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1、 中期票据信用评级报告 天津滨海新区建设投资集团有限公司 1天津滨海新区建设投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：20 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本付息 募集资金用途：全部用于偿还公司借款 评级时间：2018 年 5 月 11 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 130.22 79.25 79.00 61.89 资产总额(亿元) 1877.92 1775
2、.70 1839.33 1851.42 所有者权益(亿元) 758.39 780.96 850.02 851.50 短期债务(亿元) 76.54 211.46 107.66 10.03 长期债务(亿元) 848.83 598.14 669.23800.88*全部债务(亿元) 925.37 809.60 776.89 810.92 营业收入(亿元) 73.76 65.55 51.59 7.21 利润总额(亿元) 2.82 1.59 1.39 0.18 EBITDA(亿元) 15.79 10.21 8.93 -经营性净现金流(亿元) 27.87 66.65 28.73 9.68 营业利润率(%)
3、10.44 12.82 15.71 20.70 净资产收益率(%) 0.33 0.13 0.09 -资产负债率(%) 59.62 56.02 53.79 54.01 全部债务资本化比率(%) 54.96 50.90 47.75 48.78 流动比率(%) 526.79 251.06 360.51 779.04 经营现金流动负债比(%) 15.71 21.66 13.93 -全部债务/EBITDA(倍) 58.59 79.32 86.97 -注：2018 年一季度财务数据未经审计；*长期债务中包含 148.21 亿元短期债务。 分析师 王 治 王 萌 邮箱： 电话：010-85679696 传真
4、：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 天津滨海新区建设投资集团有限公司（以下简称“公司”）作为天津市政府授权投资经营的国有独资公司，是滨海新区内从事基础设施建设和区域开发的重要主体。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对公司的评级反映了公司在所属地区规模优势明显，并获得股东大力支持；公司经营性业务日益成熟，且专营性强。但联合资信关注到，因统计口径调整影响，滨海新区经济规模大幅下降、公司存货和应收类款项占比大、未来计划投资规模大等因素给公司信用水平带来一定的不利影响。 天津市滨海新区战略地位和区域
5、优势突出，未来随着公司经营性项目的投入运营以及政府采购资金陆续到位，公司收入规模和经营活动获现能力有望保持稳定。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 1. 公司作为滨海新区基础设施建设的重要主体，在所属地区规模优势明显。 2. 公司股东在政府采购、资金拨付、政府补贴等多方面给予公司持续支持。 3. 公司经营性业务日趋成熟，高速公路和环保产业保持较明显的资源垄断性和专营性，对公司收入形成有力支撑。 关注 1. 受统计口径调整影响，滨海新区经济规模大幅下降，未来政府采购回
6、款执行情况需持续关注。 2. 公司流动资产中存货和应收类款项占比中期票据信用评级报告 天津滨海新区建设投资集团有限公司 2大，划拨土地使用权、非经营性资产和受限资产规模较大，公司资产流动性和质量一般。 3. 受政府采购项目建设投入实际已接近尾声影响，公司收入规模逐年下降；同时滨海新区基建配套趋于成熟，未来该板块新增项目规模和运营模式存在一定不确定性。 4. 公司在建和拟建项目资金需求大，面临较大融资压力。中期票据信用评级报告 天津滨海新区建设投资集团有限公司 3声声 明明 一、本报告引用的资料主要由天津滨海新区建设投资集团有限公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合
7、资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务， 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。
8、中期票据信用评级报告 天津滨海新区建设投资集团有限公司 4天津滨海新区建设投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 天津滨海新区建设投资集团有限公司（以下简称“公司”或“滨海建投” ） ，是天津市国资委于2006年出资成立的国有独资公司，初始注册资本为1.00亿元。 历经数次增资， 截至2018年3月底，公司注册资本和实收资本均为300.00亿元。天津市国资委为公司唯一股东及实际控制人，天津市滨海新区管理委员会受天津市国资委委托，负责对公司实施国有资产监督管理。2009年11月，国务院批复滨海新区政府成立，滨海新区人民政府承接原滨海新区管理委员会职责，对公司实施
9、国有资产监督管理。 公司经营范围：以自有资金对基础设施建设、农业、林业、渔业、农副食品加工业、纺织业、非金属矿物制品业、电力、燃气及水的生产和供应业、道路运输业、城市公共交通业、邮电通讯业、仓储业、住宿业、餐饮业、金融业、旅游业、房地产业、水利管理业、公共设施管理业、商业服务业、广告业、教育、卫生、文化、体育和娱乐业进行投资；房地产开发经营；高新技术开发、转让、咨询、服务；投资咨询服务；企业资产经营管理（金融资产经营管理除外） ；房屋租赁；场地租赁。 （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 。 截至2018年3月底，公司纳入合并范围子公司合计18家。公司内设，审计部、融资部、
10、财务部、计划部、工程管理部、资产部和安全管理部等11个部门。 截至2018年3月底， 公司员工总数369人。 截至2017年底，公司合并资产总额1839.33亿元，所有者权益合计850.02亿元（其中少数股东权益6.98亿元） 。2017年，公司实现营业收入51.59亿元，利润总额1.39亿元。 截至2018年3月底，公司合并资产总额1851.42亿元，所有者权益合计851.50亿元（其中少数股东权益6.94亿元） 。2018年13月，公司实现营业收入7.21亿元，利润总额0.18亿元。 公司注册地址：天津经济技术开发区第二大街42号1801室；法定代表人：李光照。 二、本期中期票据概况 公司
11、计划于 2018 年注册中期票据额度 80.00亿元，“天津滨海新区建设投资集团有限公司2018 年度第一期中期票据”（以下简称“本期中期票据”）拟发行规模 20.00 亿元，期限 5 年；本期中期票据每年付息一次，到期一次还本。 公司计划将本期中期票据募集资金全部用于偿还公司借款。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态势，为我国经济稳中向好发展提供了良好的国际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显现，2017年我国经济运行总体稳中向好、好于预期。2017年，我国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速自 2011 年以来首次回升。具体
12、来看，西部地区经济增速引领全国，山西、 辽宁等地区有所好转； 产业结构持续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指数（制造业 PMI）中期票据信用评级报告 天津滨海新区建设投资集团有限公司 5和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防范。2017 年，全国一般公共预算收入和支出分别为17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.
13、4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币兑美元汇
14、率有所上升，外汇储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改善。2017 年，我国农业生产形势较好；在深入推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升的背景下，我国工业结构得到进一步优化，工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，全国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2
15、万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显著，主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠道、鼓励民间资本参与基建与公用事业PPP项目等多种方式激发民间投资活力， 推动了民间投资的增长。 具体来看，由于 2017 年以来国家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方政府加大基础设施投资推高GDP 的能力受到约束的影响， 基础设施建设投资增速 （14.9%） 小幅下降； 制造业投资增速
16、（4.8%）小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，全国社会消费品零售总额 36.6 万亿元，同比增长10.2%，较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。2017年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比名义增长 9.0%，扣除价格因素实际增长 7.3%，居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来看，生活日常类消费，如粮油烟酒、日用品类、服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品，如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017 年，在世界主要经济体持续复苏的带动下，外部需求较 2016 年明显回暖，加上国内经济运行稳中向好、大宗商品价格持续反弹等因素共同带动了进出口的增长。2017 年，我国货物贸易进出口总值 27.8 万亿元
