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1、Chapter 11 汇率与外汇市场,学习目标：掌握外汇以及汇率的概念了解汇率的分类掌握外汇市场的主要交易方式和如何规避外汇风险掌握主要的汇率决定理论,Section1 外汇及汇率,外汇的概念,狭义：外汇指以外币表示的，可用于国际间结算的支付手段。（以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等）广义：外汇指一切以外币表示的国外资产，包括外国货币、用外国货币表示的债权的要求权以及黄金、外国银行存款、外币有价证券、商业票据等一切支付手段。,国际储备与最佳外汇储备规模,储备资产：各国货币当局占有的那些在国际收支出现逆差时可以直接地或通过同其他资产有保障地兑换性来支持该国汇率地所有的资产。 外汇储备资产的构
2、成包括货币当局集中掌握的黄金储备、外汇储备、该国在国际货币基金组织的储备头寸以及特别提款权。 最佳外汇储备规模：美国金融学家特里芬认为：一国的国际储备应与它的贸易进口额保持一定的比例关系，这个比例一般应以40为宜，若低于30就需要采取调节措施，而20则是最低限。,我国的外汇储备,汇率的概念以及种类,汇率的概念,The Price of one currency in terms of another.一国货币折算成另一国货币的比率，即以一国货币表示的另一国货币的价格。汇率有时候也被称为汇价、外汇牌价或外汇行市，即作为外汇买卖的价格。,汇率的标价方法,直接标价法（Direct Quotation
3、）：一单位外国货币=若干本国货币。eg: US$100 = RMB 765.23JP100 = RMB 6.3179HK$100 = RMB 97.78世界上绝大多数国家(包括中国)使用。,汇率的标价方法,间接标价法（Indirect Quotation）：一单位本国货币=若干外国货币。eg: $1= RMB8.0150$1= HK$7.7498 直接标价法和间接标价法之间是倒数换算关系。美英两国使用（美国在标明英镑和欧元汇价时多使用直接标价法）。,汇率的类型,1、按汇率制度、政策分：固定汇率 Fix Rate浮动汇率 Floating Rate,8.27,8.27 + 0.25 = 8.52
4、,8.27 - 0.25 = 8.02,干预,v.s,官方汇率(Official Rate):金融当局（中央银行或外汇管理机构）规定的汇率。 市场汇率(Market Rate):由市场供求关系决定的汇率。场内（交易所）和场外（黑市）,汇率的类型,2、按是否受货币当局管制分,基本汇率(Basic Rate):本国货币对某一关键货币的汇率，是本国货币与其他货币确定汇率的依据。 套算汇率(Cross Rate):又称交叉汇率，是两种货币根据各自与第三国货币的汇率折算出的汇率。,汇率的类型,3、按汇率制定方法分,香港把美元作为关键货币计算出基本汇率为1美元=7.86港元，如果纽约市场上1英镑=1.63
5、美元，那么，港币对英镑的汇率就可以套算出来 1英镑=7.861.63=12.81港元,Example：,买入汇率(Bid Rate):又称买入价，是银行买入，即客户卖出外汇时使用的价格。 卖出汇率(Offer Rate):又称卖出价，是银行卖出，即客户买入外汇时使用的价格。,汇率的类型,4、按银行报价角度分,外汇兑换牌价,银行买入 客户卖出,银行卖出 客户买入,即期汇率/现汇汇率（Spot Rate）：两个营业日内交割。 远期汇率/期汇汇率（Forward Rate）：将来某一时间内交割。,汇率的类型,5、按外汇交易的交割期限分,升水(At Premium): 远期即期； 贴水(At Disc
