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1、建筑工程经济 哈尔滨工业大学出版社,建筑工程经济,模块四 项目投资方案的比选,项目投资方案的比选,4.1 财务评价概述 4.2 项目投资评价指标 4.3 项目投资方案 4.4 项目投资方案的比较和选择,4.1.1 财务评价概述,4.1.1 财务评价的概念及内容 4.1.2 财务评价的程序 4.1.3 基本的财务报表,4.1财务评价的概念,财务评价概念 财务评价又称财务分析，是项目经济评价的重要组成部分，它是从企业项目或项目本身的角度出发，根据我国现行的财税制度和价格体系，分析、计算项目范围内的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断
2、项目在财务上的可行性。,财务评价的内容,考察项目方案本身盈利能力。 考查项目在融资条件下的盈利能力。 考查项目的偿债能力。 考查项目的财务生存能力。 考查项目的利润状况以及利润分配情况。 考察项目投资各方的盈利能力，分析项目在财务上是否可以满足投资各方预期的资产增值要求。,4.1.2财务评价程序经营性项目,A在明确项目范围的基础上，根据项目性质（新建项目或改、扩建项目，经营性项目或非经营性项目等）选取适宜的方法。 B研究、确定财务分析的基础数据与参数，包括主要投入品和产出品的财务价格、税率、利率、汇率、计算期、运营负荷、折旧年限、摊销年限、财务基准收益率等基础数据与参数。 C进行现金流量预测与
3、计算，编制辅助财务报表，包括投资估算和资金筹措估算表、营业收入、营业税金及附加增值税估算表和总成本费用估算表等。 D汇总编制财务报表，包括各类现金流量表、利润与利润分配表、财务现金计划流量表、资产负债表和借款还本付息计划表。,财务评价程序经营性项目,E计算财务指标，进行融资前财务盈利能力分析和融资后财务盈利能力、偿债能力、财务生存能力分析。 F按以上内容对初步确定的项目建设方案（称为基本方案）完成财务分析后，还应结合不确定性分析和风险分析的结果，作出项目财务分析的结论。 G根据项目财务分析信息反馈，为完善项目建设方案，有时需对原先初步确定的建设方案进行较大调整。在此情况下，需要对调整后的建设方
4、案重新进行财务分析。 H编写财务分析报告。,4.1.3基本的财务报表,基本财务报表 现金流量表、 利润与利润分配表、 财务计划现金流量表、 资产负债表、 借款还本付息计划表 辅助财务报表投资估算表 折旧与摊销估算表 总成本费用估算表,现金流量表,财务现金流量表是反映项目在计算期内各年的现金流入、现金流出和净现金流量的表格。 编制现金流量表的主要作用是计算财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等分析指标。 现金流量只反映项目在计算期内各年实际发生的现金收支，不反映非现金收支（如折旧、摊销费等）。 财务现金流量表可分为项目投资现金流量表、项目资本资金现金流量表和投资各方现金流量表。,项目投资现金流
5、量表,编制项目投资现金流量表时要注意下列问题： 项目投资现金流量表适用于新设法人项目于既有法人项目的增量和“有项目”的现金流量分析。 调整所得税为以息税前利润为基数计算的所得税，区别于利润与利润分配表、项目资本现金流量表和财务计划先进流量表中的所得税。 用途： 在项目确定融资方案前，对投资方案进行分析，用户以计算项目所得税前的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析的表格。,项目投资现金流量表,计算指标：项目投资财务内部收益率（%）(所得税前） 项目投资财务内部收益率（%）（所得税后） 项目投资财务净现值（所得税前） 项目投资财务净现值（所得税后） 项目投资回收期/年（所得税前） 项目
6、投资回收期/年（所得税后）,项目资本金现金流量表,特别提醒： 编制项目资本金现金流量表时要注意下列问题： 项目投本金包括用于建设投资、建设利息和流动资金的资金。 对外商投资的项目，现金流出中应增加职工奖励及福利基金科目。 项目现金流量表适用于新设法人项目与既有法人项目的“自有项目”的现金流量分析。 用途：从投资者的角度出发，以投资者的出资额即资本金作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算项目资本金的财务内部收益率、财务净现值等财务分析指标的表格。,投资各方现金流量表,编制投资各方现金流量表时要注意下列问题： （1）投资各方现金流量表可按不同投资方分别编制。 （2）投资各方现
7、金流量表既适用于内资企业，也适用于外商投资企业；既适用于合资企业，也适用于合作企业。 （3）投资各方现金流量表中现金流入是指出资方因该项目的实施将实际获得的各项收入；现金流出是指出资方因该项目的实施将实际投入的各种支出。表中项目应该根据项目的具体情况来调整 （4）实分利润是指投资者由项目获取的利润。 （5）资产处置收益分配是指对有明确的合营期限的项目，在期满时对资产余值按股比或预定比例的分配。 （6）租赁费收入是指出资方将自己的资产租赁给项目使用所获得的收入，此时应将资产价值作为现金流出，列为租赁资产支出项目。 （7）技术转让或使用收入是指出资方将专利或专有技术转让或允许该项目使用所获得的收入
8、。 用途： 通过计算投资各方财务内部收益率，分析投资各方投入资本盈利能力的财务分析报表。,利润与利润的分配表,反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额以及所得税后利润的分配情况表格。 编制利润分配表时要注意下列问题： (1) 对于外商出资项目，由第11项减去储备基金、职工奖励与利基金和企业发展基金后，得出可供投资者分配的利润 (2)第1416项根据企业性质和具体情况选择填列。 (3)法定盈余公积金按净利润计提。,利润与利润的分配表,利润与利润分配表的编制步骤如下： 第一步，反映利润总额，即利润总额=营业收入+补贴收入-总成本收入-营业税金及附加。 第二步，反映净利润，即净利润=利润总
