项目资金来源与融资方案

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1、6 项目资金来源与融资方案,2,本 章 内 容,3,三峡工程项目的资金筹集 1993年7月，国务院三峡工程建设委员会批准的三峡枢纽工程的静态总投资为500.9亿元；1994年11月，国务院三峡工程建设委员会批准的水库移民搬迁与安置的静态总投资为400亿元；两项合计，三峡工程静态总投资为900.9亿元。三峡工程2003年开始蓄水发电，于2009年全部完工，工程动态投资1800亿元。 国家为了扶持三峡工程的建设，出台了如下一些规定：在全国范围内，通过对用户用电适当加价的办法，征收三峡工程建设基金，预计可筹资100亿元。 三峡集团公司从资本市场筹资渠道包括：购买国外设备的出口信贷和国际商业贷款，国内

2、商业银行贷款，发行企业债券等。2003年后，三峡电厂的发电收入即可满足当年工程建设投资需要，同时长江电力公司上市，进行资金筹集。多渠道筹集的资金满足了工程建设的需要。 （资料来源：高鹏.多元化融资方式在大型水利工程中的应用.商业现代化.2004,1 ）,引例,4,三峡工程项目耗资巨大，资金的落实到位关系到项目的顺利开展，简单靠政府投资，财政压力过大，需要多方面筹集资金来保证项目的进行。由此看来，能否制定科学合理的资金筹措方案关系着项目的成败。,引例,启示：,5,本章知识结构图,6,6.1 融资主体及其融资方式,6.1.1 项目融资主体,项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目法

3、人单位。,(1)既有法人融资主体适用项目,既有法人融资主体,新设法人融资主体,项目融资主体,7,6.1 融资主体及其融资方式,6.1.1 项目融资主体,(1)既有法人融资主体适用项目,8,6.1 融资主体及其融资方式,6.1.1 项目融资主体,(2)新设法人融资主体适用项目,9,6.1 融资主体及其融资方式,6.1.2 既有法人融资方式,既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。,新增负债,内部融资,新增资本金,企业股东过去投入的资本金,企业过去对外负债的债务资

4、金,企业经营所形成的净现金流量,可用于拟建项目 的货币资金,资产变现的资金,资产经营权变现的资金,直接使用非现金资产,总 投 资,图6-1 既有法人项目总投资构成及资金来源,10,6.1 融资主体及其融资方式,6.1.3 新设法人融资方式,新设法人融资是指：由项目发起人（企业或政府）发起组建的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。,项目资本金,债务资金,11,6.2 项目资本金的融通,6.2.1 项目资本金的筹措,(1)股东直接投资,国家资本金,法人资本金,个人资本金,外商资本

5、金,既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。,新设法人融资项目，股东直接投资表现为投资者为项目提供资本金。,12,6.2 项目资本金的融通,6.2.1 项目资本金的筹措,(2)股票融资,(3)政府投资,13,6.2 项目资本金的融通,6.2.1 项目资本金的筹措,政府投资主要用于基础性项目和公益性项目,山峡水力发电站,葛洲坝,学校,医院,14,6.2 项目资本金的融通,6.2.2 筹集项目资本金应注意的问题,15,6.3.1 国内债务筹资,6.3 项目债务筹资,国 家 政 策 银 行,国 有 商 业 银 行,股 份 商 业 银 行,非 银

6、 行 金 融 机 构,国 内 发 行 债 券,国 内 融 资 租 赁,国内债务筹资,16,6.3.1 国内债务筹资,6.3 项目债务筹资,（1）政策性银行贷款,政策性银行是指由政府创立、参股或保证的，专门为贯彻和配合政府特定的社会经济政策或意图，直接或间接地从事某种特殊政策性融资活动的金融机构。,国家开发银行已于2008年12月16日转为商业银行,17,6.3.1 国内债务筹资,6.3 项目债务筹资,（1）政策性银行贷款,通过办理出口信贷、出口信用保险及担保、对外担保、外国政府贷款转贷、对外援助优惠贷款以及国务院交办的其他业务，贯彻国家产业政策、外经贸政策和金融政策，为扩大我国机电产品、成套设

7、备和高新技术产品出口和促进对外经济技术合作与交流，提供政策性金融支持。,按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。,中国进出 口银行,中国农业 发展银行,18,6.3.1 国内债务筹资,6.3 项目债务筹资,（2）商业银行贷款,1） 商业银行贷款的特点,2） 商业银行贷款期限,签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：,19,6.3.1 国内债务筹资,6.3 项目债务筹资,3） 商业银行贷款金额,贷款金额是银行就每笔贷款向借款人提供的最高授信额度，贷

8、款金额由借款人在申请贷款时提出，银行核定。,借款人在决定贷款金额时应考虑三个因素：,20,6.3.1 国内债务筹资,6.3 项目债务筹资,1）信托投资公司贷款,信托贷款是信托投资公司运用吸收的信托贷款、自有资金和筹集的其他资金对审定的贷款对象和工程项目发放的贷款。,商业银行与信托投资公司的区别有以下几方面：,（3）国内非银行金融机构贷款,经济关系不同、 基本职能不同、 业务范围不同、 融资方式不同、 承担风险不同、 收益获取方式不同、 受益对象不同。,21,6.3.1 国内债务筹资,6.3 项目债务筹资,2）财务公司贷款,财务公司是由企业集团成员单位组建又为集团成员单位提供中长期金融业务服务为

