环保设备行业海绵城市专题报告：不是单纯地下管廊建设

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级长期竞争力评级：高于行业均值高于行业均值 市场数据市场数据(人民币）人民币） 行业优化平均市盈率 94.36 市场优化平均市盈率 20.91 国金环保设备指数 14188.84 沪深 300 指数 3764.13 上证指数 3606.96 深证成指 12620.38 中小板综指 13042.63 相关报告相关报告 1.借政策东风之威，行并购扩张之道-环境 监 测 行 业 报 告 ： 借 政 策 东 风 . ， 2015.11.16 2.变革政府激励，写意绿色中国-环保设备 行业行业点评 ，2015.11.4 3.政策东风强劲吹，霜降之时迎双

2、降-环保 行 业 点 评 ： 政 策 东 风 强 劲 吹 . ， 2015.10.26 4.2015 年固废行业峰会论坛会议纪要- 2015 年固废行业峰会论. ，2015.9.14 5.寒霜终有落地日，沃泥将见百花时-大固 废治理：寒霜终有落地日，. ，2015.9.7 戚政韬戚政韬 CFA 联系人联系人 张帅张帅 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 不是单纯的地下管廊建设：一份技术派的报告不是单纯的地下管廊建设：一份技术派的报告 投资建议投资建议 行业策略行业策略：我们认为海绵城市将会是我国“十三五”期间大力推进的城建改

3、 造方向，其既有利于“绿色中国”的建设，也对 GDP 有十分正向的拉动。 我们预计整个“十三五”期间，项目投入在 1.2 万亿至 2.2 万亿之间。同 时，比起国外的项目，我国的海绵城市改造难度更大，需要时间更长，因此 我们认为政策性的刺激利好将会持续不断，以利于社会资本更多的参与。我 们建议标的选择的思路：选择具有独特切入点，可以承接回款较快的子领域 业务的企业。 推荐组合推荐组合： 我们推荐聚光科技，其作为业内可以跨越环境监测和水务板块 的公司，业绩成长空间十分可观。同时我们建议关注 ST 华赛，东方园林和 博世科。 行业观点行业观点 海绵城市是立体的，复杂的工程海绵城市是立体的，复杂的工

4、程：海绵城市，就是希望城市能像海绵一样有 吸水放水的功效，在暴雨时刻可以减少地表积水，在干旱时刻可以用地下水 反哺地面。其概念脱胎于西方的低影响开发（LID）概念，它是一个复杂的 评估和施工过程，对于地面的侧重要多于对地下的开发对于地面的侧重要多于对地下的开发。主要包含绿色屋 顶，雨水收集，透水路面，植生隔离带，低地渗水坑，多孔管廊等子系统。 在对原有自然景观合理改造的前提下，海绵城市可以很好的减少降雨造成的 地表径流和污染物。中国的海绵城市改造面临特殊的国情，需要加入市政水 务监测和处理环节。 海绵城市潜在收益远大于表面收益：海绵城市潜在收益远大于表面收益：表面上，海绵城市可以显著降低降雨地

5、 表径流量和污染物总量，同时可以调节城市的水资源供给。潜在里，海绵城 市可以降低城市热岛效应，降低能耗，净化城市空气，带来额外的机会成本 降低。 更适合从新城区着手：更适合从新城区着手：中国的人口密度远大于西方发达国家，在老城区进行 改造示范，会造成高昂的机会成本。我国目前新城区的开发热潮仍在继续， 从人口密度较稀少的新城区开始改造，难度会更低。 海绵城市理论上的投资空间非常大海绵城市理论上的投资空间非常大：我们预计海绵城市每平方公里的改造成 本在 1.2-1.8 亿元左右，按照国务院 2020 年完成 20%城市建成区的改造预 测及 2014 年底城镇建成面积来推算，改造投入空间在 1.2

