无形资产评估方法述-科技论文在线

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1、 1/10 无形资产评估方法述评无形资产评估方法述评 作者：卜贺 李静 金永生 联系电话：13811737052 电子邮箱： 单位：北京邮电大学经济管理学院 地址：北京市西土城路 10 号北京邮电大学学 4 楼 1008 室 邮编：100876 【摘要】随着无形资产在企业经营中扮演越来越重要的角色，对无形资产评估方法的研究更具实际意义。目 前被广泛应用的无形资产评估方法主要有市场法、收益现值法、成本法和实物期权法四种。本文详细讨论了 这四种方法的定义、评估模型、应用场景等，并通过具体案例比较每种方法的评估思想及路径，从不同的角 度分析其特点，进而得出综合评价。 【关键字】无形资产 价值 评估方

2、法 一、引言一、引言 随着知识经济时代的到来，无形资产成了企业生存发展的关键。一方面无形资产占总资产比重快速提高， 并有逐步超过有形资产的趋势。据“摩根史坦利全球资本指数”统计，近年来国外上市公司无形资产占总 资产的比例高达 40%-50%，而在 1978 年这个数字仅为 5%；另一方面无形资产已成为是企业运营的关键。纵观 世界 500 强企业的发展史，依靠优质无形资产逐渐发展壮大起来的占很大比例。除能源、保险及保健品行业 外，2008 年世界 500 强前一百名中有约 30.4%的企业在 2009 年品牌价值百强榜上有名。其中，500 强企业排 名第一和第五的沃尔玛及丰田分别在品牌价值榜中排

3、名第十一和第十四。由此看出，拥有出色无形资产已经 成为企业有力竞争优势。 所以无形资产将会成为企业的第一要素和核心竞争力，未来企业间、地区间甚至国家间的差异将主要体 现为拥有无形资产资源。鉴于无形资产的重要性，随之而来的评估活动也越来越受到人们的重视。然而由于 无形资产没有实物形态，其账面会计记录不能够完全呈现真正价值，并且缺乏充分的市场交易，常需通过有 形资产交易来体现价值，所以无形资产评估远难于有形资产。 国外发达地区关于无形资产评估方法的研究已经形成几大体系，而我国近年来才开始引入国外无形资产 评估方法。随着我国改革开放的不断深入和社会主义市场经济体制的逐步完善，无形资产评估必然会在众多

4、 场合有重要用途，例如利用无形资产融资、提升品牌知 名度、资本运营、无形资产交易、企业评估等。 关于评估活动，芝加哥评估组织主席保罗及大卫认 为任何评估都是一个下层支撑上层的评估金字塔。他们 认为无形资产评估层级金字塔包括：基本层、背景描述 层、方法层、问题解决层。基本面层描述了无形资产评 2/10 估的目的、基本原理、关键假设及标准；背景描述层分析无形资产商业、法律、经济特性；方法层利用具体 方法对无形资产实施定量分析，产生结果；最高层是问题解决层，提供如何利用评估结果解决商业问题、给 出建议或提供证据。如图 1 所示。 本文仅就第三层面“方法层”展开讨论，研究目前主要无形资产评估方法基本原

5、理、特性以及优缺点比 较，并用一个实际案例诠释每个方法的评估流程和结果差异。 二、理论界研究进展二、理论界研究进展 1.1.（这个要做成类似文献综述的样子，可以把这些方法的研究过程梳理下（这个要做成类似文献综述的样子，可以把这些方法的研究过程梳理下 2.2. 比较方法之间的优缺点（用文献综述的方法）比较方法之间的优缺点（用文献综述的方法） 国内外学术界，把常用无资产评估方法大体归结为四大类：市场法（Market method） 、收益现值法 （Income method） 、成本法（Cost method） 、实物期权法法（Option method） 。其中成本法又可分为前向和 后向两种。

