社会资本进入西安文化产业上市公司的困境及发展对策

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1、社会资本进入西安文化产业上市公司的困境及发展对策 一、引言 近几年来，西安市政府对文化产业的重视程度越来越高，对文化产业的扶持力度也 逐渐加大。西安市政府从财政税收、投资融资、资产和土地处置、工商管理等多个方面， 提出推动西安文化体制改革，鼓励社会资本进入文化产业的多项措施。本文将以西安文化 产业上市公司为例，分析社会资本进入西安文化产业上市公司的现状，从与国内发达城市 文化产业上市公司比较的视角，分析社会资本进入西安文化产业所存在的问题，进而有针 对性地提出加快社会资本进入西安文化产业，助推西安文化产业快速发展的对策。 二、西安文化产业上市公司发展现状 截止 2016 年 9 月 20 日，

2、陕西上市公司共计 40 个，其中主营文化产业相关产品且总 部在西安的上市公司有曲江文旅、西安旅游、广电网络和陕西金叶。因此，本文选择这四 家上市公司进行比较分析。 西安文化产业上市公司 IPO 状况 除了 IPO 净额低于陕西金叶外，广电网络的注册资本、上市时间、股票发行量均位 居四家上市公司前列。曲江文旅在四家上市公司中规模最小。与曲江文旅相比，西安旅游 具备的资金实力较雄厚。1998 年 6 月陕西金叶上市，募集资金近亿，是四家上市公司中首 次募集资金规模最大的，这与其主营多元产业密不可分。 西安文化产业上市公司经营现状 从 2016 年上半年四家文化产业的经营现状看，广电网络和曲江文旅

3、2016 年上半年 的业绩较好，广电网络不论从营业收入、毛利率、还是营业利润均遥遥领先于其余三家上 市公司。2016 年上半年，广电网络实现营业收入约亿元，营业利润近 4 亿元，毛利率达% 。从营业收入来看，广电网络的营业收入是曲江文旅的近 2 倍，陕西金叶的近 3 倍，西安 旅游的近 4 倍；从营业利润来看，位居第二的是曲江文旅，其次是陕西金叶、西安旅游； 从毛利率来看，曲江文旅为%，陕西金叶为%，而西安旅游不到 20%，毛利率较低。 三、社会资本进入西安文化产业上市公司现状比较分析 西安文化产业上市公司之间的比较 2016 年 3 月底，陕西金叶社会资本占总股本的比例达%，位居四家西安文化

4、产业 上司公司之首。其次依次是西安旅游、广电网络、曲江文旅。然而，这些数据的背后却隐 藏着西安文化产业上司公司发展的短板。根据 Wind 资讯的数据，截止 2016 年 7 月底，西 安这四家文化产业上市公司的股本结构中海外股的比例依旧均为零，西安文化产业上市公 司对外资吸引力不足，创新发展的活力受到一定制约。 西安文化产业上市公司与国内发达城市同行的比较 从前面的分析知道，在文化传媒快速发展的大背景下，广电网络是西安四家文化产 业上市公司经营业绩最好的，因此本文仅对广电网络与国内发达城市的文化传媒业同行进 行比较分析，国内发达城市选取北京、上海、广州三市。 1.公司规模及财务状况 根据东方财

5、富网发布的数据，截止 2016 年 9 月 20 日，我国文化传媒业共 44 个上市 公司，我国文化传媒业在北京、上海、广州共计 14 家上市公司，其中北京包括歌华有线、 华录百纳、蓝色光标、华谊嘉信、光线传媒、乐视网、*ST 传媒及腾信股份共八家，上海 包括中视传媒、新华传媒、新文化和姚记扑克共四家，广州有省广股份、奥传媒两家，从 总数上看西安市只有广电网络一家上市公司，从数目上已居劣势，缺少产业集群发展优 势。 从公司规模看，广电网络总市值为亿元，乐视网总市值为广电网络的倍。从短期偿 债能力看，广电网络的流动比率为小于 2，速动比率为小于 100%，流动比率与速动比率均 偏低，可见广电网络

6、偿还流动负债的能力较弱；从运营能力看，华谊嘉信的总资产周转率 为，广电网络的总资产周转率为，可见广电网络整体资产的营运能力较弱；从盈利能力看， 广电网络的营业净利率为%，光线传媒的营业净利率是广电网络的近倍；从发展能力看， 蓝色光标的净利润增长率为%，广电网络的净利润增长率为-%，广电网络的发展明显缺乏 动力。综合来看，广电网络与同行相比的差距十分明显。 2.社会资本占比 通过对比，2016 年底北京的蓝色光标社会资本占总股本的比达%，位居 13 家上市 公司之首，经计算北上广 12 家文化传媒业上市公司社会资本占总股本比的平均值约为%。 北京市有三家文化传媒业上市公司的社会资本占总股本的比在

7、平均值之上，分别是华录百 纳，蓝色光标和华谊嘉信；上海也有三家上市公司在平均值之上，分别是新华传媒，新文 化和姚记扑克；另外广州的省广股份的社会资本占总股本的比为%，高于平均值；西安的 广电网络的社会资本占总股本的比仅为%，低于平均值。总体上，从社会资本进入视角， 西安文化传媒业发展也落后于北上广等发达城市。 四、社会资本进入西安文化产业上市公司存在的问题 文化产业布局不合理， 社会资本分布不均 从西安文化产业上市公司发展现状看，西安文化产业上市公司存在规模小，行业集 中度高，新兴业态上市公司缺乏等问题，致使西安社会资本进入文化产业的结构不合理。 首先，从文化产业上市公司的数量看，西安文化产业

