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1、 中期票据信用评级报告 中银集团投资有限公司 1 中银集团投资有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：15 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次性还本付息 发行目的：偿还银行借款 评级时间：2017 年 1 月 23 日 财务数据 项目 项目 2013 年年 2014 年年 2015 年年 16 年年 6 月月 现金类资产(亿港元) 184.93 216.63 117.78 195.95 资产总额(亿港元) 1645.94 1827.71 1850.77
2、 1918.43 权益总额(亿港元) 685.41 722.96 777.69 882.68 短期债务（亿港元） 257.34 288.04 250.96 151.00 长期债务(亿港元) 593.30 691.65 673.69 738.44 全部债务(亿港元) 850.63 979.69 924.66 889.44 总收入(亿港元) 113.83 136.21 159.96 63.56 税前利润(亿港元) 45.61 55.34 85.93 28.86 EBITDA(亿港元) 89.39 106.08 136.76 - 经营性净现金流(亿港 元) 81.04 55.34 65.35 23.
3、71 税后利润率(%) 36.16 35.89 49.42 39.68 净资产收益率(%) 6.01 6.76 10.16 - 资产负债率(%) 58.36 60.44 57.98 53.99 全部债务资本化比率 (%) 55.38 57.54 54.32 50.19 流动比率(%) 81.60 74.86 69.93 134.06 经营现金流动负债比 (%) 28.11 17.69 23.10 - 全部债务/EBITDA(倍) 9.52 9.24 6.76 - EBITDA 利息倍数(倍) 5.84 5.69 6.82 - 注: 1. 2016 年上半年财务数据未经审计; 2. 公司总收入包
4、含收入、其他收入和收益及应占联营/合营企业收入（损失）。 分析师 张 钰 孙 鑫 柳丝丝 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）的评级反映了中银集团投资有限公司（以下简称“中银投”或“公司”）作为中国银行股份有限公司（以下简称“中国银行”）的全资附属机构，以及中国银行从事直接投资与管理业务的主要载体和平台，在项目来源、运营管理以及股东支持方面具备的显著优势。公司三十年来积累了丰富的投资与管理经验，业务体系健全，涵盖
5、企业股权投资、基金投资与管理、 不动产投资与管理、 不良资产投资等，投资规模行业居前，内部管理规范，经营风格稳健，具备较强的竞争优势；公司投资项目优质，近年来整体收入规模及盈利能力均持续提升。同时，联合资信也关注到，投资行业受外部经济环境和资本市场波动影响较大等因素对公司信用基本面带来的不利影响。 未来，随着公司投资项目实现逐步退出，以及业务团队投资能力的增强，公司整体抗风险能力将进一步提升；依托股东的支持，公司未来投资规模将进一步扩大，盈利能力有望得到增强，对公司偿债能力形成有力支撑。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本
6、期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 1 公司是中国银行从事投资业务的专业子公司，在项目来源、运营管理和股东支持等方面具备明显的竞争优势。 2 公司被投项目质量较好，未来有望实现良好投资收益。 3 公司积累了丰富的投资与投资管理经验，中期票据信用评级报告 中银集团投资有限公司 2 投资规模行业居前，内部管理规范，经营风格稳健，具备较强的竞争优势，随着投资领域逐渐拓宽，风险得以分散。 4 公司盈利能力强，投资类业务是公司的主要利润来源。 关注 1 投资行业风险较高，受宏观经济周期和资本市场波动影响较大。 2 公司收入和利润受被投资企业市值和经营业绩影响较大，存在一定程度的波动性，
7、未来该部分收益的实现取决于退出时点和退出情况。 中期票据信用评级报告 中银集团投资有限公司 3信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与中银集团投资有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与中银集团投资有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因中银集团投资有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相
8、关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中银集团投资有限公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、中银集团投资有限公司 2017 年度第一期中期票据信用等级自本期中期票据发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中银集团投资有限公司 4 中银集团投资有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 中银集团投资有限公司（以下简称“中银投” 或 “公司” ） 是中国银行股份有限公司 （以下简称“中国银行”或“总行”）的全资附属机构，于 1984 年 12
