厦门象屿集团有限公司2018年度主体信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 1 厦门象屿集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望： 稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：补充流动资金 评级时间：2018 年 8 月 3 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 36.20 39.88 83.52 115.37 资产总额(亿元) 483.17 729.64 916.99 1051.12 所有

2、者权益(亿元) 157.48 226.24 280.87 291.83 短期债务(亿元) 175.29 256.74 297.27 336.95 长期债务(亿元) 55.52 65.78 135.85 182.28 全部债务(亿元) 230.82 322.52 433.12 519.22 营业收入(亿元) 656.11 1239.38 2140.89 480.31 利润总额(亿元) 11.13 17.08 24.30 4.21 EBITDA(亿元) 22.21 29.66 44.17 - 经营性净现金流(亿元) 46.40 -19.37 -56.48 -45.20 营业利润率(%) 4.61

3、4.65 3.27 3.62 净资产收益率(%) 4.39 5.81 6.47 - 资产负债率(%) 67.41 68.99 69.37 72.24 全部债务资本化比率(%) 59.44 58.77 60.66 64.02 流动比率(%) 127.33 122.72 136.17 140.58 经营现金流动负债比(%) 17.70 -4.55 -11.59 - 全部债务/EBITDA(倍) 10.39 10.87 9.81 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.43 2.39 2.57 - 注： 1、 2015 年数据为 2016 年财务报告对期初数追溯调整后的数据； 2、2018 年一季度财

4、务数据未经审计；3、现金类资产中已剔除受限 货币资金；4、计入其他流动负债的非公开定向债务融资工具已计入 短期债务；5、20152018 年 3 月底所有者权益中分别包含其他权 益工具 19.85 亿元、29.82 亿元、45.00 亿元和 49.00 亿元；6、全部 债务与长短期债务加总数有细微差异，系小数末位四舍五入所致。 分析师 刘嘉敏 郭察理 刘祎烜 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对厦门象屿集团有

5、限公司（以下简称 “公司” ）的评级反映了公司作为厦门市国有 贸易集团企业之一，在区域地位、经营规模、 从业经验、贸易渠道、综合物流服务能力等方 面具备优势。近年来，钢材等大宗商品价格逐 步回暖，公司实体企业全程供应链、代采代销 等贸易模式日趋成熟，共同带动公司业务规模 大幅提升。同时，联合资信也关注到贸易行业 受宏观经济波动影响较大且面临较为激烈的 同业竞争，业务规模快速增长以及在建房地产 及投资项目共同推升公司资金需求、公司债务 负担很重、短期偿债压力大、非经常性损益受 大宗商品市场价格波动影响大、经营性现金持 续净流出等因素可能对公司信用水平造成的 影响。 2017年12月，子公司厦门象

6、屿股份有限公 司（以下简称“象屿股份”）完成配股发行募 集资金17.50亿元， 资本实力有所提升； 随着公 司逐步在粮食产区布局农产品深加工业务，未 来物流供应链业务模式进一步完善、深加工业 务的逐步量产以及高质量金融投资带来持续 收益，公司综合竞争力有望持续提高。联合资 信对公司评级展望为稳定。 公司EBITDA对本期中期票据保障能力 强，基于对公司主体长期信用以及本期中期票 据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司 本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全 性极高。 优势 1 厦门市是海峡西岸经济区的重要中心城 市，其战略定位以及福建自由贸易试验区 厦门片区的成立为公司创造了良好的外部 发

7、展环境。 中期票据信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 2 2 公司已形成物流供应链、房地产及土地成 片开发、类金融及其他三大业务板块，大 宗商品采购及综合物流服务主业突出，物 流资源优势明显， 综合物流服务能力较强。 3 近年来，随着大宗商品价格逐步回暖、公 司实体企业全程供应链服务模式、代采代 销等贸易模式趋于成熟，公司贸易规模大 幅增长。 4 公司在东北地区布局的玉米深加工已有部 分项目实现投产，未来随着绥化深加工项 目的投产及产能释放，深加工板块有望成 为公司新的收入及利润增长点。 5 2017 年 12 月，子公司象屿股份完成配股 发行募集资金 17.50 亿元，资本实力进一 步提升。

