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1、 1 / 4一、名词解释 1.资金时间价值（第 2 章） 标准答案：答：资金时间价值，是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额，又称货 币时间价值。2.年金（第 2 章） 标准答案：答：年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项，也即等额、定期的系列收 支，通常记作 A。3.负债资金（第 3 章） 标准答案：答：负债资金又称借入资金，是指企业依法筹借使用、并按期还本付息的资金。4.经营杠杆（第 3 章） 标准答案：答：存在于企业生产经营过程中，由于固定成本的存在而导致的息税前利润变 动率大于销量变动率的现象，称之为经营杠杆。5.最佳资金结构（第 3 章） 标准答案：答:最佳资金结构，是指在一定
2、条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值 最大的资金结构。二、简答题 6. 简述企业筹资的分类。 （第 2 章） 标准答案：答：（1）按照资金的来源渠道不同，筹资可以分为权益筹资和负债筹资（需具 体展开） ；（2）按照是否通过金融机构，筹资可以分为直接筹资与间接筹资；（3）按照所 筹资金使用时间的长短，筹资可以分为短期资金筹集与长期资金筹集。7.确定收益分配政策应考虑的因素。 （第 6 章） 答：（1）法律因素：资本保全约束，是指企业没有股利派发的时候不能给股东派发股利， 否则视为抽逃资本金。维护债权人的利益。包括：资本保全约束、资本积累约束、偿债能 力约束、超额累积利润约束。a.资本保全约
3、束：它要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本） ，只 能来源于企业当期利润或留存收益。b.资本积累约束：要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。 一般要贯彻无利不分的原则。c.偿债能力约束：偿债能力是指企业按时足额偿付各种到期债务的能力。如果当期没有 足够的现金而派法了股利，则不能保证公司在短期债务到期的时候有足够的偿还能力。先 满足偿债的要求在派发股利。d.超额累积利润约束：它的目的是为了防止股东避税，我国法律目前对此尚未作出规定。 股东获得的收益包括两部分：一部分是持有期间获得的股利，另一部分是指将来卖出的时 候卖出价和原来买入价的差额叫资本利得。由于投
4、资者接受股利交纳的所得税要高于进行 股票交易的资本利得所缴纳的税金，因此许多公司通过积累利润使股价上涨方式来帮助股 东避税，西方国家在法律上明确规定公司不得超额累计利润，当公司留存收益超过法律认 可的水平将被加征额外的税款。2 / 4（2）股东因素：股东出于自身考虑，可能对公司的收益分配提出不同意见。a.控制权的考虑：公司的股利支付率越高，必然保留盈余减少，这又意味着将来发行新 股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权。因此公司的老股东往往主张限制股利 的支付，而愿意多的保留盈余，以防止控制权稀释。b.避税考虑：由于投资者接受股利交纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所缴纳 的税金，往往
5、要求限制股利的支付。c.稳定收入考虑：一些小股东，往往靠定期的股利维持生活，他们要求公司支付稳定的 股利，反对公司留存较多的利润。d.规避风险考虑：股东出于避税的考虑，股东希望公司派发较多的现金股利。 （3)公司因素：公司出于长期发展与短期经营考虑，需要综合考虑以下因素：a.公司的偿债能力：如果一个公司的举债能力强，能够及时从资金市场中筹到资金，则 有可能多得分派股利，而对于一个举债能力较弱的公司来讲往往采取分配较少的股利。b.未来的投资机会：有良好投资机会的企业往往将实现的盈余用于投资减少用于分配的 收益金额。如果企业缺乏良好的投资机会，往往加大分红数额。c.盈余稳定状况：公司的股利政策在很
6、大程度上会受其盈利能力的影响。d.资产流动状况：公司分派较多的现金股利，会使大量的现金流出，降低资产的流动性， 企业为了保持一定的流动性和变现能力就不宜支付较多的现金股利。e.筹资成本：企业筹资的权益资金应当首选的是权益资金，从这个方面来考虑公司应当 支付较低的股利。f.其他因素：发行可转换债券的企业，多发股利导致股价的上升，促使投资者尽早的行 使转换权，达到调整资本结构的目的。达到兼并，反收购的目的等等。 （4）其他因素：包括债务合同限制、通货膨胀限制。a.债务合同的约束：企业的债权人为了保护自身的利益往往在债务合同中约定支付股利 的限制。b.通货膨胀的因素：由于通货膨胀在固定资产实物更新的
7、时候，计提的累计折旧不足以 对固定资产进行更新。因此在通货膨胀时期，企业一般采取偏紧的利润分配政策。三、计算题 8. 某日小王买车时，车商提供两种付款方式，一种方式是一次性现金付款 250000 元，另 外一种付款方式是 6 年内分期付款，每年年初付款 50000 元，假设同期年复利率为 10%， 请问小王该选择哪种付款方式更为划算？（第 2 章） 答：小王 6 年内分期付款，每年年初付款 50000 元，相当于现在以现金一次性付款的金额 为：P=50000*（P/A，10%，6-1）+1=50000*（3.7908+1 =50000*4.7908=239540（元）因而 6 年内分期付款，每
