学前教育大风起,二胎全面开放市场扩容在即——广发证券

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1、学前教育大风起，二胎全面放开市场扩容在即学前教育大风起，二胎全面放开市场扩容在即 互联网传媒团队：互联网传媒团队： 杨琳琳（杨琳琳（S0260514050004，0755-23480370） 李涛李涛（S0260515090003，0755-82739761） 广广发证券发展研究中心发证券发展研究中心 2016年年2月月 证券研究报告证券研究报告 测算测算2015年学前教育整体市场规模约年学前教育整体市场规模约3,500亿亿，其中家庭教育市场规模约其中家庭教育市场规模约1,800亿亿， 幼儿园市场规模幼儿园市场规模约约1,700亿亿。受益于二胎政策以及家庭教育投入加大等因素，未来将 保持稳定增

2、长。 3大驱动力推进学前教育市场大驱动力推进学前教育市场继续继续扩容扩容：全面放开二胎全面放开二胎+政策利好助推政策利好助推+家庭教育消费家庭教育消费 升级升级 驱动力驱动力1：全面二孩政策于：全面二孩政策于2016年年1月月1日正式实施日正式实施，第第3次婴儿次婴儿潮潮（19861990）的的 80、90后进入生育后进入生育高潮高潮，有望有望迎接第迎接第4次婴儿次婴儿潮潮。目前每年新生儿数量大概在1,650 万左右，二胎全面放开，全国符合全面两孩政策条件的夫妇约有9,000万对，预估每 年新增新生儿规模约250万，预计最高年份的出生人口有望达2,000万。 驱动力驱动力2：政策利好助推市场空

3、间进一步释放：政策利好助推市场空间进一步释放。国家相继出台教育政策推进学前教育 的发展，着重通过大力发展公办幼儿园、积极扶持民办幼儿园，进一步解决“入园难 ”的问题，优化学前教育资源分配。 驱动力驱动力3：家庭教育家庭教育消费消费升级升级，增大对孩子的学前教育投入增大对孩子的学前教育投入。8090后家长的早教意识 强烈，注重对孩子学前教育的培养。此外丰富的家庭儿童教育产品进一步刺激家庭教 育消费。 8090后本身是互联网后本身是互联网/移动互联网的重度用户移动互联网的重度用户，对子女教育与互联网结合有强烈需求对子女教育与互联网结合有强烈需求 ，催生教育互联网化产品和服务催生教育互联网化产品和服

4、务。当前幼儿作为网生一代，从出生开始就被各种电子 产品包围，被网络丰富的内容吸引，成为天生的网民，因此挖掘并满足这部分用户的 需求，成为未来市场增量的处女地。 核心观点核心观点 内容提供商内容提供商 儿童读物儿童读物 玩具玩具 幼幼教教材工具教教材工具 教玩类教玩类APP 多媒多媒体课程体课程 早早教动画教动画 家家园互动园互动APP 智能玩具智能玩具 实体产品实体产品 数字数字产品产品 传播渠道商传播渠道商 线下渠道线下渠道 幼儿园幼儿园 早教早教/亲子机构亲子机构 线下实体店线下实体店 线上渠道线上渠道 综综合电商平台合电商平台 教育媒体平教育媒体平台台 母母婴婴垂垂直电商直电商 品品牌自

5、建官网牌自建官网 母母婴婴社社区区 家园互动家园互动 平台平台 学前教育产业链学前教育产业链 信息化服务商信息化服务商 受众受众 孩子孩子 家长家长 幼师幼师 核心观点核心观点 园长园长 核心观点核心观点 根据切入学前教育的不同环节根据切入学前教育的不同环节，分为分为3种商业模式：种商业模式： B2B：面向幼儿园等机构端：面向幼儿园等机构端。为幼儿园等机构提供产品/服务。 B2C：面向消费者的家庭端：面向消费者的家庭端。直接面向家庭和终端消费者推送产品/服务。 B2B2C：通过幼儿园切入：通过幼儿园切入，连接家长连接家长，向家长提供产品和服务向家长提供产品和服务。通过向幼儿园提供多 媒体课程平

