财务管理 第七章 证券投资

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1、第七章 证券投资 主讲人： 郭正杰,中原工学院经济管理学院会计专业系列课程,第七章 证券投资,2,第一节 证券投资概述 第二节 债券投资 第三节 股票投资 第四节 基金投资,第七章 证券投资,第七章 证券投资,3,第一节 证券投资概述,一、证券含义 是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，是用以证明或设定权利的书面凭证。 二、证券的种类 （一）按证券的性质分类 1、凭证证券 2、有价证券 广义上包括：商品证券、货币证券、资本证券 狭义上仅指：资本证券,第七章 证券投资,4,第一节 证券投资概述,（二）按证券发行的主体分 政府证券 金融证券 公司证券 （三）按证券体现的权益关系分 所有权证券

2、 债权证券 （四）按证券收益的决定因素分 原生证券 衍生证券,第七章 证券投资,5,第一节 证券投资概述,（五）按证券的收益稳定状况分 固定收益证券 变动收益证券 （六）按证券的到期日分 短期证券 长期证券 （七）按是否挂牌交易分 上市证券 非上市证券,第七章 证券投资,6,第一节 证券投资概述,三、证券投资的含义与目的 （一）证券投资的含义 证券投资是以公开发行的有价证券为购买对象的投资行为。 （二）证券投资的目的 1、暂时存放闲置资金 2、与筹集长期资金相配合,第七章 证券投资,7,第一节 证券投资概述,3、满足未来的财务需求 4、满足季节性经营对现金的需求 5、获得相关企业的控制权 四、

3、证券投资的对象与种类 （一）可供企业投资的主要证券 1、国庫券 2、短期融资券,第七章 证券投资,8,第一节 证券投资概述,3、可转让存单 4、企业股票和债券等 （二）证券投资按对象包括 债券投资 股票投资 基金投资 期货投资 期权投资 证券组合投资,第七章 证券投资,9,第一节 证券投资概述,五、证券投资风险 1、违约风险 债务人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 2、利率风险 利率变动使投资者遭受损失的风险。,第七章 证券投资,10,利率风险,t(时间) t(时间),利率 ($),0,利率变动,投资收益率,利率变动,投资收益率,第七章 证券投资,11,证券投资风险,3、购买力风险 由于

4、通货膨胀而使证券到期购买力下降的风险。 4、变现力风险 投资者无法在短期内以合理价格卖出资产的风险。流动性强的资产，变现力风险就小。流动性弱的资产，变现力风险就大。,第七章 证券投资,12,证券投资风险,5、期限性风险 由于投资期限长而给投资人带来的风险，叫期限性风险。 以上各风险，是投资过程中常有的风险。任何一种投资方式都可能会存在该风险。 如何规避这些风险就非常重要。,第七章 证券投资,13,证券投资的收益率,六、证券到期收益率 （一）短期证券收益率,Dt + (Pt - Pt-1 ),K,Pt-1,Dt为证券报酬（股息或利息） Pt出售时价格 Pt-1为购买时价格,第七章 证券投资,14

5、,证券投资风险与收益率,(二) 长期证券收益率 PFi ( P/F , i , t ),第七章 证券投资,15,第二节 债券投资,债券及债券投资的含义 发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。,债券投资,一、债券及债券投资概述,第七章 证券投资,16,与债券相关的概念,债券面值 债券票面利率 债券期限 债券的到期日,一、债券及债券投资概述,第七章 证券投资,17,债券的类型,一、债券及债券投资概述,第七章 证券投资,18,二、债券投资的收益评价,1.分期付息、到期还本债券价值的计算 债券的价

6、值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。 由于I1 I2 I3 In-1In，则上式可以表达为：,例题7-6,第二节 债券投资,V = I ( P/A , i , n ) + M ( P/ F, i, n),第七章 证券投资,19,Example,Bond C 面值 $1,000 票面利率 8% ， 30 年. 投资者要求的报酬率是 10%. 则该债券的价值是多少? V= $80 (P/A10%, 30) + $1,000 (P/F10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057) Table IV Table II =

7、 $754.16 + $57.00= $811.16. 若投资者要求的报酬率是8%，或6%，债券的价值如何变化呢？,第七章 证券投资,20,第二节 债券投资,2.一 次还本付息债券的价值的计算 VM（1+in) (P/F, K, n) 3.零票面利率 债券的价值计算 VM(P/F, K, n ),第七章 证券投资,21,V= $1,000 (P/F10%, 30) = $1,000 (.057) = $57.00 若投资者能以57美元的价格购买该债券，并在30年后以1000美元的价格被发行公司赎回，则该证券的初始投资将向投资者提供10%的年报酬率.,Zero-Coupon Bond Examp

