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1、专题研究驯舯Y删，一项目产生的背景某企业成立于2006年，地处经济开发区，系热电联产企业，注册资金5000万元，总资产185亿元，共有员工280余名，为230MW燃气蒸汽联合循环发电机组。企业现有闲置厂房约12000平方米(原为某食品生产企业租用厂房，现已搬迁)，扩建预留地约100亩。由于受宏观经济形势的影响，开发区原有一些热力用户转产或破产；加上受上网规模控制，致使企业现有热电机组开工不足。企业周边短期内没有上规模的潜在热力用户，严重制约着企业设备潜能的发挥，企业经济效益因此受到严重影响。该企业地处中原腹地，是我国杨木种植面积最大的地区之一，每年有大量的杨木作为木材加工企业生产使用，该地区周
2、边木材加工企业多达几百家，每年累计约有4050万吨木材剩余物产生。该企业成立以来，经济效益一直较好，已积累了一定的资金规模，具有一定的投资实力和资金筹措能力。为了提高企业抗风险能力，盘活现有存量资产，结合企业自身的优势，企业高层拟投资建设年产10万吨的杨木化机浆项目。=主要建设内窖本项目利用该厂区内现有的旧厂房，采用国内先进的生产工艺和设备(关键设备进口)，利用木材加工剩余物或枝丫材为原料，生产造纸企业需要的纤维原料一杨木化机浆。主要建设内容如表21。三项目总投资构成本项目总投资估算为170561万“l总郫2期元，见表31“项目投入总投资估算汇总表”。本项目建设投资估算为155232万元。详见
3、辅助报表1“建设投资估算表(概算法)。四、财务分析1财务评价说明由于企业自身是热电联产企业，电力和热力供应是其优势。应企业要求，电力和热力供应价格分别按表21项目主要工程一览表照市场价和内部价予以计算，并分别提出财务评价结论，供企业决策时参考。2产品成本估算依据(1)原辅材料燃料及动力原辅材料为现行市场保守价格。燃料、动力价格为：市场价，饱和蒸汽180元吨，电力075元kwh；内部价，饱和蒸汽150元吨，电力05元kwh。主要原材料近五年市场价格见表4一l。序号 工程名称 工程规模 备注1 备料车间 处理木片量：12万ta 含木片仓及设备2 化机浆车间 10万ta化机浆I风干计) 含设备5万t
4、a干浆板(含水10)3 浆板车间 含设备5万ta湿浆(含水70)4 废水处理站 最大：6500m3d 含设备5 总图工程 道路、围墙、绿化 限生产线周边表31项目投入总投资估算汇总表单位：万元序号 投资内容 投资金额 占项目总投资额1 建设投资 15523 2 9101 1 建设投资静态部分 15073 7 88411 1 建筑工程费 894 O 5211 2 设备及工器具购置费 11267 4 66111 3 安装工程费 10234 601 14 工程建设其它费用 796 5 4 7115 基本预备费 10925 6412 建设投资动态部分 4495 26121 涨价预备费 0O 00122
5、 建设期利息 4495 262 铺底流动资金 15329 903 报批项目总投资 17056O 1000表41近5年木片价格统计表年份 2007 2008 2009 2010 20”l木片价格(千元t) 1 12 0 9 1 2 1 3表4_2近5年杨木化机浆价格统计表1年份 2007 2008 2009 2010 20”l干木纤维板价格(千元吨) 4 2 4 4 4O 4 6 4 1图41木片及木质纤维制品近5年价格变动曲线表42项目全部投资财务现金流量分析结果表指标名称 单位 所得税前 所得税后 备注全部投资财务内部收益率 2002 1680全部投资回收期 生 6 68 7 26 含建设期
6、2年全部投资财务净现值 万元 5659 2961 ic=13图42正常生产年盈亏平衡图(市场价)从表4一l可以看出：本财务评价木片价格按保守价格1300元吨估算，五年之间价格最低的为2009年(900元吨，含税)，变动幅度为一3077。其他详见辅助报表6“原辅材料及燃料动力费用估算表”。(2)工资及附加费本项目总设计定员为120人，职工年平均工资及福利以40000元人年计算，福利费按工资的14，工会经费按工资的2，教育经费按工资的15，总年工资及附加费为564万元。详见辅助报表7总成本费用估算表”。(3)折旧固定资产折旧按照国家有关规定采用分类直线折旧方法计算，本项目生产设备原值136463万
7、元，按10年折旧，残值率为5建筑物原值9926万元，按20年折旧，残值率为5。本项目利用原有建筑物资产600万元，利用原有设备资产30万元。固定资产折旧表详见辅助报表4。彗题研穷删Y删(4)摊销无形资产中土地费用为0万元(扩建预留地，征地成本已摊入原热电项目)；其它无形资产532万元，按10年平均摊销，递延资产8311万元，生产期第1年全部摊销。详见辅助报表5“无形资产和递延资产摊销估算表”。(5)大修理费按固定资产折旧的10估算，正常生产年为1365万元。(7)其它费用本项目正常年其它制造费用为直接材料费的5；其他管理费用按职工工资总额的30估算，其他销售费用按年销售收入的l估算。以上三项计
8、入其它费用。(8)财务费用财务费用为借款利息，借款利息按预计实际发生额让包。根据该项目特点，其它制造费用中60为固定成本，40为可变成本；其它管理费用中80为固定成本，20为可变成本；其它销售费用中50为固定成本，50为可变成本。本项目正常生产年总成本费用为30913万元(不含税)，其中：可变成本27006万元，固定成本3907万元，正常年经营成本28565万元；总成本费用估算详见辅助报表7。3销售收入、销售税全及附加本项目工程建设期为2年，财务评价计算期为12年。根据项目具体情况，项目投产后第1年生产负荷计划为80，第2年达到100。()销售收入本项目产品为杨木化机浆，该产品近五年市场价格见