6、台、教学系统、家园互动等产品和服务，连接园所和家长，同时向家长推送 家庭教育产品。 学前教育产业学前教育产业链：内容提供链：内容提供商商渠道商渠道商受众受众 内容内容端端：垂直细分领域垂直细分领域多元多元，增量市场显著增量市场显著 教育娱乐高度一体化，学前教育市场自由开发前景广阔。目前尚未将学前教育纳入义务 教育的范畴，教育部未规定幼儿园使用统一的教材和标准化教学工具。学龄前儿童的教 育更多是以娱乐的方式展现，让孩子在娱乐中接受教育并成长。 在“互联网+”趋势下，嫁接互联网技术进一步丰富幼教产品类型，行业垂直细分领域充满 深度开拓的空间，市场挖掘潜力大。 渠道渠道端端：以线下幼儿园：以线下幼儿

7、园为主为主，线上渠道线上渠道多元化多元化 线下以幼儿园为主，还包括早教机构、自主品牌实体店。 线上渠道多元化，包括教育媒体平台、综合电商平台的母婴频道、母婴垂直电商、母婴 社区。 核心观点核心观点 内容端分为两部分：实体内容和数字内容内容端分为两部分：实体内容和数字内容 1、实体实体内容内容：向向数字化转型数字化转型，改变单一产品销售改变单一产品销售模式模式。传统儿童教育产品主要有图书、玩具 和幼教工具，内容提供商以国有出版集团、民营文化公司、玩具生产商为主。互联网/移动 互联网浪潮下，纸质类出版物面临电子化的全面冲击，多数出版集团的传统业务遭受一定 程度打击，纷纷拥抱数字化转型。 2、数字数

8、字内容：加载互联网新技术内容：加载互联网新技术，垂直细分领域全面开花垂直细分领域全面开花。互联网+趋势下，通过加载新技 术能够开发更多新的产品形式，充分挖掘市场的长尾需求，行业垂直细分领域得以全面开 发和深度挖掘。数字内容分为数字内容分为媒体模式和产品模式媒体模式和产品模式。媒体模式：提供儿童教育娱乐内容， 以IP内容和发行渠道形成竞争力，积累用户，通过流量、增值服务等多种方式变现（广告/ 会员/电商/周边产品）。产品模式：直接销售产品获取收入。 媒体模式：媒体模式：以儿童教育APP为代表，以打造原创IP为核心，生产原创数字内容，商业化路 径为流量变现。当内容生产和用户积累达到一定规模， AP

9、P可能往媒体平台转型，增强流 量变现的能力和树立竞争壁垒。 产品模式：产品模式：以多媒体课程/教学系统、儿童智能穿戴、AR/体感技术产品、早教动画为代表 ，面向园所和家长销售产品，获取收入。 核心观点核心观点 渠道端渠道端：以线下幼儿园：以线下幼儿园为主为主，线上多渠道发力线上多渠道发力 1、线线下渠道：幼儿园为主下渠道：幼儿园为主，营利性放开利于中高端品牌崛起营利性放开利于中高端品牌崛起 民办园市场分散，行业品牌集中度低。2014年全国幼儿园总数近21万所（+5.7%），其中 民办园14万所（+4.3%），占比超60%，公办园7万所（+8.4%）。未来每年将近有23万 家左右幼儿园增加，预计

10、到2020年，幼儿园总数量将超30万家，其中民办幼儿园接近20 万家。 二胎于2016年全面放开，首批二胎将于2020年入园，推升园所需求量。营利性放开，一 方面利于行业整合，提升集中度，另一方面利于中高端品牌崛起，与普适性教育形成差异 化。教育法修订明确删除教育不以营利为目的的原则性规定，预计人大常委会最快将于 2016年4月底对民办教育促进法进行再次审议。 2、信息化服务商：挖掘家庭市场信息化服务商：挖掘家庭市场，家园共育平台成关键入口家园共育平台成关键入口 家园共育平台以园长、老师、家长为主要服务对象，为幼儿园提供科学高效的园务信息化 管理平台，为幼儿园和家长之间搭建交流、分享、记录孩子

11、动态及成长的互动平台，形成 全新的家园共育模式。 代表公司包括智慧树、贝聊、互动宝宝、慧沃。 3、线线上渠道：搭载母婴类产品的线上销售上渠道：搭载母婴类产品的线上销售渠道渠道 公司名称公司名称 收购标的收购标的 收购时间收购时间 投资投资 金额金额 收购收购 股权股权 标的简介标的简介 皇氏集团 遥指科技 2015年6月 0.12亿 20% 遥指科技目前主要专注于研发与运营“宝 贝走天下”APP，致力于提升城市家庭的 亲子生活品质 威创股份 红缨教育 2015年2月 5.2亿 100% 截止2014年12月31日全国拥有1,192家连 锁加盟园，覆盖除西藏外所有省份 金色摇篮 2015年9月

