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1、 共享单车的“N 国杀” 进入下半场博弈 科技带来的消费升级 透视未来商业密码 2 中航证券金融研究所 分析师 裴伊凡 证券执业证书号：S0640516120002 研究助理：林方舟 行业分类：文化传媒 证券执业证书号：S0640116080048 2017 年 08 月 28 日 电话：010-64818477 邮箱： 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 报告目录 共享单车的兴起共享单车的概况共享单车的现状共享单车的展望4 发展历史：全球公共自行车模式的演变 1965199520世纪90 年代末 2007 201020142015公共自行租赁 政府主导，分
2、城市统一管理 承包市政单车 企业主导，把控单车生 产环节 共享单车 民营企业开拓无桩公 共自行车的互联网分 时租租赁 “公共自行车”丹麦首都哥本 欧洲推出第三最早起源于欧 哈根推出第二 代公共自行车洲 代公共自行车 系统 荷兰出现第一 系统 采用计算机、代公共自行车无线通信和互系统 联网技术，实现了数字化管理和运营 法国巴黎市政 永安行公司成立 公共自行车系 摩拜科技成立，府引进一项 并承接浙江台州、 统已遍布我国 并拥有了自己 “自行车城市”苏6 州、上海松江 多个省份。 的自行车制造计划 公共单车系统项 Ofo 成立，首次 工厂。 目并成功运营。 智能化运营管 提出“共享单理的公共单车 车
3、”概念。 系统进入中国 资料来源：360 图书馆、中航证券金融研究所 发展历史：中国素有“自行车大国”之称 1897 年储同生创 办同昌车 行，经营 自行车及1958年上海自行车 三厂建立，凤凰牌 大规模进入国际市 场 60-70年代自 行车成为最紧 俏工业品 80年代末中国自行车保有量达 到5亿辆，每3个居民就拥有1 辆自行车，中国成为“自行车 王国”1994年国务院公布汽 车工业产业政策，公 开表示国家鼓励购买汽 车，私家车开始井喷式 发展，截至2009年自行 车出行比例由1986年的 62.7%降至18.1% 自行车租赁点增加， 计划3-5年内让自 行车重归市民生活 1986年北京长安
4、街自行车洪流 90年代初山地 车风靡北京 私家车发展，骑行 率骤降 8 中国开始从英国进口自行车，零配件 1951 年新中国第一个全国产“飞鸽”成批投放市场；2008 年奥运会前后，自行车租赁市场经历了兴起到持续萎缩的阶段；2012 年之后，社会着力重焕城市自行车出行，资料来源：360 图书馆、中航证券金融研究所 5 时代背景：共享经济的火爆 通过移动 LBS 应用、动态算法与定价、支付、双方互评体系等一系列机制的建立，使得供给与需求方通过共享经济平台进行交易，迎来了更大的市场机遇。 当下正在改变着传统消费观念，将社会海量、分散、闲置的资源平10 台化、协同化地集聚、复用与供需匹配，从而实现经
5、济与社会价值创新的新形态。 移动互联网浪潮的产物 互联网信息撮合平台；以闲置资源使用权的暂时性转移为本质； 以物品的重复交易和高效利用为主要呈现形式。资料来源：中航证券金融研究所 本质 闲置 共享 优化资源配置 12 本质：以共享之名，行租赁之实 14 优势：和传统自行车租赁对比 15 16 资料来源：中航证券金融研究所 核心：解决城市交通“最后一公里” 最后一公里（Last kilometer） ，在英美也常被称为 Last Mile（最后一英里/最后一公里） ，原意指完成长途跋涉的最后一段里程 城市交通“最后一公里”经常用于描述公共交通末梢和微循环交通问题 “最后一公里”并不特指一公里的距
