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1、 跟踪评级报告 伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司 1 伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司 跟踪评级报告 评级结果 本次主体长期信用等级：AA+ 上次主体长期信用等级：AA+ 债券简称 债券余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 PR 伊财通 /14 伊财通债 9.60 亿元 2021/2/28 AA+ AA+ 15 伊小微 /15 伊财通小微债 6.00 亿元 2019/11/231 AA+ AA+ 16伊 犁 财 通 MTN001 6.00 亿元 2021/03/25 AA+ AA+ 16伊 犁 财 通 MTN002 6.00 亿元 2021/10/14 AA
2、+ AA+ 18伊 犁 财 通 MTN001 10.00 亿元 2021/3/28 AA+ AA+ 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 评级时间：2018 年 6 月 25 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 48.32 40.55 55.30 43.46 资产总额(亿元) 374.09 431.88 551.99 537.03 所有者权益(亿元) 214.30 227.21 236.08 235.54 短期债务(亿元) 17.43 11.42 29.25 28.13 长期债务(亿元) 76.47 100.7
3、2 151.42 114.56 全部债务(亿元) 93.90 112.14 217.25 142.69 营业总收入(亿元) 20.10 24.57 26.61 3.53 利润总额 (亿元) 1.81 2.28 1.84 -0.42 EBITDA(亿元) 5.03 8.66 8.99 - 经营性净现金流(亿 元) 6.66 6.14 -17.09 0.67 营业利润率(%) 17.71 21.94 26.79 31.93 净资产收益率(%) 0.72 0.90 0.68 - 资产负债率(%) 42.71 47.39 57.23 56.14 全部债务资本化比 率(%) 30.47 33.04 47
4、.92 37.73 流动比率(%) 245.17 259.42 267.39 241.34 经营现金流动负债 比（%） 12.78 12.26 -22.46 - 全部债务 /EBITDA(倍) 18.65 12.94 24.17 - 注：因 2016 年合并范围变化较大，2015 年数据采用 2016 年期 初数做追溯调整；公司 2018 年一季度财务报表未经审计。 1 “15 伊财通小微债”债券期限 3+1 年，投资者有权在存续期的第 3 年末 选择是否将持有的全部或部分该债券按面值回售给公司，如果投资者在存 续期第 3 年末选择全部回售， 将于 2018 年 11 月 23 日到期， 否则
5、将于 2019 年 11 月 23 日到期。 评级观点 跟踪期内，伊犁哈萨克自治州（以下简称“伊犁州”）经济稳定增长，伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司（以下简称“财通公司”或“公司” ）作为伊犁州重要的国有资产投资经营与管理、粮油收储和城市基础设施建设及运营主体，持续获得股东在资金注入、政府补助等方面的大力支持。同时，联合资信也关注到，公司资产质量一般、盈利能力较弱、 债务负担有所加重等因素给公司信用水平带来的不利影响。 随着伊犁州基础设施建设的不断推进， 公司基建业务回款的逐步到位， 公司的营业收入和利润水平有望进一步提升。 综合评估， 联合资信维持公司主体长期信用等级为AA+，
6、 维持 “PR伊财通/14伊财通债” 、“15伊小微/15 伊财通小微债”、“16伊犁财通MTN001”、 “16伊犁财通MTN002”和“18伊犁财通MTN001”的信用等级为AA+，评级展望为稳定。 优势 1 跟踪期内，公司作为伊犁州城市基础设施建设及运营的主体，持续得到股东在资产和资金注入、政府补助等方面的大力支持。 2 “PR 伊财通/14 伊财通债”分期偿还的设置有效降低未来集中偿付压力。 关注 1 跟踪期内，公司应收类款项大幅增长、存货规模大，对资金占用严重。公司资产流动性较弱，整体资产质量一般。 2 公司整体盈利能力较弱，利润对补贴收入 跟踪评级报告 伊犁哈萨克自治州财通国有资产
7、经营有限责任公司 2 分析师 霍正泽 喻宙宏 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 的依赖性较大。 3 跟踪期内，公司有息债务规模大幅增长，债务负担有所加重。 4 财政资金对公司代建业务资金支付存在一定的滞后性。 跟踪评级报告 伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何
8、保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 伊犁哈萨克自治州财通国