6、万亿至 1.8 万 亿。如果考虑进仍在开发中的新城区面积，改造投入将上升到 2.2 万亿。 多元化融资模式势在必行多元化融资模式势在必行：我们预计，每年海绵城市整体的投资量将相当于每年海绵城市整体的投资量将相当于 当年中央财政收入的当年中央财政收入的 1.3%+，中央补贴压力非常大。而大部分地方政府的财 政赤字超过了 100%，配套资金压力也十分明显。在 PPP 模式中，迫切需要 划清收费权以利于引入私人资金。同时，税收抵扣和税收减免方面的突破也 将利好 PPP 模式的推广。 风险提示风险提示 中央补贴款不能及时到位；PPP 模式融资模式推广不顺利； 783991821052511868132

7、101455315896141117150217150517150817国金行业 沪深300 2015 年年 11 月月 17 日日 环保设备行业环保设备行业海绵城市专题报告海绵城市专题报告 评级：评级：增持增持 维持评级维持评级 行业研究行业研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一. 海绵城市(Sponge City)就是低影响开发（Low Impact Development） . 5 二. LID 项目的必要性 6 2.1 水文循环体系的巨变，城镇化带来的不可回避的

8、结果 . 6 2.2 极端气候会愈加频繁，海绵城市的需求也会愈发迫切 . 7 2.3LID 对于城市径流和水质污染有着良好的改善作用 . 7 三. 海绵城市的建设:不仅是地下管网改造那么简单 9 3.1 从国外经验来看，LID 是一个演化的进程 9 3.2 LID 同时也是一个需要复杂规划，论证和评估的过程，在中国实施难度更大 10 3.3LID 改造：地表有时比地下更重要 12 四. 一个成功的 LID 需要包含哪些部分？ 16 4.1.雨水收集系统 . 16 4.2.绿色屋顶. 16 4.3.排水管隔断系统 17 4.4. 渗水坑，渗透渠和储水室 18 4.5. 植生滞流槽 19 4.6.

9、 覆植被的隔滤地带 . 20 4.7. 铺设渗透型地面 . 21 4.8. 低地覆植被蓄水坑 . 22 4.9 多孔管廊系统 . 23 五. 海绵城市的建设需要多少钱？全国有多大的市场空间？ . 24 六. 海绵城市案例分析：地表投资更重，资金来源依赖 PPP 27 七. PPP 模式下变现渠道的讨论 29 八. 推荐标的 31 图表目录图表目录 图表 1：相关政策密集出台 5 图表 2：典型的水文循环体系结构图 . 6 图表 3：城镇化对水文循环系统的影响（从左自右分别为原始生态，初步开发，半城镇化和完全城镇化） . 6 图表 4：深圳 5.23 暴雨 . 7 图表 5：北京 7.27 暴雨

10、 . 7 图表 6：冷冬我国冬季风风向（紫箭头） 7 图表 7：暖冬我国冬季风风向（紫箭头） 7 图表 8：LID 对于地表径流改善明显 8 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 9：LID 对于地表污染物节流程度明显 . 8 图表 10：多伦多地区的 LID 项目演化过程 9 图表 11：一个典型的美国 LID 项目规划阶段的流程图 10 图表 12：2014 年中国人口密度 11 图表 13：2014 年美国人口密度图 . 11 图表 14：2013 年年底我国水质 11 图表 15：2015 年 11 月美国水质实时监控 11 图表 16：传统的 LID 工程 . 12

11、图表 17：我国需要加入水体治理环节 . 12 图表 18：树木群可以轻易地融合进各种景观体重 . 13 图表 19：因地制宜是 LID 的精髓 13 图表 20：使用不同的街道布局，尽量减少非透水路面的面积 14 图表 21：几种可以加大单位路面服务单元数的巷道的设计 14 图表 22：居民用雨水收集系统 16 图表 23：商务楼用集约型雨水收集系统 . 16 图表 24：芝加哥市政厅绿色屋顶 17 图表 25：约克大学绿色屋顶 17 图表 26：绿色屋顶对于地表径流的控制 . 17 图表 27：绿色屋顶对于污染物的拦截效率 17 图表 28：简单型的排水隔断系统 18 图表 29：简单型的

