常见上市公司财务分析方法和技巧

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1、常见上市公司财务分析方法和技巧 一、中恒集团简介 1、公司沿革。广西梧州中恒集团股份有限公司原名广西梧州中恒股份有限公司，位 于广西梧州工业园区工业大道 1 号第 1 幢。公司系 1993 年 4 月 1 日经广西壮族自治区体制 改革委员会桂体改股字199363 号文件批准，由梧州市城建综合开发公司、梧州市地产发 展公司、梧州市建筑设计院作为发起人，采用定向募集方式设立的股份制试点企业。1993 年 7 月 28 日，公司经梧州市工商行政管理局核准登记，颁发企业法人营业执照，注册号为 19913602-7。1993 年 12 月 14 日，本公司经广西壮族自治区体制改革委员会桂体改股字 199

2、3158 号文件批复，更名为广西梧州市中房股份有限公司，1996 年 12 月 4 日经广西壮 族自治区体制改革委员会桂体改股字199649 号文件批复，更至现用名称，并于 1997 年 1 月 20 日在广西壮族自治区工商行政管理局重新登记。2000 年 10 月 23 日，经中国证券监 督管理委员会以证监发行字2000138 号文核准，本公司采用上网定价发行方式，于 10 月 27 日，成功向社会发行人民币普通股股票 4，500 万股。2000 年 11 月 30 日，该种股票在 上海证券交易所上市流通。发行后，本公司股本为 12，67176 万股，注册资本变更为 12，67176 万元，

3、企业法人营业执照注册号为 4500001000943。2016 年 5 月 26 日，中国证 监会下发关于核准广西梧州中恒集团股份有限公司非公开发行股票的批复 ，核准本公司 非公开发行不超过 4，800 万股新股。2016 年 6 月 10 日，本公司实际发行新增股份为 1，200 万股。2016 年 10 月 29 日，中国证监会下发关于核准广西梧州中恒集团股份有限 公司非公开发行股票的批复 ，核准本公司非公开发行不超过 73，134，900 股新股。2016 年 11 月 13 日，本公司实际发行新增股份为 66，621，521 股。截至报告期末，本公司注册 资本为 1，158，369，0

4、49 元，股本总额为 1，158，369，049 股，企业法人营业执照注册 号为 450400000010031。 2、公司经营范围。广西梧州中恒集团股份有限公司是一家集制药、水电生产、房地 产开发业务、建筑、酒店旅游、金融为一体的股份有限公司。公司收入三大来源为制药、 水电和房地产业务.公司是全国中药业利润百强企业，所拥有的梧州制药集团拥有着近 50 年的发展底蕴和产业基础，拥有中华跌打丸、妇炎净、血栓通冻干粉针等一系列名牌产品. 公司水电业务集中于桂江电力公司，拥有的京南水利枢纽是一座以发电为主，集航运、灌 溉、水产养殖、旅游于一体的具有综合利用效益的水利枢纽工程.公司房地产业务主要集中

5、在广西梧州地区，系当地的房地产龙头企业。 二、财务能力分析 1、偿债能力分析 笔者从上市公司年报中摘取 2 个与中恒集团营收差不多的公司作比较，即康恩贝和 益佰制药，2016 年营收分别是亿元和亿元。三个公司 2016 年的流动比率、速动比率、利 息保障倍数、资产负债率的情况如表一： 公司名称流动比率现金流量比率利息保障倍数资产负债率备注 中恒集团% 康恩贝% 益佰制药% 表一 从表中可以看出，在短期偿债能力的两个指标中可以看出，中恒集团的指标要明显 大于两个对比企业。流动比率和现金流量比率代表流动资产和经营活动现金流量净额与流 动负债的比率，指标越大，短期偿债能力越强。利息保障倍数属于长期偿

6、债能力指标，越 大的话代表对利息偿还也有保障。资产负债率也属于长期偿债能力指标，越低的话代表整 体负债的风险比较低。上述四项指标中恒集团完全优于行业内企业。为了发现中恒集团的 偿债能力变动趋势，对 2016-2016 年三年的指标进行了整理，如图一： 图一 利息保障倍数因为倍数较大不便反映，对比 2016-2016 年的数据为： 1447、1528、4327 增长比较明显，图中则可以看出 2016-2016 年，异常的是 2016 年流动 比率出现了下降。从上市公司的年报中发现，2016 年的预收账款 374 亿远远超过 2016 年 和 2016 年，从上市公司年报中可以看出 2016 年预

