金融市场监管

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1、2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,1,第六章 金融市场监管,监管理论 监管体制 货币市场监管 证券市场监管 外汇市场监管,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,2,第一节 市场监管理论,概念、监管理论、经济分析,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,3,一、监管的概念,金融市场监管是政府监管当局和有关自律性组织对金融市场参与者及其活动的作的各种规定以及对市场运行的组织。 包括金融市场管理和金融市场监督。 管理是宏观的间接的引导过程 监督是微观的直接的规范过程,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,4,二、主要的市场监管理论,公共利益论：在市场失灵的条

2、件下弥补市场的缺陷。 金融风险论：个体非理性的监管、个体理性整体非理性的监管、市场风险分布不均衡的条件下减少总体风险的安排。 金融俘获论：俘获市场或被市场俘获，但总体上能俘获监管者的机构获得的利益并不显著，而非垄断组织的利润却上升了。 经济监管论：在交易双方不对等的条件下保护投资者利益。 信息不称理论：克服信息不对称。 反垄断理论：基于自由竞争必然形成垄断的现实，利用政府组织防止或延缓垄断的形成。,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,5,三、监管的经济学分析,市场缺陷与监管：垄断、外部效应、价格粘性、信息不对称、非理性行为 均衡与监管：帕累托最优、局部均衡与补偿原则 监管供求与监管

3、：俘获与反俘获 成本与监管：道德风险、合规成本、效率损失 市场特殊性与监管：金融机构的公共性、金融业的内在不稳定性、金融风险的可传递性,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,6,第二节 监管的内容与手段,主体、对象、原则、内容、手段,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,7,一、监管机构的结构,包括外部监管机构（中央银行和专门的市场监管机构）和内部自律性监管机构（证券交易所和行业协会）。 内部监管机构是进行事前的规范性监管，是自我约束，负责制订规范性的交易规则，无行政权力，其权威性源自专业性； 外部监管机构则是进行事后的惩罚性监管，具有强制性，对违反规则的参与者进行惩罚，运

4、用的是行政权力。 我国外部监管机构是人民银行和国务院证券委员会（中国证券监督监管委员会是其下设机构）；自律性监管机构除两个证券交易所外，还有中国证券业协会。,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,8,二、监管的主要内容,制定市场法规 制订交易规则与惯例 审定参与者资格和条件 检查监督市场交易活动 进行处罚、整顿和调控等,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,9,三、监管目标,由基础理论和具体环境确定： 保证公平 降低风险 提高效率 克服失灵 促进均衡,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,10,四、监管原则,合法性：以法律为基准。 全面性：针对市场总体而非个体。

5、效率性：有效性、保持市场竞争、降低监管成本。 公平公正公开：平等、权威、透明等。 自愿性：市场参与者的前提约定。 审慎原则：避免系统危机。,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,11,*上市公司欺诈与操纵行为：,美国安然公司事件与世通公司事件：利用假账掩盖巨额亏损，从而被证券交易所摘牌并宣告破产或改组。 中国银广厦事件与蓝田股份事件：同样因为发布虚假财务信息而被证券交易所摘牌，其领导人被政府处罚。 中科健事件：公司年度财务审计报告不能在预定时间内完成和及时披露而被深圳证券交易所实施停牌。 中国深发展事件：上市公司高层领导通过操纵本公司股票价格以牟取私利而被证监会罚款。,2018/10

6、/18,金融市场学第六章市场监管,12,五、监管手段,法律手段是各种金融立法和执法，起强制性的规范作用，可形成较完备的体系，如法律、法规、条例、规定等。 经济手段主要是货币政策，货币政策的三大法宝中公开市场业务是最有效的对金融市场监管的工具，它可以直接影响市场价格变动。 行政手段主要是方针政策原则指示命令计划等，具有权威性、强制性和见效快等特点。主要监管的方面是参与者资格、额度、运行方式、诚信规范化、风险、发行和流通市场监督等。一般来说，行政手段越多则表示市场的完善程度越低。,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,13,*法律、经济与行政手段的综合运用：,2006年1月，中国证监会查

7、实湖南贯融生投资顾问有限责任公司通过有关营业部开设了8个个人证券账户进行股票买卖，违反了证券法第七十四条“在证券交易中，禁止法人以个人名义开立账户，买卖证券”的相关规定，责令其注销开立的个人账户，决定没收其违法所得1千万元，并处等额罚款。 2006年3月，中国证监会对“ST宏峰”股份的原董事长高建华及其弟高建民作出处罚决定，由于其通过公司的关联账户进行公司股票买卖牟取私利，同样违反证券法第七十四条“在证券交易中，禁止法人以个人名义开立账户，买卖证券”的相关规定，因为决定对高建华、高建民实施永久性市场禁入，自决定生效之日起永久性不得担任任何上市公司和从事证券业务机构的高级管理人员职务。,2018

8、/10/18,金融市场学第六章市场监管,14,六、监管的方式,直接监管方式与委托监管方式 他人监管方式与自我监管方式 预防性监管方式与辅助性、补救性措施 预防性监管由审查式监管、检查式监管和制裁式监管组成 官方监管方式、内部监管方式和公众监督方式,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,15,*中国证券监督管理委员会责令整改通知书 （京都期货经纪有限公司） 证监责改字20029号,京都期货经纪有限公司：中国证券监督管理委员会根据群众投诉，于2001年11月28日对你公司在期货经纪业务中的违法行为立案调查。经我会调查，发现你公司存在“未将客户交易指令下达到期货交易所内”、“与客户约定分享

