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1、1课后习题答案课后习题答案第二章第二章 1答：第 7 年底可以从账户中取出：712%,412%,31000010000 4.779 1.40567144.95()FVFVIFAFVIF元2. 答：张华所得获得所有收入的现值是：12%,112%,212%,35 10+%10+ %+%+10+ %5 11 0.893 11.44 0.797 11.898 0.712 32.4PVPVIFPVIFPVIF 2（1 10 ）（1 4 ）(1 10 ）（1 4 ）（1+10% ）（万元）12%,84500045000 4.968233560PVPVIFA（元）3.每年节约的员工交通费按年金折现后为：大于
2、购置面包车的成本，因此应该购置面包车。 4. 答：年利率为 12%，则季利率为 3%，计息次数为 4。则有：3%,410001000 0.888888PVPVIF（元）5.答：（1）设每年年末还款 A 元，则有：16%,8 4.3445000A PVIFAA求解得 A=1151.01 万元 （2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于 5 年到 6 年之间，因为每年年末归还借款， 所以需要 6 年才能还清。26.中原公式和南方公司股票的报酬率 答： 项目中原公司南方公司期望报酬率=40%0.3+20%0.5+0%0 .2 =22%=60%0.3+20%0.5+(- 10%)0.2
3、=26%标准离差222(40%22%)0.3(20%22%)0.5(0%22%)0.2=14%222(60%26%)0.3(20%26%)0.5( 10%26%)0.2 =24.98% 标准离差率 =标准离差/期望报酬率=14%/22% =63.64%=24.98%/26% =96.08% 风险报酬率 =风险报酬系数标准离差 率=5%63.64% =3.182%=5%96.08% =4.804%投资报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率=10%+3.182% =13.182%=10%+4.804% =14.804% 7. 答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+系数（所有证券的报酬率-无风险报酬率）所
4、以分别为： A=8%+1.5（14%-8%）=17%， B=8%+1.0（14%-8%）=14%， C=8%+0.4（14%-8%）=10.4%， D=8%+2.5（14%-8%）=23%。 8. 答：nnttKF KIP)1 ()1 (1,15%,515%,51000 12%1000120 3.352 1000 0.497899.24k nk nIPVIFAFPVIFPVIFAPVIF（元）3则该债券价格小于 899.24 元时，才能进行投资。 9.答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差： 项目ABC期望报酬 率=0.225%+0.420%+0. 415% =19%=0.225%+0.4
5、10%+0. 420% =17%=0.210%+0.415%+0. 420% =16%标准离差222(25% 19%)0.2(20% 19%)0.4(15% 19%)0.4=3.74%222(25% 17%)0.2(10% 17%)0.4(20% 17%)0.4=6%222(10% 16%)0.2(15% 16%)0.4(20% 16%)0.4=3.74% （2）50%的 A 证券和 50%的 B 证券构成的投资组合：=0.2%+% + .4%+% + .4%+% =% 期望报酬（25502550 ）0（20501050 ） 0（15502050 ）18（3）50%的22225% 18%0.2
6、+ 15% 18%0.4+ 17.5% 18%0.4=3.67%标准离差（）（）（）A 证券和 50%的 C 证券构成的投资组合：=0.2%+% + .4%+%+ .4%+% =17.5%期望报酬（25501050 ）0（20501550 ）0（15502050 ）（4）22217.5% 17.5%0.2+ 17.5% 17.5%0.4+ 17.5% 17.5%0.4=0标准离差（）（）（）50%的 B 证券和 50%的 C 证券构成的投资组合：=0.2%+% + .4%+% + .4%+% =16.5% 期望报酬（25501050 ）0（10501550 ） 0（20502050 ）2221
7、7.5% 16.5%0.2+ 12.5% 16.5%0.4+20% 16.5%0.4=3.39%标准离差（）（）（）4第四章第四章 1解：每年折旧（140+100）460（万元） 每年营业现金流量营业收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率220（125%）110（125%）+6025%16582.5+15=97.5（万元） 投资项目的现金流量为： 年份 0123456 初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金140100 40 97.597.597.597.5 40 （1）净现值=40PVIF10%,6+97.5PVIFA10%,4PVIF10%,240 PVIF10%,2100
8、 PVIF10%,1140=400.564+97.53.1700.826400.8261000.909140=22.56+255.3033.0490.9140=13.92（万元） （2）获利指数=（22.56+255.3033.04）/（90.9+140）=1.06 （3）贴现率为 11%时： 净现值=40PVIF11%,6+97.5PVIFA11%,4PVIF11%,240 PVIF11%,2100 PVIF11%,1140=400.535+97.53.1020.812400.8121000.901140=21.4+245.5932.4890.1140=4.41（万元） 贴现率为 12%时：
9、 净现值=40PVIF12%,6+97.5PVIFA12%,4PVIF12%,240 PVIF12%,2100 PVIF12%,1140=400.507+97.53.0370.797400.7971000.893140=20.28+23631.8889.3140= - 4.9（万元）设内部报酬率为 r，则：9 . 441. 4%11%12 41. 4%11 rr=11.47%综上，由于净现值大于 0，获利指数大于 1，贴现率大于资金成本 10%，故项目可行。2解：（1）甲方案投资的回收期=)(31648年每年现金流量初始投资额甲方案的平均报酬率=%33.334816（2）乙方案的投资回收期计算
10、如下：单位： 万元5年份年初尚未收回的投资 额每年 NCF年末尚未收回的投 资额 1 2 3 4 5 6 7 848 43 33 185 10 15 20 25 30 40 5043 33 18 0乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均报酬率=%78.50488/ )504030252015105(由于 B 方案的平均报酬率高于 A 方案，股选择 A 方案。 综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结 果并不一致。 投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值， 而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。 平
11、均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现 金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。 3.（1）丙方案的净现值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736500=152.59（万元） 贴现率为 20%时， 净现值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500=500.335+1000.402+1501.5280.6
12、94+2001.528500=21.61（万元） 贴现率为 25%时， 净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500=-28.66（万元）设丙方案的内部报酬率为 r1，则： 66.2861.21%20%25 61.21%201 rr1=22.15%6（2）丁方案的净现值=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500=2500.564+
13、2001.7360.751+1500.751+1001.736500=188（万元） 贴现率为 20%时， 净现值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528500=0.34（万元） 贴现率为 25%时， 净现值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.44050
14、0=-66.24（万元）设丁方案的内部报酬率为 r2，则： 24.6634. 0%20%25 34. 0%202 rr2=20.03% 综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两 个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流 量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资 报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如 本题中的丙方案。如果资金没有限量，C 公司应根据净现值选择丁方案。7第五章第五章 1.解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下： （1
15、） 差量初始现金流量： 旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500 旧设备账面价值=80000-95003=51500 新设备购置成本 -100000 旧设备出售收入 30000 旧设备出售税负节余 （51500-30000）25%=5375 差量初始现金流量 -100000+30000+5375=-64625 （2） 差量营业现金流量：差量营业收入=0差量付现成本=6000-9000=-3000差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500差量营业现金流量=0-（-3000）（1-25%）+850025%=4375 （3） 差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示。 年份0145 差量初始现金流量 差量
