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1、,套期保值核心理论分析,盖有东 2012-4-14,主要内容,一、企业为什么要做套期保值 二、套期保值是什么 三、如何做好套期保值 四、如何制定套期保值方案,2,企业所面临的风险,3,行情好时无法及时得到货,行情差时不拿货将会影响 与上游供货商关系,上游供应商要求全款 或预付定金拿货,下游客户要求赊货,库存过高会面临价格 下跌风险,库存过低又面临交货 履约风险,库存风险,经营风险,企业所面临的风险,4,上游供货商可对供货 价格随时提出修改,下游客户对价格 有较强要求权/违约,价格远高于均衡价格时 越高越不敢进货,价格跌破成本价时 越跌越不敢签约,已签约合同在交货之前 原料价格大涨,末敢签约合同
2、在交货 之前原料价格大跌,对以何价格签约没有把握,只能尽量缩短交货期,时间风险,时间风险,价格风险,价格风险,5,价格风险的来源,一切一切的风险就是价格风险，锁定价格就是锁定了风险,期货转移现货价格风险的原理,什么时候 以 什么价格 购买多少数量 的原料?,现货市场,现货市场中的风险只有利用期货工具才能得以有效规避,(销售),(商品),期货市场,时间风险,价格风险,库存风险,提出企业风险管理的方案,跟踪企业自身风险的变化,适时提出新的管理风险/投资方案,风险敞口,如何规避风险,风险的转移,企业客户应该如何管理风险,风险敞口在哪里？ 企业要对风险的理解形成共识，分析企业购买/销售模式及渠道、定价
3、模式、库存水平、资金来源、经营业绩,了解企业自身风险,提出企业风险管理的方案,适时提出新的投资方案,跟踪企业自身风险的变化,企业自身的风险管理,7,企业参与套保的好处,提高企业风险管理能力,促进长期发展 转移价格风险 参与市场定价 锁定产品成本,稳定公司利润 减少资金占用,加速资金周转 有利提升公司声誉,提高融资能力 使得营销手段更加灵活,完成销售计划,8,主要内容,一、企业为什么要做套期保值 二、套期保值是什么 三、如何做好套期保值 四、如何制定套期保值方案,9,套期保值的定义,现货市场怕什么，就在期货市场做什么。相当于是在期货市场为现货市场买了一份保险。 现货原料怕涨价，就在期货市场做多头
4、买入 现货成品怕跌价，就在期货市场做空头卖出,套期保值本义,套期保值分类,套保锁定收益的原理卖期保值为例,当前现货价格,越跌越赚钱,越涨越亏钱,越涨越赚钱,越跌越亏钱,当前期货价格,未来价格,损益,最终收益,现货头寸,期货头寸,不固定风险,稳定收益,P1,P2,套期保值的作用,价格风险敞口,当企业签订了产品销售合同后，如果在实际原材料价格上涨后，会导致企业销售利润的减少或亏损,原料价格上涨怎么办？ 买期保值,锁定原料采购成本,12,套期保值的作用,价格风险敞口,如果企业原材料采购后成本确定，产品市场价格下跌，在实际销售中，会导致企业销售利润的减少或亏损。,锁定产品销售利润,产品价格下跌怎么办？
5、 卖期保值,13,锁定加工利润,原料采购点价后价格确定（敞口封闭）,套期保值的作用,14,套期保值的作用,库存管理,15,套期保值的其他作用,1、增加短期流动性 利用仓单质押获得短期融资,便捷、资金成本低，补充流动资金 2、增加企业的销售定价信心 通过期货市场锁定利润之后，其定价就有了非常大的灵活性，不再受制于市场行情和其它厂家的情况，在与下游客户的价格谈判过程中就会占据很大的主动性 3、增加投机渠道 对于部分有投机意愿的企业而言，利用其对现货信息的优势地位，适量从事期货的投机交易，其风险相对于市场中的其它投机者、其它投机渠道而言要小很多 保证金交易制度使得只需要少量资金就可以进行交易，因此并
