当今世界的经济形势

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1、,一、次级债问题的由来 二、次级债危机的影响 三、救市措施,一、次级债问题的由来,居者有其屋国家是否不可战胜 布什总统认为： “一个居者有其屋的国家不可战胜”，布什最钟爱的一句口号 是建设一个“所有者社会”（ownership society），鼓励私人拥有住房是这个“所有者社会”的一个重要基石。布什甚至宣布每年6月为美国的“全国住房所有权月”（National Homeownership Month）。而且美国政府的确在鼓励私人拥有住房方面起了重要作用：成立了房利美、房地美、吉利美三大政府支持的抵押贷款机构；通过诸如社区再投资法等法律帮助私人，尤其是低收入人群购置住房；并为私人购买住房提供大

2、量财政补贴。,在这样一种社会大环境下，低收入人群自然会不顾自己的经济实力，心甘情愿当“房奴”。 但同任何其他投资一样，购买住房同样存在风险。那种认为房价只涨不跌的想法实在天真得近乎愚蠢。一旦房地产市场趋冷，低收入人群首当其冲受到冲击，即便侥幸保住了自己的房子，也会丧失流动性。 鼓励承受力差的人购买高风险股票是不道德的。那么，鼓励承受力差的人不顾经济实力购置房产业同样是不道德。这也许是此次美国次级房贷危机给我们的一个终极思考。,一、次级债问题的由来,美国自2000年的不景气时期开始，布什政府利用低利率(联邦准备银行的基础利率曾到1%)，再配合2002年开始的减税措施，直接鼓励大家购房，目的是利用

3、建筑业火车头来拉动整个经济的成长。这也带动了美国不动产价格大涨。 以洛杉矶为例，十几年来房价没动过，但在2004-2006年间平均房价至少走高70%以上。在这样的形势下，很多做房屋贷款的银行、金融公司不愿放弃嘴边的肥肉，所以大力扩张住房贷款，其中最令大家担心的有两个政策： 其一，作废按揭贷款，购房无需提供首付款，全部购房资金皆可从银行贷款，另外前几年可以只付息而不用偿还本金，以此来吸引借款客户； 其二，对借款人不作任何信用审核，即针对“次级信用”的人借出大笔金额。,一、次级债问题的由来,何谓次级抵押贷款 美国抵押贷款市场的“次级”（Subprime）及“优惠级”（Prime）是以借款人的信用条

4、件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个层次的市场。 次级抵押贷款具有良好的市场前景。由于它给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，所以对于大多数经济状况不太好的人群中很受欢迎。,一、次级债问题的由来,这场危机始于2007年，分为三个阶段。今年上半年稍作“休整”，在大家都以为已经告一段落的时候，却引起了一场美国乃至全世界的金融海啸。 从美国本土看，贝尔斯登破产、政府接管两房、雷曼兄弟倒闭、美林证券、华互银行被收购、AIG国有化次贷的影响已经超出了人们的想象。 美国联邦储备委员会前主席艾伦格林斯潘表示，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中；这

5、场危机引发经济衰退的可能性正在增大。格林斯潘在接受美国全国广播公司采访时说，这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机，可能仍将持续相当长时间，并继续影响美国房地产价格。,一、次级债问题的由来,格林斯潘认为，这场危机将持续成为一股“腐蚀性”力量，直至美国房地产价格稳定下来；危机还将诱发全球一系列经济动荡。当被问及美国躲过经济衰退的几率能否超过5成时，格林斯潘回答说，他认为这一几率小于50。 “我不相信，一场百年一遇的金融危机不对实体经济造成重创，我认为这正在发生”。 格林斯潘还预测，将有更多大型金融机构在这场危机中倒下。 为此，美国政府推出了7000亿美元救援计划。这一救援计划的主要目的包括：稳

6、定投资者信心，避免全球金融市场继续恐慌性下跌；为市场输入流动性，稳定资产价格，防止雷曼倒闭等事件引发资产贱卖；避免金融危机演化成经济危机，并防止金融和经济危机的恶性循环。,一、次级债问题的由来,对银行等金融业对的影响： 1.花旗银行 由于出现了高达180亿美元的次贷相关损失，花旗集团在去年第四季度净亏损98.3亿美元（每股净亏损1.99美元），为该公司有史以来的最大季度亏损。花旗单季巨亏98亿美元震动全球股市，同时决定裁员4200人。 据悉，这是花旗自上世纪90年代以来首次出现季度亏损，也是该行196年历史上遭遇的最大季度亏损。而180亿美元的资产冲减。 此前，分析师预期花旗在第四季度的亏损额

