《投资方案的经济效果评价》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资方案的经济效果评价（32页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、投资方案评价与选择,基本要求： 熟悉静态评价指标； 掌握动态评价指标（定义、计算公式、判别依据、适用条件等）。 本章重点： 熟悉静态评价指标； 掌握动态评价指标。,3.1 投资方案评价指标,工程项目投资方案经济评价是可行性研究的一项重要内容。在经济评价中，根据方案的特点、研究深度及实际需要，对不同时间的投资、经营成本、收入和收益，可采用动态评价，也可采用静态评价。,静态评价方法 不考虑资金时间价值的方法 投资回收期 投资收益率 动态评价方法 考虑资金时间价值的方法 净现值NPV绝对指标 （净年值、净未来值、成本现值、年成本等） 内部收益率相对指标 投资回收期,一、工程项目评价指标体系,资金的经
2、济效应不仅与量的大小有关，而且与发生的时间有关。 由于资金时间价值的存在，使不同时间上发生的现金流量无法直接加以比较。 建设项目通常具有投资数额巨大、寿命期较长，因此经济评价时应考虑资金时间价值。 有关规定：项目经济评价应以动态方法为主，静态方法为辅。 在时间不长的情况下，资金时间价值的影响不很明显；因此对短期项目做经济分析时仍可采用静态方法。,1. 静态投资回收期 Pt,Pt 静态投资回收期 CI 第t年的现金流入量 CO 第t年的现金流出量,二、静态评价指标,定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。,注意：可自项目建设开始年或项目投产年开始算起，但应予
3、注明。,例：某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年 净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为：,（1）当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时,（2）当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）不相同时,注：此种情况是更为常见的情况，应重点掌握； 也是动态投资回收期的计算基础。,例：某项目财务现金流量表的数据如下表所示， 计算该项目的静态投资回收期。,静态投资回收期 （Pt ）的意义,优点：经济意义明确、直观，计算简便，反映项目财务上投资回收能力的主要指标，它通过初始投资得到补偿的速度快慢评价方案的优劣。 投资者比较关注，但并不意味着投资回收期越短越好。,判别依据：
4、,缺点：只考虑了投资回收期前的部分，不完整；不宜作为独立指标使用，须与其他指标配合使用。,Pc为标准投资回收期，可以是国家或部 门制定的标准，也可是企业自己的标准， 其确定的主要依据是全社会或全行业投 资回收期的平均水平。,2. 投资收益率法（投资效果系数）R,定义：是项目在正常生产年份的净收益总额与投资总额的比值。,经济含义：反映投资项目的盈利能力。其值越大越好。,判别依据：RRC项目可行。Rc行业平均投资收益率。,I 投资总额，包括固定资产和流动资金等 A 项目达产后正常年份的净收益或平均净收益 R 为投资收益率或投资利税率，或资本金利润率,缺点：未考虑资金时间价值，且没考虑项目建设期和寿
5、命期等，仅用于经济数据尚不完整的初步阶段。,说明：,说明：根据分析目的不同，NB可以是利润、利税总额、年净现金流入等，也可以是全部投资额、投资者的权益投资额等，故投资收益率R 的具体形式有投资利润率、投资利税率、资本金 利润率等。,例：某新建项目总投资65597万元，两年建设投产后运 行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加 56681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投 资13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。,三、动态评价指标,1. 重要参数 基准收益率ic,基准收益率又称基准贴现率、目标收益率、最低期望收益率， 是决策者对技术方
6、案投资的资金时间价值的估算或行业的平均收益 水平。,ic主要影响因素：企业或行业的平均投资收益率、产业政策、 资金成本和机会成本、投资风险、通货膨胀、资金限制等。,ic主要作用：国家以此作为投资调整的手段。对高消耗、技术 落后或对环境有较大影响的行业或部门，可将ic定得高些，对低消 耗、技术进步或关系国计民生的行业或部门，可将ic定得低些。,2. 动态投资回收期Pt,原理公式：,实用公式：,评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。,解： Pt = 8-1+（84150）= 7.56（年） Pt =11-1+（2.9452.57）=10（年）,例：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期。