6、1.1.市场法市场法 市场法（Market method）基于相似无形资产交易价格来评价待估无形资产。由于这种方法数据来自真实 市场环境，是最简单可靠的方法，最能够反映无形资产的公允价值。 一般来讲，市场法有两步：筛选和调整。筛选是指在市场上寻找与待估无形资产相同或相似的参照无形 资产交易，需要考虑的因素有资产性质、交易性质、法律环境、战略、范围以及市场环境等；调整是指通过 比较待估无形资产和参照无形资产来确定调整系数，从而得到待估无形资产的准确价值，通常比较因素有地 域、使用时间、市场潜力、经济形势、财务准则及相关投入等。评估过程如下图 2 所示： 图 2 市场法评估过程图 使用市场法需要两

7、个条件：一是能够找到相似无形资产交易，由于很多企业无形资产具有特殊经济特性， 找到相似资产交易难度较大，例如企业品牌、客户关系等就不适用市场法；二是能够获得比较信息，市场法 的调整过程常常需要较深层次的商业信息，通常只有在能够获取完整合同的情况下才能得到全面的交易数据。 例如当待估无形资产买卖双方中有一方参与了参照无形资产交易时，信息比较容易获得。 2.2. 收益现值法收益现值法 3/10 收益现值法（Income method）是把待估无形资产剩余经济寿命期内的预期未来收益，按照一定的贴现率 折成现值,从而确定其价值的方法。由于收入法基于无形资产未来的获利能力，能够体现其内在价值，契合了 “

8、评估”的最初目的，所以是最根本的评估方法，是所有评估方法的首选。 使用收入法时，三个需要确定的关键指标是：预期未来收益、剩余经济寿命、折现率。 预期未来收益，是估计使用该无形资产在未来能够带来的收入增加或成本减少值，主要的确定方法有权 利金节省法（Relief from Royalty）和超额收益法（Excess Earnings） 。权利金节省法（RFR）：估计拥有 该无形资产所能节省的权利金折现值总和；超额收益法（EE）：以归属于某无形资产之息税折旧摊销前收入 （EBITDA） ，扣除其他资产必要报酬后的现金流量折现值总和。这两种方法分别站在无形资产能够节省开支， 以及无形资产能够产生额外

9、收入的角度来计量无形资产预期未来收益。 剩余经济寿命，是指该无形资产还能够产生经济价值的剩余时间。无形资产的法定寿命从法律上给予了 企业使用无形资产的权利，但通常无形资产的经济寿命会短于法律寿命，也就是说在法定寿命到达之前无形 资产就已经失去经济价值，这种情况在信息、电子产业经常发生。 折现率，是指把预计未来收益折算成现值的比率，体现了无形资产的财务成本。而对于无形资产，折现 率通常要比企业资本成本高一些，应该类似于资本风险投资，相应的折现率达到每年 20%-50%。折现率的选择 很大程度上决定了预测的准确性。收益现值法的评估模型下图 3 所示： 图 3 收益现值法评估模型图 收益现值法，依托

10、于计算模型，分析性较强。在确定预计未来收益、剩余经济寿命以及折现率时要仔细 4/10 评估所有相关商务活动和市场经济指标，尽量谨慎保守，避免过于主观判断导致高估。此法目前已经被研究 得很到位，公开发表刊物、书面材料以及相关软件都有相关涉及。 3.3.成本法成本法 国内外在成本法（Cost method）上有完全不同的两种思路，我们可以分别叫为后向成本法和前向成本法。 1)1)后向成本法后向成本法 后向成本法，基于无形资产账面历史会计记录，计算在评估时点经济状态下重置相同无形资产所需要的 成本。目前常用的有物价指数法、财务核算法、市场调整法及倍加系数法。 物价指数法侧重于市场物价的变化；财务核算

11、法把无形资产的物质消耗和工时消耗分开核算；市场调整 法，首先计算本企业自创的典型已售无形资产“成本/售价”值，然后乘以与待估无形资产同类的资产当前价 格，进而确定无形资产重置成本；倍加系数法最为复杂，它考虑了科研获得的复杂性和风险，将研制中的劳 动消耗乘上劳动倍加系数，然后再用风险系数进行调整。 无形资产根据来源的不同可分为外购和自创两种。外购无形资产由于只能取得购买时的账面成本，所以 只能使用物价指数法；自创无形资产具备详细的会计资料，四种方法都可以使用。四种方法的计算模型如图 4 所示： 图 4 后向成本法示意图 后向成本法依托于资产取得成本，而完全不考虑无形资产未来收益能力，所以其目的通

