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1、 山东钢铁集团有限公司 2018 年度第一期中期票据跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级
2、信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购
3、买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。山东钢铁集团有限公司 2018 年度第一期中期票据跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评
4、级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际将对存续期内的债券每年进行定期跟踪或不定期跟踪评级，本次跟踪评级为定期跟踪评级。 2017 年年以来以来下游需求回暖，供给侧改革有效下游需求回暖，供给侧改革有效 推进，钢材价格推进，钢材价格上涨幅度较大上涨幅度较大，钢铁行业运，钢铁行业运 行稳中趋好行稳中趋好 钢铁工业是典型的周期性行业，其发展与宏观经济发展的正相关性非常显著。2017年，钢铁行业深入推进供给侧结构性改革，去产能工作取得明显成效， “地条钢”得以全面取缔，统计内合规产能开始快速释放，从根本上扭转了“劣币驱逐良币”现象，有效改善了市场环境；此外，受环保政策趋严影响， “2
5、+26”城市密集出台了具体的地方冬季环保限产政策。2017年我国粗钢产量8.32亿吨，同比增长5.7%，但考虑到往年“地条钢”产量并未纳入统计范围之内，2017年实际粗钢产量不会高于2016年水平。 2017年，房地产及基础设施建设仍保持了较大的投资增长规模，钢铁下游需求平稳释放。全年全社会固定资产投资完成64.12万亿元，同比增长7.0%， 其中基础设施建设投资完成14.00万亿元， 同比增长19.0%；全年房地产开发投资10.98万亿元，同比增长7.0%。下游汽车行业方面，据中国汽车工业协会统计，2017年我国全年累计生产汽车2,901.5万辆，同比增长3.2%；全年销售汽车2,887.9
6、万辆，同比增长3%，分别低于上年同期11.3和10.6个百分点。同期，我国造船业景气度大幅改善，据中国船舶工业行业协会数据显示， 全国造船完工4,268万载重吨，同比增长20.9%；承接新船订单3,373万载重吨，同比增长60.1%；12月底，手持船舶订单8,723万载重吨，同比下降12.4%。此外，铁路建设方面，2017年铁路固定资产投资8,010亿元， 新建铁路投产里程3,038公里。 钢材出口方面，由于国内钢材价格高位运行，国内外钢材价差缩小甚至出现倒挂现象，加之国际贸易摩擦频出，2017年我国累计出口钢材7,543万吨，同比下降30.5%；累计进口钢材1,330万吨，同比增长0.6%。
7、此外，2017年我国钢铁出口产品遭遇来自13个国家和地区发起的20起贸易救济调查，其中反倾销调查案件15起，反倾销、反补贴合并案件4起， 反规避调查案件1起； 虽然调查数量有所下降，但近年来频繁的贸易摩擦，钢铁行业在出口国家需交纳惩罚性关税，使得钢材出口成本大幅上升，钢材出口空间受到抑制。此外，2018年起中美贸易摩擦加剧，中诚信国际也将对国际贸易摩擦对钢材需求的影响保持关注。 价格方面，受钢铁去产能工作深入推进、 “地条钢”全面取缔、采暖季错峰生产和市场需求回升等因素影响，2017年钢材价格大幅上涨，截至12月末中国钢材价格指数为121.8点，较年初上升22.3点， 涨幅22.4%， 其中长
8、材价格指数由年初97.6点升至129.0点，涨幅32.2%；板材价格指数由年初104.6点升至117.4点，涨幅12.2%。细分品种中，国内螺纹钢价格年初为3,268元/吨，最高涨至5,000元/吨以上，年底回落至4,447元/吨，同比增长36.1%。 2018年一季度，受季节性因素影响，钢铁企业往往在冬季安排高炉检修，加之20172018年采暖季京津冀等地环保政策实施，但尽管处于限产期间，在行业高利润的刺激下，企业通过提高废钢添加比例等手段提高钢材产量，导致一季度在生铁产量下滑的同时粗钢产量仍有所增长，当期全国累计生铁、粗钢及钢材产量分别为17,500万吨、21,215万吨和24,693万吨
9、，分别同比增长-1.2%、5.4%及4.7%。而市场需求方面，冬季北方地区建筑施工暂停，钢材市场需求较为疲软，主要以钢贸商冬储为主。在下游需求疲软及供给端略有增加情况下，钢铁行业短期内呈现供大于求的格局，整体社会库存明显上升，截至2018年3月末，全国主要钢材品种社会库存升至1,797.17万吨，同比及环比均有所增长，钢材库存处于较高水平。价格方面，受上述供需关系影响，钢材价格整体呈波动下行态势，螺纹钢（HRB400）价格由年初的4,444元/吨降至3月30日的3,807元/吨，降幅达到14.33%。 山东钢铁集团有限公司 2018 年度第一期中期票据跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆
