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1、,如何分析财报,Page 2,力图传递的信息,价值信息在哪里？看财报，有哪些普遍适用的方法和规律？怎样分层面地理解价值信息？由财报中的哪些关键指标体现？面对财报中这么多的数据，如何看清其间的关联性？怎样通过财报中的数据，得到我们关注的指标？基于电信业的特点，有哪些需要特别关注的指标？如何进行运营商能力评估和价值评估？为增强可读性，本材料穿插了对实际运营商的分析案例；,我们的目标：从财报中的关键信息，定位或回推出运营商关键价值诉求，评估华为解决方案对客户价值的契合度,Page 3,纲要,为什么需要财报分析 财报中最重要的三张表，从表间联系看分析侧重点从表中关键指标看产业特点、公司能力与价值 不要
2、忽视财报中的表外信息 洞悉更多的运营商价值信息,Page 4,面对客户的财务组织架构,主席/CEO,高级副总裁/CFO,总审计师,副总裁 （资金管理）,副总裁 （业务发展）,总会计师主要职责、关键业务领域,Page 5,为什么要了解财务报表,财务报表是一个企业利润情况、财务状况和现金流量信息的第一个和唯一直接的来源。财务报表主要针对阅读者的三类了解需求企业的利润状况企业的财务状况，特别是企业的偿债前景，即企业支付到期债务、避免陷入财务危急的能力企业的资本结构通过对财务报告的比较分析，可以得到不同的收益、成本、投资收益给企业带来何种影响的评估，有益于判断企业在市场中进行有效竞争所拥有投资规模和对
3、应收益的价值,Page 6,财务报表必须符合会计规则,US GAAP : - Generally Accpted Accounting Principles的缩写, 指美国的现行会计准则。它是由前会计原则委员会(APB)和财务会计准则委员会(FASB)在意见书和公报中所规定的会计准则、方法和程序所组成的 包括指导性原则，也包括具体的方法和程序。例如，哪些经济资源和经济债务应以资产和负债入帐，入帐的资产和负债及其变动应如何计量等。公认会计原则不仅是企业会计人员记录、汇总会计数据和编制会计报表所必须遵循，也是审计人员审核企业会计报表的依据IFRS （国际财务报告准则） : - 如果没有出现1997
4、年的亚洲金融危机，IFRS对那些长期以来积极推动全球统一会计准则的国际金融机构（如世界银行、国际货币基金组织和亚洲发展银行等）来说可能还只是一个“白日梦”。,Page 7,GAAP和IFRS间的差异,IFRS与GAAP下的财务报表编制是存在差异的：在IFRS规定下，资产的估价基础是“公允价值”或者距计价时间最近一次市场上自愿买卖该资产的价格，但是在GAAP下资产的计价更侧重于以历史成本或取得时的价格来计量资产价值；在IFRS下对待资产的态度是“实质重于形式”，即非常看重该资产是否在实质上处于企业的控制之下，但在GAAP下只在乎该资产在企业的帐簿上是否存在。另外，IFRS特别关注的一个方面是关联
5、方（如关联董事、母公司及其子公司或联营企业）之间的交易。IFRS下，上述各方的关系必须进行详细地披露以确保投资者了解可能存在的利益冲突。换句话说，IFRS希望企业 “赤裸裸地展示真实的灵魂”而不是依靠常规会计措辞来应付GAAP下的最低披露要求。或许，使IFRS区别于GAAP的最大原因就在于IFRS倾向于要求企业和会计师事务所披露更多的信息以便投资者更好地了解其投入资金的真实状况。,Page 8,纲要,为什么需要财报分析 财报中最重要的三张表，从表间联系看分析侧重点从表中关键指标看产业特点、公司能力与价值 不要忽视财报中的表外信息 洞悉更多的运营商价值信息,Page 9,财务报表：三张关键表,资
