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1、 ?2009年10亿元公司债券 2014年跟踪信用评级报告 2 正面正面： 呼和浩特市经济继续保持较快发展，财政实力进一步增强； 随着在建管网的投入使用及城市的不断发展， 公司供水业务预计将保持稳定发展， 同时，水岸小镇项目未来可为公司带来相当规模的收入； 跟踪期内，公司继续在财政补贴等方面得到当地政府的有力支持； 目前，本期债券质押的应收账款余额对本期债券未偿付本金的覆盖倍数良好。 关注关注： 受非税收入下降影响，呼和浩特市公共财政预算收入增速趋缓，非税收入易波动，从而易对公共财政预算收入的稳定性造成影响； 近年国内房地产调控政策力度不断加大，将对公司房地产销售产生一定的不利影响； 公司城市
2、基础设施建设业务持续性较弱； 公司在建及拟建项目投资规模较大，存在较大的资金压力； 公司部分资产已用于抵质押，整体资产流动性一般； 期间费用率的快速增长造成公司利润水平下滑，预计未来该不利影响仍存在，同时，公司利润继续对财政补贴保持较大的依赖性； 公司有息债务规模较大，面临较大的偿债压力； 公司存在对外担保事项，面临一定的或有负债风险。 分析师分析师 姓名：王晨 李飞宾 电话：010-66216006 邮箱： 3 一、一、本期债券本息兑付及本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金2009388号文件批准，公司于2009年2月11日发行10亿元公司债券，
3、票面利率为6.08%。 本期债券计息期限为2009年2月11日至2016年2月10日， 采用固定利率形式， 单利按年计息，逾期不另计利息。本期债券附第5年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权。2014年1月，公司选择上调票面利率100个基点至7.08%，在本期债券存续期后2年（2014年2月11日至2016年2月10日）固定不变，单利按年计息，不计复利。同时，公司于2014年1月7日启动了债券回售工作，截至2014年2月11日回售兑付日，本期债券托管在中央国债登记结算有限责任公司的回售金额为23,000万元， 托管在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的回售金额为37,231.8万元，
4、合计为60,231.8万元。截至2014年3月末，本期债券剩余规模为39,768.2万元，票面利率为7.08%，本期债券本息兑付情况如下表所示： 表表1 截至截至2014年年3月月31日日本期债券本期债券本息兑付情况本息兑付情况（单位：万元）（单位：万元） 本息兑付日期本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2010 年 2 月 11 日 100,000.0 0 6,080.0 100,000.0 2011 年 2 月 11 日 100,000.0 0 6,080.0 100,000.0 2012 年 2 月 11 日 100,00
5、0.0 0 6,080.0 100,000.0 2013 年 2 月 11 日 100,000.0 0 6,080.0 100,000.0 2014 年 2 月 11 日 100,000.0 60,231.8 6,080.0 39,768.2 合计合计 - 60,231.8 30,400.0 - 资料来源：公司提供 截至2013年12月31日，本期债券募集资金已全部使用完毕，具体使用情况如表2所示。 表表2 截至截至2013年年12月月31日本期债券募集资金使用情况（单位：万元）日本期债券募集资金使用情况（单位：万元） 项目名称项目名称 拟使用募集资金拟使用募集资金 已使已使用募集资金用募集资
6、金 小黑河水环境治理项目及配套工程 80,000 80,000 补充营运资金 20,000 20,000 合计合计 100,000 100,000 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司注册资本、股权结构和经营范围均未发生变更。2013年，公司新增2家纳入合并范围内的子公司， 分别为内蒙古伊科科技有限责任公司和四子王旗春华能源有限公4 司，持股比例均为100%，详见表3。截至2013年末，公司纳入合并范围子公司共16家，详见附录四。 表表3 2013年公司年公司新新纳入合并范围子公司情况（单位：纳入合并范围子公司情况（单位：万元）万元） 企业名称企业名称 经营范围
7、经营范围 注册资本注册资本 持股比例持股比例 内蒙古伊科科技有限责任公司 应用技术的研究与开发；技术服务、科技管理咨询以及投资和投资管理 430 100% 四子王旗春华能源有限公司 矿产品技术开发、矿产品销售 400 100% 资料来源：公司提供 截至2013年12月31日，公司资产总额为241.85亿元，股东权益合计为92.15亿元，资产负债率为61.72%。2013年度，公司实现主营业务收入13.23亿元，实现利润总额2.94亿元，经营活动产生的现金流量净额8.20亿元。 三三、地方经济与财政实力地方经济与财政实力 区域经济区域经济 呼和浩特市经济继续保持呼和浩特市经济继续保持较快较快发展
8、，但固定资产投资发展，但固定资产投资和和消费增速有所回落消费增速有所回落 2013年，呼和浩特市经济继续保持较快增长，全年实现地区生产总值2,710.39亿元，较2012年增长10.0%。分产业看，第一产业实现增加值134.72亿元，同比增长5.3%；第二产业实现增加值866.74亿元， 同比增长14.5%； 第三产业实现增加值1,708.93亿元， 同比增长7.9%。三次产业的比重为5： 32： 63， 一、 二、 三产业增加值对经济增长的贡献率分别为2.3%、 47.7%和50.0%。呼和浩特市固定资产投资和社会消费品零售总额增速有所回落，2013年呼和浩特市固定资产投资完成1,504.8
