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1、上市公司托宾 Q 值的影响因素分析 一、引言 企业作为市场经济运行的载体，其发展必然受到社会各界的普遍关注。而房地产行 业作为关乎百姓民众生存居所的必需行业，其兴衰成败更是关乎国体昌运、政体稳固等重 大问题。那么房地产企业价值未来究竟如何？作为衡量企业市场价值的托宾 Q 无疑成为当 下评估的明智选择。那么托宾 Q 又受哪些因素影响呢？本文即通过阅读文章，借鉴分析模 型，建立实证研究体系进行的相关研究。希望对后续的相关研究有一定的参考价值。 二、研究设计 研究指标的选择 本文模型设计所用到的指标如下： 1、托宾 Q 值； 2、负债水平-资产负债率；3、公司业绩-净资产收益率；4、每股净资产；5、
2、公司 规模-资产总额的对数。 研究假设 本文根据房地产行业 2016-2016 年的相关数据，通过分析判断，并结合国内外参考 文献，提出以下假设，即： 1、负债水平与托宾 Q 呈负相关关系；2、公司业绩与托宾 Q 呈正相关关系；3、公 司规模与托宾 Q 呈负相关关系；4、每股净资产与托宾 Q 呈负相关关系。 模型设计 样本选取 本文数据主要 CSMAR 数据库。首先从 CSMAR 数据库中下载 A 股上市公司中房地 产行业 2016-2016 年的相关指标数据，然后进行缺失值、不匹配值等相关剔除、筛选整理， 形成最终的分析数据，剩余样本数为 342 项，最后利用进行相关的统计分析。 三、实证分
3、析 描述性统计 在进行回归前，我们先对样本数据进行基础的描述性统计分析。通过分析，我们发 现样本中的托宾 Q 平均值达到了，说明公司的市场价值高于其重置成本，公司被看好，预 期未来经营会使得价值增值。也就是说我国 A 股市场房地产公司为社会创造了价值。而最 小值小于 1 则表明存在一些市场价值被低估的房地产公司。同时资产负债率的均值达到， 最大值为，最小值为，表明 A 股市场房地产行业内还不存在资不抵债的情形。净资产收益 率的均值为，最大值，最小值-，表明有些房地产公司存在亏损现象。每股净资产的差异比 较大，表明不同房地产公司间差异较大，且多数每股净资产并不高，从而拉低了整体水平。 作为控制变
4、量的总资产对数，最大值，最小值，均值，整体水平还比较稳健。 相关系数 通过自相关检验，根据上表数据可知，公司规模与托宾 Q 有最强的负相关性，且各 变量之间相关度绝对值都低于。因此认为其通过检验，不存在多重共线。 回归分析 通过对各变量之间进行回归分析发现： 1、负债水平层面：在 1%的置信水平内，资产负债率与托宾 Q 值呈负相关关系，即 公司举债越多成长性越差，托宾 Q 越低，符合原假设。近年来房地产开发公司与银行之间 的内在关系增强，导致举债经营更加容易，而大规模举债使得企业的潜在财务风险增大， 进而影响市场对公司的估值。 2、股东获利能力层面：在 5%的置信水平内，每股净资产与托宾 Q
5、值呈负相关关系， 符合原假设。每股净资产是指每股股票代表的公司净资产价值。如果股价是恒定的，每股 净资产越高意味着风险越低，股票的报酬率就越低，公司的成张性就较差，则托宾 Q 就越 低。所以该检验符合我们的假设。 3、公司业绩层面：净资产收益率与托宾 Q 在 5%的置信水平内呈正相关关系，符合 原假设。公司盈利能力越强，市场对其未来预期就越好，市值自然就会被高估。再加上投 资者在经营过程中逐渐提高了自身的专业素养、增加了相关知识储备，投资过程更加理性， 从而使得公司业绩越好，股票市值越高。 4、公司规模层面：在 1%的置信水平内，总资产对数与托宾 Q 呈负相关关系，符合 原假设。本文的研究结果
6、与各学者的研究结论相一致，并且样本的回归结果通过了 5%的 显著性检验。 四、结论与不足 结论 本文通过多重线性回归的方法进行了相关检验，得出资产负债率、净资产收益率、 总资产对数、每股净资产与托宾 Q 分别呈显著负相关、显著正相关、显著负相关、显著负 相关的四点结论。而房地产行业作为市场经济运行不容小觑的载体，其成长性关注度日趋 高涨。公司应该重视这些影响托宾 Q 的相关因素，通过分析了解公司的成长性情况，进而 采取相应措施、实施有效经营手段，使公司实现可持续发展。 不足 首先鉴于笔者本身对于托宾 Q 的相关理论研究的不透彻，在指标的选取上可能不够 科学严谨。其次本文数据来源仅限 CSMAR 数据库的公开数据下载，数据分析简单，未能 全面考虑潜在影响，可能导致结论与实际的偏差。最后研究对象仅限于房地产行业，这样 可能导致无法将结论推而广之到所有行业。希望后来研究者能进行相关问题完善，为公司 实现可持续高速发展奠定理论依据。
