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1、第十二章 开放经济下的总需求,第12章 开放经济中的总需求,slide 2,本章学习目标,芒德尔-弗莱明(Mundell-Fleming)模型: 小型开放经济下的IS-LM 模型 利率差别的原因及其效应 考察固定汇率与浮动汇率 小型开放经济的AD曲线,slide 3,芒德尔-弗莱明模型,关键假设: 资本完全流动的小型开放经济： r = r* 产品市场均衡IS* 曲线：,其中 e = 名义汇率= 每一单位本币可兑换的外国通货量,slide 4,IS* 曲线：产品市场均衡,对于给定的r*值， IS* 曲线向下倾斜。 对斜率的直观考察：,slide 5,LM* 曲线：货币市场均衡,LM* 曲线： 给
2、定r*值下的曲线 垂直： 因为对于给定的 r*， 无论e 如何变化。只有唯一的 Y 使货币供给等于货币需求,slide 6,芒德尔-弗莱明模型的均衡,均衡汇率,均衡收入,slide 7,浮动汇率与固定汇率,在浮动汇率下，e 根据经济状况的变动而自由波动。 而在固定汇率下，央行根据事先给定的价格从事国内通货与国外通货的交易。 以下考虑财政、货币与贸易政策：首先考察浮动汇率下的情况，然后考察固定汇率下的情形。,slide 8,浮动汇率下的财政政策,Y1,对任意给定的汇率 e， 财政扩张会增加 Y， 使 IS* 右移。,结果： e 0, Y = 0,slide 9,关于财政政策,在资本完全流动的小型
3、开放经济中，财政政策对实际GDP没有任何影响。 “挤出” 封闭经济：财政政策使利率上升，挤出投资 小型开放经济：财政政策使汇率升值，挤出净出口。,slide 10,浮动汇率下的货币政策,Y2,增加 M ， LM* 右移，因为必须增加 Y 才能恢复货币市场的均衡。,结果：e 0,slide 11,关于货币政策,通过影响组成总需求的一个或多个因素，货币政策影响产出：封闭经济： M r I Y 小型开放经济： M e NX Y 扩张性货币政策不会增加世界总需求，它只能将对国外产品的需求转向对国内产品的需求，因此，国内就业与收入的增加是以丧失国外需求为代价的。,slide 12,浮动汇率下的贸易政策,
4、对任意给定的 e值，关税或配额减少进口，增加 NX， 并使 IS* 右移。,结果： e 0, Y = 0,slide 13,关于贸易政策,进口限制无法减少贸易赤字。 即使 NX 不变，贸易也可能减少： 贸易限制减少了进口 汇率升值减少了出口更少的贸易意味着更少的“贸易获利”。 对特定产品的进口限制保全了生产该产品的国内行业的就业机会，却损害了生产出口产品部门的就业机会。因此，进口限制不会增加总就业。更糟糕的是，进口限制导致了“部门转移”，这会产生摩擦性失业。,slide 14,固定汇率,在固定汇率下，一国中央银行会随时准备按预定的价格从事国内通货与国外通货的买卖。 在芒德尔-弗莱明模型中，当央
5、行需要维持预定的汇率时，央行将移动 LM* 曲线。 该体系使名义汇率固定不变，但从长期看，由于价格具有伸缩性的，即使名义汇率固定不变，实际汇率也会变动。,slide 15,固定汇率下的财政政策,Y1,Under floating rates, a fiscal expansion would raise e.,结果： e = 0, Y 0,Y2,To keep e from rising, the central bank must sell domestic currency, which increases M and shifts LM* right.,在浮动汇率下，财政政策在影响产出方
6、面是无效的。 在固定汇率下，财政政策在影响产出方面是有效的。,slide 16,固定汇率下的货币政策,An increase in M would shift LM* right and reduce e.,To prevent the fall in e, the central bank must buy domestic currency, which reduces M and shifts LM* back left.,结果： e = 0, Y = 0,在浮动汇率下，货币政策在影响产出上是相当有效的而在固定汇率下，货币政策无法用来影响产出。,slide 17,固定汇率下的贸易政策,A
7、 restriction on imports puts upward pressure on e.,Results: e = 0, Y 0,Y2,To keep e from rising, the central bank must sell domestic currency, which increases M and shifts LM* right.,在浮动汇率下，贸易限制无法影响 Y 或 NX。 在固定汇率下，进口限制能够增加 Y 和 NX。 但是，该政策仅仅将对国外产品的需求转向对国内产品的需求，因此，本国所得即为外国所失。,slide 18,芒德尔-弗莱明模型中的政策:总结,