7、收的款项比较多，这方面导致流动负债 增加。总体上来说，中恒集团的偿债能力在行业内比较有优势，但是公司管理人员需要注 意，盈利比较稳定的情况下，可以更多借助杠杆资金扩大股东价值。另外从历史趋势来看， 中恒集团的偿债能力也是在不断提高，公司的财务风险得到了很好的控制。 2、盈利能力分析 2016 年公司的营业收入 3214 亿元，同比下降 1957%，公司在年报中给出了两个理 由：1、报告期内控股子公司梧州制药的主打产品注射用血栓通的销量比上年度增长约 25%；2、报告期内注射用血栓通按终端直销价开票的销量同比减少 5017%。这里我们需要 关注收入确认的原则：企业已将商品所有权上的主要风险和报酬

8、转移给购货方；企业既没 有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；收入的 金额能够可靠地计量；相关的经济利益很可能流入企业；相关的已发生的成本能够可靠地 计量。同时满足的情况下，才可以确认收入。建议更加详尽的说明解释收入的大幅下降的 原因。对于盈利能力收集了中恒集团与康恩贝，益佰制药的毛利率、净利率、总资产收益 率、净资产收益率 2016 年指标予以列示，如表二： 公司名称毛利率净利率总资产 收益率净资产收益率备注 中恒集团% 中恒集团%扣除非经常损益 康恩贝% 益佰制药% 表二 中恒集团在 2016 年出售国海证券产生利润亿需要剔除。中恒集团在净利率和总资产 净

9、利率两项指标优于对比企业，净资产收益率处于中间水平。中恒集团毛利率指标也处于 三个企业中间水平，但是由于中恒集团有众多的经营范围，结合年报对其行业明细进行分 析，如表三： 主营业务分行业情况 分行业营业收入营业成本毛利率收入增减成本增减毛利率增减 制药%-%-% 食品% 房地产%-%-%-% 表三 在制药行业，中恒集团的毛利率接近益佰制药，而毛利率的稳定对于营业利润的稳 定意义重大。只是表三还有一个重要信息，制药行业相比去年下降了 428%，对此中恒集 团在年报中解释：血栓通销售模式调整，直销比例下降。制药行业占总营收 947%，可以 说制药行业是中恒集团的核心产业，对此建议管理层进一步分析其

10、中的原因，找出相应措 施稳定以及提升制药行业毛利率。从跨行业的经营角度来说，中恒集团食品行业中的主营 是龟苓膏，属于制药行业的相关产业，而房地产行业则是非相关产业。战略选择中，如果 投入的是非相关产业，则必定耗费更多地资源，也不利于主营业务的规模化。从房地产行 业的表现来看，毛利率-646%，如果再算上期间费用，这一块的业务属于明显的瘦狗业务， 建议管理层对此展开决策，适时剥离房地产业务，以专心经营主营业务。 3、营运能力分析 为对比分析，列举中恒集团、康恩贝、益佰制药三家公司 2016 年的存货周转率、应 收账款周转率，如表四。 公司名称存货周转率应收账款周转率备注 中恒集团剔除房地产业务中

11、恒存货周转率 17 康恩贝 益佰制药 表四 由于中恒集团涉及房地产业务，而房地产存货影响金额达到亿，剔除以后得到的存 货周转率提高了一倍。在三个企业中，中恒集团的存货管理能力仍然处于末尾。存货周转 率是衡量企业存货的周转效率，提高存货周转率可以降低存货占用的成本，建议管理层在 存货管理上挖掘潜能加快存货入库出库的效率。而从应收账款周转率来看，中恒集团处在 中部。次的应收账款周转率说明应收账款周转天数短于 30 日，应收账款效率比较好。从公 司的年报看，一年以内的应收账款占总应收账款的 98%，总体应收账款风险较小。但是公 司前五大客户应收账款占公司总额的%，客户高度集中，一般而言，随着业务规模