12、排水隔断系统 18 图表 30：隔断系统对于地表径流的改善 . 18 图表 31：建设中的渗水坑 . 18 图表 32：建设中的渗透渠 . 18 图表 33：建设中的暂储水室（可以看到支撑性构架） . 19 图表 34：建设中的暂储水室（可以看到支撑性构架） . 19 图表 35：暂储水室完工后的示意图 . 19 图表 36：约克大学内的植生滞流槽 . 20 图表 37：中低密度地区植生滞流槽 . 20 图表 38：植生滞流槽对地表径流节流改善明显 20 图表 39：覆植被的隔滤地带对于污染物的去除效果 . 20 图表 40：典型的覆植被的隔滤地带设计 . 21 图表 41：典型的覆植被的隔滤

13、地带设计 . 21 图表 42：部分渗透型地面 . 21 图表 43：带有暗渠和不带有暗渠的渗透型地面均显著减少了地表径流 22 图表 44：边缘要严格的和原有陆基隔离 . 22 图表 45：在道路边沿铺设透水性临时停车道 22 图表 46：淤地坝 22 图表 47：低地覆植被蓄水坑 22 行业研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 48：完整的多孔管廊系统构造图 . 23 图表 49：主要污染物的节流统计表 . 23 图表 50：12 处 LID 项目细项改造统计 24 图表 51：LID 项目单位成本估计 . 25 图表 52：我国城市建成区面积不断增加 . 25 图表 53：新

14、城区开发热潮不减 25 图表 54：不同单位投入假设下十三五期间海绵城市预期投入 26 图表 55：低成本和高成本条件下海绵城市年均投入占预期当年财政收入比例 26 图表 56：16 个海绵城市建设试点城市的投资额 . 27 图表 57：试点城市海绵城市建设项目分类 28 图表 58：试点城市海绵城市建设地的资金来源 28 图表 59：2014 年各省一般预算赤字率 . 29 图表 60：相关标的梳理（ST 华赛，东方园林和博世科用 Wind 一致性预期）. 31 行业研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 一一. 海 绵 城 市海 绵 城 市 (Sponge City) 就 是 低 影

15、响 开 发 （就 是 低 影 响 开 发 （ Low Impact Development） 从 2013 年 12 月 12 日，习总书记在中央城镇化工作会议上发表讲话时谈 到“海绵城市”这个词开始，大众开始逐渐接触到这个新兴的词。而随后 铺天盖地的新闻报道和陆续出台的一系列政策法规，以及近两年各地在极 端暴雨天气中发生的“陪你去看海”事件，也让整个社会对于海绵城市的 关注度更加高涨。 海绵城市，顾名思义，就是希望城市能像海绵一样有吸水放水的功效。在 暴雨时刻可以减少地表积水，在干旱时刻可以用地下水反哺地面。其实， 海绵城市这个理念是从西方引入的，而在其起源地，因为细分的功能的差 别，分别被

16、冠以 BMPs (Best management practices-最佳管控实践)， LID(Low impact development-低影响开发)和 WSUD (Water-sensitive urban design-水敏感性城镇设计)。 住建部于 2014 年 10 月下发的海绵城市建设技术指南中指明,我国的城 镇雨水综合治理采用 LID 技术。 LID，或者说低影响开发技术，是指在开发土地时，要尽量因地制宜，在处 理城镇降水时，要尽量根据已有的自然资源来治理。低影响开发的理念包 括：保留和改造原有的自然景观，减少非透水材料的利用，以便创造出近 似于自然环境的，可以有效吸收雨水的，并且对雨水进行预处理的体系。 LID 主要目的是将雨水作为可以再循环利用的资源，而