9、额-所得税。 第三步，反映可供分配利润，即可供分配利润=净利润+期初末分配利润。 第四步，反映可供投资者分利润，即可供投资者分配利润=可供分配利润-提取法定盈余公积金-提取法定公益金。 第五步，反映末分配利润，即末分配利润=可供投资者分配利润-应付优先股股利-提取任意盈余公积金-应付普通股股利。 利润与利润分配表的数据依据“营业收入、营业税金及附加和增值税估算表”、“总成本费用估算表”等有关财务报表计算填列。,资产负债表,反映项目在某一特定日期财务状况的会计报表。所为财务状况，是指一个项目的资产、负债、所有者权益及相互关系。 原理：资产合计=负债合计+所有者权益 计算资产负债率、流动比率和速动
10、比率 资产负债表中的数据可依据“建设投资估算表”、“流动资金估算表”、“总成本费用估算表”、“利润与利润分配表”、 “借款还本付息计划表”等财务报表计算填列。,借款还本付息计划表,反映了项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付的情况，用于计算偿债备付率和利息备付率等指标。 期末借款余额=期初借款余额-当期还本付息 编制借款还本付息计划表时要注意下列问题： 借款还本付息计划表与财务分析表“建设期利息估算表”可合二为一。 借款还本付息计划表直接适用于新设法人项目，如有多种借款或债券，必要时应分别列出。 对于既有法人项目，在按“自有项目”范围进行计算时，可根据需要增加项目范围内原有借款的还本付息计算；
11、当简化直接进行项目层次新增借款还本付息计算时，可直接按新增数据进行计算。 借款还本付息计划表可另加流动资金借款的还本付息计算。,知识链接：,融资前分析 融资前分析即排除融资条件的影响，从项目投资（包括建设投资和流动资金投资）总获利的角度，考查项目方案设计的合理性，并进行项目比选。融资前分析只考查建设项目的盈利能力指标，故其指标计算的作用是初步投资决策和方案比选的依据和基础，当然也是进一步融资条件下范围分析的依据和基础。只有融资前分析指标合格才可进行下一步的融资后分析。,知识链接：,融资后分析 融资后分析即在融资前分析结果可以接受的前提下，进一步考查融资条件对项目的影响，分析项目在融资条件下的盈
12、利能力（包括投资各方的盈利能力）、偿债能力、利润与利润状况以及财务生存能力等，进而判断项目方案在融资条件下的合理性。融资后分析是比选融资方案、进行融资决策和投资者最终决定出资与否的依据。,4.2 项目投资评价指标,4.2.1 静态投资评价指标 4.2.2 动态投资评价指标,4.2.1 静态投资评价指标,特征：不考虑时间因素。 适用范围：对技术档案进行粗略评价，或对短期投资方案进行评价，或对逐年收益大致相等的技术方案进行评价时。总投资收益率、项目资本金净利润率、静态投资回收期 、偿债能力分析指标,总投资收益率（ROI）,总投资收益率（ROI）表示总投资的利益水平，按下式计算：ROI=EBIT/T
13、I 100% 式中 EBIT技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI技术方案总投资（包括建设投资和全部流动资金）。,项目资本金净利润率,技术方案资本金净利润率（ROE）表示技术方案资本金的盈利水平，按下式计算：ROE=NP/EC 100% 式中 NP技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润=利润总额-所得税；EC技术方案资本金。,项目资本金净利润率,【例1】某技术方案拟投入资金和利润如表46所示。计算该技术方案的总投资率和资本金利润率。（见下表48）,某技术方案拟投入资金和利润表 48,计算过程,(1)计算总投资收益率（ROI） a.技术方案总投资TI=建
14、设投资+建设期贷款利息+全部流动资金=1200+340+2000+60+300+100+400=4400万元 b.年平均息税前利润EBIT=【（123.6+92.7+61.8+30.9+4+207） +（-50+550+590+620+6504）】8=（453+4310）8=593.4（万元） c.根据上式可计算总投资收益率（ROI） ROI=EBIT/TI100%=595.4/4400100%=13.53%（2）计算资本金净利润率（ROE） 技术方案资本金EC=1200+340+300=1840万元 年平均净利润NP=（-50+425+442.5+465+487.54）8=3232.58=4
15、04.06（万元） 根据式、可计算资本金净利润率（ROE） ROE=NP/EC100%=404.6/1840100%=21.96%,小结：,总投资利益率（ROI）是用来衡量整个技术方案的获利能力，要求技术方案总投资收益率（ROI）应大于行业的平均投资收益率；总投资收益率越高，从技术方案所获得的收益就越多。资本金利润率（ROE）越高，资本金所收取的利润就越多，权益投资盈利水平也就越高；反之，则情况相反。,静态投资回收期,技术方案静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净投资回收其总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间，一般以年为单位。 静态投资回收期宜从技术方案建设开始年
16、算起，若从技术方案投产开始年算起，应予特别注明。,静态投资回收期,Pt技术方案静态投资回收期 CI技术方案现金流入量 CO技术方案现金流出量 （CICO）t技术方案第t年净现金流量,净现金流量均相同,1.当技术方案实施后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算公式如下：式中I技术方案总投资 技术方案每年的净收益，即A=（CICO）t。,净现金流量均相同,【例2】某技术方案估计总投资2800万元，技术方案实施后各年净收益为320万元，则该技术方案的静态投资回收期为：,方案实施后各年的净收益不相等,静态投资回收期可根据累计净现金流量求得（如图44所示），也就是在技术方案投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时间。,各年的净收益不相等,其计算公式为：,T技术方案各年累计净现金流量首次为正或零的年数；,技术方案第（T1）年累计净现金流量的绝对值；,技术方案第T年的净现金流量,
