金融市场的基本构成

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1、第五章国际金融市场,国际金融市场的构成,国际货币市场 国际资本市场 国际外汇市场与黄金市场 金融衍生品市场,国际金融市场的定义,国际金融市场是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。,国际金融市场形成的条件,稳定的政治局面； 实行自由外汇制度； 金融管理制度比较健全，信用制度比较发达； 具备优质的地理位置，具有现代化的国际通讯设备； 具有比较稳定的货币制度，金融市场功能比较健全。,国际金融中心交易概况,国内投资者 或存款者,国内借款者,国外投资者 或存款者,国外借款者,国内金融市场,离岸金融市场,在岸金融市场,

2、国际金融市场类型,（一）按市场功能划分 1、国际货币市场2、国际资本市场 3、国际外汇市场 4、国际黄金市场,国际金融市场类型,（二）按交易对象所在区域和交易币种分类 1、在岸金融市场 在岸（on-shore）金融市场，是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所。经营对象是市场所在国货币； 2、离岸金融市场 离岸（off-shore)金融市场又称境外市场，经营对象包括除市场所在国货币以外的西方主要货币；借贷关系涉及非居民与非居民之间的借贷；,比较在岸金融市场与离岸金融市场,国际金融市场类型,（三）按交易工具的性质分类 1、现货市场现货市场是指以基础资产为交易对象的市场，又称为基础市场

3、2、衍生市场衍生市场是以从各种基础资产交易中派生出来的衍生工具为交易对象的市场。 衍生金融工具市场主要包括金融期货市场、期权市场、互换市场和远期利率协议市场,国际货币市场的重要组成部分 欧洲货币市场,教学要点： 一、欧洲货币的内涵 二、欧洲货币市场的内涵 三、欧洲货币市场形成的原因 四、欧洲货币市场的特征 五、欧洲货币市场与离岸金融中心 六、欧洲货币市场的业务,欧洲货币,指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币” 最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”(eurodollar) 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力 但欧

4、洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束,欧洲银行,接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨国银行 由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场,欧洲货币市场形成的原因,1、东西方之间的冷战 20世纪50年代初（1950年6月25日美国发动朝鲜战争），美国冻结了中国存放在美国银行的全部资产，前苏联、东欧等社会主义国家纷纷将其存放于美国的美元存款转存在伦敦和巴黎的一些银行，形成了欧洲美元市场的雏形 ； 2、英镑危机 1957年英镑发生危机。英国政府为维持英镑汇率的稳定，加强外汇管制，限制本国银行向英镑区以

5、外的企业发放英镑贷款，目的就是防止外国人用英镑兑换美元。为此，英国各大商业银行为了逃避外汇管制和维持其在国际金融领城中的地位，纷纷转向经营美元业务，将吸收来的美元存款贷放给外国客户，从而形成了一个在美国境外大规模经营美元存款和贷款业务的短期资金市场,欧洲货币市场形成的原因,3、美国金融法令的逆效应 20世纪60年代以后，美国国际收支逆差不断增加，美国政府被迫采取了一系列措施来限制资金外流。这些限制措施促使美国企业与金融机构加强海外的借贷活动以规避政府的管制，因而美国一系列金融管制的逆效应是推进境外美元存贷业务的发展与扩大。这些法令包括： （1）Q项条例（1933年制定，1955年废止）； （2

6、）利息平衡税（1963年7月）：限制购买国外在美国发的债券； （3）对外信贷自愿限制计划（1965年1月）：要求美国的银行和跨国公司限制对外贷款及其对外直接投资规模；1968年自愿限制变成了强制性限制。,欧洲货币市场形成的原因,4、西欧一些国家实施资本限入措施 20世纪60年代以后，随着美元在国际货币体系中的地位不断削弱，西德马克、瑞士法郎、日元等货币日益坚挺，大量国际游资流向这些国家。为减缓通货膨胀的压力，维持本国货币汇率的稳定，瑞士和原西德、日本货币当局采取了一些措施，对外国居民存入本国货币进行限制 。 比如：对非居民的存款不付利息倒收利息 5、欧洲货币市场的内在优势 欧洲货币市场由于不受

7、任何国家国内金融法规的制约，因而存款利率高，贷款成本低，从而吸引了大量的存款者和借款者。此外，欧洲1985年以后，西欧国家先后放松外汇管制，实行货币的自由兑换，从而使借款者和贷款者可以更加自由地选择币种，更加方便地调拨资金，为欧洲货币市场营运提供了宽松的环境和有利的条件。,欧洲货币市场形成的原因,6、石油美元为欧洲货币市场注入巨资 20世纪70年代，石油价格大幅度上涨，1973年到1979年发生了两次石油冲击，石油输出国获得巨额盈余资金，积累了大量的“石油美元（Oil-dollar)”，而非石油输出国出现了巨额的国际收支逆差。大量的石油美元又投入了欧洲货币市场。“石油美元”回流问题,中东地区美

8、元回流（Petrodollar Recycling)石油石油美元 美元石油美元石油美元 石油美元 石油美元,欧佩克国家出口石油,各石油进口国把美元汇往 欧佩克国家用于支付石油进口,欧佩克国家把石油美元 存入美国和欧洲银行或 投资于美欧金融市场,美国和欧洲银行把石油美元 借给第三世界或 其他工业国家借款人,欧洲美元市场,工业国家和第三世界国家 债务人偿还债务本息,欧洲货币市场的特征,1.经营环境非常自由由于市场没有央行管理机构，几乎不存在任何管制，经营较自由； 2.独特的利率体系无须缴存存款准备金，故利差可以保持较小的水平； 3.资金规模庞大 4.批发性市场 5.欧洲货币市场的内涵丰富：通常意义