12、常并不是要提供 无形资产真正的内在价值，而是出于特殊的监管要求。例如，后向成本法通常用于无形资产会计计量，财务 核算以及税收监管目的。 2)2)前向成本法前向成本法 前向成本法完全不考虑账面历史会计记录，而只考虑在当前情况下研制相同无形资产所需成本。另外， 为了合理地反映无形资产的价值，前向成本分析法应该体现无形资产的退化状况，或者当前的使用状态。 前向成本法方法适用于法律保护薄弱、技术相对知名、目前没有产生收益的无形资产情形。行业内许多 人士认为，前向成本法在无形资产评估中占的角色并不大，因为（1）法律保护使得无形资产的重新研制非常 5/10 困难；（2）没有法律保护的无形资产重新研制成本几

13、乎为零。然而，前向成本法在确定边际价格时是非常有 用的工具，常用于无形资产出售以及许可谈判中。 4.4.实物期权法实物期权法 在信息社会，瞬息万变的外部环境要求企业运用权变理论管理无形资产。例如如果市场前景比当初设想 得更好，会加大投资力度，反之则会设法减少损失。在进行无形资产评估时，传统方法如市场法、收益现值 法、成本法，都不能充分体现无形资产的不确定性和企业选择权。而鉴于无形资产本身具有实物期权的特点， 利用实物期权法(Option method)进行无形资产评估能够解决上诉问题。 1973 年，美国芝加哥大学的 Black 教授与斯坦福大学的 Scholes 教授提出期权定价模型，即 B

14、S 模型， 并因此获得了诺贝尔经济学奖。BS 模型的基本表达式为： 0012 ()() c r t CSN dXeN d 2 0 1 ()(2) c ln SXrt d t 21 ddt 其中： 0 c dd e r t ln C 0 00 2 ：看涨期权的当前价值； S：标的股票的当前价格； N ( )：标准正态分布中离差小于的概率； X：期权的执行价格； ：约等于2. 7183； ：无风险利率； ：期权到期日前的时间（年）； （S / X）：S / X的自然对数； ：股票回报率的方差。 BS 模型的应用可以从金融期权扩展到实物资产上。Myers（1977）最早认识到期权理论可以用来指导企

15、业的投资决策，在非金融投资领域具有重要的应用前景，正式提出实物期权的概念。 而将无形资产视为一种实物期权可以这样考虑：企业取得一项无形资产后相当于取得了一项权利，可以 选择使用或不使用此项无形资产，而不承担义务。现假设一项无形资产的预计未来现金流量为 V，开发成本为 C。如果 V 大于 C，就选择使用无形资产，净损益为 V-C；如果 V 小于 C，就选择放弃无形资产，净损益为 0。 即如下图 4 所示： 6/10 图 5 实物期权函数示意图 通过无形资产净损益函数及图示，我们可以清晰地了解到，无形资产净损益与看涨期权相类似，可以近 似地被看作是以无形资产本身为标的的看涨期权。其中的对应关系为：

16、无形资产获得费用对应于期权价格， 无形资产投入使用所发生的投资对应于买入期权的执行价格，使用无形资产所获得的未来收益相当于期权标 的资产的市场价格。无形资产实物期权的定价一般有 B 一 S 偏微分方程和二叉树模型两种方法。 三、案例研究三、案例研究 我们可以通过一个假设案例来具体说明不同方法的评估思路。 案例： 假设一个医药公司 M，于 20*7 年 11 月投资 200 万元研发成功一种新的药方 A。20*8 年 11 月公司声称准 备投入生产医药 A，并打算评估此药方价值，由于这 1 年间的技术进步，此时再研制同样的药方只需要 160 万 元。 公司 M 另有一种药方 B 与药方 A 是相似的（在性质、目标客户、市场规模以及价格上） 。药方 B 在 20*8 年 10 月底以 260 万元的价格对外出售。 公司 M 预计药方 A 每年能够产生额外的现金流量平均预期为 25 万元（税后、持续） 。考虑的市场风险， 如果药品疗效好，预计现金流量为 30 万元；如果疗效一般，预计现金流量为 15 万元。由于未来现金流量有 不确