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1、 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 1 大同煤矿集团有限责任公司 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：3+2 年 偿还方式：按年付息，附第 3 个计息年度末公 司调整票面利率选择权及投资者回售选择权 发行目的：偿还公司有息债务 评级时间：2018 年 7 月 11 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 313.49 203.20 185.28 271.70 资产总
2、额(亿元) 2580.44 2780.64 3325.40 3394.32 所有者权益合计(亿元) 388.36 430.07 682.98 698.28 短期债务(亿元) 591.09 826.82 1152.47 959.54 长期债务(亿元) 1253.56 1135.28 1110.29 1345.56 全部债务(亿元) 1844.65 1962.10 2262.75 2305.10 营业总收入(亿元) 2008.38 1702.69 1601.62 412.56 利润总额(亿元) 0.32 2.00 8.30 3.03 EBITDA(亿元) 80.04 99.61 112.70 -
3、经营性净现金流(亿元) 26.13 41.64 152.57 23.91 营业利润率(%) 7.82 11.63 15.39 17.24 净资产收益率(%) -2.79 -2.31 0.06 - 资产负债率(%) 84.95 84.53 79.46 79.43 全部债务资本化比率(%) 82.61 82.02 76.81 76.75 流动比率(%) 119.33 103.70 88.07 105.67 经营现金流动负债比(%) 2.86 3.63 10.39 - 全部债务/EBITDA(倍) 23.05 19.70 20.08 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.33 1.15 1.32 -
4、 注：1、2018 年一季度财务数据未经审计；2、其他流动负债中的短期融资券、长期应付款中的融资租赁款计入全部债务核算；3、现金类资产计算扣除公司受限资金；4、公司 2016 年、2017 年及2018年一季度所有者权益中分别包含46.00亿元的永续中期票据。 分析师 潘云峰 张 峥 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对大同煤矿集团有限责任公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为国内重要的动力煤生产基地，在行
5、业地位、资源禀赋、销售渠道等方面的综合优势。联合资信同时关注到公司经营压力较大，盈利能力较弱，债务负担偏重，对外部支持的依赖程度较高等因素给其信用基本面带来的负面影响。 近年，公司煤炭资源整合顺利进行，在建矿井规划产能较大，未来原煤产量有望在行业内保持领先地位，有助于巩固和强化公司的行业地位。公司煤炭业务的毛利率不断提升，对公司利润有较大贡献，政府支持强化了公司的综合抗风险能力。 随着去产能政策的持续推进，煤炭价格持续回升，行业整体盈利有所好转。2017 年公司无形资产评估增值，使公司所有者权益大幅增长。联合资信对公司的评级展望为稳定。 公司 EBITDA 和经营活动现金流对本期中期票据的覆盖
6、程度高。 基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 1 煤炭行业是国民经济重要的基础能源行业，在能源消费中占绝对比重。 2 公司是中国重要的动力煤生产基地， 煤炭储量丰富，煤质品种优良，资源优势突出。 3 近年公司通过山西省内煤炭资源的整合及省外资源的开拓，煤炭资源储量大幅提升。 4 公司合同煤销售占比高，主产区位于大秦线起点，产品销路和外运能力保障程度高。 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 2 5 公司主营业务经营状况良好，煤炭、电力板块营业收入持续增长。 关注 1 近年来，由于公司缩减贸
7、易业务规模，营业收入有所下降，公司非煤业务盈利能力弱。 2 公司社会负担重，期间费用较高，对利润形成较大侵蚀。 3 公司部分矿井开采年份较长， 开采难度有所加大。 4 公司债务规模大，债务负担很重。 5 国家对煤炭的限价政策， 或将对公司盈利能力有一定负面影响。 6 公司对无形资产价值重估并大幅增值， 并将在未来进行摊销， 目前尚未确定具体摊销方法。 7 未来一年为公司债务到期高峰年， 公司存在一定的集中偿付压力。 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由大同煤矿集团有限责任公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”
8、）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。
9、中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 4 大同煤矿集团有限责任公司 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 一、主体概况 大同煤矿集团有限责任公司（以下简称“同煤集团”或“公司” ）的前身大同矿务局成立于 1949 年 8 月 30 日， 2000 年 7 月改制为大同煤矿集团有限责任公司。2003 年 12 月，按照现代企业制度对同煤集团进行了重组。2005 年 12 月实施债转股后，成为七家股东共同出资的公司。2017 年 7 月， 根据山西省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“山西省国资委” ）出具的关于将持有的省属 22户企业国有股权全部注入山西省国有资本投资运营有限
10、公司的通知（晋国发201735号） ，山西省国资委拟将其持有的公司 65.17%股权无偿划转至山西省国有资本投资运营有限公司， 相关工商变更已于 2017 年 8 月 21 日完成，本次工商变更完成后，公司的控股股东由山西省国资委变更为山西省国有资本投资运营有限公司（以下简称“山西国投” ） ，公司实际控制人仍为山西省国资委。 截至 2018 年 3 月底， 公司注册资本 170.35亿元，控股股东山西国投持有公司 65.17%股份。 公司营业范围主要包括煤炭生产及加工，同时开展贸易、电力、冶金、煤化工、工程建筑施工、设备安装、机械制造、建材生产、煤矿工程设计及技术咨询等非煤业务。 公司下设总
11、经理办公室、 人事部、 劳资部、财务部、经营管理部、企划部、资本运营部、非煤产业部、生产技术处、总调度室、安全管理监察局、通风处、发展战略研究院、董事会秘书处、法律事务部、审计部、矿井辅助运输管理处等共 24 个职能部室。截至 2018 年 3 月底，公司下属一级子公司 52 家。 截至 2017 年底，公司合并资产总额3325.40 亿元， 所有者权益合计 682.98 亿元 （含少数股东权益 227.06 亿元） ；2017 年公司实现营业总收入 1601.62 亿元， 利润总额8.30 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额3394.32 亿元， 所有者权益合计 698.
12、28 亿元 （其中少数股东权益 239.69 亿元） ； 2018 年 13 月，公司实现营业总收入 412.56 亿元，利润总额3.03 亿元。 公司地址：山西省大同市矿区新平旺；法定代表人：张有喜。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年注册额度为 40 亿元的中期票据，并于 2018 年 3 月 20 日和 2018 年 4 月17 日分别发行了 2018 年度第一期中期票据和2018 年度第二期中期票据， 额度均为 20 亿元，期限均为 3 年。公司另于 2018 年注册额度为40 亿元的中期票据， 并于 2018 年 6 月 19 日发行了 2018 年度第三期中期票据，额度为
13、20 亿元，期限为 3+2 年；公司本期拟发行 2018 年度第四期中期票据（以下简称“本期中期票据” ） ，额度 10 亿元，期限为 3+2 年，偿还方式为按年付息，附第 3 个计息年度末公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权，调整后的票面利率在后两个计息年度保持不变。资金用途方面，募集资金将用于偿还公司有息债务。本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态势，为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显现，2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于预期。 2017 年， 中国国内生产总值 （GDP） 82.8中期票据
14、信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 5 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构持续改善；固定资产投资增速有所放缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善；全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防范。2017 年， 全国一般公共预算收入和支出分别为 17.3 万亿元和
15、20.3 万亿元，支出同比增幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境。2017 年， 央行运用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社会融资
16、规模增量的比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年， 全国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著，主要是
