海口美兰国际机场有限责任公司主体评级报告

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1、 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司母公司口径口径数据：数据： 货币资金 21.44 49.89 19.39 15.53 刚性债务 96.44 126.54 160.92 161.62 所有者权益 69.54 126.26 199.79 201.

2、03 经营性现金净流入量 4.79 62.67 -117.51 3.75 合并合并口径口径数据及指标：数据及指标： 总资产 254.96 406.94 526.48 531.62 总负债 153.92 195.92 238.70 240.70 刚性债务 138.62 174.37 205.07 206.29 所有者权益 101.04 211.01 287.78 290.93 营业收入 33.78 35.78 39.62 13.54 净利润 5.18 3.23 4.42 1.84 经营性现金净流入量 2.14 25.80 19.15 8.14 EBITDA 12.86 13.18 15.91 资

3、产负债率% 60.37 48.15 45.34 45.28 资产负债率*% 60.37 59.20 67.75 67.47 权益资本与刚性债务 比率% 72.89 121.01 140.33 141.03 流动比率% 127.54 284.43 144.35 124.78 现金比率% 44.02 90.05 24.06 19.99 利息保障倍数倍 1.75 1.27 1.39 净资产收益率% 6.03 2.07 1.77 经营性现金净流入量与 流动负债比率% 3.85 36.66 21.14 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率% -37.47 -57.09 -58.72 EBITDA/利息支

4、出倍 2.01 1.41 1.59 EBITDA/刚性债务倍 0.11 0.08 0.08 注：根据美兰机场经审计的 20152017 年及未经审计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算，其中 2015 年数据 为 2016 年审计报告期初数据。 （资产负债率*为调整永续 债为负债计算所得） 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 良好良好的外部环境的外部环境。海南省经济稳步发展，受益 于海岛旅游作为国家战略的推广，区域旅游市 场景气，且随着海南自贸区的建设，海南省经 济或将快速发展，为省内机场行业的发展提供 了较好的外部环境。 业务承载能力有望提升业务承载能力有望提升。随着美兰机场二期改

5、 扩建工程推进，未来美兰机场设备硬件条件将 获得进一步提升，公司业务承载能力增强；加 之机场行业收费标准的提高，为公司经营发展 提供政策红利。此外，2017 年公司时刻资源容 量提高，中短期内缓解了时刻资源紧张情况。 盈利水平和获现能力强盈利水平和获现能力强。美兰机场为海南省重 要的交通基础设施，且受益于海南省旅游升温， 美兰机场生产指标持续快速增长，公司主营业 务稳步发展。同时，稳健的业务发展带来良好 的现金流，公司业务获现能力较强，持续经营 净现金流入为即期债务偿付提供较强保障，未 来随着机场承载能力的提升，公司营收及获现 将有望保持良好的增长态势。 政府与股东支持力度大。政府与股东支持力

6、度大。美兰机场以机场服务 为主业，在政策上能获得航权开放、离岛购物 免税等支持，在资金上能获得民航基金返还、 资金补贴和资本金支持。近年来公司获得股东 持续增资，资本实力不断增长。 主要主要风险：风险： 无实际无实际控制人风险。控制人风险。美兰机场股权结构较为分 散，且暂无实际控制人，由股东会决定公司经 营方针和投资计划。较分散的股权结构和无实 际控制人情况下，或将对公司重大战略决策、 公司治理和风险管控方面带来一定挑战。 信用质量信用质量易受易受海航系海航系关联方影响关联方影响。美兰机场投 资海航集团及其下多家企业，投资规模较大， 且存在交叉持股现象，公司与海航集团及下属 编号： 【新世纪企

7、评(2018)020112】 评级评级对象：对象： 海口美兰国际机场有限责任公司海口美兰国际机场有限责任公司 主体信用主体信用等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 评级时间：评级时间： 2018 年年 6 月月 15 日日 概述概述 分析师分析师 张 佳 王树玲 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 海口美兰国际机场有限责任公司 信用

8、评级报告 概况 海口美兰国际机场有限责任公司 （简称 “美兰机场” 、“该公司” 或 “公司” ）前身为海口美兰有限责任公司， 于 1998 年 8 月 25 日由中国民用航空中南管理局、 海南航空股份有限公司1、 海南省国际信托投资公司和中国航空油料总公司共同出资组建成立，初始注册资本为 6.52 亿元。2000 年 8 月，根据中国民航总局批准的改革方案，公司进行现代化企业制度改革，注册资本增至 13.50 亿元，2002 年股东增至 6 家。后历经多次股东变更和股东增资，截至 2018 年 3月末，公司注册资本和实收资本均为 33.65 亿元，股东分别为海航机场集团有限公司、国开发展基金