7、,3. 净现值NPVNet Present Value,定义：建设项目按部门或行业的基准收益率（或社会折现率），将各年的净现金流量折现到建设起点的现值之和。,经济含义： NPV0，项目保证得到预定的收益率水平，尚可获得更高的收益。,判别准则：NPV0，项目可行；NPV大者优。,例：某投资方案现金流量表如下，若ic=10%，计算NPV。,解：现金流量图如右：,NPV= -5000 + 2000（P/F,0.1,1）+ 4000(P/F,0.1,2) - 1000(P/F,0.1,3)+ 7000（P/F,0.1,4） = 4154元0,例：某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后年经营成
8、本500万元，年销售额1500万元，第三年年末工程项目配套追加投资1000万元，若计算期为5年，基准收益为10%，残值为零，计算NPV。,解：现金流量图如右：,NPV= -1995 + 1500（P/A,0.1,5）- 500(P/A,0.1,5) - 1000(P/F,0.1,3)= -1995 + 15003.7908 - 5003.7908 - 10000.7513= -1995 + 3790.8 751.3= 1045元0,NPV与i的关系:对常规现金流量,a. i，NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少； b. 当i=i时，NPV=0；当i0；当ii时，NPV0，NPVR0，二者是
9、等效的,多方案判别准则：NPV0，项目可行；NPV大者优,例：现有三个方案现金流量表如下，试进行方案比较选择。,NPVA1= -5000 + 1400（P/A,0.15,10）= 2026.32,NPVA2= -8000 + 1900（P/A,0.15,10）= 1535.72,NPVA3= -10000 + 2500（P/A,0.15,10）= 2547.00,A3 A1 A20， A3最优。,净未来值NFV,NFV因经济意义不够直接，不太常用。,NPV、NAV、NFV这三项指标均考虑了各项目各年的流出和流入量,等效指标净年值NAV和净未来值NFV,例：某投资方案现金流量表如下，若ic=10
10、%，计算NFV。,解：现金流量图如右：,NFV= NPV（F/P,ic,n）= 41541.4641=6082,净年值NAV,表示了项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值 NAV0，项目可行；NAV大者优。在多方案评价中可直接应用。,净年值：,例：某投资方案现金流量表如下，若ic=10%，计算NAV。,解：现金流量图如右：,NAV= NPV（A/P,ic,n）= 41540.3155=1311,NAV= NFV（A/F,ic,n）= 60820.2155=1311,解：两方案的净年值分别为,例：现有两方案A和B，其寿命分别为5年和3年，若ic=10%，试用NAV比较选择方案。,经比较，B方案优
11、。,4. 内部收益率IRR Internal Rate of Return,定义：使净现值等于0时的折现率。,判别准则：IRRiC，可行，反之，不可行。,公式：,例：某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率为IRR=20%，试分析内部收益率的经济涵义。,由上图可看出，在整个计算期内，如果按利率=IRR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么i便是项目的内部收益率。这样，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。,1200,1080,936,763.2,255.84,307,内部收益率IRR的计算,试算法、线性插入-近似解=
12、精确解 计算步骤 初估IRR的试算初值； 试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2； 注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下,内部收益率IRR的分析,项目投资的盈利率相对经济指标 由项目现金流量决定，反映了投资的使用效率。 只与项目的内在因素有关，因而不需事先给定折现率，免去了许多既重要而困难的经济界限的研讨 其经济涵义是指在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回投资的状况， IRR正是反映了项目“偿付”未被收回投资的能力。 若项目属于贷款建设，则IRR就是项目对贷款利率的最大承担能力。,内部收益率的分析,计划部门强调内部收益率为经济评价的主要指标。 但IRR属比率指标，基数不同，经济效果就会有所不同，产生的综合效益状况也不太一样，因而，宜与净现值结合观察。 内部收益率表现的是比率，不是绝对值，与项目的绝对投资规模无关，所以不能表示初期投资效益，因此不能用来直接排列多个项目的优劣顺序。 该指标的缺陷在于运算较为复杂，而且对于一些非常规项目，这种解可能不是唯一的。,