6、ount): 远期即期； 平价(At Par): 远期=即期；,Examples： （美元为外币） 直接标价法：升水即期+升水（马克与美元）即期汇率：2.26902.2720升水： 118 128远期汇率：2.2808 2.2848 间接标价法：升水即期-升水（英镑与美元）即期汇率：1.88701.8890升水： 103 98远期汇率：1.8767 1.8792,电汇（Telegraphic Transfer Rate）：常用；又称基础汇率；贵。 信汇（Mail Transfer Rate） 票汇（Demand Draft Rate ）根据银行占用客户资金长短来定价格。,汇率的类型,6、按外汇
7、支付工具的付款时间分,Main Factors affecting FER,国际收支差额：顺差国的货币需求 相对通货膨胀率：贬值 相对经济增长率：视力量对比而定 相对利率：国际游资流向利润高的地方 外汇市场干预：中央银行买卖外汇 市场预期心理：Sixth Sense 国际储备：储备多，汇率,Section2 外汇市场,Definitions and Category,概念: 从事外汇买卖、外汇交易、外汇投机活动的交易系统，是国际金融市场的重要组成部分，为国际间债权债务清算，提供信贷、消除汇率风险提供了便利条件。 狭义：银行同业间（Inter-bank) (批发）目的：1.扎平银行与客户交易产生
8、的 买卖差额。避免汇率风险。2. 调整银行自身外汇头寸。广义：批发 + 零售 + 中央银行市场干预,外汇市场的特点,抽象：无场所，现代通讯和计算机终端组成。美国纽约，英国伦敦，为典型。 具体：固定交易场所+规定营业时间。法国巴黎，德国法兰克福，比利时布鲁塞尔，荷兰阿姆斯特丹。 自由：对参加者，交易货币数量，汇率没有限制。无外汇管制国家（美国，英国，瑞士，法国） 平行：复汇率制国家，为了缓和外汇供求矛盾,获得市场汇率信息，官方允许的一种“调剂市场”。 过去的计划经济国家，例如，中国的外汇调剂市场。 黑市：与严格的外汇管制相对抗，民间+黑社会。赚取银行买卖差价，并且与外汇出逃Exchange Fl
9、ight, Illegal emigrants, and Smuggling相关。,Structure of Exchange Market,外汇银行 (1)代客买卖，进出口业务相关；(2)以自己帐户直接买卖。 非金融机构和个人 外汇经纪人和交易商 (1) Foreign Exchange Broker受委托在银行和客户之间“跑街”。通过技术和关系网，收取佣金，没有风险。(2) Dealer, 以自有资金进行买卖，有风险。 证券公司 外币有价证券买卖，在中国类似B股。赚取外币利息，红利或股息。 中央银行 买进卖出不同外汇来干预汇率。,Market Maker,造市者：大规模地从事某种货币或外汇
10、业务，并能操纵市场行情的交易者（外汇银行和投资基金）。雄厚资金+技术娴熟交易员+设备和网点。例如：索罗斯George Soros, 78岁。创立“对冲基金”（量子基金）1992年夏突然袭击英镑，引起英镑危机。英镑被迫退出欧洲货币机制。索罗斯净赚20亿美元。1997年索罗斯投机泰国货币泰铢，大捞一把。由此诱发亚洲金融危机。这使亚洲一些国家经济陷入困境，居民生活水平下降。,Main Features of FEM,国际外汇市场的特征： 1. 时空已连为一体。(Integrated market)由于电脑终端网上连接。,欧洲市场: 9AM-2PM,纽约市场-3PM,旧金山市场:12AM,东京市场：,
11、香港，新加坡市场:,2. 各地外汇市场汇率差异缩小。(Narrow Margin) 通过Internet网上信息，套汇活动变得无利可图。 3. 方便客户的金融创新的涌现。(Financial Invention) 目的：避免汇率风险和保值。为争取顾客。例如：货币互换+利率互换；货币期权等。 4. 外汇交易仍然以美元为中心。(US dollar, key currency)国际贸易，国际结算仍然是美元占绝大多数。在长期的交易中人们的脑子里形成了美元的价位。,5. 中央银行和国际联合干预加强。(Joint intervention) 例如：1985年9月开始的西方七国财长会议(Plaza Meeting)达成共识，发表申明，进行共同干预。2000年7月在日本冲绳召开的八国首脑会议也是如此。,
