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1、,广州期货 秦海垠 2012-12-15,数九寒冬，宜冬眠豆粕将形成低位震荡,行情回顾,豆粕11月中旬以后出现连续反弹，多头似乎重新掌控市场。我们认为，豆粕后期仍有回落可能，并形成低位区间震荡。,南美情况,目录,北美情况,宏观环境,国内供需,技术分析,宏观环境：欧洲经济,欧债问题主要国家的国债收益率持续走低，债务问题引发系统性风险的可能性明显降低。欧元区PMI低位运行，该区实体经济持续低迷，市场预期欧洲央行会有新的货币刺激政策。,西班牙、意大利10年期国债收益率,欧元区PMI,宏观环境：美国经济,美国非农新增就业人数明显增加，失业率也显著下降，说明当前美国经济稳步复苏。美国“财政悬崖”或对市场
2、形成冲击，谈判过程具有较大不确定性。,“财政悬崖”对经济的影响,美国非农新增就业与失业率,宏观环境：国内经济正在企稳,国内社会用电量增速在经过连续半年缓慢下行后出现抬头迹象。工业用电量筑底格局也较为显著。铁路货运量增速明显回升，总量低谷已过，预示国内工业实体经济企稳成功。,国内社会用电量当月同比,铁路货运量,宏观环境：货币因素中期可能利于空头,欧元降息以及“财政悬崖”的不稳定性有望导致欧元下跌，美元指数上行。国内经济企稳，将会持续推动国际资本回流，人民币升值预期将强化。,欧元兑美元汇率,人民币汇率,产业链因素,产业链 关键因素 分析,北美基差,南美成本,国内供需,北美：美国大豆运输出现困难,密
3、西西比河水位下降，内河运输出现困难。,美国内河运输报价节节走高。,美国内河运输图,伊利诺斯州内河驳船费率,北美：港口基差报价被不断推升,运输成本不断上行，加上前期期货价格下跌过快，使得美国农户惜售情绪加重，美湾地区基差报价在10月以后显著走强，成为近期推升市场的重要利多因素之一。,南美：大豆成本上升,巴西内陆运输成本呈现增加趋势，而近期新的卡车运输法案通过，将增加内陆运输成本约三成。马托格罗索中部地区大豆种植成本也将大幅增加。,巴西内陆地区到主要港口卡车运费,巴西马托格罗索中部大豆种植成本,天气：中长期天气模型,厄尔尼诺现象今年给美豆带来严重旱情，导致美豆减产严重，但目前峰值情况已过。各天气模
4、型预计未来4-5个月气候将处于正常水平，暗示大豆生长期内天气处于正常状态的几率较大。,月度NINO3.4指数,ENSO 预测模型一览,国内：大豆供给情况,1-10月份，我国累计进口大豆4834万吨，较去年同期的4169万吨高出15.9%。国内港口库存从年初700万吨下降到现在的545万吨。今年4月份以来国家临储大豆已累计竞价销售376万吨。整体市场流动量较去年同期增加超过1100万吨。,国内：生猪市场情况,生猪市场价格自2011年10月以来就不断下跌，直到近期才低位企稳。1-10月生猪存栏累计量为46.45亿头，仅比2011年同期累计量45.68亿头高出1.7%。这个增加比率远不及今年大豆到港累计量15.9%的增速。,货币利空因素南美产量预增天气预期正常国内需求一般,未来方向,豆粕后市仍有回落可能 但下跌速度有限 春季之前将低位区间震荡,北美现货偏紧南美成本走高国内现货偏紧预期,综合分析,豆粕1305技术分析,面临黄金分割压力位，以及前期顶部的3450、3536压力。12月中旬以后，空头有望重回市场，期价或重探前期低位。,Thank You !,广州期货有限公司研究部 研究员：秦海垠 邮箱： 电话：020-22139813/13710780529,
