股利分配管理【薪酬管理类】

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1、第五章 利润分配管理,学习目的与要求：股利支付是资本收益分配环节。股利的发放，影响着股东投资收益的取得，影响公司资金的筹集，影响公司的市场价值。 通过本章的学习与研究，应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。 本章的重点与难点内容主要集中在股利分配政策与内部筹资政策的配合、股票股利和股票分割对股东和公司的影响等方面。,注意：本章有些内容教材只是文字说明，而CPA考试时有加大计算难度的动向。针对这一情况，本讲对教材的少数问题作了一些补充说明,第一节 公司利润分配,一、利润及其构成 （

2、一）利润的定义 利润是指公司在一定时期内从事生产经营活动所获取的经营成果。 （二）企业利润的构成 1 、营业利润（包括投资净收益） 2 、营业外收支净额（营业外收入减营业外支出）,二、公司利润分配,利润分配有广义和狭义之分： 广义的利润分配是指对企业收入和利润进行分配的过程，狭义的利润分配则指对企业净利润的分配。 本章是指狭义的分配。,（一）利润分配的项目,按照我国公司法的规定，公司利润分配的项目包括以下部分： 1、盈余公积 2、股利（向投资者分配的利润）,（二）利润分配的顺序,公司应将本年净利润（或亏损）加上年初未分配利润（或未弥补亏损），计算出可供分配的利润。如果可供分配的利润为负数（即亏

3、损），则不能进行后续分配；如果可供分配利润为正数（即本年累计盈利），则进行后续分配。 公司向股东（投资者）分派股利（分配利润），应按下列顺序进行： 1、弥补以前年度亏损 2、提取法定盈余公积金 3、提取法定公益金 4、向投资者分配利润,1、支付优先股股利3、提取任意盈余公积金4、支付普通股股利,注意： 1、公司股东大会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。 2、公司当年无利润时，不得向投资者分配利润。,例题,安达股份有限公司2005年有关资料如下： （1）全年实现利润总额9000万元，企业所得税按33%计缴。 （2）公司

4、前5年累计亏损3000万元。 （3）经董事会及股东大会决定，任意盈余公积金提取比例为15%。 （4）支付1500万股普通股股利，每股1元。 根据上述资料，该公司应按表（1）分配利润：,表（1） 安达股份有限公司2005年度利润分配表 单位：万元,第二节 股利及股利支付,一、股利支付的程序 股份有限公司向股东支付股利，前后有一定的过程。其过程主要经历：股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利支付日。,（一）股利宣告日,即董事会宣布发放股利的日期。公司董事会一般是根据股东大会关于股利发放的决议，研究决定股利发放具体政策及有关事宜。 在股利宣告日，公司董事会将在公告中宣布每股支付的股利、股权登记期限

5、、除去股息的日期和股利支付日期。同时通知股东办理必要手续，届时领取股利。,（二）股权登记日,即指公司规定的能获得此项股利分派的最后股权登记日期，这是决定股东能否取得此项股利的期限。 一般公司宣布股利后，便可规定一段时期供股东过户登记，只有登记在册的股东，才有权领取股利。 凡在股权登记日列入企业股东名册上的股东，才能获得此项分派的股利。 在登记前后一段时间，该公司的股票一般要停止交易，也有不停止交易的。过登记日而未登记的股票不能分派股利。 由于现在证券交易采用先进的计算机系统，故在登记日经检索便可确定此日所有登记股东的姓名及账号，股东也不必亲自到交易所或证券公司办理登记手续，在指定的登记日，由证

6、券交易所自动登记。,（三）除权除息日,即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。除息日开始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。 这是因为股票买卖交接、过户需要一定时间，如果股票交易日期离股权登记日太近，公司将无法得知股份登记日新股东的信息，只能以原股东为股利支付对象。凡在除息日当天或以后购买该股票的股东，将不能获取公司此次发放的股利。,（四）股利发放日,即将股利实际支付给股东的日期，也称为付息日。 以登记在册的股东为准，即使股东在股利发放日前已经将其股票出售，他仍有权获得股利。 公司从付息日起可以通过各种手段将股利付给股东，同时要注销其负债记录。,例题,假定A公司2005年11月1

7、8日发布公告：本公司董事会在2005年11月18日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2006年1月7日将上述股利支付给已在2005年12月18日登记为本公司股东的人士。 那么，2005年11月18日为A公司的股利宣告日；2005年12月18为其股权登记日； 2005年12月19为除权除息日； 2006年1月7日则为其股利支付日。,二、股利支付方式,股利支付方式多种多样，常见的有以下几种： （一）现金股利：现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。 （二）财产股利：财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付

8、给股东。 （三）负债股利：负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。 （四）股票股利：股票股利是公司以增发的股票作为股利的支支付方式。 包刮：送股、配股、股票回购,三、股 票 股 利,股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。 股票股利并不直接增加股东的财富，也不会导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也不会增加公司的资产，但会引起所有者权益项目的结构发生变化，使资金在各股东权益项目之间再分配。,例题,某公司在发放股票股利前，股东权益项目如下：该公司按每10股送1股的方式发放股利。假设该公司股票除权日前一天