10、迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 图图 1：2017 年以来我国部分钢材品种价格走势年以来我国部分钢材品种价格走势 资料来源：聚源终端，中诚信国际整理 总体来看，2017年钢材市场供需矛盾有所缓解，钢材价格大幅上涨。2018年以来，受基建增速下降预期影响，钢材需求难以保持上年较高的增长态势，同时受吨钢毛利较高驱动，企业的生产动力较强，在供需调节作用下，短期内钢铁行业需要关注钢材价格下行压力。 2017 年以来，铁矿石价格先扬后抑，整体供年以来，铁矿石价格先扬后抑，整体供 应充足；同时，焦炭价格处于高位震荡，对应充足；同时，焦炭价格处于高位震荡，对 钢铁企业成本管
11、控提出挑战钢铁企业成本管控提出挑战 国内铁矿石品位不高、产量不足，同时随着铁矿石价格的走低，国内矿山开工率持续下降，受此影响，中国铁矿石对外依存度一直维持高位，2017年我国铁矿石对外依存度达80%以上。根据海关总署统计，当年我国铁矿砂及精矿进口量为10.75亿吨，增长5.0%。由于国内铁矿石资源相对匮乏，进口矿在价格方面优势较大，预计短期内铁矿石对外依存度较高的情形仍将保持。 虽然对外依存度较高，但目前国际铁矿石买方市场特征初显。作为典型的寡头垄断市场，世界铁矿石产能高度集中，全球约75%的高品位铁矿石产量和贸易量都集中在淡水河谷、力拓、必和必拓三大国际矿业巨头手中，近年来三大国际矿商扩产逐
12、渐放量，全球矿商铁矿石产出总计呈逐年增长态势。港口库存方面，近年来，由于钢厂纷纷采取低库存的采购策略并且国际三大矿山纷纷释放产能，港口铁矿石库存又呈增长态势，库存总量持续上升，截至2018年3月末全国进口铁矿石港口库存量超过1.6亿吨，进口铁矿石供应充足。 铁矿石价格方面，尽管钢材市场回暖，但是受铁矿石供给不断扩大影响，钢材价格上涨的传导作用对铁矿石价格影响有限，2017年铁矿石价格呈现先扬后抑的态势，后期保持震荡波动，价格区间为400600元/吨， 全年平均价格高于2016年水平。 2017年四季度以来，受冬季钢铁行业京津冀地区限产影响，铁矿石需求下降，价格亦随之下滑，截至2017年12月2
13、9日， 国内进口铁矿石 （63.5%巴西粗粉 （天津港） ）价格为480元/吨，较年初出现小幅下降。 随着进口矿价格走低，国产铁矿石价格也基本呈现下降趋势，但受制于国内铁矿石品位偏低、生产成本较高，部分国内矿山企业已接近停产或半停产状态，且近年来出现国内铁矿石价格高于国际铁矿石价格的“倒挂”情况。中诚信国际认为，虽然国际矿价持续低位有利于钢铁企业缓解成本压力，但会对国内矿石生产商造成一定经营压力。2017年以来在较高矿价的刺激下国内矿山出现复产、增产的情况，但后续随着进口矿产量持续增加以及铁矿石价格波动，国内铁矿企业仍面临一定的生产压力。 图图2：2017年以来国内外铁精粉价格走势年以来国内外
14、铁精粉价格走势 资料来源：聚源终端，中诚信国际整理 作为钢材生产所需的主要原燃料之一，据有关部门测算，吨钢成本中焦炭所占比重为 1520%， 2017 年焦炭价格处于高位震荡，价格区间保持在1,5002,200 元/吨， 平均价格高于 2016 年平均水平。焦炭价格的快速上涨对钢铁企业的生产及盈利能力带来一定负面影响，中诚信国际对焦炭价格变动将保持关注。 未来， 随着煤炭行业供给侧改革影响，焦炭价格或将保持较高水平。 山东钢铁集团有限公司 2018 年度第一期中期票据跟踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 图图 3：2016
15、年以来国内焦炭价格走势年以来国内焦炭价格走势 资料来源：聚源终端，中诚信国际整理 总体来看，2017年以来，铁矿石价格保持了震荡态势，受冬季钢铁行业京津冀地区限产影响，铁矿石需求下降，价格亦随之下滑，有利于钢企成本控制，但2017年焦炭价格维持了2016年下半年较高的价格水平，对钢铁企业的成本管控提出挑战。 受益于落后产能的加速出清受益于落后产能的加速出清以及取缔“地条以及取缔“地条 钢”行动效果显著，钢铁企业钢”行动效果显著，钢铁企业 2017 年年盈利大盈利大 幅提升，杠杆水平出现下降幅提升，杠杆水平出现下降 2017年是供给侧改革的攻坚之年，全年共化解粗钢产能5,000万吨以上，超额完成
16、年度目标任务，并将1.4亿吨“地条钢”产能全面出清。目前，我国用两年时间化解钢铁过剩产能的目标已完成1亿吨，进入5年目标区间，2018年预计淘汰产能3,000万吨，力争年底提前完成“十三五”钢铁去产能1.5亿吨的上限目标，并将严防“地条钢”死灰复燃。受益于钢铁行业在化解过剩产能后供求关系的改善，2017年，中国钢铁工业协会统计的重点大中型企业累计实现销售收入3.69万亿元，同比增长34.1%，实现利润1,773亿元，同比增长613.6%，供给侧改革成效显现。 在较高的利润空间下，行业去杠杆的成效也逐步显现，根据中国钢铁工业协会资料显示，2017年末钢协会员企业的资产负债率为67.23%，比2016年末下降了2.56个百分点。 钢铁行业采暖季环保限产政策力度加大，钢铁行业采暖季环保限产政策力度加大， “2+26”城市供给收缩、绿色升级改造或将”城市供给收缩、绿色升级改造或将 成为供给侧改革的主要方向成为供给侧改革的主要方向 2017年3月，环保部
