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1、上市公司财报解读,杜邦分析法,利用财务指标之间的相互联系，层层递进，解读财务信息：,例：利用上市公司财务报表分析投资价值,该公司所在行业为新兴行业，投资风险较大，若与该风险相对应的收益率水平至少为15%，目前市场价格为32元/股。假设该公司股利分配政策稳定，以每年税后利润的50%派发现金股利，试分析该股票目前是否有投资价值。,1、首先看税后利润的变化2008年：ROE=330/1680=19.64%2009年：ROE=520/1940=26.80%（1）销售利润率（税后利润/销售收入）2008年：330/6540=5.05%2009年：520/9680=5.37%,(2)资产周转率（销售收入/
2、总资产） 2008年：6540/2950=2.22%2009年：9680/3150=3.07%（3)权益比率（总资产/股东权益)2008年：2950/1680=1.76%2009年：3150/1940=1.62%由上可见，ROE的提高主要得益于销售利润率和资产周转率的提高。,2、应用估值模型分析投资价值（1）股息增长gg=销售利润率资产周转率权益比率留存比=ROE留存比2008年股息增长率=19.64 （1-50%）=9.82%2009年股息增长率= 26.80 （1-50%）=13.40%由于该公司所在行业处于生命周期的快速成长阶段，可以推断2005及今后若干年股息增长率不低于2009年的水
3、平。,已知2008年每股股利0.43元，利用股息常数增长模型：目前市场价格略高于理论价值，是否投资取决于投资者的风险偏好：风险规避者要求的收益率可能高于15%，其理论价值会降低，因此不应购买。风险偏好型的投资者要求的收益率较低，并且对未来公司前景更加乐观（股息增长率提高),这点可以从财务指标看出，因此投资该股票还是有可能盈利的。,二、市盈率模型的应用,例：某公司股票预期年净资产市盈率为12%，预期每股收益为2元，预期每股股利为1.5元，该股票的年市场资本化率为10%。（1）它的预期增长率、价格、市盈率？（2）如果再投资率为0.4，预期每股股利、增长率、价格、市盈率为多少？,解（1）已知ROE=12%，留存比（1-b)=(2-1.5)/2=25%g = ROE(1-b)=12%0.25=3%,(2)已知（1-b）= 0.4预期每股股利=2（1-0.4）=1.2,