8、le,Bond Z 面值 $1,000 ， 30 年. 投资者要求的报酬率 10%. 该债券的价值是多少?,第七章 证券投资,22,只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。,债券估价的作用,二、债券投资的收益评价,第七章 证券投资,23,4.债券到期收益率的计算 债券到期收益率是投资者持有债券一直到债券到期时的收益率。又称债券内含收益率。 这个收益率是按复利计算的收益率，是指债券现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。,二、债券投资的收益评价,第七章 证券投资,24,计算收益率的方法是求解含有贴现率的方程： 现金流出=现金流入 如果每年付息一

9、次，则 购进价格=每年利息年金现值系数+面值复利现值系数,例题 例题,二、债券投资的收益评价,V = I ( P/A , i , n ) + M ( P/ F, i, n),第七章 证券投资,25,到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。,债券到期收益率的作用,二、债券投资的收益评价,第七章 证券投资,26,三、债券投资的风险,违约风险 借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。,规避方法：不买质量差的债券,第一节 债券投资,第七章 证券投资,27,债券的利率风险 由于利率变动而使投资者遭受损

10、失的风险。 债券的到期时间越长，利率风险越大。,规避方法：分散债券的到期日,三、债券投资的风险,第七章 证券投资,28,购买力风险 由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。,规避方法：购买预期报酬率会上升的资产， 如房地产、普通股等。,三、债券投资的风险,第七章 证券投资,29,变现力风险 无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。,规避方法：不购买流通性不好的证券,三、债券投资的风险,第七章 证券投资,30,再投资风险 短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。,规避方法：购买长期债券,三、债券投资的风险,第七章 证券投资,31,四、债券投资的优缺点 优点：1.本金安全性高。 2.收入稳定性强

11、3.市场流动性好 缺点：1.购买力风险大 2.没有经营管理权,第七章 证券投资,32,第三节 股票投资,一、股票投资的含义 二、股票价值的计算 三、市盈率分析 四、股票投资的风险分析,第七章 证券投资,33,一、股票投资的含义,1.股票及股票投资 股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。 股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。,分享股利 将其出售并期望售价高于买价而获得资本利得。,第二节 股票投资,第七章 证券投资,34,2.股票的价值与股票价格 股票的价值 是指其预期的未来流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。 股票价格

12、 是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。 如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。,一、股票投资的含义,第七章 证券投资,35,股利与股票的预期收益率 股利是股息和红利的总称。 股票的预期收益率预期股利收益率预期资本利得收益率 其中：股利收益率每股股利/每股市价 预期资本利得收益率预期买卖价差/买入价格,一、股票投资的含义,第七章 证券投资,36,二、股票投资的价值,股票估价的基本模式 股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。,第二节 股票投

13、资,第七章 证券投资,37,如何预计未来每年的股利 如何确定折现率,股票估价模型在实际应用中 面临的主要问题,二、股票投资的价值,第七章 证券投资,38,零成长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：,例题,二、股票投资的价值,第七章 证券投资,39,固定成长股票的价值 当g固定时，可简化为： 上式可变为计算预期报酬率的公式：,例题9-6,二、股票投资的价值,第七章 证券投资,40,非固定成长股票的价值 如果公司股利是不固定的，例如，在一段时间内高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。,例题,二、股票投资的价

14、值,第七章 证券投资,41,三、市盈率分析,用市盈率估计股价高低 因为： 所以：,例题9-8,第二节 股票投资,第七章 证券投资,42,用市盈率估计股票风险 一般认为，股票的市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满信心；股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的未来缺乏信心。 但是，过高或过低的市盈率都不是好兆头。,三、市盈率分析,第七章 证券投资,43,四、股票投资的风险分析,对付风险的最普遍方法是投资分散化，建立证券组合。 证券组合的定性分析,确定投资目标 选择证券 监视和调整,第二节 股票投资,第七章 证券投资,44,证券组合的定量分析 若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平

15、均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。,例题9-9,风险分散理论,四、股票投资的风险分析,第七章 证券投资,45,贝他系数分析 股票投资的风险分为 市场风险 又称系统风险、不可分散风险，是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变化等。系统风险不能通过投资组合分散掉。 公司特有的风险 又称非系统风险、可分散风险，是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。非系统风险与公司相关。它是由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。通过投资分散化可以消除它们的影响。,四、股票投资的风险分

16、析,第七章 证券投资,46,贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 贝他系数可用直线回归方程求得：,四、股票投资的风险分析,第七章 证券投资,47,贝他系数与报酬率的关系,四、股票投资的风险分析,第七章 证券投资,48,贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险（+）是与市场无关的，只是与企业本身的活动有关的风险。 企业的特有风险可通过多角化投资分散掉，而贝他系数反映的市场风险不能被互相抵消。,！注意,四、股票投资的风险分析,第七章 证券投资,49,投资组合的系数,结论： 投资组合的市场风险即贝他系数是个别股票的贝他 系数的加权平均数，它反映特定投资组合的报酬率相对于市 场组合报酬率的变异程度。,四、股票投资的风险分析,第七章 证券投资,50,资本资产定价模型 描述风险与期望收益率之间关系,