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1、中外风险投资的比较分析当今世界，科技发展日新月异，科学技术创新迅猛发展，科技的作用越来越凸显，而 经济的增长与科学技术的发展又密不可分。然而促进科技创新的，通常是风险投资。风险 投资的特点就是具有很大的发展潜力与很高的投资风险并存，它是为新生行业或企业提供 股权资本的一种投资行为。一般来说，风险投资的主要服务对象是高新技术产业。我们从 美、日、英等一些发达国家的成功案例可以找到风险投资是如何成为服务经济增长、服务 高科技产业发展、改善市场经济金融体系的重要力量和手段。我国的风险投资起步较晚， 发展势头良好，但我国的投资机制和环境乃至于其他方面还存在明显不足。纵观西方发达 国家风险投资的发展历程
2、，不得不令人深思究竟是什么样的一种环境造就了其风险投资的 巨大发展，再回头看看我国的风险投资，又是什么因素阻碍了其长足的进步。因此，本文 选取具有代表性的、风险投资较成功的美国和英国，通过这两个国家与我国的风险投资进 行比较，分析其从发展历程、制度政策、投资机构组织形式、资金来源、投资领域、退出 机制各方面，从而提出完善我国风险投资的合理建议，以指导我国风险投资的实践。一、中国与美国、英国风险投资的比较从发展历程来比较1. 美国美国是风险投基金的发源地，是现代风险投资业的“创始人”和“领跑者”。1946 年，美国研究与发展公司成立，它是世界上最早出现的专业性风险投资机构。 它的出现，对美国风险
3、投资基金的发展起到了至关重要的作用。20 世纪 70 年代前，由于缺乏完善的制度和政策环境，美国的风险投资行业一直处 于停滞不前的阶段。20 世纪 70 年代，高科技行业的兴起使美国认识到完善制度与政策环境的必要性， 随着相关制度和法规的完善及会员机构的成立，重新激起了机构投资者将投资目光锁定在 风险投资，使美国风险投资基金开始步入高速发展时期。风险公司融资规模从 1980 年到 1987 年，8 年增长了近 7 倍，达到 40 亿美元的水平。20 世纪 90 年代，伴随着美国经济发展的黄金年代，风险投资行业也在经历黄金发 展时期，与高科技产业一起在上世纪末大放异彩。经过近 50 年时间的发展
4、，美国的风险投资行业极大地促进了经济生活的发展和提高， 即使遭受到了网络泡沫经济破灭的影响，发展一度停滞，但不可否认，风险投资在美国过 去 20 年的经济发展发挥着至关重要的作用。目前在美国，风险投资行业发展完善、体制健全，成为美国新经济发展的引擎助推 器。到 2016 年，美国风险投资总额达到 283 亿美元，共完成了 3267 笔投资。2. 英国英国风险投资行业是欧洲发展最早且最充分的国家。1945 年，英国成立了一家工商业金融公司，后改名为工业投资者公司。ICFC 公司 的主要业务就是提供远期债务组合工作进行融资，服务对象是正在成长中的小型公司。英 国的风险投资业在上世纪 60 年代经历
5、了一个快速发展的阶段。上世纪 80 年代，为鼓励应该风险投资发展，英国政府出台了一系列优惠政策，这些 政策主要包括“税收优惠”、 “贷款担保计划”和“企业扩大计划”等，使英国的风险投资行业真 正进入第一个蓬勃发展时期。进入 80 年代中期，积累了丰富经验的美国风险投资经理来到 英国，把他们的先进经验带到了英国，在各个方面发挥了积极作用。经过 10 多年的持续发 展，全国风险资本总额于 1989 年达到顶峰，其独立的专业性风险投资基金总额为英镑，90%投 资在英国本土。而后持续下降，在 1992 年进入最低谷，其独立的专业性风险投资基金总额降至亿英镑。随后，英国风险投资行业又反弹发展，是目前整个
6、欧洲风险投资中最发达的国家，投 资总额在整个欧洲风险投资中占一半左右，向 1200 家公司投资的总额超过了 20 亿英镑。3. 中国1985 年 9 月，我国第一家风险投资公司中国新技术风险投资公司成立，公司的 成立标志着我国风险投资行业的正式启运。19851990 年，先期探索阶段。我国提出要发展风险投资是在 1986 年，当时发布 了关于科学技术体制改革的决定 。 “科技风险投资基金”或“科技发展基金”在我国如雨后 春笋般纷纷成立，但未能取得预期效果。19911997 年，开始兴起的民间风险投资初步发展阶段。上世纪 90 年代以后，由 于产业结构调整、科技成果转化，新兴中小企业的创立与发展