6、不会对企业的流动资金造成特别大的压力,16,套期保值的方式,循环套保 优化套保，即套利套保 预期套保 策略套保 期权套保,17,A.循环套保,18,B.优化套保,郑棉1205，郑棉1209，选择9月套保更划算,19,C.预期套保,操作流程,20,D.策略套保,21,套期保值的风险,1、管理与运营风险 包括资金管理风险，决策风险和价格预测风险 2、交割风险 风险在于质量标准；运输环节，交货时间保证；在交货成本的控制；库容问题；替代品种升贴水问题；增值税问题 3、操作风险 包括员工风险、流程风险、系统风险和外部风险 4、基差风险 5、流动性风险,22,主要内容,一、企业为什么要做套期保值 二、套期
7、保值是什么 三、如何做好套期保值 四、如何制定套期保值方案,23,套期保值结果分析,实践中完美套期保值是极其罕见的,非完美套期保值,盈余 亏损 = 有余保值 盈余 亏损 = 减亏保值,如何提高套期保值效果,科学计算最优套期保值比值 建立历史数据的计量模型，确实对现货实施套保的比例，并对该比例进 行动态跟踪。根据跟踪结果对套保头寸进行调整。 目的是为了保证套保后的风险最小化。 推行“基差定价+期转现”的套保模式 对套保头寸进行期转现实现交割(现货买卖)，以规避传统模式的基差风险 目的是为了保证套保后的风险最小化 实施动态套保 通过不断调整套保头寸实现套保的效果最大化。 目的是为了保证套保后的风险
8、最小化下的收益最大化,25,动态套期保值的操作原则,方向不能错 先判断趋势，选择最有利的时点入场 不固定全额套保，可能是部分套保，可能是适度超额套保 制订套保方案并严格执行，动态跟踪，动态操作，使套保实现风险最小化下的收益最大化,动态套保与固定套保的区别,方向相反 数量相等 时间相同或相近 品种相同,传统套期保值的重要原则,现代套期保值的重要原则,以保值的目的来计划, 以投机的眼光来操作 以平仓套保为主，万 不得已不要交割,易懂、易操作、易监控 适合企业开始的时候使用,适用情形,要求较高，有一定风险 适合有一定期货经验和套保经验的企业 需要建立完善风控制度,适用情形,动态套期保值的执行操作及资
9、金管理策略,以资金和规模为基础，制定保值计划 通过判断市场价格及走势，形成操作方案 入市前有必要对潜在盈利和亏损进行评估，只有在潜在盈利大于潜在 亏损时，才可以入市套保 建立适量的多头或空头头寸，锁定成本 预先设计好撤退方案，如果价格中级趋势形成并与企业最初预测相背 离，对亏损的头寸应迅速止损 独立决策，严守交易纪律，保值计划应针对市场变化及时，不宜无视 市场变化而坚持长期持有头寸 选择适当入市时机，平仓坚决，可反复进行套保操作,主要内容,一、企业为什么要做套期保值 二、套期保值是什么 三、如何做好套期保值 四、如何制定套期保值方案,29,如何制定套期保值方案,制定保值策略 1、从宏观的角度确
10、定套期保值策略 2、从产业角度判断套期保值时机 （1）从生产利润、生产成本角度判断套期保值时机 （2）从供需关系角度判断套期保值时机 3、从基差角度选择套期保值入场和出场点,如何制定套期保值方案,31,确定详细明确的保值计划 1、明确买卖方向，明确保值数量 2、制定好相应的进出场策略 套期保值的了结可以是平仓、交割、移仓 3、做好相应的保证金风险控制计划,如何制定套期保值方案,32,企业如何执行套保方案组织结构,公司期货领导小组,物资部总经理,财务部总经理,内审部总经理,交易员,资金调拨员,会计核算员,档案管理员,风险管理员,公司负责人,交易员,策略制定人,期货经纪公司,风险监控报告,某上市公司套保组织结构,适合中小企业的套保组织结构,套期保值监督及效果评估,内部控制机制-集体决策+过程控制,34,操作流程,35,操作流程,36,正确认识套期保值,保值者不应该将精力放在保值业务获得的利润上，应重点关注可能的风险损失上 套保所获得的利润是对现货风险的对冲，严控建立投机性头寸，投机头寸是风险的根源 对套期保值的正确评价应该是：套期保值是否满足了预期的要求和目的,37,谢 谢 ！,主讲人：盖有东 浙江省永安期货经纪有限公司 浙江省杭州市潮王路208号浙江协作大厦6-8楼（310005）,