9、有资产经营有限责任公司 4 伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司 跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）关于伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司（以下简称“公司” ）的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 跟踪期内，公司股东发生变更，国开发展基金有限公司（以下简称“国开基金”）对公司货币出资600.00万元，公司股东由单一股东伊犁哈萨克自治州财政局（以下简称“伊犁州财政局”）变更为伊犁州财政局和国开基金，持股比例分别为97.87%和2.13%，公司的实际控制人仍为伊犁州财政局。截至2018年3月底，公司注册
10、资本和实收资本均为2.82亿元。 跟踪期内，公司的职能定位等未发生变化，截至2018年3月底，公司合并范围一级子公司28家。 公司内设工程管理部、 计划财务部、风险管理部、综合事务部和投融资发展部，共5个职能部门。 截至2017年底，公司合并资产总额551.99亿元，所有者权益236.08亿元（含少数股东权益3.30亿元） ；2017年，公司实现营业总收入26.61亿元（其中营业收入26.52亿元） ，利润总额1.84亿元。 截至2018年3月底，公司合并资产总额537.03亿元，所有者权益235.54亿元（含少数股东权益3.39亿元） ；2018年13月，公司实现营业总收入3.53亿元（其中
11、营业收入3.51亿元） ，利润总额-0.42亿元。 公司注册地址：伊宁市新华西路64号；法定代表人：周平。 三、债券概况与募集资金使用情况 截至2018年3月底，联合资信所评公司存续债券共5只，相关募投项目均已完工，募集资金均已全部使用完毕，尚需偿还债券本金合计37.60亿元（详见下表） 。跟踪期内，公司均已按期支付存续债券利息，并于2018年2月27日偿还 “PR伊财通/14伊财通债”分期本金3.20亿元。公司既往还本付息情况良好。 表1 截至2018年3月底公司存续债券概况 （单位：亿元） 债券债券名名称称 发行金额发行金额 债券余额债券余额 起息日起息日 期限期限 PR 伊财通/14 伊
12、财 通债 16.00 9.60 2014/2/28 7 年 15 伊小微/15 伊财 通小微债 6.00 6.00 2015/11/23 3+1 年 16伊 犁 财 通 MTN001 6.00 6.00 2016/03/25 5 年 16伊 犁 财 通 MTN002 6.00 6.00 2016/10/14 5 年 18伊 犁 财 通 MTN001 10.00 10.00 2018/3/28 3 年 合合 计计 44.00 37.60 - - 资料来源：联合资信整理 四、行业及区域环境 1. 行业概况 城市基础设施建设是围绕改善城市人居环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率开展的基础设施
13、建设，包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城市交通设施建设，市内道路、桥梁、高架路、人行天桥等路网建设，城市供水、供电、供气、电信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事业建设等领域。城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要基础，对于促进国民经济及地区经济快速健康发展、 改善投资环境、 强化城市综合服务功能、加强区域交流与协作等有着积极的作用，其发跟踪评级报告 伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司 5 展一直受到中央和地方各级政府的高度重视。 地方政府是城市基础设施建设的主要投资者，但在其用于城市基础设施建设的财政资金无法满足人民生活水平提升对基础设施建设需求以及固定资产投资作为拉动经济增
14、长的重要因素的背景下，地方政府基础设施建设融资平台应运而生。在宽松的平台融资环境及4 万亿投资刺激下，由地方政府主导融资平台负责实施的城市基础设施建设投资过热，导致地方政府隐性债务规模快速攀升。为了正确处理政府融资平台带来的潜在财务风险和金融风险，国家通过对融资平台及其债务的清理、规范融资平台债券发行标准、对融资平台实施差异化的信贷政策等，从而约束地方政府及其融资平台的政府性债务规模的无序扩张。特别是随着关于加强地方政府性债务管理的意见 （国发【2014】43 号，以下简称“43 号文”）的颁布，城投公司的融资职能逐渐剥离，仅作为地方政府基础设施建设运营主体，在未来较长时间内仍将是中国基础设施
15、建设的重要载体。 2. 行业政策 在 2014 年发布的43 号文的背景下，财政部通过地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法 （财预【2014】351 号）对 2014年底地方政府存量债务进行了清理、甄别明确了全国地方性债务，并通过推行政府债务置换的方式使城投公司债务与地方政府性债务逐步分离。此后，国家出台了多项政策进一步加强了地方政府债务管理，弱化了城投企业与地方政府信用关联性， 已被认定为政府债务的城投债短期内存在提前置换的可能性，而未被认定为政府债务的以及新增的城投债将主要依靠企业自身经营能力偿还。 2017 年以来，地方债务管理改革持续深化，中共中央办公厅及财政部等部委多次发文并召开会议，不断重申43 号文精神，坚决执行剥离融资平台的政府融资职能，建立以一般债券和土储专项债、收费公路专项债等专项债券为主的地方政府举债融资机制， 并多次强调硬化地方政府预算约束，规范举债融资行为；坚决遏制隐性债务增量，决不允许新增各类隐性债务。 此外，政府也通过出台相应政策鼓励城投企业作为政府方合法合规与社会资本合作，PPP 项目公司、项目公司股东及其他主体 （如融资债权人、 承包商等） 可以收益权、合同债权等作为基础资产，发行资产证券化产品等支持重点领域投
