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1、第八章 营运资本管理,第一节 营运资本管理策略 第二节 现金管理 第三节 应收账款管理 第四节 存货管理,第八章 营运资本管理,2018/10/13,1,第一节 营运资本管理策略,一、营运资本概念 （一）含义 广义：总营运资本投放在流动资产上的资金 狭义：净营运资本流动资产与流动负债差额 流动资产是指在一年或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。有占用时间短、周期快、易变现的特点。 流动负债是指将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务。有成本低、偿还期短的特点。,第八章 营运资本管理,2018/10/13,2,2018/10/13,第八章 营运资本管理,3,（二）营运资本的特点 营运资
2、本周转期短 营运资本形态波动大 营运资本变现性强 营运资本来源多而灵活,（三）营运资本政策包括营运资本持有政策和筹集政策 1.营运资金持有政策 营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。 保守的流动资产投资策略 冒险的流动资产投资策略 适中的流动资产投资策略,第八章 营运资本管理,2018/10/13,4,2018/10/13,第八章 营运资本管理,5,2.营运资金筹集政策 流动资产包括受季节性、周期性影响的波动性流动资产和即使处于经营低谷时仍需要保留的、用于满足长期稳定需要的永久性流动资产。 流动负债包括为满足临时性流动资金需要所发生的临时性负债和直接产生于企业持续经营中的自发性负债。
3、营运资金筹集政策，主要是如何安排波动性流动资产和永久性流动资产的资金来源。,第八章 营运资本管理,2018/10/13,6,（1）保守的融资组合 风险性和收益性均低 （2）冒险的融资组合 收益性和风险性均高 （3）中庸的融资组合 对企业有着较高资金使用要求,第八章 营运资本管理,2018/10/13,7,短期资本,时间,长期资产,永久性资产,波动性资产,长期资本,长期资本,长期资本,短期资本,短期资本,永久性资产,永久性资产,长期资产,长期资产,波动性资产,波动性资产,（1）,（2）,（3）,时间,时间,第二节 现金管理,第八章 营运资本管理,一、企业持有现金动机 1.交易动机满足日常业务现金
4、支付取决于销售水平,2018/10/13,8,第八章 营运资本管理,2.预防动机应付未来现金流入和流出随机波动取决于愿意承担风险程度、临时举债能力、现金流量预测可靠程度 3.投机动机用于不寻常的购买机会取决于金融市场投资机会、对待风险态度,2018/10/13,9,第八章 营运资本管理,二、持有现金的成本 1.机会成本企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益与现金持有量呈正比例关系 2.管理成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费用无关成本,2018/10/13,10,第八章 营运资本管理,3.短缺成本现金不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成损失与现金持有量呈反向关系 4. 交
5、易成本（转换成本）企业现金与有价证券转换时付出的交易费用,反比例关系,2018/10/13,11,第八章 营运资本管理,在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期收益。,现金管理的目标是什么？,2018/10/13,12,三、目标现金持有量的确定,（一）现金周转期模式 现金周转期平均存货期平均收款期平均付款期,第八章 营运资本管理,2018/10/13,（二）存货模式-鲍莫模式 存货模式确定最佳现金持有量的前提假设： 企业所需要的现金可通过证券变现获得，且证券变现的不确定性很小； 企业预算期内现金需要总量可以预测； 现金支出的过程比较稳定、波动性较小，而且每当现金余额降至零时，均通
6、过部分证券变现得以补足； 证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以荻悉。,第八章 营运资本管理,2018/10/13,14,存货模式下最佳现金持有量 相关成本=机会成本+交易成本,第八章 营运资本管理,为机会成本和交易成本之和最小时的现金持有量。,有价证券交易次数？=年需要量/最佳现金持有量 交易间隔期？=360/交易次数 相关成本？,2018/10/13,15,例题：某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金
7、转换成本和全年现金持有机会成本。 （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。 （1）最佳现金持有量=50000（元） （2）转换成本=250000/50000500=2500（元）持有机会成本=50000/210%=2500（元） 最佳现金管理总成本=2500+2500=5000（元） （3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）,第八章 营运资本管理,2018/10/13,（三）随机模式 最优现金返回线,第八章 营运资本管理,最低控制线的确定，受企业每日最低现金需要、管理人员对待风险态度等因素的影响。 现金最
8、高控制线（H）=3E-2L,思考：每日现金余额变化的标准差如何确定？,2018/10/13,17,现金持有量H购买证券E出售证券L时间,第八章 营运资本管理,与前两种模式相比，随现模式下现金持有量偏大还是偏小？,思考:有价证券出售活动与购买活动那个更频繁？为什么？,H-E=2(E-L),随机模式是建立在企业现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，计算出的现金持有量比较保守。,2018/10/13,18,假设某公司有价证券年利率为9%，每次固定转换成本为50元，最低控制线为1000元，现金余额波动的标准差800元。 R=33508002/（40.025%）+1000=5579(元)H=35579
