兖矿集团有限公司2018年度第十一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 1 兖矿集团有限公司 2018年度第十一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据基础发行额度：10 亿元 本期中期票据发行金额上限：15 亿元 本期中期票据期限： 3+N1年 偿还方式：在第 3 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息赎回本期中 期票据 发行目的：用于偿还公司本部金融机构借款 评级时间：2018 年 8 月 27 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 422.00 432.

2、08 523.63 586.71 资产总额(亿元) 2134.60 2317.04 2877.70 2975.30 所有者权益(亿元) 536.09 584.99 760.12 834.77 短期债务(亿元) 613.72 745.65 742.81 651.65 长期债务(亿元) 768.72 742.40 933.88 1061.37 全部债务(亿元) 1382.44 1488.04 1676.69 1713.02 营业收入 (亿元) 1012.35 1397.89 1992.00 472.79 利润总额 (亿元) 13.16 14.16 48.60 18.92 EBITDA(亿元) 19

3、9.63 141.21 199.03 - 经营性净现金流(亿元) 33.34 35.00 125.91 18.39 营业利润率(%) 12.50 11.16 13.89 17.70 净资产收益率(%) 0.32 0.16 2.59 - 资产负债率(%) 74.89 74.75 73.59 71.94 全部债务资本化比率(%) 72.06 71.78 68.81 67.24 流动比率(%) 108.88 85.53 101.24 124.56 经营现金流动负债比（%）4.58 3.92 11.85 - 全部债务/EBITDA(倍) 6.92 10.54 8.47 - EBITDA 利息倍数(倍)

4、 2.99 2.17 2.43 - 注： 1.2018 年一季度财务数据未经审计； 2.其他流动负债科目下短期融资券调入短期债务核算，长期应付款中融资租赁款调入长期债务核算； 3.20152016 年， 公司权益中包含 29.75 亿元永续债券；20172018 年 3 月，公司权益中包含 44.95 亿元永续债券。 分析师 黄 露 李博恒 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 1 N 为续期数 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对兖矿集团有限公

5、司 （以下简称 “公司”或“兖矿集团” ）的评级，反映了公司作为山东省属大型煤炭企业，在资产规模、煤炭资源储量和产量等方面具有优势。同时联合资信也关注到公司煤炭板块以外业务盈利能力较弱、所有者权益稳定性较弱和债务负担仍较重等因素对公司信用基本面产生的不利影响。 近年来，公司加大资源储备和产能扩充，煤炭储量和年产能已达到国内行业前列，依托较好的区位优势，煤炭产销量稳定增长，收入和利润规模不断扩大；2017 年公司子公司完成对澳洲煤矿权益收购，进一步增强了公司资源储备。联合资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等特点，联合资信通过对相关条款的分析，认

6、为本期中期票据在清偿顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他普通债券相关特征接近。 公司经营活动现金流量及 EBITDA 对本期中期票据覆盖程度高。基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 1. 2016 年下半年以来煤炭产品市场价格上涨，公司煤炭业务出现利好。 2. 公司为山东省属大型国企，市场知名度高，具有较强的品牌优势。 3. 公司营业收入规模和资产规模不断扩大，2018 年公司实施增资，资本实力进一步增强。 4. 公司近年来不断扩充资源储量，煤炭产销量稳定增长，具有明显的规模优势。 中期票据信用评级

7、报告 兖矿集团有限公司 2 5. 公司经营活动现金流量及 EBITDA 对本期中期票据覆盖程度高。 关注 1. 公司以煤炭和煤化工业务作为主业，受行业政策和景气度影响较大。 2. 公司利润构成中，营业外收入及投资收益占比大，公司整体盈利水平较低。 3. 公司所有者权益中少数股东权益和未分配利润占比高，稳定性较弱，且对部分子公司控制力偏弱。 4. 非煤贸易业务存在一定资金占用和坏账风险， 公司其他应收款中因采购合同未按期履行供应合同导致预付货款账龄较长， 公司对其计提坏账准备， 未来存在继续确认坏账损失的可能。 5. 公司负债水平有所降低，但债务规模持续增长，债务负担较重。 6. 本期中期票据具