9、表4-2。从表4-2可以看出：本项目产品价格按保守价格4100元吨估算，五年之间价格最低的为2009年(4000元吨，含税)，变动幅度_244价格最高的为2010年“600元吨，含税)，变化幅度为1220。项目主要原材料木片及产品近5年价格变动曲线见图4一l。本项目正常生产年为生产杨木化机浆100000吨，其中，干浆板50000吨，销售价格以干浆板均价4100元吨，湿浆50000吨，湿浆均价3700元吨计，正常年营业收入为39000万元(含税)，不：。，。年第5瘩罨舌黧蠹I 452013年第5期总第152期I 43题研穷zHuAm VA删，含税正常年销售收入333333万元。(2)增值税根据(
10、中华人民共和国增值税暂行条例规定，本项目营业销项税率为17原辅材料进项税率：木片13，其他17项目正常年增值税为2226万元。(3)城建税根据1985年国务院发布的城市维护建设税暂行条例规定，本项目产品的城市维护建设税按应交增值税的7计缴，项目正常年为1558万元。(4)教育费附加根据当地的规定，教育费附加按应交增值税的5计缴(教育费附加缴纳为应交增值税的3，另按应交增值税额2缴纳地方教育费附加)，项目正常年为1113万元。营业收入和营业税金估算详见辅助报表8“营业收入和营业税金及附加估算表”。4财务评价(1)项目盈利能力分析根据(企业所得税暂行条例的有关规定，项目营业所得税税率为25，税后利
11、润提取10的法定公积金。项目正常年利润总额为2144万元，税后利润为1608万元。详见辅助报表111“损益表(市场价)”。项目在正常年的投资利润率为1013，投资利税率为2318，项目正常年生产销售利润率为643。(2)财务现金流量和资金来源运用分析全部投资现金流量表是以假设本项目建设所需的全部资金均为投资者投入作为计算基础，计算项目本身的盈利能力。本项目全部投资财务现金流量分析结果详见表4-2。本项目在财务上可以接受，项目能较快收回投资。详见辅助报表101“现图45正常生产年盈亏平衡图(内部价)图44敏感性分析图(市场价)46I黼52期金流量表(全部投资)”和辅助报表102“现金流量表(自有
12、资金)”。(3)资产负债分析根据预测，项目生产开始年的资产负债率为6537，以后逐年降低，企业的偿债能力较强；项目生产开始年的流动比率为127，速动比率为045，以后逐年提高，企业具有较好的流动负债偿还能力，该项目的财务状况较好。计算期内各年该项目的资产、负债及所有者权益情况详见辅助报表13“资产负债表”。(4)不确定性分析、盈亏平衡分析(市场价)以生产能力利用率表示的盈亏平衡点为617；项目有一定的抗风险能力，正常年盈亏平衡图见图4-2。、盈亏平衡分析(内部价)以生产能力利用率表示的盈亏平衡点为443；项目有一定的抗风险能力，正常年盈亏平衡图见图43。、敏感性分析(市场价)a、编制敏感性分析
13、表和绘制敏感性分析图。敏感性分析图如图44所示。图中每一条斜线的斜率反映内部收益率对该不确定因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一张图可以同时反映多个因素的敏感性分析结果。每条斜线与基准收益率线的相交点即是所对应的不确定因素变化率。敏感性分析表如表43所示。表中所列的不确定因素是可能对评价指标产生影响的因素，分析时可选用一个或多个因素。不确定因素的变化范围可自行设定。可根据需要选定项目评价指标，其中最主要的评价指标是财务内部收益率。b、计算敏感度系数和临界点。单因素敏感性分析可用敏感度系数表示项目评价指标对不确定因素的敏感程度。敏感性系数和临界点的计算结果见表43。考虑到项目建设和经营过程中的
14、一些不确定因素，对本项目在建设和经营期存在的主要不确定因素进行敏感性分析，具体结果见图43。从以上分析可知，在敏感性因素中，对全部投资财务内部收益率(所得税前)影响最大的是产品的销售价格，其次是原材料价表43敏感性系数和临界点的计算结果不确定因素变化率 项目财务内部收益率不确定因素 敏感性系数 临界点() (税前)基本方案 0 2002一15 23 67 一O24一10 2236 一0 235 2115 一O 23建设投资变化 41 205 1897 一0 2110 1799 一02015 17 07 一O20一15 一3894 3 93一10 一O47 2055 1031 1 94销售价格计
15、算 3 655 2917 18310 3801 18015 4668 178一15 32 89 一O86一10 2864 一O86原材料价格变化 5 2436 一O 87I木片) 5 15 62 一O8879010 11” 一08915 646 一0 90一15 一38 94 393一10 一047 2 055 1031 1 94负荷变化 3655 2917 18310 3801 1 8015 4668 1 78图45敏感性分析图(内部价)表44敏感性系数和临界点的计算结果不确定因素变化率 项目财务内部收益率不确定因素 敏感性系数 临界点() (税前)基本方案 0 3234一15 3750 一O 34建设投资变化 11550一10 3563 一O 33专题研奔一zHU悯Y删格变化，建设投资为不敏感因素。结果表明，本项目有一定的抗风险能力。因此，产品销售价格变化是项目的最敏感因素，原材料(木片)价格为次敏感因素，项目投资为不敏感因素。因此，企业在建设和运营期间，要尽可能提高产品的销售价格，采取各种有效措施降低原材料价格。当产品价格降低365，其内部收益率等于基准收益率；当木片价格增
