《中国水利水电第十四工程局有限公司2017年度第一期短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国水利水电第十四工程局有限公司2017年度第一期短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排（14页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 短期融资券信用评级报告 中国水利水电第十四工程局有限公司 1中国水利水电第十四工程局有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：4 亿元 本期短期融资券期限：365 天 还本付息方式：到期一次性还本付息 募集资金用途：偿还到期短期融资券 评级时间：2017 年 3 月 15 日 财务数据 项目项目 2013 年年 2014 年年 2015 年年 2016 年年 9 月月 现金类资产（亿元） 20.79 21.64 22.7326.94 资产总额(亿元) 141.75 157
2、.51 186.10235.00 所有者权益(亿元) 30.22 34.90 37.1266.88 短期债务（亿元） 15.52 13.44 23.0726.54 长期债务（亿元） 10.37 17.33 21.6323.71 全部债务(亿元) 18.34 28.15 41.24 50.24 调整后全部债务(亿元) 25.89 30.77 44.70 58.93 营业收入 (亿元) 145.04 180.65 206.57131.27 利润总额 (亿元) 6.41 7.44 4.025.40 EBITDA(亿元) 11.48 15.56 13.00- 经营性净现金流 （亿元） ） 9.31 9
3、.22 4.60-8.64 营业利润率(%) 8.19 8.23 6.8010.12 净资产收益率(%) 18.27 19.49 9.29- 资产负债率(%) 78.68 77.84 80.0571.54 全部债务资本化比率(%) 44.89 44.65 52.63 42.90 调整后全部债务资本化 比率(%) 46.14 46.86 54.63 46.84流动比率(%) 105.20 108.82 104.36122.18 经营现金流动负债比(%) 9.56 9.02 3.70- 全部债务/EBITDA(倍) 2.15 1.81 3.17- 调整后全部债务 /EBITDA(倍) 2.26 1
4、.98 3.44 -EBITDA 利息倍数(倍) 12.40 8.46 3.83- 注： 1.2016 年三季度财务数据未经审计； 2.融资租赁款及分期付款方式购入固定资产计入调整后全部债务。 分析师 闫 蓉 王兴萍 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司评定，中国水利水电第十四工程局有限公司 （以下简称 “公司” ）拟发行的 2017 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分
5、析，联合资信认为，公司本期短期融资券到期不能偿还的风险很低。 优势 1 公司作为中国电力建设股份有限公司所属核心子公司，在资金和市场资源等方面可得到股东的持续支持。 2 公司拥有总承包、设计和施工为一体的完整产业链；公司订单较为充足，未来收入的可持续增长能力强。 3 公司在业务资质、施工技术等方面保持较强的市场竞争优势。 4 公司经营活动现金流量和现金类资产对本期短期融资券覆盖程度高。 关注 1 近年来公司的国际建筑施工业务主要集中在非洲和中东等地区，面临较大的政治、法律和安全风险。 2 随着业务规模的扩大，公司对外融资需求上升，债务规模快速增长。 3 公司应收款项及存货占比较大，对资金形成一
6、定占用。 短期融资券信用评级报告 中国水利水电第十四工程局有限公司 2信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与中国水利水电第十四工程局有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与中国水利水电第十四工程局有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因中国水利水电第十四工程局有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 四、本信用
7、评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中国水利水电第十四工程局有限公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 中国水利水电第十四工程局有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 中国水利水电第十四工程局有限公司 3中国水利水电第十四工程局有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 中国水利水电第十四工程局有限公司（以下简称“十四局” “或公司”）的前身是云南水力发电工
8、程局，1982 年更名为水利电力部第十四工程局有限公司， 于 1993 年建局正式定名为中国水利水电第十四工程局。 2008 年 6 月根据国务院国有资产监督管理委员会关于中国水利水电建设集团公司整体改制并境内上市的批复 （国资改革2008183号）文件的精神，公司于 2008 年进行公司制改建，改制后属中国水利水电建设集团公司的全资子公司，公司更名为现名，注册资本增加至3.09 亿元。同年，根据国务院国有资产监督管理委员会关于设立中国水利水电建设股份有限公司的批复 （国资改革20091267 号）的批复，由中国水利水电建设集团有限公司联合中国水电工程顾问集团公司共同出资发起设立中国水利水电建
