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1、 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2018 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息
2、进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、
3、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2018 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因
4、跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际将对存续期内债券进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级。本次跟踪为定期跟踪评级。 基本分析基本分析 2017 年以来年以来， 受工业受工业供需关系改善供需关系改善以及以及持续持续高温天高温天气等因素影响，全社会用电量增速同比有所提升，气等因素影响，全社会用电量增速同比有所提升，受益于受益于稳中向好的宏观经稳中向好的宏观经济和电能替代济和电能替代继续继续推进，推进，预计预计未来一段时间内全社会用电量仍将保持平稳未来一段时间内全社会用电量仍将保持平稳较快的增长水平较快的增长水平 2017 年以来， 宏观经济总体延续稳中向好， 工业行业供需关系明显改善
5、，企业产能利用率持续回升，拉动工业用电回暖，高技术制造业、战略性新兴产业等用电高速增长，工业、交通、居民生活等领域推广的电能替代逐步推进；另外，夏季大部分地区气温明显偏高，7 月、9 月全国平均气温均创1961 年以来历史同期最高，拉动用电量较快增长。受此影响， 2017 年全国全社会用电量继续维持 2016年以来的增长态势，当期为 6.3 万亿千瓦时，同比增长 6.6%，增速同比提高 1.6 个百分点，人均用电量 4,538 千瓦时，人均生活用电量 625 千瓦时。 我国电力消费结构中，2017 年，我国一、二、三产及城乡居民生活用电量占全社会用电量的比重分别为 1.8%、70.4%、14.
6、0%和 13.8%1；其中，与上年相比，第三产业和居民生活用电量比重继续分别同比提高 0.5 和 0.2 个百分点，是受四大高耗能行业用电占比下拉的影响第二产业比重同比降低 0.7 个百分点。 细分来看， 2017 年， 我国第二产业及其制造业用电同比分别增长 5.5%和 5.8%， 增速为 2014 年以来的最高水平。其中，国家创新发展持续发力，战略性新兴产业、高技术产业、装备制造业等新兴产业快速发展，装备制造业和高技术产业用电量持续快速增长，具有代表性的通用及专用设备制造业、交通运输/电气/电子设备制造业、医药制造业用电1 数据参考中国电力企业联合会发布的2017 年全国电力工业统计快 报
7、一览表 。 量分别增长 10.3%、10.3%和 8.2%，增速均同比提高；传统产业中的四大高耗能行业用电增长 4.0%，增速逐季回落。第三产业用电同比增长 10.7%，继续保持较快的增长速度。其中，随着部分省份大数据综合试验区的逐步建成和投运，信息业用电量高速增长，当期同比增长 14.6%；而交通运输/仓储和邮政业用电量同比增长 13.3%，主要为电动汽车在城市公共交通领域快速推广、电气化铁路运输快速增长以及电商零售业等新业态的高速增长等因素所致。随着电能替代在居民生活领域加快推进，城乡居民生活用电继续保持快速提升，当期增长7.8%。 从用电增长动力看，2017 年以来， 随着企业产能利用率
8、的回升，第二产业对全社会用电量的增长提供了较高的贡献率；2017 年，第二产业、第三产业和城乡居民生活用电量对全社会用电量贡献率分别为 60.0%、21.8%和 16.1%；其中重工业和轻工业用电增长对全社会用电量增长的贡献率分别为45.9%和 12.5%。 图图 1：2012 年以来中国分产业电力消费增速年以来中国分产业电力消费增速 （单位（单位：%） 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信国际整理 中诚信国际认为， 2017 年以来， 受工业供需关系改善以及持续高温天气等因素影响，全社会用电量增速同比有所提升。而受益于宏观经济稳中向好及电能替代继续推进等因素，预计未来一段时间内全社会用电量仍
9、将保持平稳较快的增长水平。 2017 年年以来，以来， 全国火电全国火电机组机组平均平均利用小时数利用小时数同比同比虽虽内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2018 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 有所回升，但有所回升，但整体整体仍保持仍保持在在较低水平较低水平；同时煤炭价；同时煤炭价格格快速快速上涨及上涨及市场化交易电量市场化交易电量提升提升等因素等因素，对煤电对煤电企业企业的的盈利能力盈利能力造成一定影响，造成一定影响，中诚信国际将对中诚信国际将对此此保持关注保持关注 在国内用电需求低速增长的背景下，非化石能源装机