8、年年初付款 50000 元，所付款的总现值小于现在一次性付款所 需要支付的 250000 元，因而小王应选择 6 年内分期付款的方式更为划算。9.某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系数 为 2，如果固定成本增加 50 万元，求新的总杠杆系数。 （第 2 章） 答：原经营杠杆系数 1.5=（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本） =（500-200）/（500-200-固定成本） ，得：固定成本=100； 财务杠杆系数 2=（销售收入-变动成本-固定成本）/（销售收入-变动成本-固定成本-利息费 用）=（500-200-100
9、）/（500-200-100-利息费用） 得：利息费用=100 3 / 4固定成本增加 50 万元，新经营杠杆系数=（500-200）/（500-200-150）=2 新财务杠杆系数=（500-200-150）/（500-200-150-100）=3 所以，新的总杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数=2*3=610.某企业计划筹集资金 100 万元，所得税税率为 25%，有关资料如下： （1）向银行借款 10 万元，期限三年，借款年利率为 7%，手续费 1%； （2）按溢价发行债券，债券面值为 14 万元，溢价发行价格为 15 万元，票面利率为 9%， 期限为 5 年，每年付息一次，筹资费率为
10、 3%； （3）发行普通股 4 万股，每股 10 元，第一期每股股利 1.2 元，预计股利增长率为 8%，筹 资费率为 6%； （4）其余所需资金通过留存收益取得。 要求：（1）计算个别资金成本；（2）计算加权平均资金成本。 （第 3 章） 答：（1）借款资金成本=7%*（1-25%）/(1-1%)=5.30%债券资金成本=14*9%*（1-25%）/15*（1-3%）=6.49%普通股资金成本=1.2/10*（1-6%）+8%=20.77%留存收益资金成本=1.2/10+8%=20%（2）加权平均资本成本=5.30%*10/100+6.49%*15/100+20.77%40/100+20%*
11、35/100=16.8111.众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投 资 20000 元，使用寿命 5 年，采用直线折旧，5 年后设备无残值。5 年中每年销售收入为 12000 元，每年的付现成本为 4000 元。乙方案需要投资 24000 元，采用直线法计提折旧， 使用寿命也为 5 年，5 年后有残值收入 4000 元。5 年中每年的销售收入为 16000 元，付现 成本第 1 年为 6000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费 800 元，另需垫支营运资 金 6000 元。假设所得税率为 40%，资金成本为 10%。要求：分别计算两个方案的净现值
12、（NPV） 、现值指数（PI） ，在决策互斥的情况下选择哪个方案为最优？（第 2、3、4 章） 答：两个方案的净现值： 甲固定资产每年折旧额为：20000/5 = 4000 元 计算甲方案每年的现金流： （销售收入付现成本折旧）*（1-税率）+折旧 =（1200040004000）*（1-40%）+4000= 6400 元 计算甲方案的净现值： 6400*（P/A，10%，5）20000=6400*3.79120000=4262.4 元 计算乙方案每年的现金流： 首先计算乙方案固定资产每年折旧额为：（240004000）/5 = 4000 元 乙方案第一年的现金流流入为： （160006000
13、4000）*（1-40%）+4000 =7600 元 乙方案第二年的现金流流入为： （1600068004000）*（1-40%）+4000 =7120 元 乙方案第三年的现金流流入为： （1600076004000）*（1-40%）+4000 =6640 元4 / 4乙方案第四年的现金流流入为： （1600084004000）*（1-40%）+4000 =6160 元 乙方案第五年的现金流流入为： （1600092004000）*（1-40%）+4000 + 6000 + 4000 =15680 元 计算乙方案的净现值： 7600*（P/S，10%，1）+7120*（P/S，10%，2）+6
14、640*（P/S，10%，3） +6160*（P/S，10%，4）+15680*（P/S，10%，5）（24000+6000） =31720.72-30000=1720.72 元 两个方案的现值指数： 甲方案的现值指数=6400*3.791/20000=1.21 乙方案的现值指数=31720.72/30000=1.06 结论：甲乙方案的净现值均大于零，现值指数均大于 1，即两个方案均可行，在互斥的情 况下应优先选择净现值大的方案，即甲方案。12.某企业 20*8 年度提取了盈余公积金后的净利润为 1000 万元，若 20*9 年的投资计划所 需资金为 800 万元，企业目前的资金结构为自有资金占 60%。若企业采取剩余股利政策， 计算 20*8 年可发放的股利；若企业发行在外的股数为 1000 万股，计算每股股利。 （第 6 章） 答：公司投资方案所需的权益资本数额为 800*60%=480（万元） 按照剩余股利政策的要求，该公司 20*8 年度可向投资者发放的股利数额为 1000-480=520（万元） 若企业发行在外的股数为 1000 万股，每股股利为 520%1000=0.52（元/股）
