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1、 ?2009年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 水务全产业链,水务业务未来将保持稳定发展。 ? 公司水岸小镇项目目前销售较为顺利,未来有望为公司收入提供一定保障。公司水岸小镇项目目前销售较为顺利,未来有望为公司收入提供一定保障。根据公司测算,截至2015年3月末水岸小镇预计可实现销售收入总额超过66亿元,已销售金额为41.19亿元,已结算金额8.94亿元,未来可实现销售收入规模较大,能够一定程度上保障公司未来收入。 ? 公司在财政补贴等方面继续获得当地政府的大力支持。公司在财政补贴等方面继续获得当地政府的大力支持。2014年8月,呼和浩特市人民政府将火车东客站站前广场地下商业资产划转至
2、公司,公司享有100%的处置权;2014年呼和浩特市人民政府对于公司在基础设施建设过程中形成的债务, 提供了贴息支持;2014年公司收到财政补贴5.20亿元。 ? 本期债券质押的应收账款余额对本期债券未偿付本金的覆盖倍数良好。本期债券质押的应收账款余额对本期债券未偿付本金的覆盖倍数良好。截至2015年3月31日, 用于本期债券质押的应收账款余额是本期债券未偿付本金的5.98倍, 覆盖倍数良好。 关注:关注: ? 呼和浩特市国有土地使用权出让收入下降较多,导致呼和浩特地方综合财力下滑。呼和浩特市国有土地使用权出让收入下降较多,导致呼和浩特地方综合财力下滑。2014年呼和浩特市国有土地使用权出让收
3、入同比下降40.89%, 导致地方综合财力同比下滑5.23%,国有土地使用权出让收入受土地市场波动以及国家宏观政策和当地土地出让计划影响很大,未来存在一定的不确定性。 ? 公司城市基础设施建设业务持续性不强。公司城市基础设施建设业务持续性不强。截至2015年3月末,除在建的火车东客站站前广场及地下综合体项目和金桥污水处理厂项目外,公司无其他城市基础设施BT项目,且火车东客站站前广场及地下综合体项目预计未来可实现的回购收入规模有限。 ? 当地房地产市场景气度下降或对公司水岸小镇后续销售产生一定影响。当地房地产市场景气度下降或对公司水岸小镇后续销售产生一定影响。 近两年呼和浩特市房地产行业承压较重
4、,截至2015年3月末水岸小镇尚有约15%的面积未销售,后续销售或受到一定不利影响。 ? 公司非水务业务将逐渐弱化,未来收入与盈利水平或受到不利影响。公司非水务业务将逐渐弱化,未来收入与盈利水平或受到不利影响。根据呼和浩特市政府对公司的定位以及公司未来的发展规划,公司将加大力度发展水务主业,房地产等非水务业务未来将逐步弱化,或对公司未来收入与盈利水平造成不利影响。 ? 公司面临较大的投资资金压力。公司面临较大的投资资金压力。截至2015年3月末,公司重点在建及拟建水务、房地产以及城市基础设施项目尚需投资超过90亿元,未来资金压力较大。 ? 公司有息债务规模持续攀升,偿债压力不断加大。公司有息债
5、务规模持续攀升,偿债压力不断加大。截至2015年3月末,公司有息债3 务规模达到82.22亿元,较2013年末增长16.16%;2013-2014年公司利息支出(包括计入财务费用的利息支出和资本化利息)分别为4.78亿元和6.41亿元(2014年利息支出包含当地政府承担的6.15亿元) ,偿债压力不断加大。 ? 公司其他应收款规模较大,占用公司营运资金较多。公司其他应收款规模较大,占用公司营运资金较多。截至2015年3月末,公司其他应收款为44.95亿元,占公司资产总额的比重为17.63%,规模较大,对公司营运资金占用较多。 ? 公司营业利润亏损,利润水平对政府补贴依赖较大。公司营业利润亏损,
6、利润水平对政府补贴依赖较大。2014年公司营业利润为-1.91亿元, 得益于政府补贴公司才保持盈利状态, 公司收到的政府补贴为利润总额的1.72倍。 ? 存在一定的或有负债风险。存在一定的或有负债风险。截至2015年3月末,公司对外担保余额为1.85亿元,占2015年3月末净资产的比重为1.62%,存在一定的或有负债风险。 主要财务指标:主要财务指标: 项目 项目 2015 年年 3 月月2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产(万元) 2,550,049.062,492,031.962,418,540.65 2,090,852.22股东权益合计(万元) 972,010.1096
7、4,204.23921,498.02 888,443.65资产负债率 61.73%61.15%61.72% 57.30%有息负债(万元) 822,192.98788,284.62707,783.95 426,429.09流动比率 1.541.491.40 1.25速动比率 1.101.040.98 0.92主营业务收入(万元) 35,067.66163,998.20132,254.70 103,702.52主营业务利润(万元) 6,457.2627,543.7228,682.05 19,323.88营业利润(万元) -741.15-19,057.81-23,907.40 -8,817.14补贴
8、收入(万元) 10,000.0052,000.0056,580.00 44,218.30利润总额(万元) 7,701.0730,274.0029,422.99 33,367.83主营业务毛利率 19.47%18.49%24.83% 19.41%EBITDA(万元) -60,764.2659,812.60 40,629.60EBITDA 利息保障倍数 -23.651.25 2.65经营活动现金流净额(万元)154.7411,205.7581,954.07 74,079.22资料来源:公司 2013-2014 年审计报告以及未经审计的 2015 年一季度财务报表,鹏元整理 4 一、本期债券本息兑付