7、可能仅为40亿美元左右。上年同期，花旗实现净利润51.3亿美元（每股收益1.03美元）。,二、次级债危机的影响,2.瑞银巨亏114亿美元 美国金融恐慌蔓延欧洲 瑞士银行公告，受到次贷资产减计140亿美元的影响，去年四季度该行亏损125亿瑞士法郎（约合114亿美元），创历史最高亏损纪录。 从去年6月以来，美国次贷市场的崩溃已经导致证券公司和银行为此冲减超过1300亿美元。 此前,法国兴业银行爆出的巨额内控失控案件；法国最大的银行法国巴黎百富勤银行也宣布，由于在信贷资产上冲减了5.89亿欧元（约合8.71亿美元），去年四季度盈利下降42%。,二、次级债危机的影响,3.贝尔斯登破产 美国股市流传贝尔

8、斯登可能出现了流动性危机。这个消息令市场惊慌，投资者纷纷抛售金融股。 纽约联储和摩根大通联手紧急融资以拯救贝尔斯登的消息发布之后，该公司股价度大幅下跌53%，创下历史最高跌幅。 道琼斯工业平均指数便一度急挫逾310点。美国农产品期价大跌，大豆、豆油期货跌停报收。 美联储给予摩根大通许可，让其放心收购贝尔斯登旗下的银行和信托部门。,二、次级债危机的影响,引爆次贷危机的贝尔斯登有可能成为这场危机的最大牺牲品之一。这家有着85年历史的美国第五大投资银行宣布出现严重的现金短缺， 美联储和摩根大通联手向贝尔斯登提供了紧急资金援助，最终由摩根大通收购贝尔斯登。,二、次级债危机的影响,二、次级债危机的影响,

9、政府接管两房,二、次级债危机的影响,房利美一季巨亏 美国最大的住房抵押贷款公司房利美公布的财报差于预期，该公司2008年第一季度损失21.9亿美元，每股亏损2.57美元。 房地美第二季大亏 美国第二大抵押贷款收购商：房地美公司宣布，第二财季共亏损8.21亿美元。 两房股价暴跌至13年最低 美国最大的两家抵押贷款融资机构房地美和房利美的股价出现暴跌，均跌至13年来最低水平。 美国政府接管两房 美国政府2008年9月7日宣布，从即日起接管陷入困境的美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。 两房普通股股价跌破1美元 美股2008年9月8日周一美国股市开盘后开盘后“两房”普通股开盘即遭投资人砸盘。

10、,二、次级债危机的影响,二、次级债危机的影响,雷曼兄弟倒闭,第三季亏损39亿美元 雷曼兄弟公司宣布，第三财季总计亏损39亿美元，这主要与78亿美元的随市计价毛亏损有关。 巴克莱美国银行相继弃购 2008年9月14日包括美国银行、巴克莱银行等潜在收购者相继退出谈判，拥有158年历史的雷曼兄弟面临破产。 雷曼兄弟申请破产保护 由于美国银行以及英国巴克莱银行2008年9月14日相继放弃收购谈判，美国第四大投行雷曼兄弟2008年9月15日宣布将申请破产保护。 巴克莱收购雷曼北美投行 巴克莱宣布以总价11.4亿英镑收购雷曼兄弟在北美的投资银行及资本市场业务。,二、次级债危机的影响,雷曼兄弟公司： 雷曼兄

11、弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资公司。雷曼兄弟公司通过其由设于全球48座城市之办事处组成的一个紧密连接的网络积极地参与全球资本市场，这一网络由设于纽约的世界总部和设于伦敦、东京和香港的地区总部统筹管理。 雷曼兄弟公司自1850年创立以来，已在全球范围内建立起了创造新颖产品、探索最新融资方式、提供最佳优质服务的良好声誉。这一声誉来源于公司杰出的员工及其热诚的客户服务。公司目前的雇员人数为12,343人，员工持股比例达到30%。雷曼兄弟公司不断扩展国际业务，2002年公司收入的37%产生于美国之外。雷曼兄弟环球总部设于美国纽约市，地区性总部则位于伦敦

