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1、第第 2 章章习题习题答案答案4.4.如果以如果以 DEMDEM 为基准货币，请计算出各种货币兑为基准货币，请计算出各种货币兑 DEMDEM 的交叉汇率的买入价和卖出价。的交叉汇率的买入价和卖出价。 解：DEM/JPY 买入价为 108.70/1.623066.975 卖出价为 108.80/1.622067.078DEM/AUD 买入价为 1/(0.72201.6230)1.1718 卖出价为 1/(0.72101.6220)1.1695DEM/GBP 买入价为 1/(1.53201.6230)2.4864 卖出价为 1/(1.53101.6220)2.4833DEM/FRF 买入价为 5.
2、4370/1.62303.3500 卖出价为 5.4380/1.62203.35275 5计算下列各货币的远期交叉汇率计算下列各货币的远期交叉汇率 解：首先计算 USD/DEM 的 3 个月远期汇率 1.62100.01761.6386 1.62200.01781.6398 USD/JPY 的 3 个月远期汇率 108.700.10108.80 108.800.88109.68 计算 DEM/JPY 的远期交叉汇率 买入价 108.80/1.639866.350 卖出价 109.68/1.638666.935 首先计算 GBP/USD 的 6 个月远期汇率 1.56300.03181.5312
3、 1.56400.03151.5325 AUD/USD 的 6 个月远期汇率 0.68700.01570.6713 0.68800.01540.6726 计算 GBP/AUD 的远期交叉汇率 买入价 1.5312/0.67262.2765 卖出价 1.5325/0.67132.2829 首先计算 USD/JPY 的 3 个月远期汇率 107.500.10107.60 107.600.88108.48 GBP/USD 的 3 个月远期汇率 1.54600.01611.5299 1.54700.01581.5312 计算 GBP/JPY 的远期交叉汇率 买入价 107.601.5299164.62
4、卖出价 108.481.5312166.106.6.计算题计算题 解：可获得美元 625001.6700104 375 美元 可兑换美元 625001.6600103 750 美元 损失的美元数为 104375-103750625 美元 美出口商可与银行签订卖出 62500 英镑的 3 个月远期合同，3 个月远期汇率水平为 GBP/USD1.67000.00161.6684，这个合同保证美出口商在 3 个月后可获得 62 5001.6684104 275 美元。这实际上是将以美元计算的收益“锁定” ，比不进行套期保值多收入 104 275103 750525 美元。7.7.计算题计算题 解：需
5、要美元 1/116.4010 000 00085 910.65 美元 需要美元 1/115.0010 000 00086 956.52 美元 多支出美元数为 86 956.5285 910.651045.87 美元 10 月中旬美进口商与日出口商签订进货合同的同时，可与银行签订买入 1 000 万 3 个月远期日元的合同，3 个月远期汇率水平为 USD/JPY115.45/70，这个合同保证美进口 商在 3 个月后只需 1/115.4510 000 00086617.58 美元就可满足支付需要。这实际上是将以美元计算的成本“锁定” ，比不进行套期保值节省 86956.5286617.58338
6、.94 美元。8.8. 解：GBP/USD 3 个月远期汇率 1.6754/69 对客户有利的即期成交价为 1.6773，远期成交价为 1.6769 USD/DEM 1 个月远期汇率 1.6507/1.65165USD/DEM 3 个月远期汇率 1.6495/1.6505 对客户有利的 1 个月远期成交价为 1.6507，3 个月远期成交价为 1.6505 第第 3 3 章习题答案章习题答案3.3.利用间接套汇原理计算利用间接套汇原理计算 某日，纽约外汇市场上：USD1=DEM1.9200/80，法兰克福外汇市场上： GBP1=DEM3.7790/00，伦敦外汇市场上：GBP1=USD2.00
7、40/50。现以 10 万美元投入外汇市场， 计算套汇结果。 答：在纽约外汇市场以 USD1=DEM1.9200 的汇率卖出 100000 美元买入 192000 德国马克； 同时在法兰克福外汇市场上以 GBP1=DEM3.7800 的汇率卖出 192000 德国马克买入 50793.65 英镑；同时在伦敦外汇市场 GBP1=USD2.0040 卖出英镑 50793.65 买入 101790 美元。 结论：投入 100000 美元收入 101790 美元盈利 1790 美元（不考虑有关费用）4.4.现有美国货币市场的年利率为现有美国货币市场的年利率为 12%12%，英国货币市场的年利率为，英国
8、货币市场的年利率为 8%8%，美元对英镑的即，美元对英镑的即 期汇率为期汇率为 GBP1=USD2.0010GBP1=USD2.0010，一投资者用，一投资者用 8 8 万英镑进行套利交易，试求美元万英镑进行套利交易，试求美元三个月三个月贴水贴水 2020点与升水点与升水 2020 点时，该投资者的损益情况。点时，该投资者的损益情况。 答：8 万英镑存入银行可获得本息共计 80000（1+8%3/12）=81 600 英镑 本期卖出 80000 英镑买入 160080 美元，三个月本息合计 160080（1+12%3/12） 164 882.4 美元 若美元贴水 20 点则三个月后汇率 GBP