12、的扩大， 对风险应该尽量分散，建议公司管理层对客户结构进一步优化，适当扩大中等规模客户的 销售量。 为了从历史趋势看中恒集团的营运能力，列举中恒集团 2016 年-2016 年三年的存货 周转率和应收账款周转率，如图二。 根据统一口径的计算数值，存货周转率和总资产周转率在 2016 年得到提升，而应收 账款周转率则一直在下降。2016 年平均存货 814 亿最小导致存货周转率提高，2016 年主营 收入 3997 亿元则导致总资产周转率提高，应收账款周转率下降则是因为应收账款的余额不 断增加。这其中，中恒集团主营收入的急剧变化也是治标变动的主要原因。尤其是 2016 年 公司的主营收入在 20

13、16 年基础上增加了 105 倍。公司重大变革时机，配合收入增加的营运 策略也需要适时跟进。 三、筹资方式和股利政策 1、筹资方式，公司自 2000 年在上海证券交易所上市以来，只进行过两次非公开发 行，2016 年 6 月发行 1200 万股，发行价格 3185 元，募集资金扣除发行费后 3599799 万元， 2016 年 11 月发行 666215 万股，发行价格 1426 元，募集资金扣除发行后 9372729 万元。 相对于公开增发新股、配股而言，上市公司非公开增发新股的要求要低得多。对于一些以 往盈利记录未能满足公开融资条件，但又面临重大发展机遇公司而言，非公开增发提供了 一个关键

14、的融资渠道。例如 2016 年的非公开发行中恒集团的公告，本次非公开发行股票募 集资金总额不超过 95，00229 万元，在扣除发行费用后，将全部用于南宁中恒投资有限公 司在南宁经济技术开发区中恒生物制药产业基地内实施医药产业项目第一期投资项目中的 以下两个子项目：注射用血栓通项目，研发中心项目。查看公司 2016 年年报可知注射用血 栓通项目已投入 27 亿元，工程完工进度达到了 8435%，研发中心项目项目已投入 017 亿 元，工程完工进度达到 581%。公司按照公告规定的用途在使用资金。另外从非公开发行 的股权影响来看，非公开发行降低了资产负债率，增强了财务稳定性，在财务投资者和战 略

15、投资者以及控股股东之间的增发，也会使控股权稳定。从中恒集团历次股东大会和董事 会的表决情况来看，股东之间关系稳定，公司战略推进积极有效。 2、股利政策。从公司历年的分红情况来看，一般股票股利和现金股利同时进行。股 利分配近五年明细如表五所示。 分配年份股票股利现金股利 2016 年 10 送转元/股 2016 年无元/股 2016 年无元/股 2016 年无元/股 2016 年无元/股 表五 xx 年-xx 年公司未进行过任何股利形式的分配。对比这几年的财务数据净利润都在 5000 万以下，有一年还出现了 9000 多万的亏损。随着公司盈利的提升，公司分红的力度 也在加大，如 2016 年每股

16、收益 145 元，分红为 06 元每股，股利支付率达到了 41%。由此 可知，中恒集团的股利政策倾向于剩余股利，这样做的根本理由是为了保持理想的资本结 构。 四、投资及资本运作 从 2016 年年报看，持有上市公司国海证券的账面价值 1279 亿元，占国海证券股权 318%，报告年度损益为 886 亿元，作为可供出售金融资产核算。持有非上市金融企业梧州 市农村信用合作社账面价值 696 万元，占该公司股权 248%，报告年度损益 26 万，作为可 供出售金融资产核算。另外公司利用闲置资金 302 亿购买少量的银行理财产品。参股证券 公司可以提高资本市场的管理水平，参股地方金融企业则可以为借款融资提供必要支撑， 短期理财是强化流动资金管理水平的体现。除此之外公司使用募集资金投资了南宁的两个 医药项目，该项目用于扩展制药公司主打产品注射用血栓通的产能、建设制药公司研发中 心。使用自筹资金投资肇庆高新区，公司主要参股控股子公司有广西梧州制药股份有限公 司、广西梧州双钱实业有限公司、黑龙江鼎恒升药业有限公司。从各子公司的经营来看，