金融与证券

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1、金融与证券,参考教材：,兹维博迪（Zvi Bodie）、罗伯特C莫顿(Robert C Merton)：金融学，中国人民大学出版社，2010. 兹维博迪（Zvi Bodie）：投资学，机械工业出版社，2009. 弗雷德里克 S.米什金（Frederic S.Mishkin）：金融市场与金融机构（原书第5版），机械工业出版社，2008。,课程成绩,本课程的最终成绩由两部分组成： 1.平时成绩（60%）：根据出勤情况、作业完成情况和课堂表现确定。 2.期中、期末考核成绩（40%）：论文、调查报告、读书心得等。 要求：认真听讲、保证出勤，欢迎提问、讨论，关注财经新闻、国内外经济金融事件。 加QQ群：

2、14082163，方便联系、讨论问题。 欢迎登陆我的微博：http:/ 金融的核心问题：资本的配置效率问题。（怎样配置资源能够最有效，实现最大利益） 这种配置主要是通过金融市场来进行的。,金融市场,金融市场，是指融通资金的场所。在金融市场中，实现资金的集中与配置。 第一次世界大战，将世界金融中心从荷兰转移到了伦敦，第二次世界大战将世界金融中心从伦敦专业到了纽约，这是因为美国有了纽约这样的金融市场，美国才可以配置全球的资源，从而使美国发展的更好。 中国能成为世界经济金融中心吗？什么时候？,美国近百年来的股市走势,背景：中国经济,截止2011年底，中国外汇储备高达3.18万亿美元，位居全球榜首，远

3、高于第二位的日本1.3万亿美元。 在我国的外汇储备中，美元资产（美元和美国国债）约占65%，欧元占26%，英镑占5%，日元占3%，其他占1%。,中国外汇储备余额（1990-2011）,2005-2008年间人民币对美元的汇率,2005年 8.11,2008年 6.85,美元贬值15%,中国国内生产总值（1978-2011）,2011年：471564亿元,中国国内生产总值增长率 （1978-2011）,2011年：9.2%,2007年：14.4%,1998年：7.3%,2.中国仍然是一个发展中国家,2008年主要国家人均国内生产总值,2010年的通货膨胀率走势,1985-2009年间通货膨胀率与

4、利率比较,2003-2011年间黄金价格走势,2003年383美元,2011年 1330美元,黄金价格上涨3.5倍,上海A股流通市值加权市场指数（1990-2010）,金融市场的分类,金融市场有广义和狭义之分。广义的金融市场是指能够从事资金集中与分配的一切场所，其中包括银行对资金的集中与贷放。狭义的金融市场是指通过金融工具的买卖而实现资金的集中与配置的场所。,按照金融工具的成熟期限来划分，可以划分为货币市场和资本市场 货币市场：是指交易的金融工具的期限在一年以内的短期金融工具的市场，其作用是满足交易者对资金的流动性需求。 资本市场：是指交易的金融工具成熟期在1年以上的金融市场，其作用是满足中长

5、期的投资需求和政府弥补财政长期赤字的资金需要。,在金融市场获得融资的方式可以分为直接融资和间接融资。 间接融资：资金的供给者和资金的需求者之间不构成直接的交易，而是通过金融机构来完成金融交易，例如：从银行获得贷款 直接融资：资金的供给者和资金的需求者直接构成交易关系，例如：发行股票或债券,金融是现代经济的核心,个人 资金的供给方：储蓄存款，购买股票、债券或基金。 资金的需求方：贷款，卖出股票、债券或基金。,129千万亿美元,企业 资金的供给方：存款，购买票据、股票、债券或基金。 资金的需求方：贷款，发行票据、股票、债券或基金。,政府 资金的供给方：卖出债券 资金的需求方：发行政府债券等。,证券