7、需要资金运作，他们把目光 瞄准了风险投资。此时，我国的社会资金配置开始出现新变化。1998 年以来，进入全面加速启动阶段。1998 年的， “发展我国科技风险投资事业” 的政协一号提案受到各方关注。1999 年 8 月 20 日，中共中央、国务院下发一个加速科技 创新成果转化的纲领性文件关于加强技术创新发展高科技实现产业化的决定 ，这对 我国发展风险投资事业奠定了良好的政策基础，创造了大的社会环境。 从上述中国 风险投资的发展历程，可以直观的了解到，我国的风险投资行业相比其他发达国家起步较 晚，直到今天，中国风险投资在快速发展历程中仍然存在着各式各样的问题，例如：相关 的法律法规制度滞后的问题
8、、投资总量相对匮乏的问题、退出渠道比较欠缺的问题、相关 机构跟不上等，与西方发达国家存在的差距仍然很大，还有广阔的发展空间。从投资机构来比较1. 美国在美国，有限合伙制是风险投资基金的主要组织形式，约占全部风险投资基金的% ；其他，公司或金融机构及其附属机构、私人风险投资公司、非有限合伙人制的小型企业 公司分别占 14%、9%和 8%。2. 英国英国和美国不同，它的投资机构组织种类较多，包括有限合伙制、英国投资信托公 司、风险资本信托、在英国的外国公司和外国单位信托等。其中，数新托基金最具代表性， 它免去了个人所得税和资本收益税。3. 中国我国风险投资机构以政府主导型风险投资公司为主，其他如信
9、托基金和合伙制的只 占不到十分之一的比例。目前来看，我国的风险投资的公司型基金主要是封闭式管理，相 比其他而言，它具有有利筹集资金、运营难度小、投资长期性等优势，但这种风险投资公 司的管理模式相对保守，存在一定劣势，例如对投资专家没有激励作用、项目经理权利过 大、运营成本和代理成本偏高等。从投资领域来比较1. 美国通过研究历史发现，美国的风险投资某种程度上引导了美国的科技发展。在某个领 域有科技突破，或者处于行业发展初期，风险投资家总能不期而至，敏锐的嗅到其中的巨 大商机，细数美国风险投资比较集中的领域：电子、互联网、生物、医药医疗、通讯 从中我们可以看出风险投资资本对美国这些高科技领域所引起
10、的促进作用，全球 IT 行业中 的知名龙头企业微软和因特尔就是依托了风险投资而一步步发展起来的，这些行业引导着 美国经济快速发展，从而使美国始终处于科技和经济的领先地位。2. 英国英国的计算机相关产业投资机会少，所以它的风险投资资本领域就要比美国广泛，只要能有较高利润回报的产业，都会成为他们投资的对象。主要集中在高新技术产业，当 然也包括其他传统行业。此外，英国风险投资的方向趋向多元化且国际化。3. 中国我国风险投资的重点是广义 IT，工业和生物/医药。国内风险资本国际化很低，受我 国风险投资发展阶段的影响，导致投资企业规模小，范围有限，大多只在国内进行投资， 在国际上份额很少，没有话语权。二
11、、对我国风险投资行业的启示从政策支持和法律制度上给中国风险投资提供良好的软环境政府应当制定并且调整有关财政与税收的政策，以保障风险投资顺利进行，降低风 险投资风险，减少个人投资者顾虑。首先，可以加大政策支持，出台对风险投资项目的税 收优惠政策，其次，建设创新型国家的提出，也应该要做好建设风险投资强国的准备，这 两者之间是相辅相成，互为依托的。风险投资不仅对新兴产业的发展有利，更可以完善我 国的科技创新体系。要发展风险投资，法律法规必须要跟得上，法律法规体系的完善是保障风险投资机 制正常运行的基本条件，因此我国应尽快出台相关法律，规范约束风险投资公司，使其运 作有法可依，从而使风险投资公司在资金
12、募集、项目选择、知识产权维护、所有者权益转 让方面的利益能够在安全的环境下运营。改变我国风投机构组织形式在风险投资基金组织形式中，约束激励机制和成本控制机制最为有效的是有限合伙 制。但这种形式却受到在中国受到羁绊，主要是法律方面的因素，没有一部全国性的关于 有限合伙法的支撑，也无法像美国有限合伙制那样得到税收政策上的优惠。另外，中国也 缺少经验丰富的风险投资专家，缺少可以建立起长期合作、共同信任的各国合伙人和投资 者。在现阶段，我国重要一步是应该先建立起好的风险投资基金管理公司。同时，与外资 合作设立的风险投资基金也是一个可行的选择。与外资合作设立风险投资基金不仅可以引 进国外先进的风险基金管理经验，同时也可以借助合资风险投资基金以及他们先进的管理 经验，培育国内的风险企业，加快我国风险企业的发展步伐。探索多层次多渠道退出机制我国应加快建设资本市场体系，逐步建立完善二级市场。同时，可以借鉴海外资本 市场实现创业资本退出的经验，鼓励创业板块到海外上市，实现创业资本的成功退出。此 外，应该不断完善建设我国风险投资产权交易制度，促进风险投资退出中兼并、收购的比 例。