9、的收盘价为20元。,例题,则该公司在发放股票股利后，股东权益项目如下：,一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本也不变化。 尽管公司发放股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化，但不会引起资产规模、负债规模及资本结构的变化，不改变风险溢价。所以资本成本不发生变化（对发放股票股利的手续费忽略不计）。 发放股票股利后，若盈利总额不变，普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降。,（一）发放股票股利对股东的意义,（1） 如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。 （2） 事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，

10、这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 （3）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展，盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理能够稳定股价甚至略有上升。 （4） 在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。,（二）发放股票股利对公司的意义,1、发放股票股利可使股东分享公司的股利盈余而无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，使公司处于长期发展状态。 2、在盈余和现金股利不变的情况下

11、，发放股票股利可以降低每股市价，从而吸引更多的投资者。 3、发放股票股利往往会向投资者传递公司将会高速发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价下跌。,（三）股票股利方式,1、送股 送股是指公司将红利或公积金转为股本，按增加的股票比例派送给股东。 送股具体有俩种方式：（1）以红利送股，即红股。（2）以公积金送股。 2、配股 配股是指公司在增发股票时，以一定比例按优惠价格配给老股东股票。,3、股票回购 股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外股票。公司在

12、股票回购完成后可以将所回购的股票注销，也可以将回购的股份作为“库藏股”保留，但不参与每股收益的计算和收益分配。 4、股票分割 股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。,第三节 股利理论与分配政策,一、股利理论 股利理论主要研究两个问题：一是现金股利的支付能否影响股东财富；二是能影响的话，它能否影响使股东财富最大化的股利支付率。 股利分配作为财务管理的一部分，同样要考虑其对公司价值的影响。在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点。

13、,（一）股利无关论,该理论始于20世纪60年代初，系莫迪格拉尼（Franco Modigliani）和米勒（Merton miller）首先倡导，故此一理论又被称为MM理论。 股利无关论认为股利分配政策对公司的市场价值不会产生影响。该理论的假定是：（1）不存在个人或公司所得税。（2）不存在股票的发行和交易费用。（3）公司的投资决策与股利决策彼此独立。（4）公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。 上述假定描述的是一种完美无缺的市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。,股利无关论认为： 1、投资者并不关心公司股利的分配 若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；

14、此时尽管股利较低，但需用现金的投资者可以出售股票换取现金。若公司发放较多的股利，投资者又可以用现金再买入一些股票以扩大投资。也就是说，投资者对股利和资本利得并无偏好。 2、股利的支付比率不影响公司的价值 既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资的获利能力所决定，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值，即使公司有理想的投资机会而又支付了高额股利，也可以募集新股，新投资者会认可公司的投资机会。,（二） 股利相关论,股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。 在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些线索的

15、影响。 该理论认为：股利支付不是可有可无的，而是非常必要的，并且具有策略性。因为股利支付政策的选择对股票市价、公司的资本结构与公司价值、以及股东财富的实现等都有重要影响，股利政策与公司价值是密切相关的。因此股利政策不是被动的，而是一种主动的理财计划与策略。 但该政策在解释分派股利的正确性时，由于关注点不同，又形成了不同的理论分支：,1、“在手之鸟”理论,该理论的核心是认为在投资者眼里，股利收入要比由留存收益带来的资本收益更为可靠，换言之，一元的股利收入的价值实际上超过了一元资本收益的价值。 在股东的投资报酬中，股利和资本得利的风险等级是不同的。 这种理论的论点就是：投资者对投资风险有天生的抵触

16、情绪，宁愿现在收到较少的股利，也不愿意待未来再收回风险较大的股利。,2、股利传播信息论,该理论得以成立的基础是，信息在各个市场参与者之间的概率分布不同，即信息不对称。为了消除经理人员和其他外部人士之间的可能冲突，就需要建立一种信息传递机制，以调节信息的不均衡状况，而股利政策恰好具有这种信息传递机制的功能和作用。因为股利政策的定位与变动，反映着经理人员对公司未来发展认识方向的信号，投资者可据此作出自己的恰当判断，并调整对企业收益状况的判断和对公司价值的期望值。,这种理论认为，股利之所以对普通股票每股价格产生影响，是因为投资者把股利用来预测企业未来的经营成果，股利给投资者传播了企业管理当局预期未来发展前景 （未来收益率） 的信息。如果公司的目标股利支付率在过去一个较长时期内很稳定，而现在却有所变动，投资者将会把这种现象看做公司管理当局即将改变该公司未来收益率的信号。,3、 税负差异论,这种理论认为：由于股利的税率高于资本收益的税率。此外，还可以以继续持有股票来延缓资本收益的获得而推迟为资本收益纳税时间。即使资本收益和股利收入的税率相同，这种递延特性依然存在。考虑到纳税的影响，投资者对具有较高收益的股票要求的税前权益要高于低股利收益的股票。 为此公司应当采取低股利率政策，以实现其资本成本最小化和价值最大化。,