8、 6 公司EBITDA对本期中期票据覆盖能力 强。 关注 1 公司供应链业务受宏观经济波动影响较 大，面临较为激烈的同业竞争；房地产行 业受国家宏观政策、经济周期性和货币政 策影响较大。 2 公司存货和预付款项占比大，房地产项目 投入规模大，关联方往来款规模大，对公 司资金形成一定占用，经营活动现金流净 流出规模扩大；少数股东权益占比高，所 有者权益稳定性较弱。 3 受玉米国家临储政策取消影响，公司粮食 收储规模大幅收缩， 未来随着陈粮的轮出， 公司粮食代收业务收入规模或将下滑。 4 近年来，公司债务规模快速增长，整体债 务负担很重，且以短期债务为主，短期偿 债压力大； 公司未来仍面临较大投资

9、支出， 存在较大对外融资需求。 5 非经常性损益对公司利润总额的贡献程度 高， 但其易受大宗商品市场价格波动影响， 稳定性一般。 6 截至2018年3月底，公司对外担保余额为 33.58亿元；涉及未决诉讼标的金额合计 16.61亿元，公司面临一定或有负债风险。 中期票据信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由厦门象屿集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立

10、、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 4 厦门象屿集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 厦门象屿集团有限公司（以下

11、简称“公 司” ）系根据厦门市人民政府关于组建厦门 象屿集团有限公司的批复 （厦府1995综230 号）批准组建的国有企业集团，于1995年11月 28日取得厦门市工商局核发的企业法人营业 执照 ，注册资本为1.38亿元。2007年以来，公 司多次获得增资及国有资本收益返还转增资 本，截至2018年3月底，公司注册资本为15.76 亿元。公司为国有独资企业，实际控制人为厦 门市人民政府国有资产监督管理委员会（以下 简称“厦门市国资委” ） 。 2011年8月，公司核心供应链业务子公司 厦门象屿股份有限公司（以下简称“象屿股 份” ） 成功借壳ST夏新在上海证券交易所上市， 股票代码：60005

12、7.SH，截至2018年3月底，公 司对其直接和间接持股55.44%， 其中公司直接 持有部分的8.24%已质押。 公司经营范围包括：经营管理授权范围内 的国有资产；对投资企业的国有资产行使出资 者权利，对经授权持有的股份有限公司的国有 股权行使股东权利；按照市政府制定的产业发 展政策，通过出让，兼并，收购等方式实行资 产重组， 优化资本配置， 实现国有资产的增值； 从事产权交易代理业务；按国家有关的法律法 规， 设立财务公司， 租赁公司； 从事实业投资； 房地产开发与经营、管理，土地综合开发及使 用权转让；商贸信息咨询服务，展览、会务、 房地产租赁服务；电子商务服务，电子商务平 台建设；批发

13、黄金、白银及制品。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额 916.99 亿元， 所有者权益 280.87 亿元 （含少数 股东权益 166.04 亿元） ；2017 年，公司实现营 业收入 2140.89 亿元，利润总额 24.30 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司（合并）资产总 额 1051.12 亿元，所有者权益 291.83 亿元（含 少数股东权益 174.45 亿元） ；2018 年 13 月， 公司实现营业收入 480.31 亿元， 利润总额 4.21 亿元。 公司注册地址：中国（福建）自由贸易试 验区厦门片区象屿路 99 号厦门国际航运中心 E 栋 11 层 01

14、单元；法定代表人：张水利。 二、本期中期票据概况 公司已发行 2018 年度第一期中期票据， 发行额度 10 亿元，期限 3+N 年，用于归还借 款及到期债券。公司于 2018 年注册中期票据 25 亿元，并计划发行 2018 年第二期中期票据 （以下简称“本期中期票据” ） ，发行额度 10 亿元，期限 3 年，偿还方式为按年付息、到期 一次还本，募集资金将全部用于补充流动资 金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为中国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显 现，2017 年中国经济运行总体稳中向好、

15、好于 预期。 2017 年， 中国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善；固定资产投资增速有所放 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采 中期票据信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 5 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积极的财政政策

16、协调经济增长与风险防 范。2017 年， 全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增 幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年， 央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金 面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、 M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降， 其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部 社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年 有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇 储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增