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1、 主体长期信用评级报告 中铝宁夏能源集团有限公司 1 中铝宁夏能源集团有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 评级时间：2017 年 7 月 21 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 12.82 12.51 21.95 16.96 资产总额(亿元) 279.72 285.86 299.32 290.93 所有者权益(亿元) 52.65 54.03 68.47 69.03 短期债务(亿元) 40.62 31.97 38.97 36.64 长期债务(亿元) 153.35 158
2、.87 151.68 151.43 全部债务(亿元) 193.97 190.84 190.65 188.07 营业收入(亿元) 46.76 39.29 41.71 12.73 利润总额 (亿元) -11.10 2.01 3.19 1.01 EBITDA(亿元) 12.31 23.80 25.57 - 经营性净现金流(亿元) 20.04 22.82 18.05 7.11 营业利润率(%) 30.45 30.35 26.73 28.50 净资产收益率(%) -23.19 3.51 4.47 - 资产负债率(%) 81.18 81.10 77.13 76.27 全部债务资本化比率(%) 78.65
3、77.94 73.58 73.15 流动比率(%) 60.02 53.43 65.80 69.47 经营现金流动负债比(%) 29.68 35.93 26.51 - 全部债务/EBITDA(倍) 15.76 8.02 7.46 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.83 1.74 2.25 - 注：2017 年一季度财务数据未经审计。 分析师 柳丝丝 张 钰 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：中国人保财险大厦 17 层 （100022） 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 网址： 评级观点 中铝宁夏能源集团有限公司（以下简称“公司” ）是中国铝业股份有
4、限公司（以下简称“中国铝业” ）旗下专门从事电力生产、煤炭开采和新能源设备制造销售的企业。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对公司的评级，反映了公司在业务多元化布局、区域资源、股东支持等方面具备的综合优势。同时，联合资信也关注到， 公司债务负担始终较重、 上网电价下调、区域风电限电、新能源设备需求低迷等因素给公司经营状况带来的负面影响。 未来，公司将持续推进电力生产及煤炭产业联动，重点服务于母公司中国铝业的主业发展。随着公司相关在建项目陆续投产，业务协同效应逐步发挥，公司综合竞争实力有望进一步提升。综合考虑，联合资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 公司地处宁夏回族自治区，当地煤
5、炭资源丰富，为公司发展提供了良好外部环境。 2 目前，公司已形成电力、煤炭等多元化业务布局，其中新能源发电业务发展较快，并具有较高毛利水平。 3 公司控股股东为中国铝业股份有限公司，其余 3 家股东也为国有大型企业， 股东实力强。 关注 1 公司近几年营业收入呈波动下降趋势，主营业务盈利水平低。 2 公司债务水平始终较高，债务负担较重。 3 公司利润水平受投资收益和营业外收入影响较大。 主体长期信用评级报告 中铝宁夏能源集团有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由中铝宁夏能源集团有限公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和
6、完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2017 年 7 月 21 日至 2018 年 7 月 20 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可
7、能发生变化。 主体长期信用评级报告 中铝宁夏能源集团有限公司 3 中铝宁夏能源集团有限公司 主体长期信用评级报告 一、主体概况 中铝宁夏能源集团有限公司 （以下简称 “公司” ）成立于2003年6月，注册资本为9亿元人民币。期间经历多次股权变更和增资，截至2011年底，公司注册资本为35.73亿元人民币。2013年1月，公司进行了增资扩股并变更了名称，注册资本由35.73亿元变更为50.26亿元， 新增注册资本全部由中国铝业股份有限公司（简称“中国铝业” ）缴纳，公司名称由“宁夏发电集团有限责任公司”变更为“中铝宁夏能源集团有限公司” ，实际控制人变更为中国铝业；2015年2月，公司第二大股东
8、宁夏国有投资运营有限公司转让其持有的17.96%股权给宁夏惠民投融资有限公司（以下简称“惠民投融资” ） ，惠民投融资为宁夏财政厅全资公司。截至2017年3月底，公司股权结构如下： 表 1 公司股权结构情况（单位：万元、%） 股东名称股东名称 注册资本金额注册资本金额 持股比例持股比例 中国铝业股份有限公司 355938.00 70.82 宁夏惠民投融资有限公司 90258.00 17.96 北京能源投资(集团）有限公司 28442.00 5.66 宁夏电力投资集团有限公司 27942.00 5.56 合计合计 502580.00 100.00 资料来源：公司提供 公司是主导以区内用电和引导以