8、slide 19,利率差异,r 与r* 不同的原因有二 国家风险：因经济或政治动荡，一国债务人会拖欠其借款的风险。为补偿这一风险，债权人要求较高的利率。 预期的汇率变动： 假如人们预期一国汇率会下降，则该国债务人需支付较高的利率，以补偿债权人预期的货币贬值。,slide 20,芒德尔-弗莱明模型中的利率差别,这里 是风险补偿。 以 替换 IS*和 LM* 方程中的 ：,slide 21,增加的影响,IS* 左移，因为 r I,LM* 右移，因为 r (M/P )d， 所以，Y 必须增加，以恢复货币市场的均衡。,结果： e 0,Y2,slide 22,e 的下降是直观的： 国家风险增加或预期货币
9、贬值使持有该国货币不再具有吸引力。注：货币贬值预期是自我实现的对一种通货未来将贬值的预期会引起它现在贬值。 Y 增加：因为 NX 增加 (源于货币贬值)甚至大于投资 I 的下降 (源于 r 的上升)。,增加的影响,slide 23,为什么收入可能不会上升,为防止货币贬值，央行可能减少货币供应 货币贬值会提高进口品的价格，进而提高物价水平 (从而少实际的货币供给) 消费者可能持有货币对风险增加作出反应。 所有这些都会使 LM* 左移。,slide 24,案例研究： 墨西哥比索危机,美分/比索,slide 25,案例研究： 墨西哥比索危机,美分、/ 比索,slide 26,比索危机不仅仅伤害墨西哥
10、,美国商品在墨西哥变得更加昂贵 美国公司收入减少 美-墨边境的数百家公司破产 以美元估值的墨西哥资产损失惨重 影响到几百万美国居民的退休储蓄,slide 27,理解这场危机,1990年代早期，墨西哥是一个对外国投资商富有吸引力的地方。1994年，政局的发展提高了墨西哥的风险贴水。 Chiapas 地区的农民暴力起义 主要的总统候选人被谋杀另外一个因素： 为抑制美国的通货膨胀，1994年，美联储多次提高利率 (因此， r* 0) 。,slide 28,理解这场危机,这些事件使比索面临向下的压力。 墨西哥央行不断向外国投资者重申其不允许比索贬值的决心，为此，墨央行不得不在外汇市场是出售美元，购进比
11、索，以支持比索汇率。 要做到这些，要求墨央行拥有足够的美元储备，她有吗？,slide 29,墨央行的美元储备,1993年12月 $280亿 1994年8月17日 $17 0亿 1994年12月1日 $ 9 0亿 1994年12月15日 $ 7 0亿,在1994, 墨央行隐瞒了这样一个事实，它的美元储备几乎耗尽。,slide 30, 灾难 ,12月 20日：墨宣布比索贬值 13%(由29美分/比索调至25美分/比索) 投资者 震惊 ! ! !意识到央行即将耗尽其储备 ，投资者变现了他们的墨西哥资产，席卷资本而去。 12月 22日：央行的储备几乎耗尽。不得不放弃固定汇率制，让汇率e自由浮动。 在一
12、周之内，比索汇率又下降了30%。,slide 31,补救措施,1995年：U.S. & IMF 设立了一个 $500万的信用担保，以此作为墨西哥政府获得贷款的信用保证金。 这一举措恢复了墨西哥的信心，降低了其风险系数。 经历了1995年的严重衰退后，墨西哥开始了一个强劲的恢复。,slide 32,东南亚危机,slide 33,浮动汇率与固定汇率,支持浮动汇率的主要观点： 可以运用货币政策达成其它目标，如稳定就业或物价 支持固定汇率的主要观点： 避免不确定性与多变性，便利于国际贸易 规范货币政策，以防止货币供给过度增长和恶性通货膨胀。,slide 34,芒德尔-弗莱明模型与AD 曲线,迄今为止，
13、我们研究固定价格水平下的 M-F 模型。为了导出 AD 曲线，下面考察价格P 变化时的M-F 模型。 将M-F 等式写为：,(在本章的前面，我们把 NX 看作是 e 的函数，因为当价格P不变时， e 与 同方向变化。),slide 35,Y1,Y2,AD 曲线的推导,AD,Y2,Y1,为什么 AD 具有负斜率：,P (M/P ) LM 左移 NX Y,slide 36,从短期到长期,则物价存在向下的压力,随着时间的推移， P 下降，导致(M/P ) NX Y ,如果,slide 37,大型经济： 介于小型开放经济与封闭经济之间,许多国家 包括美国 既非封闭经济也非小型开放经济。 大型开放经济介
14、于封闭经济与小型开放经济之间。 考察货币扩张： 像在封闭经济中， M 0 r I (尽管不那么明显) 像在小型开放经济中， M 0 NX (尽管不那么明显),slide 38,本章总结,1. 芒德尔-弗莱明模型 是小型开放经济中的 IS-LM P 是给定的 能够说明政策与冲击如何影响收入与汇率 2. 财政政策 在固定汇率下会影响收入，但在浮动汇率下对收入没有影响。,slide 39,本章总结,3. 货币政策 在浮动汇率下可影响收入。 在固定汇率下，货币政策对产出无效。 4. 利率差别 在投资者为持有一国资产要求风险补偿时存在。 风险系数的增加会提高本国利率，使本国货币贬值。,slide 40,本章总结,5. 固定汇率与浮动汇率 在浮动汇率下，货币政策可以自由追求汇率稳定之外的目标。 固定汇率减少了国际交易中的某种不确定性。,slide 41,本章作业,(p.322)问题与应用：1、4、5、6。,
