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1、指数期货套利交易策略详解报告人:廖长高 2005.7.9,一份股指期货合约要素,定义: 在一个确定的期限结束时,对期货合约双方的浮动损益进行结算,合约双方互为债权和债务人标的指数合约乘数最小价格变动合约月份最后交易日,标的指数编制方法,基期拉氏指数:报告期派许指数:,股指期货的特点,现金结算 保证金交易 提供卖空功能:可以无限制创造虚拟现货头寸 最小报价单位,股指期货与现货的关系,股指期货可以借助持有成本模型进行定价,该模型忽略了股票现货和期货的交易成本和冲击成本。,期货价格=现货价值的将来值-股息=未来的现货价格,股指期货的功能,风险转移:引入一个分散化的投资组合,降低系统风险。价格发现:期
2、货市场综合现货市场价格和成交量等信息,结合宏观经济信息产生新的价格,领先于现货价格的变动。资产配置,股指期货的资产配置功能,看空后市 卖掉股票现货,并做多债券,或者股指期货空头+股票现货多头看多后市 卖掉债券,并做多股票现货,或者股指期货多头+债券多头,多方资源配置效率,公司可以买入1亿份的50ETF,并持有到期,1年后结算损益:公司可以买入市值为1亿份的50ETF指数期货,并持有到期,1年后结算损益:,假如公司投资买入1亿份50ETF,期限一年, 50ETF期货保证金为合约价值的10%,P0,P1分别为50ETF现价和一年后价格,假如期货价格F=P1,初始可投资资金P0亿元,空方资源配置效率
3、,假如公司投资准备卖出1亿份50ETF,期限一年, 50ETF期货保证金为合约价值的10%,P0,P1分别为50ETF现价和一年后价格,假如期货价格F=P1,初始可投资资金P0亿元公司可以卖出1亿份的50ETF,并在到期时补进,1年后结算损益:公司可以做空规模为1亿份的50ETF指数期货,并在到期时平仓(假定一年后期货价格为p1),1年后结算损益:,期货套利种类,跨市场套利不同的交易所,如上海与伦敦的铝合约价格差异高于运输和保险成本。 跨品种套利相关联的两种期货,同受同一供求关系制约,两者具有替代性。 指数套利现货市场和期货市场之间的套利,现货可以采用指数基金,指数套利,现货多头 & 期货空头
4、,现货空头 & 期货多头,无套利期货价格区间 理论无套利区间受到持有成本、交易成本和市场冲击成本等因素的制约。,股指期货套利开仓条件,现货多头 & 期货空头现货空头 & 期货多头,套利平仓条件,现货多头 & 期货空头现货空头 & 期货多头,套利空间的估计,开仓决定的损益是持有到期的理论损益2. 持有期间股指期货价格出现逆转,实际损益超过超过开仓确定的理论损益3. 持有期间强制提前平仓,实际损益可能低于开仓确定的理论损益,甚至为负,DA股指期货组件动态把握套利头寸的损益状态 为您把握新的套利机会出谋划策!,套利平仓与展期的套利交易,近期合约套利目标利润实现,现货和期货同时反向操作2. 近期合约到
5、期平仓了结,现货头寸不变,展期期货头寸,建立新套利头寸3. 近期套利组合目标利润提前实现,现货头寸不变,平仓近期合约,期货新开仓,替代原来套利组合,近期套利组合平仓,套利展期策略,指数期货跨期套利,现货现金红利对套利组合呈中性 现货融券做空问题完全规避 套利组合保证金杠杆交易,资金使用效率提高,近期合约多头 & 远期合约空头,近期合约空头 & 远期合约多头,指数期货套利的困难之处,现金股息在发放时间和数量上的不确定性2. 现货股指演变路径上对保证金的额外需求3. 现货指数样本股众多,冲击成本难以控制,如何化解? 借助博弘投资专业的金融工程技术、数理统计力量和IT研发实力逐一为您化解!,股指期货
6、套利的现实局限性股票卖空,禁止股票卖空2. 个人投资者卖空股票需要交纳一定的交易保证金,资金的收益和融资成本不匹配3. 机构投资者虽可以利用卖空股票,但仍需要支付融券成本,交易所拟推出ETF买断式回购,融券卖空成为可能,DA股指期货组件为您提供资产配置和风险管理的强大武器!,股指期货套利的现实局限性资本利得税,利息与股息按短期资本利得税或者所得税(35%,长期资本利得20%)对股票买卖价差缴纳资本利得税:FIFO(先进先出法),FILO(先进后出法)以及平均成本和实际成本法可得到不同的应税利得。对股指期货买卖价差缴纳资本利得税(35%),DA股指期货组件未雨绸缪,为您精心筹划套利组合构建,竭力最大化您的投资利得,现金股息月度分红频数,现金股息月度分红金额,现金股息月度股息率,月度现金股息差异与股指期货套利,谢 谢!,