6、产负债表 （Balance Sheet）：结构与风险损益表 （Profit & Loss Statement）：规模与收益现金流表 (Cash flow sheet) : 公司的血液,Page 10,资产负债表：经济实体在某一特定时点财务资源状况； 反映“结构”和“风险”问题,资产负债表的会计等式编制： 资产负债 所有者权益 （股本与未分配利润） 资产负债表在任何时候都必须是平衡的，任何资产或负债的变化都会引起权益相应的变化,对应解决方案中的CAPEX,Page 11,如何阅读资产负债表,浏览一下资产负债表主要内容，由此对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各项目的构成和增减变化有一个初步
7、的认识。 由于企业总资产在一定程度上反映了企业的经营规模，而它的增减变化与企业负债与股东权益的变化有极大的关系，当企业股东权益的增长幅度高于资产总额的增长时，说明企业的资金实力有了相对的提高；反之则说明企业规模扩大的主要原因是来自于负债的大规模上升，进而说明企业的资金实力在相对降低、偿还债务的安全性亦在下降。对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初与期末数据变化很大，或出现大额红字的项目进行进一步分析对一些基本财务指标进行计算,Page 12,损益表：表述经济实体某一特定时期的经营成果 反映“规模”和“收益”问题,损益表的会计等式编制： 收入费用利润,销售收入（Revenue） 减：(销售折扣和
8、折让) 减：(销售成本) 销售毛利（Grass Margin） 减：(期间费用)（销售、市场、管理、研发、财务费用等） 减：（准备金） 减：（折旧费用） 减： （摊销费用） 营业利润（Operation Profit） 加：投资收益 税前利润（Profit before Income Tax） 减：(所得税) 减：（应付利息） 净利润（Net Profit） 加：年初未分配利润 可供分配的利润 减：（提取法定盈余公积） 可供股东分配的利润 减：（已分配股利） 减：（提取任意公积金） 应付利润 未分配利润（所有者权益的组成项目）,利润的三个来源 经营性利润 投资性利润 营业外利润,对应总体OPE
9、X 蓝色线对应与我司网络解决方案相关运维支出,Page 13, 概念细究：折旧费用与摊销费用,折旧费用 土地、机器、设备、工具、家具、计算机、车辆等长期资产原始成本的一部分，这一部分在一定时期被记成费用。折旧是一定时期内使用这些资产的“费用”。在折旧期内，没有一分钱的折旧费以现金的形式流出，这使得折旧与其它营业费用相比成为一项独特的费用 折旧，在“资产”一栏中以“累计折旧”形式从固定资产中被扣除；在“损益表”中以以“折旧费用”被扣除，在现金流表中被加和摊销费用 每个时期都要记录摊销费用，以确认企业无形资产（如商誉、专利、商标等）的有用性和价值被逐渐用尽或终止。和折旧一样，摊销费用在被记录成费用
10、的那一时期并没有现金流出，它实质是在减记一项资产 商誉：当一家企业向被并购企业的具体资产支付了更多的钱，其超出资产的价值通常被记录在“商誉”的资产帐户中 无形资产成本摊销的最长时间可达40年，但最近会计标准有所变动，企业现在没有必要必须注销无形资产成本。企业必须做的是每年对不摊销的无形资产进行评估，如发生减损，就对减损结果做一个减值分录,Page 14,如何分析损益表,从总体上观察企业全年所取的利润大小及其组成是否合理通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面说明企业主营业务的盈利能力大小。可通过有关比率指标的计算，来说明企业的盈利能力和投资报酬。,Page 15,现金流表：反映一定期间现金增减变
11、化结果与原因,现金流量产生的三个来源：经营活动产生的现金流投资活动产生的现金流筹资活动产生的现金流 汇率变动亦会对现金流产生影响,现金，企业的血液 现金收支，需要“量入为出”,影响现金流的三个指标： 资金周转速度 营运资本 资本性支出,股神巴菲特在进行股票投资选择和评估时，很重要的指标就是现金流。他认为，只有现金流的增长，公司才有财力支付股东红利，才能保证股东权益的增长。,Page 16,不同阶段的现金流种类,税盾：如果项目的债务融资比例较高，由于利息支付发生在缴纳税金之前，从而税赋得以减轻。,Page 17,现金流与企业价值的关系： 现金流提升企业价值,企业价值： 指企业本身值多少钱，来源于