9、有限公司、海南省发展控股有限公司、海南航辉农业开发有限公司、海南航旅交通服务有限公司、海南航空控股股份有限公司、洋浦联海工贸有限公司、 中国南方航空股份有限公司和中国航空油料有限责任公司，股权结构较为分散，暂无实际控制人。 图表图表 1. 截至截至 2018 年年 3 月月末末公司股权结构情况公司股权结构情况（单位（单位：亿元：亿元、%） 出资单位出资单位 简称简称 实际控制人实际控制人 出资出资额额 持股持股比例比例 国开发展基金有限公司 国开基金 国家开发银行 8.46 25.14 海航机场集团有限公司 海航机场集团 海南省慈航公益基金会 6.08 18.07 海南省发展控股有限公司 海南

10、发展 海南省国有资产监督管理委员会 5.17 15.37 海南航辉农业开发有限公司 海南航辉 自然人持股 4.66 13.84 海南航旅交通服务有限公司 海南航旅 海南省慈航公益基金会 3.70 10.99 海南航空控股股份有限公司 海南航空 海南省国有资产监督管理委员会 2.45 7.28 洋浦联海工贸有限公司 洋浦工贸 自然人持股 1.49 4.42 中国南方航空股份有限公司 南方航空 国务院国有资产监督管理委员会 1.00 2.97 中国航空油料有限责任公司 中航油 国务院国有资产监督管理委员会 0.65 1.92 合计合计 - 33.65 100.00 资料来源：美兰机场（四舍五入存在

11、尾差） 该公司是海口美兰国际机场的运营主体，主要从事美兰机场的管理运营及其他相关延伸业务。截至 2017 年末，公司纳入合并报表范围的全资和控股子公司共 10 家，其中海航基础股份有限公司（简称“航基股份”，0357.HK）为港股上市公司，截至 2017 年末，公司持有航基股份 50.19%股权。 1 海南航空股份有限公司于2017 年 5 月更名为海南航空控股股份有限公司。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观因素因素 2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落， 增长前景依然向好， 美联年一季度全球经济景气度自高位略有回

12、落， 增长前景依然向好， 美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧贸储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步提升。随着我国对外开放范围和推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步提升。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，稳

13、增长、促改革、调结构、惠民层次的不断拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望长期保持中高速增长态势实，我国经济有望长期保持中高速增长态势。 2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落，增长前景依然向好，美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。在主要发达经济体中，美国经济、就业表现依然强劲，美联储换届后年内首次加息、缩表规模按期扩大，税改计划落地，特朗普的关税政策将加剧全球贸易摩擦，房地产和资本市场仍存在泡沫风险； 欧盟经济复苏势头向好， 通

14、胀改善相对滞后，以意大利大选为代表的内部政治风险不容忽视，欧洲央行量化宽松规模减半，将继美联储之后第二个退出量化宽松； 日本经济温和复苏， 通胀回升有所加快，而增长基础仍不稳固， 超宽松货币政策持续。 在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气度整体上要略弱于主要发达经济体；印度经济仍保持中高速增长，前期的增速放缓态势在“废钞令”影响褪去及税务改革积极作用逐步显现后得到扭转；俄罗斯经济在原油价格上涨带动下复苏向好，巴西经济已进入复苏，两国央行均降息一次以刺激经济；南非经济仍低速增长，新任总统对经济改革的促进作用有待观察。 2018 年一季度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为

15、主的各类改革措施不断推进落实下， 经济发展质量和效率有望进一步提升。国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形势总体较好；居民收入增长与经济增长基本同步，消费稳定增长，消费升级需求持续释放、消费新业态快速发展的态势不变；房地产投资带动的固定资产投资回升，在基建投资增速回落、制造业投资未改善情况下可持续性不强，而经济提质增效下的投资结构优化趋势不变；进出口增长强劲，受美对华贸易政策影响或面临一定压力；工业企业生产增长加快，产业结构升级，产能过剩行业经营效益提升明显， 高端制造业和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用持续增强。房地产的调控政策持续、制度建设加快、区域表现分化，促

16、进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成。 “京津冀协同发展” 、 “长江经济带发展” 、雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长极、增5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 长带正在形成。 在经济稳中向好、财政增收有基础条件下，我国积极财政政策取向不变，赤字率下调， 财政支出聚力增效， 更多向创新驱动、“三农” 、 民生等领域倾斜；防范化解地方政府债务风险持续， 地方政府举债融资机制日益规范化、 透明化，地方政府债务风险总体可控。货币政策维持稳健中性，更加注重结构性引导，公开市场操作利率上调，流动性管理的灵活性和有效性提升；作为双支柱调控框架之一的宏观审慎政策不断健全完善，金融监管更加深化、细化，能够有效应对系统性金融