10、及其发电量占比的提升将不断挤压火电发电空间；同时各省内的火电设备平均利用小时数受区域内经济发展水平和电源装机结构影响，区域分化较为严重，整体来看全国火电设备平均利用小时数将保持较低水平。2017 年以来，全国来水整体偏枯，水电释放一定发电空间，火电利用效率同比有所提升。 上网电价方面， 2013 年以来， 国家发改委多次下调上网电价，2015 年 12 月，国家发改委再次发布关于降低燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格的通知 （发改价格20153105 号） ，自 2016年 1 月 1 日起，下调全国燃煤发电上网电价平均约0.03 元/千瓦时，同幅度下调一般工商业销售电价。此外，根据国家发展
11、改革委、环境保护部、国家能源局关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知 （发改价格20152835 号） ，对于验收合格并符合超低排放限值要求的燃煤发电机组实行电价支持。其中，对 2016 年 1 月 1 日以前已经并网运行的现役机组，对其统购上网电量加价0.01 元/千瓦时（含税） ；对 2016 年 1 月 1 日之后并网运行的新建机组，对其统购上网电量加价 0.005元/千瓦时（含税） 。此外，随着电力体制改革的逐步推进， 2016 年以来各省份已逐步放开了电力市场化交易，开放程度较高的为内蒙古西部电网区域及云南等地区，供过于求的供需形势导致上述区域的交易电价远低于之前核定的区
12、域煤电上网标杆电价，进一步压缩了火电企业盈利空间。2017 年 3 月29 日，国家发改委、国家能源局关于有序放开发用电计划的通知 ，推进火电企业市场电部分降价幅度收窄。 2017 年 6 月 16 日， 国家发改委发布 关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知 ，通知称，自 2017 年 7 月 1 日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低 25%；腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆电价，缓解燃煤发电企业经营困难。此后，山东、河南、河北、广东等多个省份上调燃煤发电机组标杆上网电价，但在煤价高位运行
13、的背景下，对火电企业盈利能力的改善作用仍较为有限。 煤炭价格方面， 2016 年以前， 宏观经济增速放缓，在固定资产投资，特别是房地产投资增速双下滑的影响下，主要耗煤行业景气度进一步下降，煤炭行业的需求持续疲弱；此外，政府治理大气污染决心较大，这将进一步加快国内能源结构的变革，限制钢铁、水泥等下游行业产能和耗煤量，煤炭特别是劣质煤消费量或将进一步承压。但 2016 年以来，随着煤炭行业限产政策的出台和落实，淘汰落后产能和释放过剩产能措施逐步推进，供给侧改革效果逐渐显现，供需关系趋紧，港口动力煤价格持续回升，对煤电企业的盈利能力形成了一定影响。针对煤价的过快上涨， 2016 年 9 月以来国家发
14、改委等部门通过释放部分安全产能的措施调节供需，稳定煤价。2016 年 11 月 9 日，国家发改委就鼓励签订中长期合同、促进煤炭和相关行业持续发展有关情况举行发布会，明确自 2016 年 12 月 1 日起，按照“基准价+浮动价”的定价模式执行电煤中长期合同， 其中基准价为 535 元/吨的 5500 大卡动力煤，本次电煤中长期合同改变了以往定量不定价的做法，还突出强调了违约条款和监管内容，有关部门也将给予相应的政策和运力支持。2017 年以来，煤炭供给有所增加，同时随着中长期协议的不断落实，沿海地区六大电力企业煤炭库存有所好转，秦皇岛 5,500 大卡动力煤价格有所下跌。另外，2017年 8
15、 月，16 部委联合印发关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见 ，提出鼓励和推动大型发电集团实施重组整合，鼓励煤炭、电力等产业链上下游企业发挥产业链协同效应，加强煤炭、 电力企业中长期合作， 稳定煤炭市场价格；支持优势企业和主业企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转等方式，整合煤电资源。内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 2018 年度跟踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中诚信国际将持续关注煤炭价格波动以及政策落地情况对煤电企业盈利能力的影响。 2017 年以来， 虽然受来水偏枯影响， 火电设备平均利用小时有所回升，但整体仍保持较低水平。同时，煤炭价格维持高位及市场化交易电量提升等因素也对煤电企业的盈利能力产生一定影响。中诚信国际将对行业政策变化以及煤炭价格变动对火电企业盈利能力的影响保持关注。 2017 年年以来以来新电改稳步新电改稳步推进，推进， 短期短期来看对现有发电来看对现有发电企业企业盈利盈利能力影响较大能力影响较大；长期；长期来看，来看，将将促使发电企促使发电企业转型