12、企业资源的合理配置以及现有资产创造收益的能力利润及现金流量作为评价企业经营业绩、衡量企业财富增长状况的指标，自然成为衡量企业价值的标准。利润的增加在一定程度上意味着企业价值的增长。但是，企业价值不仅仅包括新创价值的一部分，而且还包括其未来创造价值的能力 现金流量的增加代表着企业价值的增长在企业持续经营的情况下，企业价值主要由其每年自由现金流量和贴现率决定企业现金流量的数量和速度决定了企业价值，从某种意义上说，企业价值最大化即是现金流量最大化。 例如，企业任何投资项目，都应考虑其未来现金的回收能力，而不是该项目的账面盈利能力，考虑了资金时间价值影响的现金净流量成为评价项目可行性的主要依据，一般来
13、说，只有净现值为正的项目才是企业可接受的项目，同时意味着企业价值的增长。,Page 18, 与现金流相关的几个定义,经营性现金流量 反映企业经营活动（包括销售商品和提供劳务）所产生的现金流量，与企业核心主营业务赢利性相关。 计算公式：经营性现金流量=营业收入-营业成本（付现成本）-所得税=息税前利润加折旧-所得税资本性支出，指固定资本指出，如购买固定资产的支出等营运资本 营运资本的需求意味着现金的运用:营运资本的增加即为现金流出，营运资本的减少则为现金流入 营运资本需求量=(应收账款+存货+预付账款)一(应付账款+预提费用),Page 19,财务报表必须的，不可分割的一部分：脚注,脚注对于保证
14、财务报告的充分披露是非常必要的。脚注有两种： 确认企业使用的主要会计方法并对其进行简要解释例如，用来确定公司商品销售成本费用和期末库存的特殊会计方法披露折旧和摊销方法的选择披露公司财务报表的合并。很多大型企业在一个母公司的控制下拥有许多子公司，子公司的财务报表都整合在一起，就好像是一个实体。合并财务报表不包括公司只有投资但没有控股权的其他附属公司 提供不可能放在财务报表主体的额外信息例如，到期日、利率、附属担保或其他证券条款,Page 20,三张报表间的关系,财务报表上的数字本身意义并不大，而数字与数字间的关系、变化的金额和方向才是重要的当要估计一家公司去掉伪装后有多少现金时，建议： 首先看现
15、金流表，然后检验资产负债表财务基础的稳固性，最后再看损益表，查看一下毛利率等。,Page 21,净利润与现金流间的关系,现金流告诉我们实际发生了多少现金, 从而体现出客观性。利润的计算以权责发生制为基础，而现金的计算则是以收付实现制为基础。净利润与现金流的关系,净利润 应收帐款增加 存货增加 预付费用增加 折旧费用 摊销费用 应付帐款增加 应计费用增加 应付所得税增加 来自经营活动的现金流,购买财产、厂房和设备 购买商誉 来自投资活动的现金流,应付短期票据增加 应付长期票据增加 发行追加股本股份 支付股东现金股利 来自筹资活动的现金流,来自经营活动的现金流 来自投资活动的现金流 来自筹资活动的
16、现金流 年度现金变化,来自经营活动的现金流,来自投资活动的现金流,来自筹资活动的现金流,年度现金变化,注：在阅读现金流量表的时候，建议略过小的细节，只找大额项目阅读。,利润可以创造现金流 现金流无法创造利润,Page 22,现金流表和资产负债表的联系,资产负债表最关键的是“结构”和“风险”问题，而利润表最重要的是“规模”和“收益”问题。但是能够总览公司“结构”和“风险”，“规模”和“收益”问题的却只有现金流量表，只有现金流量表才能提供企业的现金流量状况，从整体上反映企业的财务状况，并对企业的未来发展前景做出合理预测。资产 负债 所有者权益 A L OE流动资产 非流动资产 流动负债 非流动负债 所有者权益 CA NCA CL NCL OE现金 应收帐款（AR）库存（INV） NCA CL NCL OE 现金 CL + NCL + OE AR INV NCA可见：流动负债的增加意味着现金的增加；资产的增加，例如增加库存，就会使现金减少。,
