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1、XXXX 年尤夫股份调研报告年尤夫股份调研报告事件：XX 年 3 月 5 日我们调研了尤夫股份，与公司财务总监和董秘陈彦先生交流了一下公司 XX 年的年报和 XXQ1业绩预告的情况。点评：公司是我国涤纶工业丝龙头企业。尤夫股份目前拥有24 万吨涤纶工业丝产能，包括租赁的浙江兴湖工业丝的 3万吨产能;公司还具有万吨帘子布和万吨帘帆布产能，7000吨浸胶硬、软线绳产能。XX 年公司 20 万吨差别化工业丝二期将投产，届时公司涤纶工业丝产能将达到 30 万吨，据全国第二位。同其他复合肥企业相比，公司估值水平较低:XX 年公司销售收入接近 100 亿，在农化企业中仅次于金正大。但公司市值目前只有亿元，
2、PS 低至，显著低于金正大等复合肥企业。公司虽然目前盈利能力低于其他复合肥企业，但主要与辉隆股份主要做渠道，而其他复合肥企业生产方向更强有关。但未来看渠道价值，主要与渠道上的流量(销售收入)有关，而非生产端的盈利能力。因此从渠道价值来说，公司是被严重低估的。并且未来随着公司产业链的完善，盈利能力已经出现逐步提升的趋势。产品销量增加和毛利率提升驱动公司业绩高增长。XX年公司实现营业收入亿，同比增长%;实现归属于上市公司的净利润 9491 万，同比增长%，实现每股元/股。预计 XXQ1 归属于上市公司的净利润 26003000 万元，同比增长%。公司业绩快速增长主要得益于公司涤纶工业丝销售量的增长
3、和毛利率的提升，根据公司营收及售价情况，我们推测 XX 年公司涤纶工业丝共销售 17 万吨左右，销售收入亿元，同比增长%;XX 年涤纶工业丝的毛利率达到%，同比增长%，毛利率的大幅提升一方面受益于产品结构的改善，差别化工业丝占比不断提升，XX 年差别化涤纶工业丝的营收占比达到%，同比上升%。公司差别化涤纶工业丝占比提升一方面是公司 20 万吨差别化工业丝产能进一步释放，另一方面是市场对差别化工业丝的需求非常旺盛。XX年公司 20 万吨差别化工业丝一期 14 万吨产能利用率将继续提升，同时二期 6 万吨产能也有望在下半年投产，综合影响下，今年公司涤纶工业丝的销量将继续提升。涤纶工业丝的供需结构将
4、进一步改善。截止 XX 年底，我国涤纶工业丝的产能在 165 万吨左右，XX 年新增产能主要包括浙江古纤道的 10 万吨和公司二期的 6 万吨，差不多10%左右，涤纶工业丝的下游比较分散，包括帘子布、灯箱布、绳缆、土工用、输送带、安全带等，根据公司的预计XX 年涤纶工业丝的消费增长将保持 15%以上，高于产能的增速，供需结构将进一步改善，公司主营产品的毛利率有望进一步提升。经测算熔体直纺工艺可使营业成本每吨下降 200300元。公司是我国目前仅有的掌握涤纶工业丝熔体直纺技术的两家企业之一，另一家是古纤道。目前涤纶工业丝的主流工艺是切片纺，熔体直纺技术主要是在 PTA 和 MEG 缩合得到 PE
5、T 后不冷却成切片，而是直接采用液相增粘技术，将 PET 熔体直接用于纺丝，整个过程能耗大幅降低，但废丝率有所上升，经测算熔体直纺工艺每吨可节省成本200300 元。帘子布和帆布产能利用率不断上升。XX 年公司投资设立子公司尤夫科技工业公司，并以其为主体投资建设了万吨帘子布和万吨帆布产能，随着其产能利用率的上升，尤夫科技的盈利快速改善，XX 年净利润达到 2849 万，同比翻三番，目前其产能利用率不到 80%，XX 年在下游客户需求旺盛的驱动下，产能利用率有望进一步提升，目前公司帆布的销售非常好，橡胶带龙头企业双箭股份、宝通带业都是公司的客户。我们预计公司 XX-XX 年营业收入分别为、 、亿
6、元，归属母公司净利润分别为、和亿元。预计公司 XX-XX 年 EPS 分别为、和元，维持“强烈推荐”评级。长沙某医药行业民企主管招聘工作的副总经理对中国经济周刊记者说，他也曾经在北京工作过 6 年，两年前回到老家长沙，他认为，一线城市在经济形势好的时候，对人才的需求很大，但是对于一些医药企业来说，一线城市企业结构相对高端，对经济环境变化很敏感。中国经济增速放缓之后，一些城市企业薪资增长也会有所放缓。而且，一线城市生活节奏快、高素质人才多、工作压力大、生活成本高，随着薪资增长的放缓，这些原本的负面因素就会给在一线城市工作的人形成更大的压力，尤其是刚毕业不久的非本地生源的大学生，交通、房租、吃饭成
7、本都在攀升。首次覆盖给予“推荐”评级。预计公司 15-17 年公司EPS 分别为、和元，对应当前的股价元，PE 分别为、 、 。考虑到今年公司业绩继续的高增长，参考同行业公司，给予其 2025 倍的估值，目标价格区间 1620 元。风险提示：1)受宏观经济不景气，涤纶工业丝下游需求增速不达预期;2)公司 20 万吨差别化涤纶工业丝二期投产进度不达预期。9 表面工作做得多。主要是常委班子成员下基层、搞督导没有深进去、沉下去，实效不明显。存在走村不入户、调研走马观花、真抓实督不够、解决实际问题不多等问题。如有时候下乡了就是听汇报、搞座谈，自己问得少，亲自看得少。80 家被调查企业，20*年成本费用总额亿元、人工成本总额亿元，20*年成本费用总额亿元、人工成本总额 亿元，XX 年 1-8 月成本费用总额亿元、人工成本总额亿元，人工成本占成本费用总额的比例分别为%、 %和%。人工成本逐年递增，如不加以控制，势必要影响到企业的发展。三价苗招采形势良好。公司 14 年 9 月拿到生产批文，15 年全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。
