环保公共事业龙头及高成长标

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1、江南水务（江南水务（601199）：）： （1）公司主营工程安装和自来水业务，16 年上半年营收占比分别为 57.11%和 40.16%。2016 年上半年盈利增速 5.74 亿元，同比增速 55.85%，归母净利润 1.71 亿元，同比增长 51.94%。业绩增长主要来自于子公司市政工程业务增长，上半年实现净利润 1.24 亿元，同 比大幅增长 127%，占上半年净利润的 73%。（2）与华控赛格等合作设立环保产业基金，）与华控赛格等合作设立环保产业基金，参与海绵城市、黑臭水体等环保部试点 PPP 项目及高端设备、环境监测评估机构股权等，进入海绵城市、环境综合治理领域。 （3）国企改革先锋，

2、现金充沛支撑外延发展国企改革先锋，现金充沛支撑外延发展。作为地方国有水务公司，公司率先推出股权 激励草案，授予价格 3.54 元（复权后） ，解锁条件对应 16-18 年净利润 2.84、3.37、3.90 亿，显示管理层对未来发展信心；公司在手现金充裕（现金 11.7 亿元+理财产品 8.5 亿） ， 预期公司将加速环保产业外延开拓。碧水源（碧水源（300070） （1）公司主营污水处理及市政给排水工程，16 年上半年污水处理与给排水营收占比分别 为 51.04%和 45.01%。16 年上半年，公司实现营业收入 23.47 亿元，同比增长 122.74%，实现归母净利润 2.7 亿 元，同

3、比增长 76.16%，业绩大幅增长得益于承接 PPP 项目实施的久安公司工程业务增长较 快。（2）公司受益于）公司受益于 PPP 项目加速落地，订单保持高增长态势。项目加速落地，订单保持高增长态势。PPP 项目加速落地带动公司 新增订单保持高增长，16 年上半年新增订单达 92.8 亿元。目前公司在手未执行订单达 185 亿元，伴随 1800 亿中央和地方 PPP 基金落地，PPP 项目整体落地持续加速，预计公 司下半年订单仍将保持高增长，保障未来业绩高速增长。 （3）公司已成为世界上水产业链布局最全的一家公司，业务涵盖水领域的研发、制造、设 计、施工、投资、运营、环评等。启迪桑德（启迪桑德（

4、000826） （1）公司主营市政施工、固废处理和环保设备安装咨询，16 年上半年市政施工、固废处 理和环保设备安装营收占比分别为 38.13%、26.10%和 21.46%。上半年公司营收 34.13 亿元，同比增长 39.37%，归母净利润 4.39 亿元，同比增长 15.70%。（2）环卫互联网）环卫互联网+先行者，把握趋势，布局全产业链：先行者，把握趋势，布局全产业链：公司积极发展环卫互联网+，以传统 环卫作为切入口，对接互联网+，布局大环保。公司 2015 年新取得的 32 个环卫清运项目 合约，环卫业务收入达 2.96 亿元，同比增长 434.64%，预计在 2016 年-2018

5、 年，公司将 在全国新成立基础环卫运营项目公司 230 个。 （3）定增）定增 95 亿深耕大环保，加强亿深耕大环保，加强“环卫环卫+固废固废”大环保布局：大环保布局：2016 年 4 月公司发布公 告拟定增 95 亿，其中 62%（59 亿元）用于环卫业务、10%（9.5 亿）用于固废业务，加 强“环卫+固废”大环保布局。本次发行认购彰显了清系大股东对启迪桑德的信心和重视， 同时清系对公司的控制力度将进一步加强，控股比例将由 29.52%上升至 37.79%，公司有望获得更多的资源支持。 洪城水业（洪城水业（600461） 净利润同比增长净利润同比增长 2.2%，优质资产注入完成，优质资产注

6、入完成。公司 16 年上半年实现营业收入 14.39 亿 元（-1.15%） ，归母净利润 1.36 亿元（+2.2%） 。南昌燃气、公用新能源、二次供水公司属同 一控制下的企业合并，上述同比数据已追溯调整。公司主营业务中除自来水、燃气安装、 LNG 销售业务分别同比增长 0.03%，57.02%和 38.33%外，其他业务均有不同程度的下跌拖 累收入增速。 报告期内公司营业外收入达 0.61 亿元，主要系子公司洪城环保增值税退税收入及子公 司南昌燃气收到整合改造工程补助款 2000 万所致。南昌燃气、公用新能源、二次供水报告 期内分别实现净利润 0.83/0.018/0.076 亿元，对应