8、上市公司远不及北上广等发达城市。 其次，上市公司规模以及营利状况也不及发达城市。西安文化产业类上市公司主要集中在 文化传媒业、旅游业、印刷业等传统领域，目前西安还没有新兴业态的上市公司，这一领 域的企业以民营中小企业居多，例如，曲江乐雅动漫、阳光天合等近 100 多家动漫企业。 文化产业公司上市困难，社会资本进入文化产业渠道单一 首先，就目前西安已上市的四家文化产业公司看，其股本结构均只涉及 A 股，而 B 股、海外股及三板股均未涉及；其次，西安文化产业的企业多为中小民营企业，受其自身 条件限制，如文化要素的专业化程度高，流通属性差，难以转化为可交易的金融资本等， 文化产业企业上市融资面临不小

9、挑战。再次，西安文化企业虽然不少，但多数不被私募股 权投资商所看重，占文化企业多数的中小民营文化企业更是面临着引资难的问题。西安文 化企业普遍面临融资难的困境，社会资本进入文化产业的渠道也面临多样化掣肘。 缺乏权威的评估标准和体系，文化产业和社会资本难以对接 上市融资是西安文化产业的一项稀缺资源，而中介机构发审委社会资本能够显著提 高民营企业的上市成功率1。西安文化产业应充分利用中介机构发审委社会资本，获得更 多的上市融资机会。然而，西安文化产业存在市场混乱、价格扭曲、暗箱操作等弊端，缺 乏完善的价值评估体系，限制了社会资本进入文化产业的积极性，成为制约西安文化产业 和社会资本对接的瓶颈。文化

10、资产的价值评估已成为文化企业与金融机构关注的焦点，成 为促进文化产业发展、控制风险的关键点。 文化产品创新能力不足，缺乏吸引社会资本的潜在价值 西安文化产业的创新能力不足主要表现在：缺乏对文化产品理念的设计创新2，产 品同质化现象严重，自主创新项目缺乏，没有形成西安独特的风格、标志，品牌影响力较 弱。西安文化产业更加缺乏对外资的吸引力，缩小了融资空间。从西安四家文化产业上市 公司看，首先，缺少精心策划和包装，使很多文化项目因缺少文化创意、品牌价值、市场 宣传等而导致外资认可度不高；其次，缺乏专业招商团队，缺少有国际声誉的外向型企业 入股，难于获得外资认可。 五、社会资本进入西安文化产业的对策建

11、议 政府应加强文化产业总体发展战略布局，促进文化产业均衡发展 政府部门应积极发挥其对文化产业发展的规划、组织、治理、协调、引导等功能。 首先，应构建文化资源共享的信息网络平台，减少客户了解文化产品的成本，降低信息不 对称程度；其次引导构建西安文化产业重点行业协会，从而有利于监督行业规范运营，提 高行业整体信誉，也可以通过定期组织开展学术论坛，增加各类文化企业交流合作的机会， 促进西安文化企业竞争合作，实现文化产业重点行业的均衡发展。 拓宽融资方式，引导社会资本多渠道进入西安文化产业 首先，多种金融市场融资。引导有发展潜力的中小文化企业在二板、三板市场融资， 扩大西安文化产业在股票市场的总体融资

12、规模。同时，政府应建立融资担保平台，引导和 鼓励品牌价值较高的文化企业，通过债券市场和信贷市场融资，促使社会资本投资文化产 业。其次，政府直接投资。文化产业有一定的公共产品属性，政府对文化产业的资金投入 应成为常态。再次，非金融渠道融资。政府应通过宣传提高公民及企业的社会责任，鼓励 通过直接赞助、捐赠、或购买文化彩票等方式支持西安文化产业的发展。 建立第三方评估机构，为社会资本与文化产业的对接架起桥梁 要解决社会资本与文化产业的对接问题，就必须解决文化产品估值难问题。政府应 引导建立专门的文化艺术品第三方评估机构，鼓励组建文化产业融资担保机构、以及与文 化产品相关的知识产权专利等评估机构，推动

13、西安文化产业中介服务体系的建立。引导建 立文化艺术品交易机构，提高文化产品的流动性和变现能力，吸引更多的社会资本进入。 解决了文化产业无形资产评估难、抵押变现难等问题，有效保障了投资者、债权人和消费 者的利益3，就为社会资本进入文化产业创造了空间。 鼓励自主创新，提高文化产业潜在价值，吸引优质社会资本 西安文化产业的未来盈利能力决定着社会资本的进入兴趣与力度，而盈利能力在很 大程度上取决于创新意愿及实力。因此，政府应通过人才政策、财政政策等吸引文化行业 有创新意识和能力文化的个人和企业进入西安，带动西安文化产业创新潮流。对西安文化 产业的资助创新项目进行荣誉与资金双重奖励，形成争创新的长效机制

14、，提高西安文化产 业的潜在价值。吸引优质社会资本进入西安文化产业，特别是外资，促使产生涟漪效应， 有利于提高西安文化产业的资金积累能力、产业竞争力、技术水平、品牌价值4、管理能 力5和市场价值等，增强西安文化企业的核心竞争力。 注解： 自有资本占总股本的比例为各公司控股股东持股数占总股本的比例，社会资本占 总股本的比例=1-自有资本占总股本比例。 这与陕西上市公司数目较少的大环境一致，陕西省目前只有 40 家上市公司，而北 京、上海、广东的上市公司数分别为 224、200 和 195 个。 由于*ST 传媒近期停牌，腾信股份于 2016 年 9 月刚刚上市，因此本文在对文化传 媒业上市公司的公司规模、财务状况及社会资本占总股本的比例作比较分析时不考虑*ST 传媒及腾信股份。另外，在分析比较北上广及西安文化传媒业上市公司财务状况时，本文 运用 2016 年度各公司的相关财务指标。