广东珠江投资管理集团有限公司主体信用评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 广东珠江投资管理集团有限公司 主体与相关债项 2017 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20172017】150150 号号 主体信用 跟踪评级结果：AA AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA AA 评级展望：稳定 债项信用 债券债券 简称简称 额度额度 （亿元）（亿元） 期限期限 （天）（天） 跟踪跟踪 评级评级 结果结果 上次上次 评级评级 结果结果 上次上次 评级评级 时间时间 16珠 江 投 管CP001 4 365 A-1 A-1 2017.02 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项

2、目目 2017.32017.3 20162016 20152015 20142014 总资产 436.25 436.84 425.22 393.81 所有者权益 135.91 140.05 130.97 120.61 营业收入 10.13 46.11 48.29 56.67 利润总额 -0.26 10.58 17.22 17.17 经营性净现金流 6.87 29.26 9.45 22.47 资产负债率（%） 68.85 67.94 69.20 69.37 债务资本比率（%） 67.36 66.47 67.84 68.28 毛利率（%） 10.61 30.07 37.58 34.56 总资产报酬

3、率（%） -0.06 4.46 6.60 6.73 净资产收益率（%） -0.20 6.42 11.34 11.97 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） - 1.89 0.47 1.09 经营性净现金流/ 总负债（%） 2.30 9.90 3.33 8.09 注：2017 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：杨绪良 评级小组成员：王振召 周 雯 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪评级观点跟踪评级观点 广东珠江投资管理集团有限公司（以下简称“珠江投管”或“公司”）主要从事电力、煤炭和高速公路的投

4、资建设和运营业务。评级结果反映了 2016 年 以来，广东省经济继续增长，公司机组平均利用小时数和上网电量有所提高，广深沿江高速车流量和通行费收入继续保持快速增长等有利因素；同时也反映了电价下调及电煤价格企稳回升对公司收入水平产生一定影响， 关联方占款规模仍较大， 受限资产在公司总资产中占比仍很高以及短期有息负债规模仍较大等不 利因素。 综合分析，大公对公司“16 珠江投管 CP001”信用等级维持 A-1，主体信用等级维持 AA，评级展望维持稳定。 有利因素 2016 年广东省经济继续增长，各项经济指标位居全 国前列； 2016 年以来，受广东省用电需求增速同比提高和公 司扩大竞价交易电量影

5、响，公司机组平均利用小时 和上网电量同比有所提高； 2016 年以来，公司投资建设的广深沿江高速车流量 和通行费继续保持快速增长。 不利因素 电价下调及电煤价格企稳回升对公司收入和利润水 平产生一定影响； 公司受限资产在总资产中占比仍很高，关联方占款 规模仍较大； 公司有息负债规模较大且在总负债中占比仍很高， 短期有息债务仍较多，面临一定的短期偿付压力。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托

6、关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在大公官网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本

7、期融资券到期兑付日有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的珠江投管存续债券信用评级的跟踪评级安排，大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分 析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体发债主体 公司成立于 2001 年 3 月，前身为广东珠江科技发展有限公司（以 下简称“珠江科技”），初始注册资本为人民币 5,000 万元，由广东 韩江建筑

8、安装工程有限公司（以下简称“韩江建筑”）、广东华城置 业有限公司、广东顺同实业有限公司、广东可曼德经济发展有限公司 和广东新南方建筑工程有限公司（以下简称“新南方建筑”）以现金 出资组建，出资比例分别为 50.00%、35.00%、5.00%、5.00%和 5.00%。 公司性质为民营。后经多次股权转让，公司成为广东韩建控股有限公 司（以下简称“韩建控股”）的全资子公司。2016 年 9 月，原股东韩 建控股分立为韩建控股和广东韩创投资有限公司（以下简称“韩创投 资”），珠江投管的股权全部由韩建控股承接。截至 2017 年 3 月末， 公司注册资本为 41.72 亿元，韩建控股持有公司 100

9、%股权，自然人朱 一航持有韩建控股 99.00%的股权，为公司的实际控制人。 公司主要从事区域范围内电力供应、煤炭供销和高速公路投资与 运营等业务，同时通过参股的方式进行电力、高速公路等行业的投资。 截至 2017 年 3 月末，公司可控装机容量为 252 万千瓦，包含两台 60 万千瓦和两台 66 万千瓦的火电机组。截至 2016 年末，纳入公司合并 范围的子公司共 21 家，其中二级子公司 4 家。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资

