岚桥集团有限公司主体长期信用评级报告

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1、 主体长期信用评级报告 岚桥集团有限公司 1 岚桥集团有限公司主体长期信用评级报告评级结果：主体长期信用等级：AA评级展望：稳定 评级时间：2018 年 9 月 19 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 41.88 51.51 53.66 88.99 资产总额(亿元) 261.66 321.40 370.39 383.00 所有者权益(亿元) 87.17 112.18 131.64 137.32 短期债务(亿元) 81.42 113.81 126.40 132.75 长期债务(亿元) 72.40 70.78 78.2

2、0 76.49 全部债务(亿元) 153.82 184.59 204.60 209.24 营业收入(亿元) 223.39 245.86 313.25 191.54 利润总额(亿元) 12.45 17.49 23.17 13.15 EBITDA(亿元) 21.04 30.78 38.21 - 经营性净现金流(亿元) 7.98 19.30 34.30 31.00 营业利润率(%) 9.03 11.34 11.46 9.97 净资产收益率(%) 10.56 11.62 13.16 - 资产负债率(%) 66.69 65.09 64.46 64.15 全部债务资本化比率(%) 63.83 62.20

3、60.85 60.38 流动比率(%) 137.02 119.15 111.72 115.29 全部债务/EBITDA(倍) 7.31 6.00 5.35 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.72 4.33 4.75 - 经营现金流动负债比(%) 7.85 14.07 21.66 - 注：1. 2018 年上半年财务数据未经审计；2. 其他流动负债及长期应付款中的有息部分金额计入债务。 分析师 张 博 王 宁 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：评级观点 联合资信评估

4、有限公司（以下简称“联合资信” ） 对岚桥集团有限公司 （以下简称 “公司” ）的评级反映了公司作为多元化经营的大型民营企业，在成品油储运销售、石油炼化生产规模及自营港口资源等方面具备的竞争优势； 同时，联合资信也关注到近年来国际原油价格波动幅度大、公司海外港口投资规模较大且具有一定投资风险、债务规模增长较快等因素对公司经营状况带来的不利影响。 公司未来将立足岚桥港的港口资源优势，开拓港口物流贸易，延伸产业链。随着在建项目的投产，公司盈利能力有望得到提升，整体竞争实力将进一步增强。联合资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 公司已形成了以石油化工产业为主体， 集贸易与深加工、 港口物流及其他业

5、务等多元化经营发展的业务格局。 2 公司以岚桥港区为重要核心， 形成与达尔文港、 玛格丽特岛港的三港全球互联， 进一步提升了公司的核心竞争力。 3 港口物流业务营业收入规模不断增长， 同时也对公司传统业务形成了较有利的支持。 关注 1 国际原油价格波动以及消费税相关政策， 对石油化工行业影响较大。 2 公司海外港口投资规模较大， 具有一定投资风险。 3 公司受限资产规模较大且占比较高。 4 公司负债规模增长较快， 有息债务以短期为主，整体负债水平较高。 主体长期信用评级报告 岚桥集团有限公司 2 声 明 一、 本报告引用的资料主要由岚桥集团有限公司 （以下简称 “该公司” ）提供，联合资信评估

6、有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2018 年 9 月 19 日至 2019 年 9

7、月 18 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 岚桥集团有限公司 3 岚桥集团有限公司主体长期信用评级报告 一、主体概况 岚桥集团有限公司（以下简称“公司” ）原名山东岚桥工贸集团有限公司，是经山东省日照市工商行政管理局批准， 于 2001 年 7 月 8日成立的拥有多个产业实体的综合性民营企业，原注册资本 5166 万元。2005 年以来，公司股东进行多次增资，并于 2013 年 12 月更名为现名。截至 2018 年 6 月底，公司注册资本10.80 亿元， 股东为岚桥国际商业有限公司 （持股 93.89%）和自然人叶芳（持股 6.11%）

8、，岚桥国际商业有限公司的实际控制人为叶成，故公司实际控制人为叶成。 公司目前已成为以石油化工和港口物流产业为主体，以及贸易与深加工和其他业务等多元化经营发展的综合性企业集团。 截至 2018 年 6 月底，公司本部下设资金财务部、审计监察部、规划建设部、安全环保部和总裁办共 5 个职能部门，公司拥有 14 家全资及控股子公司。 截至2017 年底， 公司合并资产总额370.39亿元，所有者权益 131.64 亿元 （含少数股东权益 9.52 亿元） 。2017 年，公司实现营业收入313.25 亿元，利润总额 23.17 亿元。 截至 2018 年 6 月底，公司合并资产总额383.00 亿元

9、， 所有者权益 137.32 亿元 （含少数股东权益 9.82 亿元） 。2018 年 16 月，公司实现营业收入 191.54 亿元， 利润总额 13.15 亿元。 公司注册地址：山东省日照市北京路 266号；法定代表人：叶成。 二、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态势，为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显现，2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于预期。 2017 年， 中国国内生产总值 （GDP） 82.8万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领全国，山西、辽宁

10、等地区有所好转；产业结构持续改善；固定资产投资增速有所放缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善；全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防范。2017 年， 全国一般公共预算收入和支出分别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016年继续扩大，财政收入增长较快且

11、支出继续向民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境。2017 年， 央行运用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改善。2017 年，中国农业生产

12、形势较好；在深入推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回主体长期信用评级报告 岚桥集团有限公司 4 升的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年， 全国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著，主

13、要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到约束的影响，基础设施建设投资增速（14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升

14、级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年， 全国社会消费品零售总额 36.6 万亿元， 同比增长10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比名义增长 9.0%， 扣除价格因素实际增长 7.3%，居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来看， 生活日常类消费， 如粮油烟酒、 日用品类、服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品，如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017 年，在世界主要经济体持续复苏

15、的带动下，外部需求较 2016 年明显回暖，加上国内经济运行稳中向好、大宗商品价格持续反弹等因素共同带动了进出口的增长。2017 年，中国货物贸易进出口总值27.8 万亿元，同比增加 14.2%，增速较 2016年大幅增长。具体来看，出口总值（15.3 万亿元）和进口总值（12.5 万亿元）同比分别增长10.8%和 18.7%，较 2016 年均大幅上涨。贸易顺差 2.9 万亿元， 较 2016 年有所减少。 从贸易方式来看，2017 年，一般贸易进出口占我国进出口总额的比重（56.3%）较 2016 年提高 1.3个百分点，占比仍然最高。从国别来看，2017年，中国对美国、欧盟和东盟进出口分

16、别增长15.2%、15.5%和 16.6%，增速较 2016 年大幅提升；随着“一带一路”战略的深入推进，中国对哈萨克斯坦、俄罗斯、波兰等部分一带一路沿线国家进出口保持快速增长。从产品结构来看，机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力，进口方面主要以能源、原材料为主。 展望 2018 年，全球经济有望维持复苏态势，这将对中国的进出口贸易继续构成利好，但主要经济体流动性趋紧以及潜在的贸易保护主义风险将会使中国经济增长与结构改革面临挑战。在此背景下，我国将继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策，深入推进供给侧结构性改革，深化国资国企、金融体制等基础性关键领域改革，坚决打好重大风险防范化解、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，促进经济高质量发展， 2018 年经济运行有望维持向好态势。具体来看，固定资产投资将呈现缓中趋稳态势。其中，基于当前经济稳中向好加上政府性债务风险管控的加强， 2018 年地方政府大力推动基础设施建设的动力和能