股利分配政策

《股利分配政策》由会员分享，可在线阅读，更多相关《股利分配政策（25页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、第八章 股利分配政策,股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的 一部分。 股利分配涉及的方面很多，如：股利支付程序中各日期的确定、 股利支付比率的确定（最重要的）、股利支付形式的确定、支付现 金股利所需资金的筹集方式的确定等。,第八章 股利分配政策,第一节 利润分配的内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利分配政策和内部筹资 第四节 股票股利和股票分割,第一节 利润分配的内容,一、利润分配的项目 二、利润分配的顺序,一、利润分配的项目,公司利润分配的项目包括以下部分： 第一，盈余公积金。盈余公积金从净利润中提取形成，用于弥 补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本

2、。 法定盈余公积金（10%）、任意盈余公积金（由股东会决定）。 当盈余公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续 提取。 第二，公益金。公益金也是从净利润中提取，专门用于职工集 体福利设施建设。公益金按照税后利润的5%10%的比例提取。 第三，股利。公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公益 金之后。,二、利润分配的顺序,第一，计算可供分配的利润（上一年的、今年的）； 第二，计提法定盈余公积金； 第三，计提公益金； 第四，计提任意盈余公积金； 第五，向股东支付股利。,第二节 股利支付的程序和方式,一、股利支付的程序 股份公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣告日、股 权登记日、股利

3、支付日。（除息日） 股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公 告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。 股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。只 有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。 股利支付日：即向股东发放股利的日期。,除息日：是指除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开 的日期。在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，在除息日当 天或以后购买的股票，则不能领取本次股利。 如果股票购买当天即可办理完交割过户手续，则在股权登记日 的次日（指工作日）即可确定为除息日。 除息日对股票的价格有明显的影响，在除息日之前的股票价格

4、 中包含了本次股利，在除息日之后的股票价格中不再包含本次股利， 所以股票价格会下降。,例：某公司2005年1月15日举行股东大会，会议通过股利分配 方案，并于当日由董事会宣布2004年的分配方案为：每股分派现金 股利0.5元，股权登记日为2004年2月29日，除息日为3月1日。股利 发放日为2004年4月5日。 1月15日 2月29日 3月1日 4月5日 股利宣告日 股权登记日 除息日 股利发放日,二、股利支付方式,股利支付方式有多种，常见的有以下几种： 1、现金股利 2、财产股利。是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公 司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给 股东。 3

5、、负债股利。是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付 票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。 4、股票股利。是公司以增发的股票作为股利的支付方式。,第三节 股利分配政策和内部筹资,一、股利理论 二、股利分配政策与内部筹资,一、股利理论,股利分配作为财务管理的一部分，也要考虑其对公司价值的影 响。在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点： 股利无关论、股利相关论。 （一）股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价值）不 会产生影响。这一理论建立在这样一些假定之上： 第一，不存在个人或公司所得税； 第二，不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费

6、 用）； 第三，公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受 股利分配的影响）； 第四，公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机 会的信息。 上述假定描述的是一种完美无缺的市场，因而股利无关论又被 称为完全市场理论。,股利无关论认为： 1、投资者并不关心公司股利的分配。 股利分得少，股价可以上升，投资者可以卖出股票得到现金。 股利分得多，投资者可以用现金购买股票。 2、股利的支付比率不影响公司的价值 公司的价值完全由其投资的获利能力所决定。,（二）股利相关论,股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而 是相关的。 在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分

7、配是在种种制约因素下进行的。影响股利分配的因素有： 1、法律因素 为保护债权人和股东的利益，有关法律对公司的股利分配经常 作如下限制： 资本保 全（资本不能用于发放股利）、企业积累（法定公积 金）、净利润为正、超额累积利润（股利税与资本利得税不同，导 致企业不发放股利，国家对此进行限制）。,2、经济限制（股东因素） 稳定的股利收入、高股利收入的要求 ; 避税、控制权的稀释。 3、财务限制（公司的因素） 盈余的稳定型； 资产的流动性； 举债能力； 投资机会； 资本成本（保留盈余不花费筹资成本）； 债务需要。（偿债的需要） 4、其他因素 债务合同约束、通货膨胀（公司的固定资产更新资金紧张，往 往不