9、设股份有限公司（2014 年 1 月更名为中国电力建设股份有限公司， 以下简称 “中国电建” ） 。2009 年 11 月 30 日，中国水利水电建设集团公司将其所持十四局的全部股权投入中国电建，公司股东变更为中国电建。 经过 2010 年应付股利转增实收资本、 2012年股东货币增资、2013 年股东以京沪高铁项目应收款转增股本，截至 2014 年底，公司注册资本为 9.02 亿元。 2015 年 5 月，根据中电建股财管【2015】22 号关于水电十四局增加注册资本金有关事项的批复 ，同意公司将注册资本金由 9.02 亿元增加至 16.00 亿元，本次增资已由中天运会计师事务所（特殊普通合
10、伙）出具验资报告。截至 2016 年 9 月底， 公司注册资本 16.00 亿元，中国电建为公司全资股东，国务院国有资产监督管理委员会为公司实际控制人（产权结构见附件 1）。 公司作为中国电建所属的核心子公司之一，主要从事水利水电工程、铁路工程、公路工程、房屋建筑工程、市政公用工程施工及相关工程技术研究、勘察、设计；地基与基础工程施工；土石方工程施工；钢结构工程的制作与安装；建筑装饰装修；预拌商品混凝土；工程监理；污染治理；对外承包工程；建筑材料类试验；水利水电设备安装工程；建设项目水资源论证；建设项目水土保持方案编制；地方电站的机电设备制造、维修；射线装置工作；货物及技术进出口等；业务性质为
11、建筑施工。 公司下设总经理工作部、人力资源部、经营管理部、工程科技部、资金管理部、财务部、海外事业部、基础设施部等 17 个部门；公司拥有全资及控股子公司 5 家，其中全资子公司 3家，控股子公司 2 家；另有 13 家参股公司。 截至 2015 年底， 公司合并资产总额 186.10亿元，所有者权益 37.12 亿元（含少数股东权益 1.49 亿元） ；2015 年，公司实现营业收入206.57 亿元，实现利润总额 4.02 亿元。 截至 2016 年 9 月底，公司合并资产总额235.00 亿元，所有者权益 66.88 亿元（含少数股东权益 18.73 亿元） ；2016 年 19 月，公
12、司实现营业收入 131.27 亿元，利润总额 5.40 亿元。 公司注册地址：昆明市环城东路 395 号；法定代表人：洪坤。 二、本期短期融资券概况 公司已于 2015 年注册总额为 12 亿元的短期融资券（接受注册通知书文号：中市协注【2015】CP345 号） 。2015 年 11 月公司发行第一期 4 亿元已经于 2016 年 11 月兑付。本期计短期融资券信用评级报告 中国水利水电第十四工程局有限公司 4划发行 2017 年度第一期短期融资券 （以下简称“本期短期融资券” ） ，发行额度 4 亿元，发行期限 365 天，到期一次还本付息。本期短期融资券募集资金用途为归还公司将于2017
13、年4月15 日到期的 4 亿元短期融资券。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司是中国电建全资子公司， 截至 2016 年9 月底，国务院国资委间接持有中国电建67.43%的股权，为公司的实际控制人。 公司建筑工程承包主业突出，在水利水电工程施工领域具有较为丰富的施工经验，施工技术水平较高，目前订单充裕，整体经营状况良好。 20132015 年公司分别实现营业收入145.04 亿元、180.65 亿元和 206.57 亿元，年均复合增长 19.34%；主营业务收入分别为 144.79亿元、180.20 亿元和 205.97 亿元；增长主要来自建筑工程施工业务。 近三年，建筑工程承
14、包业务分别实现收入141.77 亿元、175.78 亿元和 199.24 亿元，分别占当年营业收入的 97.75%、97.30%和 96.73%，建筑工程承包业务是公司收入主要来源。 公司建筑工程承包业务包括国内水利水电业务、国内非水电业务和国际工程业务三类。近年来，公司逐步调整业务结构，在稳定国内水利水电施工市场份额的基础上，快速扩展国际业务，并积极开拓以基础设施建设为主的国内非水电业务市场。20132015 年国内水电、国内非水电、国际工程业务收入年均复合增长率分别为-6.57%、75.02%、2.26%，另外，2015年以上板块收入在建筑工程承包总收入中分别占比 25.35%、46.48
15、%、28.17%，国内非水电业务增长强劲。 电力投资与运营、其他业务（包括设备制造和租赁、勘察设计等）是公司主营业务收入的重要补充，近三年均呈现逐年快速增长的势头，2015 年分别实现营业收入 2.60 亿元、4.14亿元，随着公司在建电场逐步投入使用，公司电力投资与运营业务收入快速增长。 毛利率方面，20132015 年公司主营业务毛利率波动中有所下降，分别为 10.14%、10.23%和 8.91%。公司电力投资运营业务毛利率相对较高，但业务规模较小。其他业务主要为设备制造与租赁业务，毛利率甚微，2015 年由于材料、人工和运输成本持续上升以及公司积极开拓国内基础设施建设业务，部分大型设备
16、出租率受到施工进度影响而下降，因此 2015年该业务持续亏损。 2016 年 19 月，公司实现主营业务收入130.87 亿元，同比下降 7.07%，主要系国内水利水电业务市场萎缩以及价税分离等原因所致。建筑施工承包占公司营业收入 97.55%。2016 年前三季度公司主营业务毛利率为10.54%，其毛利率同比小幅上升，主要受建筑工程业务原材料价格及人工成本波动的影响。 随着国家支持水利建设政策的落地、新型城镇化建设的进一步发展、以及“一带一路”和“互联互通”战略的提出，公司各板块业务发展外部环境向好。 公司已形成水利水电总承包和电力投资运营业务多个业务板块，在施工专业资质、项目储备、施工管理等方面拥有明显优势。近年来公司资产规模不断增长，以流动资产为主，应收款项及存货占比较大，对资金形成了一定的占用，资产质量尚可；公司有息债务规模呈较快增