9、月在香港注册成立，原名为中国建设投资（香港）有限公司，1993 年 5月改为目前名称，至今已有 32 年持续经营历史。 经过多次增资扩股，截至 2016 年 6 月底，公司已发行股本为 340.52 亿港元； 中国银行直接持有中银投 100%股权，为公司控股股东。股权结构详见附件 1-1。 公司是中国银行从事直接投资与管理业务的主要载体和平台，也是中国银行推行国际化、多元化发展战略的重要组成部分。作为中国银行旗下的专业投资与投资管理公司，中银投在港澳地区、中国内地和海外等开展企业股权投资、 基金投资与管理、 不动产投资与管理、不良资产投资等多种形式的投资活动，参与了一大批大型基础设施和重点项目
10、建设，投资领域涉及金融、能源、交通、医药医疗、工业、物流、传媒、消费、互联网等行业。此外，中银投是中银航空租赁有限公司（以下简称“中银航空租赁”）的控股股东，中银航空租赁是全球领先的飞机经营性租赁公司。经过逾三十年的开拓发展，中银投依托中国银行的资金实力和业务脉络，发挥整体协作优势，积极拓展业务，积累了丰富的投资与投资管理经验，市场地位和影响力不断提高。 公司经营范围为：企业股权投资、基金投资管理、不动产投资与管理、不良资产投资、飞机设备租赁业务。 公司下设战略投资部、基金投资与管理部、资产管理部、NPA 投资部、风险管理及合规部、财会部、人力资源部、稽核部和办公室等 9 个部门。 截至 20
11、15 年底，公司合并资产总额1850.77 亿港元，权益总额 777.69 亿港元（非控股权益 1.76 亿港元）。2015 年，公司收入101.82 亿港元，税前利润 85.93 亿港元。 截至 2016 年 6 月底，公司合并资产总额1918.43 亿港元，权益总额 882.68 亿港元（非控股权益 67.25 亿港元）。2016 年 16 月，公司收入 55.86 亿港元，税前利润 28.86 亿港元。 公司注册地址：香港花园道 1 号中银大厦23 楼。 二、本期中期票据概况 公司计划于 2017 年注册总额度为 80 亿元人民币的中期票据，本期计划发行 2017 年度第一期中期票据 1
12、5 亿元人民币（以下简称“本期中期票据” ） ，期限 3 年。公司计划将募集资金用于偿还银行借款。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2015 年，中国经济步入“新常态”发展阶段，全年 GDP 同比实际增长 6.9%，增速创25 年新低，第三产业成为拉动经济增长的重要推动力。具体来看，2015 年，中国消费需求整体上较为平稳，固定资产投资增速持续下滑，进出口呈现双降趋势；同时，全国居民消费价格指数（CPI）六年来首次落入“1”时代，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）处于较低水平，制造业采购经理指数（PMI）仍在荣枯线以下，显示中国经济下行压力依然
13、较大。中期票据信用评级报告 中银集团投资有限公司 5 但在就业创业扶持政策的推动下，中国就业形势总体稳定。 2015 年， 中国继续实施积极的财政政策。中国一般公共财政收入 15.22 万亿元， 比上年增长 8.4%，增速较上年有所回落。一般公共财政支出 17.58 万亿元，比上年增长 15.8%，同比增速有所加快。政府财政赤字规模增至2.36 万亿元，赤字率上升至 3.5%，显著高于2.3%的预算赤字率。2015 年，央行继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。2015 年共进行了五次降息和五次降准，降息和降准幅度分
14、别达到 125BP 和 300BP，资金流动性保持宽松状态。 在国内外需求疲软、传统产业调整带来的经济下行压力的背景下，2016 年上半年，中国继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策上，中国着力推进供给侧改革，通过减税降费和化解落后产能等方式推动产业升级。货币政策上，继续加强金融对实体经济的支持力度，完善宏观审慎管理框架，更多使用定向和创新型货币工具保证流动性的合理充裕。 在上述政策背景下，中国经济保持稳定增长。2016 年 1-6 月份，中国国内生产总值（GDP）34.1 万亿元，同比实际增长 6.7%，经济增速保持在 2009 年以来的较低水平，但经济结构有所优化。具体来看，民间
15、投资和制造业投资增速回落明显导致固定资产投资增速放缓，但消费需求保持平稳增长，进出口略显回稳向好趋势。同时，全国居民消费价格（CPI）指数在 2%左右小幅波动，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅持续收窄，制造业采购经理指数（PMI）自 3 月份以来回升至荣枯线上方，就业形势总体稳定。 产业结构调整持续推进，第三产业是稳定经济增长的主要动力。2016 年 1-6 月，中国第一产业发展稳定；第二产业虽然面临着去产能和产业结构调整的双重压力，但出现企稳迹象；第三产业同比增速有所放缓，但仍是稳定经济增长的主要动力。 固定资产投资增速再创新低，拖累经济增速的提升。2016 年 1-6 月份，中国固
16、定资产投资（不含农户）25.8 万亿元，同比增长9.0%，增速继续放缓且再创新低，主要受民间投资、制造业投资增速进一步回落所致。其中房地产开发投资在经历了一季度的高增长后，投资增速出现回落，其稳定经济增长的作用有所下降；制造业投资继续回落，主要受工业去产能持续和内外需求不足影响所致，但高端装备制造业投资保持较高增速，促进了工业结构的优化；基础设施投资增速进一步加快，成为避免固定资产投资增速过快下滑的重要支撑力量。 消费增速稳健增长，对经济增长构成支撑。2016 年 16 月份，中国社会消费品零售总额 15.6 万亿元，同比增长 10.3%，社会消费品零售总额增速保持稳健增长。其中生活必需品、休闲娱乐类消费和餐饮消费保持稳定快速增长，房地产市场的回暖带动了居住类相关产品消费增速的加快；同时中国消费结构继续呈向以“互联网+”为核心特征的新型消费业态发展的趋势，全国网上零售额占社会消费品零售总额的比例进一步增长。2016 年