12、及东京，在世界各地设有办事处。雷曼兄弟被美国财富杂志选为财富500强公司之一。,二、次级债危机的影响,雷曼兄弟公司的前世今生 1844年,23岁的亨利雷曼(HenryLehman),一个卖牛商人的儿子,从德国移民到美国,定居阿拉巴马州的蒙哥马利,在那里开了一家名为“H.Lehman”干货商店。1847年,随着伊曼纽尔雷曼(EmanuelLehman)的到来,商号更名为“H.LehmanandBro”。当1850年他们最小的弟弟迈尔雷曼(MayerLehman)也到来的时候,商号再次变更名称,“LehmanBrothers”成立了。 在19世纪50年代美国南部地区,棉花是最重要的农产品之一。利用

13、棉花(资讯,行情)的高市场价值,三兄弟开始定期接受由客户付款的原棉贸易,最终进入棉花的二次商业贸易。1855年亨利患黄热病过世后,另外两兄弟继续从事他们的农产品期货生意和经纪商业务。,二、次级债危机的影响,起步重组助其渡过内战难关 1862年,面临美国内战的困难,公司和一个名为约翰杜尔的棉商合并,组建雷曼杜尔公司。内战结束后,公司为阿拉巴马州提供财务支持以协助重建。公司总部最终也搬到了纽约市。公司还在新兴市场从事铁路债券业务并进军金融咨询业务。到十九世纪末,雷曼公司开始扩张到商品经纪和商业银行领域。早在1883年,雷曼已成为咖啡交易所成员之一。1887年证券交易业务的发展使得公司成为纽约证券交

14、易所的成员之一。1899年,公司开始了首笔公开招股生意,为国际蒸汽泵公司招募优先股和普通股。为了着眼于未来全球的增长,雷曼公司在欧洲和日本创建了投资银行业务部门,至此公司作为未来金融大鳄的框架基本构成,二、次级债危机的影响,壮大技术创新帮其逃离股灾 1906年,雷曼公司才从一个贸易商真正转变成为一家证券发行公司。那一年,在菲利普雷曼的掌管下,雷曼公司与高盛公司合作,接连把西尔斯罗巴克公司、通用雪茄公司送上市。 在随后的二十年间,差不多有上百家新公司的上市都由雷曼兄弟协助公开上市。 菲利普雷曼于1925年退休,由他儿子罗伯特雷曼接手担任公司领导。公司在股票市场复苏时度过了资本危机大萧条。 192

15、9年的股灾对资本市场构成了巨大的威胁。此时的雷曼兄弟成为金融融资创新技术的先锋之一,公司开创了私募融资的技术,在蓝筹股公司和资金拆借方中穿针引线,为资金借出方提供安全和稳定的回报,同时又使得资金需求方能够得到最大限度的金额。公司为此而与许多行业和公司建立了长期而稳定的合作关系并且一直延续到今天。,二、次级债危机的影响,上世纪八十年代的金融动荡，使公司运营比较困难，也是一言难尽。1994年,卧薪尝胆的富尔德(在雷曼股价於去年2月到达每股86美元的高峰时，富尔德持有的雷曼股份总值约10亿美元,股价0.07元时还有81万美元 )接管了刚刚从美国运通剥离出来、已经满目疮痍的雷曼,并将其运作上市。富尔德

16、改变了此前坚持的稳健立场,成为一个积极的冒险派,大举扩展投行业务。,二、次级债危机的影响,富尔德的激进做派,不仅让雷曼避过了1998年因长期资本管理公司破产引发的金融危机和2001年美国遭遇恐怖袭击而造成的冲击,而且相关投行业务尤其是房地产抵押贷款业务(其中又以次级贷款为主)更是蒸蒸日上。从2003年到2007年,雷曼的利润达到了160亿美元。特别是在美国房地产泡沫高峰的2005年,雷曼的营业收入达到320亿美元,利润32亿美元。春风得意马蹄疾,富尔德之名传遍华尔街。,二、次级债危机的影响,2004年,雷曼收购了BNC房贷公司,以便能有持续不断的次级房贷得以被雷曼打包成债券出卖。2006年一季度,BNC房贷公司每个月发放次级房贷10亿美元；雷曼还收购了Aurora贷款公司, 2007年上半年,Aurora贷款公司每月放贷30亿美元。这种做法的结果就是让雷曼手中有大量卖不出去的次贷资产。 次贷危机爆发前,雷曼成为华尔街打包发行房贷债券最多的银行,自家也积累了850亿美元的房贷资产,比摩根士丹利高出44%。 随着次贷危机的不断蔓延,雷曼已经如同撞上冰山之前的泰坦尼克号,来不及转弯了。2007年下半年以及2008年一季度,雷曼的减计高达100亿美元。,