9、及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金2009388号文件批准,公司于2009年2月11日发行10亿元公司债券,票面利率为6.08%。 本期债券计息期限为2009年2月11日至2016年2月10日, 采用固定利率形式, 单利按年计息,逾期不另计利息。本期债券附第5年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权。2014年1月,公司选择上调票面利率100个基点至7.08%,在本期债券存续期后2年(2014年2月11日至2016年2月10日)固定不变,单利按年计息,不计复利。同时,公司于2014年1月7日启动了债券回售工作,截至2014年2月11日回
10、售兑付日,本期债券托管在中央国债登记结算有限责任公司的回售金额为23,000万元,托管在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的回售金额为37,231.8万元,合计为60,231.8万元。截至2015年3月31日,本期债券剩余规模为39,768.2万元,票面利率为7.08%,本期债券本息兑付情况如下表所示: 表表1 截至截至2015年年3月月31日本期债券本息兑付情况(单位:万元)日本期债券本息兑付情况(单位:万元) 本息兑付日期 本息兑付日期 期初本金余额 期初本金余额 回售金额 回售金额 利息支付 利息支付 期末本金余额 期末本金余额 2010 年 2 月 11 日 100,000.006
11、,080.0 100,000.02011 年 2 月 11 日 100,000.006,080.0 100,000.02012 年 2 月 11 日 100,000.006,080.0 100,000.02013 年 2 月 11 日 100,000.006,080.0 100,000.02014 年 2 月 11 日 100,000.060,231.86,080.0 39,768.22015 年 2 月 11 日 39,768.202,815.6 39,768.2合计 合计 -60,231.833,215.6 -资料来源:公司提供 截至2015年3月31日,本期债券募集资金已全部使用完毕。
12、二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内,公司注册资本、股权结构和经营范围均未发生变更。2014年,公司新增3家纳入合并范围内的子公司,分别为呼和浩特市哈拉沁水库管理有限责任公司、呼和浩特市供排水有限责任公司和呼和浩特海纳源清水环境发展有限责任公司, 持股比例均为100%,详见下表。截至2014年末,公司纳入合并范围子公司共19家,详见附录五。 表表2 2014年公司新纳入合并范围子公司情况(单位:万元)年公司新纳入合并范围子公司情况(单位:万元) 企业名称 企业名称 经营范围 经营范围 注册资本 注册资本 持股比例持股比例5 呼和浩特市哈拉沁水库管理 有限责任公司 水库管理:调水、引水管理
13、 2,000 100%呼和浩特市供排水有限责任 公司 呼和浩特市自来水集中式供水、二次供 水;雨污水、再生水的输送、营销;供排 水管网设施的维修、 养护及运营管理; 再 生水利用 10,000 100%呼和浩特海纳源清水环境发 展有限责任公司 水处理利用与分配; 污水处理; 污水再生 利用;水污染治理;污水排放监测 2,000 100%资料来源:公司提供 截至2015年3月31日,公司资产总额为255.00亿元,股东权益合计为97.20亿元,资产负债率为61.73%。2014年度,公司实现主营业务收入16.40亿元,实现利润总额3.03亿元,经营活动产生的现金流量净额1.12亿元。 三、地方经
14、济与财政实力三、地方经济与财政实力 呼和浩特市经济保持持续发展,经济实力较强呼和浩特市经济保持持续发展,经济实力较强 2014年呼和浩特市经济保持持续增长,全年全市实现地区生产总值2,894.05亿元,较2013年增长8.0%。分产业看,第一产业实现增加值125.46亿元,同比增长3.1%;第二产业实现增加值848.19亿元,同比增长8.2%;第三产业实现增加值1,920.40亿元,同比增长8.3%。三次产业的比重为4.3:29.3:66.4。2014年呼和浩特市固定资产投资完成1,736.46亿元, 同比增长15.8%; 实现社会消费品零售总额1,256.08亿元, 同比增长10.0%。 表
15、表2 2013-2014年呼和浩特市主要经济指标及同比变化情况年呼和浩特市主要经济指标及同比变化情况 项目 项目 2014 年年 2013 年年 金额 金额 增长率 增长率 金额 金额 增长率 增长率 地区生产总值(亿元) 2,894.058.00%2,710.39 10.00%第一产业增加值(亿元) 125.463.10%134.72 5.30%第二产业增加值(亿元) 848.198.20%866.74 14.50%第三产业增加值(亿元) 1,920.408.30%1,708.93 7.90%固定资产投资(亿元) 1,736.4615.80%1,504.83 15.60%社会消费品零售总额(
16、亿元) 1,256.0810.00%1,142.36 11.80%进出口总额(亿美元) 21.9537.50%15.99 -5.90%存款余额(亿元) 4,723.756.40%4,437.99 16.60%贷款余额(亿元) 5,145.8920.40%4,273.09 15.30% 资料来源:2012-2014年呼和浩特市国民经济和社会发展统计公报 农业方面,呼和浩特市打造了以奶牛养殖为重点的现代农业体系,培育了乳、肉、薯、 菜等优势特色产业。 2014年, 全市农作物播种面积453.71千公顷, 全年粮食产量132.26 万吨。截至2014年末,全市家畜存栏261.20万头(只),其中大牲畜存栏63.50万头,小牲畜存栏197.71万只。2014年,全市牛奶产量282.21万吨。 呼和浩特市工业企业保持稳定发展,2014年规模以上工业增加值同比增长10.0%,其中轻工业增加值增长14.4%,重工业增加值增长3.5%;全年规模以上工业企业主营业务收入1,765.14亿元,较2013年增长3.0%;实现利润118.64亿元,同比增长