8、发放股利）。,金融专家通过对公司股利行为的经验研究，发现有两大困惑:困惑之一，既然投资者股利收人的税率明显高于投资收益的税率，为什么公司每年都支付较高的现金股利?困惑之二，为什么公司在支付大量股利的同时，或几乎同时，再通过金融市场筹集资金以敷投资之需?因这样做对公司本身、投资者而言都是双重不利的。 客户效应理论认为不同股东层会选择与自己相匹配股利政策的上市公司股票，投资者最后实际支村的股利税赋并没有预期的那么高，从而部分解释了股利困惑之一。 股利显示信息理论认为市场投资者确实已把股利政策作为未来公司业绩增长状况的显示器，即使根据一系列金融专家的实证研究，公司股利变化更多的显示过去、同期而不是将

9、来，其结果，公司管理层为了维护市场形象，而不得不采取高成本的支付股利政策。这也从另外一个角度部份地解释了股利困惑之一。,为什么会发放现金股利,代理成本理论提出由于股利支付可以经常使公司处于资本市场的监督之下，迫使管理者尽可能考虑投资者利益，从而降低代理成本，这部份代理成本的降低甚至超过因股利支付而增加的资本成本、税收成本、交易成本，而较好地解释了股利困惑之二。,二、股利分配政策与内部筹资,股利决策也是内部筹资决策 在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策如下： （一）剩余股利政策 剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的 目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资

10、本数额； 先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。,1、股利分配方案的确定步骤： （1）设定目标资本结构； （2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额； （3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本 数额； （4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余，在将其作 为股利发放给股东。 2、采用该政策的理由 剩余股利政策意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。采用 该政策的理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最 低。,（二）固定的或持续增长的股利政策,该政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长 的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆传

11、地增 长时，才提高年度的股利发放额。 采用该政策的理由： 1、稳定的股利政策向市场传递着公司正常发展的信息，有利 于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信息，稳定股票的价 格。 2、稳定的股利额有利于投资者安排股 收入和支出，特别是对 那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。 该股利政策的缺点是：股利的支付与盈余相脱节，而且为了保 证股利的稳定性，股利不会定的太高。,（三）固定股利支付率,固定股利支付率政策是指公司确定一个股利占盈余的比例，长 期按此比率支付股利的政策。 采用该政策的理由是：股利与公司的盈余紧密地配合，财务风 险降低。 该政策的缺点是：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定

12、的感觉。,（四）低正常股利加额外股利政策,低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付固 定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东 发放额外股利。 采用该政策的理由： 1、该政策使公司具有较大的灵活性。 2、满足需要股利的股东的需求。 该政策的缺点：额外股利容易让股东认为每年都应该发放。,第四节 股票股利和股票分割,一、股票股利 股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或 负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公 司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。 股票股利发放率：股票股利的股数占原股票数的比重。 例：如原股票数为100股

13、，股票股利发放率为20%，即股票股利 的股数为20股。10股派2股。 发放股票股利前的每股收益 发放股票股利后的每股收益= 1 + 股票股利发放率,1、因公司发放股票股利后其股价有时并不成比例下降，这可使 股东得到股票价值相对上升的好处。 2、发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往 认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长， 足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定股价，有时甚 至会使股价上升。 3、在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售。如果 股票利得的税收比股利的税收低，则股东还会得到税收上的好处。,股票股利对股东的意义,股票股利对公司的意义,1、

14、股票股利得到了发放股利之名，但并没有真实现金的流出， 是公司存了大量的现金，有利于公司的长远发展。 2、股票股利的发放可以增加股票数量，使股价降低，吸引小额 投资者进行投资。 3、发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息， 从而提高投资者的信心。但在某些情况下，发放股票股利也会被认 为是公司资金周转不灵，从而降低投资者对公司的信心，加剧股票 价格的下降。 4、发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公 司的负担。,二、股票分割,股票分割是指将面值较高的股票交换成面额较低的股票的行为。 股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票 股利近似。 股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面值降低，每股 盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及 其相互之间的比例也不会改变。 对于公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股 数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是 成长中公司的行为，所已宣布股票分割后容易给人一种“公司正处 于发展之中”的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。,