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1、,第三节 金融衍生品投资,一、期权投资,（一）期权的基本知识,（二）期权的价值分析,（三）看涨期权与看跌期权间的平价关系,（四）影响期权价格的因素,（五）期权定价,（六）投资的实物期权分析,（一）期权的基本知识,1、期权的含义,金融期权合约赋予其持有者在未来某个时期以固定的价格购买或出售特定资产的权利（但不是义务）。,3、期权的种类,2、期权的执行价格,沪市权证简称命名规则:沪市权证简称一般采用8个字位(4个汉字), 第1至第4个字位用汉字、拼音或数字表示标的证券,第5个至第6个字位用两个大写字母表示发行人, 第7字位用一个字母B或P表示认购或认沽,第8个字位用一个数字或字母表示以标的证券发行
2、的第几只权证,当超过9只时用A到Z表示第10只至第35只。例如:“宝钢JTB1”中,“宝钢”表示该权证的标的证券为宝钢股份, “JT”表示该权证的发行人是宝钢集团,“B”表示该权证是认购权证,“1”表示该权证是以宝钢股份为标的证券的第一只权证。深交所权证简称是六位，XYBbKs，其中：XY为标的股票的两汉字简称；Bb为发行人编码；K为权证类别：C认购权证；P认沽权证；s:同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为0,9，A,Z，a,z。例:国信证券基于万科A发行的认购权证的简称可能为“万科GXC1”。权证代码是03开头的六位数字，认购权证代码区间：【030000，032999】，认沽权
3、证代码区间：【038000，039999】。,权证简称 ：宝钢CWB1 权证代码 :580024 标的证券 ：宝钢股份(600019) 权证类别 :认股权证 上市地点 :上海证券交易所 发行数量 :160000万份 上市日期 :2008-07-04 开盘参考价 :0.97 初始行权价 :12.5 最新行权价:12.16 初始行权比例: 1:0.5 最新行权比例: 1：0.5 存续起始日:2008-07-04 存续终止日 :2010-07-03 行权起始日:2010-06-28 行权终止日:2010-07-03,2010年5月11日宝钢股份 收盘价:6.51元最低价:6.44元最高价:6.77元
4、,2010年5月11日宝钢CWB1 收盘价:0.614元最低价:0.581元最高价: 0.632元,股票看涨期权(买权,认购权)举例,4、期权的权利金期权的市场价格,5、期权的多头和空头,期权的多头,期权的空头,买入期权,有权利,卖出期权,有义务,权利,权利金,1、期权的价值状态,（二）期权的价值分析,2、期权到期日价值和净损益（P176-177）,（二）期权的价值分析,执行收入,多头价值,多头净损益,空头净损益,空头价值,到期日股价,图一：看涨期权到期日价值和净损益,执行收入,多头价值,多头净损益,空头净损益,空头价值,到期日股价,图二：看跌期权到期日价值和净损益,【例题】某期权交易所200
5、9年3月20日对ABC公司的期权报价如下：,要求：针对以下互不相干的几问进行回答： （1）甲投资人购买了ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？ （2）若乙投资人卖出ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看涨期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？ （3）甲投资人购买了ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？ （4）丁投资人卖出了ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权
6、至到期日获得的利润为多少？,【答案】 （1）期权价值=0；到期日利润=0-5.80=-5.80元 （2）期权价值=0；到期日利润=5.80元 （3）期权价值=67-57=10元；到期日利润=10-5.80=4.20元 （4）期权价值=-10元；到期日利润=-10+5.80=-4.20元,【练习题】某期权交易所2009年3月20日对ABC公司的期权报价如下：,要求：针对以下互不相干的几问进行回答： （1）甲投资人购买了ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？ （2）若乙投资人卖出ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为45
7、元，其此时空头看涨期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？ （3）甲投资人购买了ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？ （4）丁投资人卖出了ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？,【答案】 （1）期权价值=57-45=12元；到期日利润=12-3.25=8.75元 （2）期权价值=-12元；到期日利润=-12+3.25=-8.75元 （3）期权价值=0元；到期日利润=0-3.25=-3.25元 （4）期权价值=0元；到期日利润=3.
8、25元,投资组合一：持有无风险债券(金额为期权执行价格）与购买看涨期权，能保证最低收益，但没有限定收益上限； 投资组合二：持有股票与购买股票看跌期权，也能锁定风险下限，收益上限没有限制。,S K 看涨期权的价值 0 S - K 无风险债券的价值 K K 投资组合一合计 K S 股票的价值 S S 看跌期权的价值 K S 0 投资组合二合计 K S,C看涨期权成本 K期权执行价格 P看跌期权成本 S股票现价,看涨期权成本：C， 期权执行价格现值：PV（K）， 看跌期权成本：P， 股票现价：S，有： S + P =C + PV（K）,（三）看涨期权与看跌期权间的平价关系,【练习】两种期权的执行价格均为37元，6个月到期，若无风险半年利率为5%，股票的现行价格为42元，看涨期权的价格为8.50元，则看跌期权的价格为（ ）元。 A.1.52 B.5 C.3.5 D.1.74,【答案】D 【解析】P=-S+C+PV（K）=-42+8.50+37/（1+5%）=1.74（元）,例：股价：110美元， 看涨期权价格：17美元， 看跌期权价格：5美元， 执行价格（有效期6个月）：105美元， 无风险利率：10.25%，,解:17 + 105 / 1.1025 （1/2） ？= 110 + 5 117 不等于115，违背平价关系，说明定价错误。,（四）影响期权价格的因素,