6、,证券：是资本所有权或者债权的凭证。,股票,债券,投资基金,证券衍生品,股票：是一种所有权凭证，反映的是所有权关系，股票的购买者就是公司的股东。 债券：是一种债权凭证，反映的是债务债权关系，债券的购买者就是公司的债权人。 投资基金：是一种受益凭证，反映的是信托关系，基金的购买者就是基金的受益人。,证券市场,是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所。 价值直接交换的场所。 财产权利直接交换的场所。 风险直接交换的场所。,按照市场层次结构划分，证券市场可以分为发行市场和交易市场。 发行市场，又称一级市场或初级市场，是发行人以筹资为目的，向投资者出售新证券所形成的市场。 交易市场，又称二级市

7、场或次级市场，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的市场。,按照品种结构划分，证券市场可分为股票市场、债券市场、基金市场、衍生品市场。 股票市场是股票发行和买卖交易的场所。 债券市场是债券发行和买卖交易的场所。 基金市场是基金份额发行和流通的市场。 衍生品市场是各类衍生产品发行和交易的市场。,证券市场的功能：筹资和投资的功能、资本定价功能、资本配置功能。 筹资和投资功能：为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，为资金供给者提供了投资对象。 资本定价功能：证券是资本的表现形式，证券的价格实际上是证券所代表的资本价格。 资本配置功能：通过证券价格引导资本的流动从而实现资本合理配置的功能。,

8、证券市场参与者,证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的发 行主体。包括：公司（企业）、政府和政府机构。 证券投资人是指通过买入证券而进行投资的各类机构法人和自然人。分为：机构投资者和个人投资者。,机构投资者政府机构、金融机构、企业和事业法人及各类基金。 金融机构（1）证券经营机构，主要为证券公司；（2）银行业金融机构；（3）保险经营机构；（4）合格境外机构投资者（QFII）；（5）主权财富基金，2007年9月29日，中投公司；（6）其他金融机构，信托投资公司、企业集团财务 公司、金融租赁公司等。,证券市场中介机构是指为证券的发行、交易提供服务的各类机构。（1）证券公司，又称证券商。（

9、2）证券服务机构，投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会 计师事务所、律师事务所。,自律性组织（1）证券交易所（2）证券业协会,股票,股票的定义：是一种有价证券，它是股份有限公司签发的证明股东所持有股份的凭证。 股票的特征（1）收益性：股息红利、资本利得。（2）风险性：收益的不确定性。（3）流动性：转让而变现。（4）永久性：无限期的法律凭证。（5）参与性：股票持有者有权参与公司重大决策的特性。,股票的类型 （1）普通股票和优先股票 （2）记名股票和无记名股票 （3）有面额股票和无面额股票,我国的股票类型,按投资主体的性质分类 （1）国家股，是指有权代表国家投资的部门或机构以

10、国有资产向公司投资形成的股份。国家股由国务院授权的部门或机构持有，或根据国务院决定，由地方人民政府授权的部门或机构持有。 （2）法人股，是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产投入公司形成的股份。,（3）社会公众股，是指社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份。 （4）外资股，是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。,按流通受限与否分类 （1）已完成股权分置改革的公司，可分为： 有限售条件股份 无限售条件股份 （2）未完成股权分置改革的公司，可分为： 未上市流通股份 已上市流通股份,与股票相关的部分概念,股利政策：是指股份公司对

11、公司经营获得的盈余公积和应付利润采取现金分红或派息、发放红股等方式回馈股东的制度与政策。 （1）派现：也称现金股利，是指股份公司以现金分红方式将盈余公积和当期应付利润的部分或全部发放给股东，股东为此应支付所得税。 （2）送股：也称股票股利，是指股份公司对原有股东采取无偿派发股票的行为。,（3）资本公积金转增股本：资本公积金是在公司的生产经营之外，由资本、资产本身及其他原因形成的股东权益收入。,股票分割与合并 （1）股票分割：又称拆股、拆细，是将1股股票均等地拆成若干股。 （2）股票合并：又称并股，是将若干股股票合并为1股。,增发、配股、转增股本与股份回购 （1）增发：是指公司因业务发展需要增加