6、离，而是泛指乘客从轨道交通、地面公交站点下车后到自己工作地点、小区（家）的距离 由于此段距离与城市交通运输体系产生偏移，无法使用固有的交通工具17 作为载体 最后一公里 最后一公里 城市公共交通载体 小区 单位出行全程 资料来源：中航证券金融研究所 18 产业链解构：连接上下游 需求端 供给端 运营端 承载端 连接端 19 共享单车企业连接了企业上下游产业链，用户通过智能终端寻找自行车，并通过移动支付完成骑车行为。同时，传统自行车厂又为共享单车企业提供自行车的生产。 资料来源：中航证券金融研究所 引爆条件：互联网租赁服务商 20 资料来源：中航证券金融研究所 政策端 供给端 需求端 技术端 B
7、2C 单边市场 手机 自行车 用户 互联网 21 政策端：国家出台政策鼓励行业发展 政府鼓励绿色出行；打造智能交通系统；提升出行效率。 22 时间 相关政策 2016.04 发改委等十部门联合发布关于促进绿色消费的指导意见鼓励步行、自行车和公共交通等低碳出行方式； 2016.06 国务院印发全民健身计划（2016-2020 年） 鼓励促进骑行运动，体育消费总规模达到 1.5 万亿元，全民健身成为促进体育产业发展、拉动内需和形成新的经济增长点的动力源 ； 2017.02 国务院发布“十三五”现代综合交通运输体系发展规划 ，要求提升交通发展智能化水平，实施“互联网+”便捷交通，推动云计算、大数据、
8、移动互联网技术与交通运输深度融合；促进交通运输绿色发展，完善自行车慢行服务系统，积极探索共享交通发展模式； 2017.04 政府出台关于鼓励规范互联网自行车服务的若干意见 ，鼓励和引导市民绿色出行，打造安全、便捷、高效的城市慢行交通系统，保障各方合法权益；23 资料来源：政府网站，中航证券金融研究所 2017.05 中国自行车协会共享单车专业委员会成立，这标志着共享单车被正式纳入国家自行车行业协会。 2017.05 交通运输部对外发布关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见（征求意见稿） ，进行为期两周的公开征求意见。 2017.08 交通运输部、国家发展改革委、工业和信息化部等 10 部
9、门联合发布了关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见 ，鼓励和规范互联网租赁自行车发展。 24 供给端：出行金字塔的补充 校内出行 区内出行 同城出行 城间出行 传统出行方式 互联网+交通 500M-1000M KM1-5KM 10KM-30KM 100KM 资料来源：中航证券金融研究所 共享单车 共享单车、共享汽车、互 联网约车、互联网租车 共享单车、共享汽车、互 联网约车、互联网租车 共享汽车、互联网约车、 互联网租车 25 共享单车契合了当前提出的“ 供给侧改革”要求，既减轻了政府主导公共自行车项目的财政负担，并有效倡导了绿色出行的生活方式。 作为完善城市交通“最后一公里”问题的有效
10、途径，未来可能与政府合作，成为城市公交的一个重要组成部分。 供给端：绿色出行较少环境污染 北京 PM2.5 小时平均浓度 资料来源：wind、中航证券金融研究所 26 北京 PM2.5 解析 资料来源：北京市环保局、中航证券金融研究所 、数据来源：北京市环保局、中航证券金融研究所 北京市全年 PM2.5 来源中区域传输贡献约占 28-36%，本地污染排放贡献占 64-72%。在本地污染贡献中，机动车、燃煤、工业生产、扬尘为主要来源，分别占31.1%、22.4%18.1%和 14.3%，餐饮、汽车修理、畜禽养殖、建筑涂装等其他排放约占 PM2.5 的14.1% 27 需求端：城市交通拥堵严重 城
11、市交通增量与城市道路系统的不平衡 城市形态与现代交通方式的矛盾 汽车骤增带来城市拥堵问题 城市交通科学管理水平较低 高峰拥堵延时指数 拥堵中的北京 28 高峰拥堵延时指数=交通拥堵通过的旅行时间/自由流通过的旅行时间 2.5资料来源：wind、中航证券金融研究所 图片来源：互联网、中航证券金融研究所 需求端：短途出行替代降低交通成本 高昂的养车费已经成为我国家庭或个人汽车消费最重要的制约因素； 共享单车短途出行便捷：省油费、省停车、不堵车。 00.511.52济南 北京 杭州 昆明 广州 郑州 长沙 武汉 青岛 南宁 成都 南京 天津 29 私家车 油费 养路费 路桥费 停车费 保险费 维修费