9、区外送电为主的电源项目建设的地方发电主体，主营火力发电、风力发电及其设备制造、光伏发电及其设备制造、煤炭、铁路运营、新能源开发利用等业务。目前，公司已形成火力发电、风力发电、太阳能发电、煤炭生产、装备制造五大产业板块。 公司内设办公室、计划经营部、生产技术部、工程建设部、安全环保部、人力资源部、财务管理部等职能部门。截至2017年3月底，公司共有子公司15个，其中全资子公司8家、控股子公司7家、参股公司8家。其中实际控制子公司宁夏银星能源股份有限公司为A股上市公司（ 以 下 简 称 “ 银 星 能 源 ” ， 股 票 代 码 ：000862.SZ） 。 截至2016年底，公司合并资产总额为29
10、9.32亿元，所有者权益合计为68.47亿元（其中少数股东权益16.32亿元） 。2016年，公司实现营业收入41.71亿元，利润总额3.19亿元。 截至2017年3月底，公司合并资产总额为290.93亿元，所有者权益合计为69.03亿元（其中少数股东权益16.53亿元） 。2017年13月，公司实现营业收入12.73亿元， 利润总额1.01亿元。 公司注册地址：宁夏银川市黄河东路663号；法定代表人：朱润洲。 二、宏观经济和政策环境 2016年，在英国宣布脱欧、意大利修宪公投失败等风险事件的影响下，全球经济维持了缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环境下，中国继续推进供给侧结构性改革，全年
11、实际GDP增速为6.7%，经济增速下滑趋缓，但下行压力未消。具体来看，产业结构继续改善，固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指数（CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价格指数 （PPI） 和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理指数（PMI）四季度稳步回升至51%以上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全年均在52%以上，非制造业保持较快扩张态势；就业形势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策对主体长期信用评级报告 中铝宁夏能源集团有限公司 4 经济平稳增长发挥了重要作用。2016年，全国一般公共预算收
12、入15.96万亿元，较上年增长4.5%；一般公共预算支出18.78万亿元，较上年增长6.4%；财政赤字2.83万亿元，实际财政赤字率3.8%，为2003年以来的最高值，财政政策继续加码。2016年，央行下调人民币存款准备金率0.5个百分点，并灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 三大产业保持稳定增长，产业结构继续改善。2016年，中国农业生产形势基本稳定；工业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要受益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的影响；服务业保持快速增长，第三产业增加值占国内生产总值的比重以及对GDP增长的贡献
13、率较上年继续提高，服务业的支柱地位进一步巩固。 固定资产投资缓中趋稳，基础设施建设投资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016年，中国固定资产投资59.65万亿元，较上年增长8.1%（实际增长8.8%） ，增速较上年小幅回落。其中，民间投资增幅（3.2%）回落明显。2016年，受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、交通、水利、PPP等项目相继落地，中国基础设施建设投资增速 （15.7%） 依然保持在较高水平；楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动作用，全国房地产开发投资增速（6.9%）较上年明显提升；受经济下行压力和实体经济不振影响，制造业投资较上年增长4.2%，增幅继续回落，成为拉低中国整体经济增速
14、的主要原因。 消费平稳较快增长， 对经济支撑作用增强。2016年，中国社会消费品零售总额33.23万亿元，较上年增长10.4%（实际增长9.6%） ，增速较上年小幅回落0.3个百分点，最终消费支出对经济增长的贡献率继续上升至64.6%。2016年，中国居民人均可支配收入23821元， 较上年实际增长6.3%，居民收入的稳步增长是推动消费改善的重要原因之一。具体来看，居住、医疗保健、交通通信、文化教育等与个人发展和享受相关的支出快速增长；受益于楼市回暖和汽车补贴政策的拉动，建筑及装潢材料、家具消费和汽车消费增幅明显； 网络消费维持较高增速。 外贸状况有所改善， 结构进一步优化。 2016年，中国
15、进出口总值24.33万亿元人民币，较上年下降0.9%，降幅比上年收窄6.1个百分点；出口13.84万亿元，较上年下降2.0%，其中机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力，航空航天器、光通信设备、大型成套设备出口额保持较高增速，外贸结构有所优化；进口10.49万亿元，较上年增长0.6%，增幅转负为正，其中铁矿石、原油、煤、铜等大宗商品进口额保持增长，但量增价跌，进口质量和效益进一步提升；贸易顺差3.35万亿元，较上年减少9.2个百分点。总体来看，中国进出口增速呈现稳步回升的态势。 展望2017年， 全球经济持续复苏仍是主流，但美国特朗普新政对经济影响的不确定性、欧洲极右翼势力的崛起、英国正式开始脱欧进程等不确定因素使得全球经济复苏面临更大的挑战。2017年，中国货币政策将保持稳健中性，财政政策将更加积极有效，促进经济增长预期目标的实现。具体来看，固定资产投资增速将有所放缓，其中基础设施建设投资依旧是政府稳定经济增