12、资本额而发行新股。 （2）配股：是面向原有股东，按持股数量的一定比例增发新股，原有股东可以放弃配股权。 （3）转增股本：转增股本是将原本属于股东权益的资本公积转为实收资本，股东权益总量和每位股东占公司的股份比例均未发生变化，唯一是发行在外的总股数增加了。,（4）股份回购：上市公司利用自有资金，从公开市场上买回发行在外的股票。,股票的价值与价格,股票价值 股票价格 影响股价变动的基本因素 影响股价变动的其他因素,股票的价值,股票的票面价值又称面值，记载股票票面上标明的金额。该种股票被称为有面额股票。股票的票面价值在初次发行时有一定的参考意义。如果以面值作为发行价，称为平价发行；如果发行价格高于面

13、值成为溢价发行。随着时间的推移，公司的净资产会发生变化，股票面值与每股净资产逐渐背离，与股票的投资价值之间也没有必然的联系。,股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，在没有优先股的条件先，每股账面价值等于公司净资产除以发行在外的普通股票的股数。公司净资产是公司资产总额减去负债总额后的净值，从会计的角度说，等于股东权益价值。股票账面价值并不等于股票的市场价格。主要原因有两点：一是会计价值通常反映的是历史成本或者按某种规则计算的公允价值，并不等于公司资产的实际价格；二是账面价值并不反映公司的未来发展前景,股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。从理论上说，股票的清算价值应与账面价值一致

14、。实际上，在公司清算时，公司资产往往只能压低价格出售，再加上必要的清算费用，所以大多数公司的实际清算价值低于其账面价值,股票的内在价值是指股票的理论价值，也即股票未来收益的现值。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。,股票的价格,股票的市场价格是指在股票在二级市场上交易的价格。股票的市场价格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响。,影响股价变动的基本因素,公司经营状况公司的经营状况和未来发展史股票价格的基石。从理论上分析，公司经营状况与股票价格正相关，公司经营状况好，股价上升；反之，股价下跌。,公司经营状况的好坏，可以从以下各项来分析： （1）公司治理水

15、平与管理层质量公司治理包括决定公司经营的若干制度性因素，其重点在于监督和制衡。对于公司治理情况的分析主要包括公司股东、管理层、员工之间的关系，公司董事会、监事会构成及运作等因素。管理层是具体负责公司日常经营的核心力量，对公司的营运前景关系重大，对管理层的分析包括主要高级管理人员经验、水平、性格等内容。,（2）公司竞争力，常用的公司竞争力分析框架是所谓的SWOT分析，它提出4个考场维度：公司经营中存在的优势（Strengths）、劣势（Weaknesses）、机会（Opportunities）与威胁（Threats）。,（3）财务状况 盈利性，获得收益，使资产增值的能力，主要考察每股收益和净资产

16、收益率。 安全性，偿还债务从而避免破产的特性，主要考察杠杆比率、长期债务比率和短期财务比率。 流动性，资产变现的速度，主要考察资产周转率,（4）公司合并。 公司合并有的目的： 扩大规模增强竞争力 消灭竞争对手 控股 操纵市场 公司合并总会引起股价的剧烈波动，但要分析对 公司的长期发展是否有利。,行业因素 （1）行业或产业竞争结构 （2）行业可持续 （3）抗外部冲击的能力 （4）监管及税收待遇政府关系 （5）劳资关系 （6）财务与融资问题 （7）行业估值水平 （8）行业生命周期,宏观经济与政策因素 （1）经济增长 （2）经济周期 （3）货币政策 （4）财政政策 （5）市场利率 （6）通货膨胀 （7）汇率变化 （8）国际收支,影响股价变化的其他因素,政治及其他不可抗力的影响 （1）战争 （2）政治事件 （3）政府重大经济政策 （4）国际社会政治、经济的变化 （5）自然灾害,