12、8.57亿 100% 拥有150多家品牌加盟幼儿园 贝聊 2016年1月 - 16.7% 一家专业提供幼儿园信息化产品与育儿内 容的服务商 艾乐教育 2016年2月 0.6亿 33.7% 打造基于互联网的智能连锁幼儿园，提供 加盟，家庭段开发业务、幼教垂直招聘 O2O平台E师帮，服务园所近100家并拥有 8家区域代理加盟商，园所遍及全国21个省 启迪威创 教育投资 2016年2月 810万 81% “威创系启迪系”的强强联合，使公司 在布局早期项目孵化、构建幼教大生态圈 迈出战略性一步。 拓维信息 长征教育 2015年4月 7.24亿 100% 幼儿园多媒体互动课堂提供商 资料来源：公开公告，

13、广发证券发展研究中心 A股涉足股涉足幼教的幼教的上市上市公司梳理公司梳理 A股上市公司涉足幼教梳理股上市公司涉足幼教梳理 公司名称公司名称 收购标的收购标的 收购时间收购时间 投资投资 金额金额 收购收购 股权股权 标的简介标的简介 和晶科技 环宇万维 3次（2014年 9月2015年 11月） 累计 1亿 累计 34.4% “移动互联幼教互动云平台”综合解决方案供 应商，以幼儿园园长、教师和家长为主要服务 对象推出幼教互动云平台“智慧树”APP 森马服饰 育翰上海 2014年7月 1.02亿 70% 旗下拥有FasTracKids(天才宝贝)， FasTracEnglish(小小地球)两个教

14、育品牌及相 关儿童教育业务 秀强股份 全人教育 2015年11月 2.1亿 100% 从事幼教机构的投资经营及与之相关的延伸业 务，侧重于幼小国际化和全优宝APP平台建设 新南洋 昂立科技 2014年8月 5.82 亿 100% 上海昂立培训中心涵盖少儿教育（即将升入小 学的大班幼儿和部分中班幼儿）、中学生课余 兴趣培训、语言类培训 上海世纪昂立幼儿园目共有徐汇（两所）、浦 东、闵行3区4所幼儿园 凤凰传媒 PIL、JRS 及相关的 关联方 2014年5月 0.8亿 美金 100% 交易标的主要从事以童书出版(内容创意)和电 子有声读物设计开发为主的儿童产品的设计， 在英国、法国、德国、西班牙

15、、澳大利亚、墨 西哥等国拥有成熟的海外运营网点。 资料来源：公开公告，广发证券发展研究中心 A股上市公司涉足幼教梳理股上市公司涉足幼教梳理 A股涉足股涉足幼教的幼教的上市上市公司梳理公司梳理 资料来源：公开公告，广发证券发展研究中心 A股上市公司涉足幼教梳理股上市公司涉足幼教梳理 公司名称公司名称 设立公司设立公司 设立时间设立时间 幼教业务简介幼教业务简介 时代出版 时代漫游 2008年6 月 “豚宝宝”品牌覆盖线上线下教育产品：“妙趣盒子”、电子互 动课件、“豚宝宝”书城、早教中心 时代紫荆 教育投资 2015年1 月 公司所属安徽少儿出版社携手紫荆时代（清华大学产业集团旗下 幼教品牌）以

16、及拥有8家高端幼儿园的贝壳育德教育集团，投资 控股时代紫荆（北京）教育投资公司，管理和运营上述两大国际 知名教育集团在国内的幼儿园，进入幼儿园运营管理领域 阳光城 阳光幼教 投资 2015年 12月 公司拟出资1亿元设立全资子公司阳光幼教投资管理有限公司， 负责幼儿教育相关领域的投资和运营管理 A股涉足股涉足幼教的上市公司梳理幼教的上市公司梳理 A股成立幼教产业基金的上市股成立幼教产业基金的上市公司梳理公司梳理 公司名称公司名称 产业基金产业基金 基金基金 规模规模 成立成立 时间时间 投资领域投资领域 高乐股份 高乐中云辉产业并购基金 1.8亿 2015年6月 儿童产业（早/幼教、妇幼医院、动漫 及周边产品、儿童乐园等）、K12教 育及互联网相关领域的投资 秀强股份 新余道生天成教育产业基 金 5亿 2015年9月 主要投资于符合公司发展战略的教育 产业领域投资项目，同