9、主的非银行金融机构。,财 务 公 司 贷 款,短期贷款,中长期贷款,22,混合贷款、联合贷 款和银团贷款,国际金融机构贷款,出口信贷,外国银行贷款,外国政府贷款,6.3.2 国外资金来源,6.3 项目债务筹资,国际复兴开发银行,短期贷款,中期贷款,长期贷款,买方信贷,卖方信贷,国际开发协会,国际金融公司,亚洲开发银行,普通贷款,特别基金,国 外 资 金 来 源,23,6.3.3 融资租赁,6.3 项目债务筹资,（1）融资租赁的含义,融资租赁亦称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备租赁业务。,24,6.3.3 融资租赁,6.3 项目债务筹资,（2）融资租赁的方式,经营性（或服务性）租赁,2

10、5,债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。,6.3.4 发行债券,（1）债券的种类,6.3 项目债务筹资,26,6.3.4 发行债券,（2）债券筹资的特点,6.3 项目债务筹资,27,6.4.1 项目融资及其特点,（2）项目融资的特点,例题,（1）项目融资的概念,6.4 项目融资,28,6.4.1 项目融资及其特点,油轮在渤海湾 开采新油田,东海大桥,6.4 项目融资,29,（4）限制,6.4.1 项目融资及其特点,6.4 项目融资,30,6.4 项目融资,6.4.2 项目融资的主要模式,（1）以“设施使用协议”为基础的项目融

11、资模式,“设施使用协议”是指在某种服务性设施或工业设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的一种具有“无论提货与否均需付款”性质的协议。项目公司以“设施使用协议”为基础安排项目融资，主要应用于一些带有服务性质的项目，如石油、天然气管道、发电设施、某种专门产品的运输系统以及港口、铁路设施等。,31,上海世界金融中心,“产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。,（2）以“产品支付”为基础的项目融资模式,ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即

12、资产支持型资产证券化，简称资产证券化。,6.4.2 项目融资的主要模式,6.4 项目融资,（3） ABS项目融资模式,32,1）BOT项目融资方式,Transfer 移交,Operate 经营,Build 建设,6.4.2 项目融资的主要模式,Transfer 移交,Operate 经营,Transfer 移交,2）TOT项目融资方式,（4）BOT项目融资方式,6.4 项目融资,33,6.4 项目融资,（5）以“杠杆租赁”为基础项目融资,1）以“杠杆租赁”为基础项目融资的基本思路,2）以“杠杆租赁”为基础项目融资的主要特点,以“杠杆租赁”为基础的项目融资模式，是指在项目投资者的要求和安排下，由

13、有两个或两个以上的专业租赁公司、银行以及其他金融机构等以合伙制形式组成的合伙制金融租赁公司作为出租人，融资购买项目的资产，然后租赁给作为承租人的项目公司的一种融资模式。,6.4.2 项目融资的主要模式,34,（1）资金成本的含义,6.5 融资方案分析,6.5.1 资金成本的含义和作用,35,（2）资金成本的作用,6.5.1 资金成本的含义和作用,香港中银大厦,6.5 融资方案分析,36,资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：,式中，K资金成本率；D资金占用费；P筹集资金总额；f筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）。,6.5.2 资金成本的计算,6.5 融资方案分析

14、,（1）资金成本计算的一般形式,37,6.5.2 资金成本的计算,6.5 融资方案分析,（2）各种资金来源的资金成本计算,1）银行借款的资金成本, 不考虑资金筹集成本时的资金成本,式中，Kd为银行借款的资金成本；T为所得税税率；R为银行借款利率。, 对项目贷款实行担保时的资金成本,式中，Vd为担保费率；V为担保费总额；P为企业借款总额；n为担保年限。,38,6.5.2 资金成本的计算,6.5 融资方案分析, 考虑资金筹集成本时的资金成本,2）债券资金成本,发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。,或,式中，Kb为债券资金成本；B为债券筹资额；fb为债券筹资费率;Ib为债券年利息；Rb为债券利

15、率。,若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。,例题,例题,39,6.5.2 资金成本的计算,6.5 融资方案分析,3）优先股成本,与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。,或,式中，Kp为优先股资金成本；Dp为优先股每年股息；Pp为优先股 票面值；fp为优先股筹资费率；i为股息率。,例题,40,6.5.2 资金成本的计算,6.5 融资方案分析,4）普通股资金成本,普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所得税。,式中，Kc为普通股

16、资金成本；Dc为预期年股利额；Pc为变通股筹 资额；fc为普通股筹资费率；G为普通股利年增长率。, 评价法, 资本资产定价模型法,式中，Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；为 股票的风险校正系数,例题,例题,41,6.5.2 资金成本的计算,6.5 融资方案分析,5）融资租赁资金成本,企业租入某项资产，获得其使用权，要定期支付租金，并且租金列入企业成本，可以减少应付所得税。,式中，KL为融资租赁资金成本；E为年租金额；PL为租赁资产价值。,42,6.5.2 资金成本的计算,6.5 融资方案分析,6）留存盈余资金成本,留存盈余是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业的那部分盈利，即经营所得净收益的积余，包括盈余公积和未分配利润。,式中，Kr为留存盈余资金成本；其他符号同前。,留存盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。如按评价法，计算公式为：,43,6.5.2 资金成本的计算,6.5 融资方案分析,7）加权平均资金成本,为了对整个项目的融资方案进行筹资决策，在计算各种融资方式个别资金成本的基础上，还要计算整个融资方案的加权平均融资成本，以反应项目的整个融资方案的融资成本状况。,