9、利益、共担风险”，违反了期货交易管理暂行条例第三十二条、第二十九条，属于第六十条规定应当给予行政处罚的情形；还存在“任命未取得期货经纪公司高级管理人员任职资格证书者为公司总经理”的违法行为，违反了期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法第二十七条规定，属于第二十三条规定应当给予行政处罚的情形。对此，我会将依据有关规定对你公司进行处罚。为从根本上消除你公司在业务中存在的违法现象，确保此类违法事件不再发生，现责令你公司进行全面整改：一、责令你公司在一个月内对违法行为负有直接责任的你公司原总经理韩东和其他直接责任人员李志平给予纪律处分，并将处分结果报北京证管办；二、责令你公司对公司内部监控机制在一个

10、月内进行整改，并将整改报告报送北京证管办。希望你公司通过本次整改，吸取教训，建立和贯彻良好的内部控制制度，加强防范风险，维护投资者利益。 中国证券监督管理委员会二二年十二月二十四日,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,16,七、监管模式,集中型监管体制：美国 自律型监管体制：英国 中间型监管体制：德国 我国“一行三会”加证券交易所的体制总体属于集中型,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,17,八、监管的国际合作,必要性：经济全球化与金融风险的国际传递 可行性：各国市场经济模式的趋同性 合作方式： 相机性协调 规则性协调 统一性协调,2018/10/18,金融市场学第六章

11、市场监管,18,第三节 货币市场监管,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,19,一、拆借市场监管：监管的内容主要是拆借市场的组织与监管权限的规定、拆借活动期限、利率等。主要的是对期限的规定。 二、票据市场的监管：票据市场由票据转让市场和票据贴现市场构成，转让市场又包括票据承兑市场。转让的监管内容主要是对背书的各种权利义务的规定，承兑的监管内容主要是承兑人资格的问题，各国法律都会对背书和承兑的连带责任作出明确的法律规定。贴现市场的监管主要由货币政策完成，其中贴现标准规定贴现和再贴现的资格条件，再贴现率则可以通过调节商业银行的信用业务规模来调节经济总量。,2018/10/18,金融市场

12、学第六章市场监管,20,三、可转让大额定期存单市场监管：主要是对大额存单起存额度、期限档次确定、利率及发行限度等方面的规定。 四、国库券市场的监管：因为国库券是中央财政为弥补赤字而定期不定期发行的短期债券，对社会信用总量影响较大，所以不定期发行的需要将发行目的、条件、期限、额度、发行方式、偿还方式等都要向中央银行申请或知照。发行方式一般是招标式，故过程要与央行协调，但经过发行监管后可无条件上市或直接进入柜台交易。另外国库券因期限短，所以一般不上市，而是进行场外交易。目前我国国库券交易有现货交易、远期交易和回购交易。,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,21,五、短期债券监管：对政府

13、短期监管同上，对企业短期主要是额度、资格、资信度、期限、利率、用途、发行方式等，较严格。 六、回购市场的监管：回购市场分为银行间市场和普通市场，都不允许个人参与。目前主要是对国债和部分金融债券开展业务。相关规定有：交易不得展期、禁止挪用受托保管的债券、禁止利用杠杆方式交易、所得融资不得用于固定资产或风险投资。,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,22,第四节 证券市场监管,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,23,一、监管的一般原则：,1、公平公开公正三原则： 公开是公正和公平的前提 公正公平是公开的目的 公开包括价格形成的公开和交易信息的公开 2、制止背信、欺诈和操纵

14、市场的原则 3、保护投资者原则 4、保障国有资产不受损害的原则。,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,24,二、证券发行市场的监管：,1、发行审查：审查制度包括注册制和核准制，后者比前者严格得多。 注册制也叫公开原则，只需将相关资料公开若干时间即可自动生效 核准制也叫实质监管，需由监管机构进行各种条件的审核 2、公开制度： 发行公开：筹资说明书、财务报表、各类证明材料 持续公开。,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,25,3、证券发行审查的程序： 正式行政程序 非正式行政程序： 不予评论 初步审查 详细审查 4、证券欺诈发行的处罚。 5、发行审查的豁免。,2018/10

15、/18,金融市场学第六章市场监管,26,三、证券流通市场的监管：,1、上市监管： 上市条件 上市申请 上市的暂停与终止 2、场内交易监管： 交易行为监管：反垄断，反欺诈假冒，反内部勾通 交易价格监管：价格制定监管、价格执行监管、买卖事后监督 信用交易监管等,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,27,*大鹏证券与武汉证券的命运,大鹏证券是中国最早的券商之一，也曾被列为中国十大券商。因股东举报，中国证监会进行调查，发现截至2004年12月，大鹏证券挪用客户交易结算资金已高达16.5亿元，且长期违规操纵市场，于是在2005年1月取消大鹏证券业务许可并责令关闭。到2005年底资产清算组进行

16、清算时，大鹏证券已经资不抵债27亿，大鹏证券也于2006年2月成为中国证券市场中首个进入破产程序的证券公司，公司部分领导人也因操纵市场罪而入狱。 武汉证券是曾与长江证券（原湖北证券）和亚洲证券（原三峡证券）齐名的湖北本土券商，尤其在武汉地区曾占据了极大的市场份额。2005年初，其挪用客户1.6亿保证金的事件曝光，被证监会责令整改并罚款3亿元。2005年10月，武汉证券被方正集团收购。2006年3月，方正集团宣布放弃武汉证券。在证监会的调解下，武汉证券被广发证券托管，其前途未卜。,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,28,第五节 外汇市场监管,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,29,一、监管的必要性：主要是因为信用货币的流通、金银储备的严格管制、浮动汇率的实施等。 二、监管机构：中央银行、财政部、外汇监管局等 三、监管的类型： 严格监管和部分监管 直接监管和间接监管 事前监管和事后监管 数量监管和价格监管等,2018/10/18,金融市场学第六章市场监管,