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1、由美国印钞说起,一、量化宽松卷土重来,二、难以自拔的“流动性陷阱”,三、隐藏在细节中的魔鬼,四、错误的理论导致错误的政策,五、残酷的现实，悲观的愿景,目 录,六、经济政策进退两难,七、制度缺陷制约增长,八、人民币面临巨大升值压力,九、推进人民币国际化，削弱美元霸权,一、量化宽松卷土重来,全球金融最热门的话题和关注焦点 量化宽松货币政策,一、量化宽松卷土重来,1970,2010,380亿,9万亿,200倍国际储备货币增速 5倍实体经济增速,全球金融货币乱局,全球储备货币 毫无限度超量发行,美联储量化宽松 货币政策,一、量化宽松卷土重来,美联储量化宽松货币政策是全球货币流动性泛滥的根源，也是全球汇
2、率动荡和争端的根源,一、量化宽松卷土重来,主要手段：大规模购买美国财政部所发行的债券,刺激商品市场、股票市场或其他资产市场，提升经济体系的通胀水平,降低长期利率，刺激私人部门信用和消费增长,常规货币政策 三大工具,一、量化宽松卷土重来,贴现率,存款准备金率,基准利率,三大常规政策效果有限 美联储鼓励银行借钱，大规模购买商业银行的“有毒资产”，实际存款准备金率为“负”,二、难以自拔的“流动性陷阱”,利率调节政策工具绝非万能,名义利率,真实利率,通胀率,区分真实利率和名义利率，成为理解货币理论和货币政策的关键,二、难以自拔的“流动性陷阱”,流动性陷阱作用机理,伯南克一派经济学家的办法是：央行继续购
3、买政府债券和其他长期债券，防止经济体系陷入长期通缩。,通货紧缩,通胀率为负,流动性陷阱,不愿意消费和投资,持有现金收益高于投资,三、隐藏在细节中的魔鬼,错误逻辑,四、错误的理论导致错误的政策,没有明确区分信用和货币，甚至简单将货币等于信用,假设中央银行扩张的货币或流动性，能够顺利甚至均匀流向经济体系的每一个决策单位,个人消费最终取决于永久收入或长期收入，本质上与货币无关,真实经济复苏的关键是信贷的持续增长,决定经济复苏的根本力量，是私人经济部门的真实信贷,五、残酷的现实，悲观的愿景,32万个新岗位/月,23万个新岗位/月,失业率5%,5年,10年,失业率维持现状,10万个新岗位/月,发达国家经济整体上陷入长期衰退和低速增长,五、残酷的现实，悲观的愿景,2010年前三季度，失业率9.6%,2010年9月新增失业人数95000,发达国家经济整体上陷入长期衰退和低速增长,