9、-21000=14737(元),第八章 营运资本管理,当现金量达到控制上限时，购买有价证券（9158元）； 当现金量到控制下限时，抛售有价证券（4579元）,某公司最优现金返回线为9000元,最低控制线为2500元,现有现金余额21200元,问是否需进行现金和有价证券转换?如需转换,数量为多少?,不需转换 H=39000-22500=22000（元）,2018/10/13,19,四、现金日常管理 （一）现金收支管理 力争现金流量同步 合理利用现金浮游量 加速收款（邮政信箱法；银行业务集中法） 推迟应付款的支付 （二）闲置现金管理可用于短期证券投资。,第八章 营运资本管理,2006年宝钢资金运作
10、规模144亿元，其中，现金和固定收益类资产70%，股票等权益投资类资产30%；截止8月31日已完成资产收益17.42亿元,投资收益率12%。宝钢集团副总马国强（2006年11月23日证券报）,2018/10/13,20,第三节 应收账款管理,一、应收账款管理的目标 （一）应收账款的功能 促进销售、增强竞争力 减少存货 （二）应收账款的成本（信用成本）机会成本、管理成本和坏账成本,第八章 营运资本管理,2018/10/13,21,机会成本 应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的再投资收益。 应收账款的应计利息=应收账款占用资金资本成本 应收账款占用资金=应收账款平均余额变动成本率
11、应收账款平均余额=日赊销额平均收账天数,第八章 营运资本管理,如何确定平均收账期？,1/10，n/30;70%顾客享受1%折扣 平均收账期=1070%+3030%=16（天）,一是已知收账天数; 二是没有现金折扣，即信用期; 三是有现金折扣，按付款期加权,2018/10/13,22,例题假设某企业预测的年赊销额为3000000元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%。要求:计算应收账款机会成本。,第八章 营运资本管理,应收账款平均余额=3000000/36060=500000（元） 应收账款占用资金=500000060%=300000（元） 应收账款机会成本=3
12、0000010%=30000（元）,2018/10/13,23,管理成本对应收账款进行管理的耗费，主要包括资信调查费、收账费用和其他费用。 坏账成本应收账款不能收回而带来的损失。 应收账款管理目标应收账款信用政策所增加收益和成本之间权衡。,第八章 营运资本管理,2018/10/13,24,二、信用政策的确定信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策。 （一）信用标准客户获得企业商业信用所应具备的条件。 1.定性分析 同行竞争对手的情况 企业承担违约风险的能力 客户的资信程度5C,第八章 营运资本管理,品质：顾客的信誉 能力：顾客偿债能力 资本：顾客的财务实力和财务状况 抵押：顾客拒付款项或无力支
13、付款项时能 被用作抵押的资产 条件：可能影响顾客付款能力的经济环境,2018/10/13,25,2.定量分析预计坏账发生率 设定信用等级的评价标准以一组具有代表性、能够说明付款能力和财务状况的财务比率作为信用风险指标，并给定权数根据数年内最坏年景情况，计算信用好和差两类客户相关指标平均值。 测算客户拒付风险系数（即坏账损失率）利用既有或潜在客户财务报表数据，计算各自指标值，并与上述标准比较，测算客户拒付风险系数,第八章 营运资本管理,2018/10/13,26,确定客户的信用等级根据累计的风险系数进行排队，并确定有关客户的信用等级，采限不同信用政策：拒绝或接受客户信用定单、给予信用优惠条件或附
14、加某些限制条件性分析。,第八章 营运资本管理,2018/10/13,27,（二）信用条件的确定信用条件是指企业接受客户信用定单时所提出的付款条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣率等。 1.信用期企业允许顾客从购货到付款之间的时间扩大销售增加毛利与信用成本之间权衡 2现金折扣与折扣期企业对顾客在商品价格上所做扣减加速收款及扩大销售收益与折扣成本之间权衡,第八章 营运资本管理,2018/10/13,28,信用条件备选方案决策信用期决策例：某公司现采用30天按发票金额付款的信用政策,拟将信用期放宽至60天,仍按发票金额付款,假设等风险投资的最抵报酬率为15%。该企业是否应改变信用政策？,第八章 营
15、运资本管理,2018/10/13,29,第八章 营运资本管理,解答：,应当改变,2018/10/13,信用条件备选方案决策现金折扣决策承前例，假定企业在放宽信用期的同时，为吸引顾客尽早付款,提出0.8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有一半顾客将享受现金折扣。该企业是否采用这一方案？ 解答：现金折扣成本=6000000.8%50%=2400（元）,第八章 营运资本管理,2018/10/13,31,应当采用有现金折扣方案。,第八章 营运资本管理,2018/10/13,（三）收账政策收账政策是指企业信用条件被违反时，拖欠甚至拒付账款时所采取的收账策略与措施。 收账政策决策在收账费用与机会成本和
16、坏账成本之间权衡，使信用成本最小化 收账方法委托追收和自行收账（信函通知、电话催收、派员面谈、法律诉讼等 ）,第八章 营运资本管理,2018/10/13,33,三、应收账款的日常管理 应收账款追踪分析 应收账款账龄分析 应收账款收现保证率分析 应收账款收现保证率=(当期必要现金支付总额-当期其他稳定可靠现金流入总额)/当期应收账款总额 例题：假设某企业当期必要现金支付10万元，其他稳定现金来源6万元，当期应收账款余额20万元，收现保证率是多少？,第八章 营运资本管理,收现保证率20%。实际收现20万元，实现收现率10%。,应收账款未来是否可能发生坏账损失对企业并非最为重要，更为关键的是实际收现的账项能否满足同期必需的现金支付要求。,2018/10/13,34,第四节 存货管理,一、存货管理的目标存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资。 （一）存货的功能 保证生产或销售的需要 降低购买价格,