9、1=USD2.0030，卖出 164882.4 美元，得到 82317.72 英镑，则该投资者盈利 717.72 英镑。 若美元升水 20 点则三个月后汇率 GBP1=USD1.9990，卖出 164882.4 美元，得到 82482.44 英镑，则该投资者盈利 882.44 英镑。 第第 4 4 章习题答案章习题答案1对于例对于例 4.14.1 中（即有金融机构参与的互换举例中）你能想出另一种可能的情形吗，中（即有金融机构参与的互换举例中）你能想出另一种可能的情形吗， 使金融机构获得使金融机构获得 0.2%0.2%的利润而的利润而 A A、B B 的成本节省相同？的成本节省相同？ 答：可能的
10、情形为：10% 9.85% 10.05% LIBOR+1% 外部 A 金融中介 B 外部 LIBOR LIBOR 在新的情况下，A 公司仍然有三种现金流： （1）支付给外部贷款人年率为 10%的利息。 （2）从金融机构处得到年率为 9.85%的利息。 （3）向金融机构支付 LIBOR 的利息。 这 3 项现金流的净效果为 A 公司支付 LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮动利率资金节 省了 0.15%。 B 公司也有 3 项现金流： （1）支付给外部贷款人年率为 LIBOR+1%的利息。 （2）从金融机构处得到 LIBOR 的利息。 （3）向金融机构支付年率为 10.05%的利息。 这
11、3 项现金流的净效果为 B 公司支付年率 11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款 节省了 0.15%的成本。 金融机构有 4 项现金流： （1）从 A 公司收取 LIBOR 的利息 （2）向 A 公司支付年率 9.85%的利息 （3）从 B 公司收取 10.05%年率的利息 （4）向 B 公司支付 LIBOR 的利息 这四项现金流的净效果是金融机构每年收取 0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担 风险的报酬。2 2在在 4.14.1 比较收益依据的可靠性中，提到浮动利率的贷款人可能因为借款人的信用下比较收益依据的可靠性中，提到浮动利率的贷款人可能因为借款人的信用下 降而提高利息率。
12、那么设想一下，如果在例降而提高利息率。那么设想一下，如果在例 4.14.1 中中 B B 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷的信用级别下降以至浮动利率滚动贷 款的利率为款的利率为 LIBOR+2%LIBOR+2%，那么，那么 B B 的实际资金成本为多少？对他来讲这笔互换交易的最终结果的实际资金成本为多少？对他来讲这笔互换交易的最终结果 是利是弊？同样的情况会发生在是利是弊？同样的情况会发生在 A A 身上么？身上么？ 解析：如果 B 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为 LIBOR+2%，那么 B 的现金流为（1）支付给外部贷款人年率为 LIBOR+2%的利息。 （2）从金融机构处得到
13、LIBOR 的利息。 （3）向金融机构支付年率为 10.05%的利息。 这 3 项现金流的净效果为 B 公司支付年率 12.05%的利息，比它直接在固定利率市场借 款增加了 0.85%的成本，这种变动对 B 是不利的 如果 A 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升，A 通过互换已经转移了浮 动利率变动的风险，因此其实际资本成本不变。3 3甲、乙两公司都要筹措一笔资金。甲需要一笔浮动利率贷款，而乙需要一笔固定利甲、乙两公司都要筹措一笔资金。甲需要一笔浮动利率贷款，而乙需要一笔固定利 率资金。由于信用等级不同，他们的筹资成本也如下图所示：率资金。由于信用等级不同，他们的筹资成本也如下图所示
14、：美元固定利率贷款美元固定利率贷款 美元浮动利率贷款美元浮动利率贷款 甲公司甲公司 5.9%5.9% LIBOR+0.25%LIBOR+0.25% 乙公司乙公司 7%7% LIBOR+0.75%LIBOR+0.75%问他们之间是否存在互换的可能？潜在的总成本节约是多少？如果由一家丙银行安排问他们之间是否存在互换的可能？潜在的总成本节约是多少？如果由一家丙银行安排 互换，使总成本节约在三家之间平均分配，请给出一种可能的安排？互换，使总成本节约在三家之间平均分配，请给出一种可能的安排？ 解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1% 美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-(LIB
15、OR+0.25%)=0.5% 前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是 1.1%-0.5%=0.6%。 如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是5.9% 5.85% 6.05% LIBOR+0.75% 外部 甲 丙银行 乙 外部 LIBOR LIBOR 4 4甲公司发行了甲公司发行了 10001000 万美元的债券，期限为万美元的债券，期限为 5 5 年，利率成本为年，利率成本为 6%6%。同时甲银行的投。同时甲银行的投 资组合的收益为资组合的收益为 LIBOR+0.25%LIBOR+0.25%，由于目前美元利率走势很不稳定，甲银行担心利率下跌将，由于目前美元利率走势很不稳定，甲银行担心利率下跌将 导致以浮动利率计息的资产收益减少。为防范风险，甲银行