7、16 年业绩承诺分别为 0.74/0.065/0.14 亿 元。 燃气业务大幅增长燃气业务大幅增长 99%，在建工程进展顺利。，在建工程进展顺利。分业务看，16 年上半年，公司售水量完 成 1.47 亿方（+0.31%） ，污水处理量 2.78 亿方（+7.85%） 。燃气销售 1.31 亿方（+17.41%） ， 实现净利润 8468 万元，同比增长 99%，主要系燃气安装业务大幅增长所致。公用新能源完 成 CNG 销售 1549 万方（+1.16%） ，LNG 销售 4628 吨（+206%） 。目前 78 家污水处理厂扩建 工程项目进度已达 92%，公司截至目前已投运供水及污水处理规模分

8、别为 144、125 万吨/ 日，在建供水、污水处理产能约为 30、60 万吨。南昌水业集团旗下尚有污水资产规模超 20 万吨/日，存注入预期。 水价具备上调空间，关注公司参与水价具备上调空间，关注公司参与 PPP 进展。进展。截至目前南昌市自来水和污水处理费分别 为 1.58 元、0.8 元/吨，处于全国省会城市较低水平，存在上调预期。公司作为江西省唯 一公用上市平台，15 年注入优质资产后综合实力显著增强，江西省自 2015 年以来已推介 3 批 PPP 项目，总额超 2000 亿，公司有望依托良好的投融资实力与产业整合能力开疆拓 土，参与到江西 PPP 建设的浪潮中。 公司借助公司借助

9、PPP 模式扩张可期。模式扩张可期。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.67、0.75、0.88 元， 对应 PE 分别为 24、21、18 倍。公司积极推进国企改革，资产注入后拿单综合实力加强， 未来或将通过 PPP 实现快速扩张。瀚蓝环境：（瀚蓝环境：（600461） 1）估值安全边际高，公用事业属性，受益避险及利率下滑；2）定增引入复星，对于公司 激励形成潜在改善；3）公司业务拓展边际变化明显，逐步拓展餐厨、危废等业务。2、海水淡化：、海水淡化： 巴安水务（巴安水务（300262）：海水淡化、海绵城市）：海水淡化、海绵城市 PPP 齐开花，危废形成新增长极，助力持续快齐

10、开花，危废形成新增长极，助力持续快 速成长速成长公司中报显示实现营业收入公司中报显示实现营业收入 5.34 亿，同比增长亿，同比增长 70.5%；归属于上市公司股东净利润；归属于上市公司股东净利润 8180.6 万元，同比增长万元，同比增长 101.4%；扣非后净利润；扣非后净利润 7858.1 万元，同比增长万元，同比增长 104.7%海绵城市（六盘水项目）海绵城市（六盘水项目） 、海水淡化（河北沧州项目）、海水淡化（河北沧州项目） 、市政项目（辽宁锦州项目）以及、市政项目（辽宁锦州项目）以及 KWI 并表成贡献业绩主力。并表成贡献业绩主力。1）业绩大幅超过此前业绩预告范围。报告期内，公司实

11、现营 业收入 5.34 亿，同比增长 70.5%；归属上市公司股东净利润 8180 万元，同比增长 101.4%。中报业绩增速大幅超过前期业绩预告范围（公司前期预计 2016 年中报业绩同比 增长 65%-85%） 。2）海绵城市与海水淡化成为贡献业绩主力。分业务来看，a）海水淡化业 务：收入 5025.5 万元，毛利率 49.45%；收入主要来自沧州海水淡化工程建设。项目总投 资 8.2 亿，目前已累计完成投资额 1.03 亿，报告期内确认 5025.5 万元） ；b）海绵城市业 务：实现营收 2.13 亿，毛利率 27.26%；收入主要来自六盘水海绵城市项目。六盘水项目 总投资 16.68