10、金募集资金用途用途 使用情况使用情况 16 珠江投管 CP001 4 亿元 2016.08.182017.08.18 偿还银行借款 已按募集资金 用途使用完毕 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软，现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软， 未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行 仍面临较多的风险因素仍面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力。据初步核算，2016

11、 年，我国实现 GDP74.41 万亿元，按可比 价格计算，同比增速为 6.7%，较 2015 年下降 0.2 个百分点，规模以上跟踪评级报告 4 工业增加值同比增长 6.0%，增速同比下降 0.1 个百分点；固定资产投 资（不含农户）同比增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房 地产开发投资同比增长 6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点。此外，近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄， 2016 年，社会消费品零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比 下降 0.9%，降幅比上年收窄 6.1 个百分点。2016 年，全国公共财政预 算收入同比增长

12、 4.5%，增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 11.9%。 2017 年一季度， 我国经济继续稳中向好， GDP 同比增速为 6.9%， 较上年同期加快0.2个百分点， 全国公共财政预算收入为 4.43万亿元， 同比增长 14.1%， 增速较去年同期增加 7.6 个百分点； 政府性基金预算 收入为 1.15 万亿元，同比增长 27.5%。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总 体思路，国家着眼开拓发展空间，促进区域协调发展和新型城镇化。 继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点推进“一 带一

13、路“建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战略”，在基 础设施建设和房地产领域加大调控力度。2017 年政府工作报告指出， 坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引 导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防 风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。预计未来短 期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继 续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、 转型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 20162016年全社会用电量增速有所回升，用电结构明显优化，全国发年全社会用电量增速有

14、所回升，用电结构明显优化，全国发 电设备利用小时数继续下降，水火利用小时呈分化态势；电设备利用小时数继续下降，水火利用小时呈分化态势；20162016年煤价年煤价 企稳回升给火电企业带来成本压力，加之火电利用小时及电价双双下企稳回升给火电企业带来成本压力，加之火电利用小时及电价双双下 降，以及火电产能过剩现象短期降，以及火电产能过剩现象短期内难以改善，火电企业业绩提升不容内难以改善，火电企业业绩提升不容 乐观乐观 2016 年，我国实现全社会用电量 5.92 万亿千瓦时，同比增长 5.0%；工业和制造业用电量增速均由负转正，且2016年以来呈回升态 势，用电负增长的黑色金属冶炼行业，以及低速增

15、长的化工、有色金 属冶炼行业排在制造业用电增速倒数后三位，建材行业排在倒数第六 位，除高耗能行业外，其它大部分制造业保持一定增长水平；第三产 业、城乡居民生活用电量同比增长 11.2%和 10.8%。总体来看，2016 年我国用电需求有所回升，用电结构明显优化。利用小时数方面， 2016 年全国发电设备利用小时数为 3,785 小时，同比继续下降 203 小 时。其中 2016 年火电 4,165 小时，同比下降 199 小时，为 1964 年以 来的最低水平；水电 3,621 小时，同比增加 31 小时；并网风电 1,742跟踪评级报告 5 小时，同比提高 18 小时。2017 年一季度，全

16、国全社会用电量 1.45 亿 千瓦时，同比增长 6.9%，为 2012 年以来同期最高增长水平，同比提 高 3.7 个百分点，其中第二产业用电量同比增长 7.6%，增速同比提高 7.4 个百分点；全国工业用电量 9,821 亿千瓦时，同比增长 7.7%，增 速同比提高 7.5 个百分点，占全社会用电量的比重为 67.9%，对全社 会用电量增长的贡献率为 74.8%；制造业用电量 7,264 亿千瓦时，同 比增长 9.0%，增速同比提高 10.5 个百分点，化工、建材、黑色、有 色等四大高耗能行业合计用电量 4,172 亿千瓦时，同比增长 9.4%，是 制造业用电快速增长的主要原因。 截至2017年3月末，全国6,000千瓦及以上电厂装机容量为16.1 亿千瓦，同比增长 7.7%，增速同比下降 4.0 个百分点，其中，水电 2.9 亿千瓦、火电 10.6 亿千瓦、并网