9、上的货币市场是短期资金借贷市场，而欧洲货币市场不仅经营短期资金借贷，也经营中长期资金借贷，具有很强的信贷创造机制。,欧洲美元利率结构,欧洲货币市场与离岸金融中心,欧洲货币市场和离岸金融中心（Offshore financial center)，实际上都是经营境外货币借贷业务的市场，笼统地讲，二者可以相互替代。 如果要将二者相互区别的话，欧洲货币市场者是境外货币市场的总称，而离岸金融中心则是指具体经营境外货币业务的地理区域。,欧洲货币市场与离岸金融中心,1.功能型中心 一体型，国内与离岸不分，伦敦、香港； 分离型，纽约、新加坡。如美国的IBF： 1981年纽约欧洲美元市场运作国际银行设施（Int

10、ernational Banking Facilities, IBFs）,美国的离岸金融市场IBF,国际银行业设施（International Banking Facility） 以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景 由美国政府主动培育而建成 主要内容 允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求 允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用),美国的离岸金融市场IBF,核心意义 美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元 欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”

11、，表现出鲜明的国际借贷机制的特点,欧洲货币市场与离岸金融中心,2.簿记型中心 这种离岸金融市场并不进行实际的资金交易，各银行只是在这些地方建立“空壳”分行，仅在所在地注册和过帐，以便逃避税收，因而有“避税天堂”之美称。从事“空壳”业务的银行只需在这些离岸金融中心持有一个邮箱，而实际业务是在国内进行的。如开曼、巴哈马 3.基金型中心 吸收国际游资贷放给本地区的资金需求者，如新加坡 4.收放型中心 筹集本地的境外货币贷放给世界各地的资金需求者如巴林,亚洲货币市场,亚洲货币市场（Asian Currency Market)，是指亚太地区的银行经营境外货币的借贷业务所形成的市场，是亚洲地区发展起来的区

12、域性的离岸金融市场，它实际上是欧洲货币市场的一个重要分支和延伸。 由于这个市场最初进行借贷的货币中美元约占90%，故亦称“亚洲美元市场”。 亚洲美元中心：新加坡、香港、东京、巴林、马尼拉、曼谷等。,亚洲货币市场,新加坡亚洲美元中心产生背景： 稳定的政局、经济快速发展； 战略位置重要； 完整健全的金融体系，完备的交通通信设施和优良的港口,亚洲货币市场,业务内容与欧洲货币市场异，但有些业务名称不一样， 如亚洲债券（Asian Bonds）：是指以美元和其他可兑换货币作为面值的国际债券，由亚洲地区的银行和金融机构牵头、认购。它有两种类型：一是在亚洲挂牌，在亚洲销售；二是同时在亚洲和欧洲的证券交易所挂

13、牌和销售。 1971年，新加坡开发银行发行第一批亚洲美元债券,欧洲货币市场结构,欧洲银行信贷市场 欧洲债券市场,欧洲银行信贷市场,分短期信贷和中长期信贷两种 欧洲货币市场的放款利率通常以伦敦银行同业拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate，简称LIBOR）为基础，加上一个加息率。对于金额较大、期限较长的贷款，通常采用银团贷款（Consortium Loan）或辛迪加贷款（Syndicated Loan）的形式：即由一家或几家牵头银行发起组织一批银行，按共同的贷款条件对一个借款户进行放款。这种贷款的数额可高达几亿或几十亿美元，贷款期限一般在710年，也有长达20年。

14、,LIBOR是6家主要伦敦商业银行上午11点相互间存款利率的算术平均数,银团贷款,银团贷款可以由一家或几家银行牵头，若一家银行牵头称为牵头银行，若几家银行牵头，则分别称为牵头银行、经理银行和共同经理银行，共同组成经理集团。它们负责组织贷款，并与借款人商讨贷款协议，同时提供贷款总额的5070。 银团的构成：牵头银行或经理集团代理银行代理银行是银团的代理人，负责监督管理贷款的具体事项。可以由牵头银行兼任，也可由经理集团指定一家银行担任。参加银行提供一部分贷款的银行，由牵头银行或代理银行出面邀请，一般同牵头银行或银团贷款方面有过良好的合作关系。,银团贷款,两种方式：其中间接银团为主要形式 A.直接银

15、团贷款,即参加银团的各成员银行直接向借款人提供贷款,贷款具体工具由各贷款银行指定一家“代理银行”统一管理. B.间接银团贷款,即由辛迪加贷款,由牵头银行、代理银行和参加银行三部分组成，牵头银行负责与借款人谈判，项目确定 后，由牵头银行向借款人贷款，然后将参加贷款份转售给其他参加银行。代理银行是贷款银行的代理人，负责监督管理贷款的具体事项。 银团贷款:较高的贷款成本（LIBOR加息率管理费承担费代理费）。,欧洲债券市场,国际债券可以分为外国债券和欧洲债券 外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券 主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等 主要外国债券包括扬基债

16、券Yankee bonds、武士债券Samurai bonds、猛犬债券Bulldog bonds,欧洲债券市场,欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券；或者在欧洲货币市场上发行的以市场所在国以外的货币表示票面金额的债券 通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保 欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征,欧洲债券的种类,1.固定利率债券（straight bonds） 2.浮动利率债券（floating-rate notes）三个月或半年，按LIBOR或其他基准利率进行调整，投资者可避免利率变动带来的损失。 3.可转换债券（convertibles)公司债的一种，典型的可转债可以在指定的日期，按约定价格转换成债券发行公司的普通股。对投资者具有一定的吸引力，对发行公司可解除债务。 4.附认购权证债券（bonds with warrants）也是公司债的一种，持有者可按约定价格购买债券发行公司的普通股。认购权证可以和债券单独分离、单独出售。,