9、3亿元，同比增长15.6%，增速较2012年下降10.5个百分点；实现社会消费品零售总额1,142.36亿元，同比增长11.8%，增速较2012年下降3.1个百分点。 表表4 2012-2013年年呼和浩特呼和浩特市市主要经济指标及同比变化情况主要经济指标及同比变化情况 项目项目 2013 年年 2012 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值（亿元） 2,710.39 10.0% 2,475.57 11.0% 第一产业增加值（亿元） 134.72 5.3% 120.52 4.5% 第二产业增加值（亿元） 866.74 14.5% 902.30 12.1% 第三产业
10、增加值（亿元） 1,708.93 7.9% 1,452.75 10.8% 固定资产投资（亿元） 1,504.83 15.6% 1,301.43 26.1% 社会消费品零售总额（亿元） 1,142.36 11.8% 1,022.55 14.9% 进出口总额（亿美元） 15.99 -5.9% 17.01 -16.0% 5 存款余额（亿元） 4,437.99 16.6% 3,805.76 19.4% 贷款余额（亿元） 4,273.09 15.3% 3,707.22 15.3% 资料来源：2012-2013年呼和浩特市国民经济和社会发展统计公报 呼和浩特市工业企业保持较快发展，2013年规模以上工业增
11、加值同比增长18.1%，其中重工业增加值同比增长35.4%；全年规模以上工业企业主营业务收入1,435.70亿元，较2012年增长15.3%；实现利润110.32亿元，同比增长26.4%；规模以上工业亏损企业亏损额18.41亿元，比上年下降33.8%；全年规模以上工业企业产品销售率98.4%，比2012年提升3.2个百分点。 财政实力财政实力 呼和浩特市财政实力进一步增强呼和浩特市财政实力进一步增强，但受非税收入下降影响，但受非税收入下降影响，公共财政预算收入公共财政预算收入增速趋增速趋缓，非税收入易波动，缓，非税收入易波动，且且国有土地使用权出让收入未来存在一定的不确定性国有土地使用权出让收
12、入未来存在一定的不确定性，呼和浩特市呼和浩特市财政收入的稳定性财政收入的稳定性将受到一定影响将受到一定影响 在经济增长的带动下， 2013年呼和浩特市财政实力进一步增强， 地方综合财力达到388.2亿元，较2012年增长20.71%。从财政收入结构上来看，公共财政预算收入、上级补助收入和政府性基金收入占呼和浩特市地方综合财力的比重分别为46.89%、 27.35%和25.22%。 2013年，呼和浩特市公共财政预算收入增长趋缓，同比增速仅为1.89%，主要系非税收入下滑所致，全年非税收入为38.2亿元，较2012年下降26.45%，该项收入主要来源于国有资本经营收入和行政事业性收费收入等， 容
13、易产生波动， 从而易对公共财政预算收入的稳定性造成影响；2013年，呼和浩特市税收收入为143.8亿元，较2012年增长13.52%，占呼和浩特市公共财政预算收入的比重达到79%，保障了呼和浩特市公共财政预算收入的增长。呼和浩特市上级补助收入主要来源于一般性转移支付收入和专项转移支付收入，两者占比分别为29.72%和61.61%，同比增速分别为0.88%和18.70%。随着土地出让规模的增加，2013年呼和浩特市政府性基金收入同比增长117.01%，达到97.9亿元，对地方综合财力构成了较大贡献。呼和浩特市政府性基金收入中国有土地使用权出让收入占比较高，2013年达到91.32%，目前我国房地
14、产调控政策持续加强， 国有土地使用权出让收入未来存在一定的不确定性， 从而影响呼和浩特市财政收入的稳定性。 表表5 2012-2013年年呼和浩特市呼和浩特市财政收入情况（单位：财政收入情况（单位：亿元亿元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 （一）公共财政预算收入 182.0 178.6 税收收入 143.8 126.7 非税收入 38.2 52.0 6 （二）上级补助收入 106.2 95.4 返还性收入 9.2 9.0 一般性转移支付收入 31.6 31.3 专项转移支付收入 65.4 55.1 （三）政府性基金收入 97.9 45.1 国有土地使用权出让收入 89.4 36.7
15、 （四）预算外财政专户收入 2.1 2.4 地方综合财力地方综合财力= =（一）（一）+ +（二）（二）+ +（三）（三）+ +（四）（四） 388.2 321.6 公共财政预算支出 294.8 275.3 公共财政预算收入/公共财政预算支出 61.74% 64.87% 资料来源：呼和浩特市财政局 支出方面，2013年呼和浩特市公共财政预算支出达到292.9亿元，同比增长6%，其中一般公共服务、教育、社会保障和就业、医疗卫生、城乡社区事务、农林水事务及住房保障等支出占比超过75%，上述支出存在一定的刚性。2013年，呼和浩特市公共财政预算收入对公共财政预算支出的覆盖程度下滑至61.74%，覆盖
16、程度较差，财政自给能力有待提高。 图图1 2013年呼和浩特市公共财政预算支出构成情况（年呼和浩特市公共财政预算支出构成情况（%） 资料来源：呼和浩特财政信息网 四、经营与竞争四、经营与竞争 跟踪期内，公司营业收入主要来源于自来水销售、房地产开发业务以及新客站广场BT项目，主营业务收入较2012年增长27.53%，主要系新增房地产销售收入所致；主营业务毛7 利率提高5.42个百分点至24.83%，主要系毛利率相对较低的新客站BT收入占比下降所致，公司主营业务收入及毛利率情况如下所示。 表表6 2012-2013年年公司公司主营业务主营业务收入及毛利率构成（单位：万元）收入及毛利率构成（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 城市基础设施建设 41,549.74 9.67% 57,876.56 11.07%