12、 亿，其中工程施工合同 8.78 亿，拆迁合同 8 亿；施工合同部分已完成 7.07 亿，完成额 80.57%，报告期内确认施工收入 2.17 亿。 ） ；c）市政工程业务：实现营收 1.47 亿，同比增长 249.69%，业务毛利率 28.96%。市政业务收入主要来自辽宁锦州锦凌水库项 目（锦州项目总投资 3.34 亿，基本完工。 ） ；d）KWI 并表贡献净利润 1733 万元，大概率 超预期完成全年业绩承诺。公司于 3 月 1 号正式将 KWI 纳入合并报表，购买日至报告期 内，KWI 实现收入 1.17 亿，净利润 1733.1 万元。KWI 承诺 15-17 年税后业绩分别为 352

13、、371 和 409 万欧，大概率超预期完成。3、清洁能源利用：、清洁能源利用：迪森股份、神雾环保迪森股份、神雾环保迪森股份（迪森股份（300335） 上半年公司实现营收上半年公司实现营收 3.45 亿元，同比下降亿元，同比下降 0. 6%；实现归属上市公司股东的净利润；实现归属上市公司股东的净利润 4336 万万 元，同比下降元，同比下降 4.85 %。 清洁能源综合服务商初成型，各项业绩稳步增长。清洁能源综合服务商初成型，各项业绩稳步增长。公司实现综合能源服务商的战略升级， 业务涵盖 B+C 两端。分业务看，B 端运营实现营收 2.04 亿元，同比增长 7.80%，主要依靠 老港分布式天然

14、气，青岛生物质供热和江门天然气锅炉供热等新项目逐步投产；B 端设备 收入 0.35 亿元，同比减少 12.04%，主要由于迪森设备转型燃气锅炉供热运营，未在装备 端确认收入；C 端产品与服务营收 0.94 亿元，同比减少 16.27%，主要受收入确认时点影 响，公司实际发货量同比增长 21.88%。 核心团队与公司利益高度一致，持股计划彰显长期发展信心。核心团队与公司利益高度一致，持股计划彰显长期发展信心。2016 年 7 月，公司完成 1 号核心合伙人持股计划的购买（成本价 16.64 元/股，总金额 0.21 亿元，存续期 6 年） ； 建议关注公司 2 号计划（总金额 1.05 亿元，存

15、续期 8 年）购买进程。持股计划的实施使 得核心团队与公司利益高度一致，同时也彰显对公司长期、快速发展的坚定信心。 业绩拐点，分布式能源快速爆发。业绩拐点，分布式能源快速爆发。预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.35、0.52、0.70 元。 公司定位为综合清洁能源服务商，目前在手项目充裕，16 年起将迎来业绩向上的拐点。我 们预计，天然气分布式领域即将快速爆发，公司多举措布局后已处于行业领先位置，项目拓展有望超出预期。神雾环保（神雾环保（300156） 16 年中报业绩符合预期公司上半年实现营收年中报业绩符合预期公司上半年实现营收 11.26 亿元，同比增长亿元，同比增长 148%

16、，实现净利润，实现净利润 2.54 亿元，同比增长亿元，同比增长 408%，符合预期。，符合预期。上半年公司各项目稳步推进，其中新疆胜沃一期和 内蒙古港原三期项目的建设为公司业绩带来显著增长。 港原项目投产后，示范效益明显，存量电石改造市场空间加速落地 2 月底港原 EMC 示范项 目正式投产，各项指标符合预期，上半年贡献节能效益 1767 万元。港原项目推进顺利，预 计 17 年上半年完成达产。市场对新型电石工艺的疑虑逐渐消除，引领电石改造 EPC 订单加 速落地。全国存量电石改造 EPC 市场空间预计约为 550 亿元，由公司独享。下半年公司有 望获得特大型企业的电石改造订单，订单金额将进一步加大。 大型大型 PE 项目陆续签订，市场空间巨大。项目陆续签订，市场空间巨大。公司的电石新工艺，是神雾集团“乙炔法煤化工新 工艺”的基础关键环节，有望重塑我国煤炭利用格局。公司上半年来已经分别落地胜沃二 期和内蒙乌海的两个乙炔法新型煤化工电石段订单，订单金额分别为 28.5 亿元和 39.1 亿元。 按 15%的净利润率计算，建设期一般为 2 年左