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1、上市公司财务预警研究进行财务预警可以分析企业的财务状况并对未来的筹资方式选择提供一定的指导和建 议，同时也对企业选择何种财务战略，是扩张还是收缩提供警示，以避免沦入 ST 行列或 者面临破产的危机。一、财务预警理论概述财务预警概念企业的财务预警就是指财务失败预警，是利用各种可得到的数据，如以财务报表和 经营计划中的信息为依据，再利用统计和财务会计的知识通过比率分析和模型使用等方法 对企业过去、现在和未来的财务状况进行推断，判断企业在经营活动和管理活动中是否存 在潜在的危险。财务预警主要模型从二十世纪三十年代到目前为止，财务预警模型经历了三代的发展和演进。第一代财务预警模型为单变量财务预警模型。
2、第二代财务预警模型分为多元变量财 务预警模型和条件概率分析模型，条件概率分析模型又分为逻辑回归模型和概率回归模型。 第三代财务预警模型在前两代的基础上又进行了改进。第三代人工神经网络分析财务危机 预警模型是对人工神经网络的模拟构建，但其本身理解起来比较复杂，要求较高的硬件条 件，目前适用范围还不广泛。二、我国上市公司财务预警存在的主要问题从模型的角度。缺少自己的独创性也未依据本国的实际政策和经济发展状况对模型 进行调整。这种照搬照抄的数据和模型并不能很好的预测将要发生的财务危机也不能为企 业的财务情况和经营发展提供有效的建议。从指标选取角度。一方面来说由于我国的财务报表编制存在很大的弹性，其中
3、的数 据并不能够完全真实的反映公司实际的生产经营情况。另一方面由于企业在不同时期会采 取不同的会计政策，由此造成了报表数据的前后不一致对纵向对比判断企业财务危机的可 能性造成了很大的障碍。从判断标准角度。国外与国内的经济形势和政策均不相同，对不同同类型的企业判 断标准也不相同，而目前在各个领域还没有一个统一的标准进行判断。从实际操作使用方面。许多公司并未根据本公司通过财务预警模型得出的数据调整 未来发展方向和财务政策，使财务数据没有得到应有的用处而被闲置。三、我国上市公司财务预警优化的对策建议应采取如下应对措施：从模型的角度。建立适合我国企业的财务预警模型。自财务预警模型建立应用以来， 世界上
4、已有几十个国家发展了适合本国国情的财务预警模型，中国也应该在充分利用借鉴 外国资源的基础上，建立适合我国国情的企业财务风险预警模型。从指标选取的角度。不仅要选取财务指标还应选取非财务指标。通过案例验证，许 多企业的非财务指标甚至比财务指标更早的预测出了企业将会面临的风险和将要遭受的危 机。从判断标准角度。判断的标准要具体情况具体分析。以阿尔曼的 Z 分模型为例，在 xx 年，许多非 ST 的企业 Z 值都有所下降，这是全球金融危机所带来的不可避免的影响。 故在这种年份，若一个企业的 Z 值稍稍低于，对此企业是否存在破产威胁就不能仅仅依据 这一个指标下结论。从实际操作方面。应根据财务预警制定合理
5、科学战略目标。如果企业的战略过于激 进或者投资过于分散则会对财务及经营产生巨大的影响。四、财务预警研究的案例分析在众多财务预警模型中，我们选取 Z 分模型来进行案例分析。Z 分模型的主要内容 如下：Z=0012X1+0014X2+0033X3+0006X4+0999X5其中 Z 为判别函数值，各变量计算方法为：X1=/期末总资产X2=期末留存收益/期末总资产=/期末总资产X3=息税前利润/期末总资产=/总资产X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债=/总负债X5=本期销售收入/总资产阿尔特曼教授根据美国股市的情况将 Z 值的判定临界点设置为 2675，将这个结论与 中国的实际情况相结合，应适当
6、调低 Z 值，根据以前文献研究将其定为 09，即若上市公司 的 Z 值小于 09 并伴随着下降的趋势则公司处于较为严重的财务困境中并可能面临退市。 为了举例说明这一情况，我们选取了一家已连续两年亏损的公司 ST 云网用 Z 分模型分析 来说明情况。我们选取*ST 云网 20162016 年度的财务报表进行 Z 评分模型的分析。依据各个指标所代表的意义进行分析，X1 在六年内连年下降，并在 2016 年达到负 值则说明公司的流动性不容乐观。X2 体现的是企业累积的利润，而这一指标也从 2016 年 的下降到了 2016 年的-，这与企业的现实发展状况也是相吻合的。X3 在 2016 年就变为负
7、值说明企业的资产利用效果很差，而在 2016 年云网想从早已成熟的互联网视频行业分一杯 羹，进行了投资却惨遭失败。X4 表明了股票下跌的幅度也略大。X5 显示公司可用资产获 得收入的能力也在下降甚至低于 1，说明企业在增加收入方面十分不利。从 2016 到 2016 年，ST 云网的 Z 值基本呈现下降状态，在 2016-2016 年这个阶段下 降的尤为明显，而股价也由 2016 年底的收盘跌为 2016 年底的收盘，2016、2016 两年连续 亏损，最终中科云网在 2016 年成为 ST 企业。中科云网由“民营餐饮企业第一股”转型为向 互联网以及大数据企业的过程中失败，惨被 ST。除了财务
8、指标方面 Z 值一路下滑的提示， 非财务指标方面也给出了足够的提示：公司一意孤行向互联网和大数据方面转型，收编“快 播”等互联网企业，但是公司之前并无此方面完备的管理经验和市场经验，这在另一个角度 说明了，非财务指标的因素可能比财务指标更早的预示了公司未来的发展趋势。2016 年 5 月 10 日，*ST 云网发布了第三十四次风险提示，除此之外在 5 月 6 日至 5 月 8 日，*ST 云网的股价也有异常现象，以连续三个交易日收盘价跌幅偏离值累计超过 了 12%。由这些非财务因素分析*ST 云网很可能面临退市的危险。财务指标和非财务指标 双方得出的结论一致。综合这些方面，可以预测*ST 云网在未来的财务状况可能更加恶化 并且濒临破产危机。