12、 违章罚款 共享单车 押金：99-299元 租金：1元/小时 成本低！ 数据来源：中航证券金融研究所 需求端：肥胖人口激增，骑行益处良多 2013 年的全球超重、肥胖地图，颜色越深超重、肥胖率越高 30 柳叶刀2016 年全球成年人体重调查报告显示，目前世界上胖子的数量已经超过了瘦子。中国的肥胖人口位居世界首位，拥有 4320 万肥胖男性和4640 万肥胖女性，分别占全球的 16.3% 和12.4%。美国则以 4170 万肥胖男性和4610 万肥胖女性位列第二。 国家心血管病中心组织编撰的中国心血管病报告 2015显示:2014 年我国心血管病患病率及死亡率持续走高，死亡率居疾病死亡构成的首位
13、。其中，肥胖、体力活动不足等因素位列影响心血管健康的主要因素之中。 资料来源：IHME、中航证券金融研究所 提高心肺功能：自行车是克服心脏功能毛病的最佳工具之一。世界上有半数以上的人是死于心脏病的，骑单车能促进腿部血液循环，很容易把血管末梢的沉积血液抽回心脏。 31 运动损伤极小：自行车运动是一种圆周运动，从健身和竞技来说，不仅使下肢髋、膝、踝 3 对关节和26 对肌肉受益，而且还可使颈、背、臂、腹、腰、腹股沟、臀部等处的肌肉。关节、韧带也得到相应的锻炼。 减肥效果显著：根据统计，75 公斤重的人，每小时以英里半的速度，骑 73 英里时，可减少半公斤体重，但必须每天持之以恒。 数据来源：扬子晚
14、报、国家体育总局、中航证券金融研究所 32 需求端：随骑随停，引领碎片化运动潮流 33 资料来源：尼尔森市场研究、中航证券金融研究所 男女健身主要目的：锻炼身体 主要国家休闲时间比较 资料来源：中国产业信息网、中航证券金融研究所 不论男性还是女性，增强体质/提高免疫力（男性79%，女性73%）是最首要的运动驱动力；其 次，男性更多出于个人兴趣/爱好（54%）而参与运动，女性的第二目标则是减肥塑形（48%） 。不同类型消费者共同面临休闲时间短的困境。 我国国民日均休闲时间为2.55个小时，不足发达 国家一半。休闲时间的缺乏意味着选择运动种类的余地偏少，而球类运动对于时间和同伴的要求苛 刻，共享单
15、车“随骑随停”的运动模式更适合目前城市紧凑的生活状态。需求端：休闲和健康带动高增长消费 技术端：移动互联网消费已成新常态 中国整体网民规模及互联网普及率 中国手机网民规模及其占网民比例 200620072008200920102011201220132014201520165040 11760 23344 30274 35558 41997 50006 55678 61981 69531 24.0% 39.5% 60.8% %66.2 %69.3 %74.5 %81.0 %85.8 %90.1 %95.1 %0%10%2030%40%5060%70%80%90%100-100005000200
16、00350005000065000800002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016网民数（万人） 互联网普及率 手机网民数（万人） 手机网民占整体网比例数据来源：CNNIC第 39 次中国互联网发展状况统计报告 、中航证券金融研究所 13700 21000 29800 38400 45730 51310 56400 61758 64875 68826 73125 10.5% 16.0% 22.6% 28.9% 34.3% 38.3% %42.1 45.8% %47.9 %50.3 53.2% 0%1020%30%40%50%60%0250005000075000100000移动上网方式变化趋势 随着相关互联网政策利好的不断释放，互联网基 础设施的