8、有公司可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等特点，且一旦出现递延，累计利息支出将大于普通债券分期支付压力。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由兖矿集团有限公司 （以下简称 “该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评

9、级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 4 兖矿集团有限公司 2018年度第十一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 兖矿集团有限公司（以下简称“公司”）前身系成立于 1976 年的兖州矿务局。 1996 年3 月，兖州矿务局改制为国有独资公司，并于1999年正式更名为现名。 截至2018年3月底，公司注册资本 3

10、3.53 亿元， 山东省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“山东省国资委” ）出资 23.47 亿元，占注册资本的70%。2018 年 5 月 18 日，公司进行股权变更和注册资本变更，公司注册资本增加至 77.69亿元，山东省国资委仍持有公司 70%股权，为公司实际控制人。公司是全国百户现代企业制度试点和 120 家大型企业集团试点企业之一，是煤炭行业内首个建立现代企业制度的国有大型集团公司。公司业务集中于煤炭领域，形成了以煤炭采选和贸易为主，煤化工、机电装备制造、电解铝、材料销售、工程施工等多产业为辅的多元化格局。 公司本部共设置机关部室10个，包括董事会秘书处、综合办公室、党委组织

11、部（人力资源部） 、纪委（监察部） 、工会（党群工作部） 、投资发展部、运营管理部、财务管理部、审计风险部、安全监察局（生产环保部） ；公司本部同时设置决策咨询中心(含北京决策咨询中心)、 工程监督中心、 国际业务中心、审计法务中心、技术质量中心（技术中心） 、调度指挥中心、信息化中心（兖矿信息技术有限公司） 、资金管理中心（兖矿集团财务有限公司） 、物资供应中心和市场管理中心共10个管理服务中心。截至2018年3月底，公司纳入合并报表范围的直接控股和全资子公司共计139家，核心二级子公司包括兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州煤业” ） 、兖矿贵州能化有限公司（以下简称“贵州能化”） 、陕西

12、未来能源化工有限公司（以下简称“未来能源”）等大型煤炭、化工、合金、工程建设公司，其中兖州煤业先后在纽约证券交易所 （股票代码： YZC） 、 香港证券交易所 （股票代码：1171.HK）和上海证券交易所（股票代码：600188）上市挂牌交易。兖州煤业控股子公司兖州煤业澳大利亚有限公司（以下简称“兖煤澳洲” ）在澳大利亚证券交易所上市。 截至 2017 年底，公司合并资产总额2877.70 亿元，所有者权益 760.12 亿元（其中少数股东权益 591.68 亿元） ；2017 年公司实现营业收入 1992.00 亿元，利润总额 48.60 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总

13、额2975.30 亿元，所有者权益 834.77 亿元（其中少数股东权益 668.83 亿元） ；2018 年 13 月公司实现营业收入 472.79 亿元，利润总额18.92 亿元。 公司地址：山东省邹城市凫山南路 298号；法定代表人：李希勇。 二、本期中期票据概况 公司拟发行 2018 年度第十一期中期票据（以下简称“本期中期票据” ） ，基础拟发行额度 10 亿元，发行金额上限 15 亿元。本期中期票据赎回之前长期存续，所募资金全部用于偿还公司本部金融机构借款，以降低融资成本，调整负债结构。 本期中期票据于公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款的约定赎回时到期。本

14、期中期票据的第 3个和其后的每个计息年度末，公司有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息）中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 5 对其赎回。 初始票面利率确定方式：本期中期票据前 3 个计息年度的票面利率将通过集中簿记建档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始利差。 票面利率重置日：自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。票面利率重置日为首个票面利率重置日起每满 3 年的各日 （如遇法定节假日，则顺延至其后的一个工作日，顺延期间不另计息） 。 基准利率确定方式：前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始

15、利差，其中初始基准利率为簿记建档前 5 个工作日中国债券信息网（http:/）（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中， 3 年期国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） ；初始利差为票面利率与初始基准利率之间的差值；初始上调基点为 0。 票面利率跃升方式：如果发行人不行使赎回权，则从第 4 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上300 个基点， 在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变。当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网（http:/） （或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益